淺談杠桿收購在新一輪國企改革中的作用

梁慧

摘要：杠桿收購作為一種資本運作工具，在成熟資本市場已經得到了較好的發展，而在中國仍處于萌芽階段。本文結合“十八大”對新一輪國企改革的頂層設計，探討杠桿收購對于解決當下國企改革瓶頸的意義，同時與發達國家比較分析目前我國杠桿收購發展的外部環境，旨在洞悉杠桿收購這種工具在未來幾年的發展趨勢，并提出在各改革相關方的視角下對于杠桿收購的建議。

關鍵詞：杠桿收購 國企改革 作用

一、“十八大”中關于國企改革的頂層設計開啟新一輪國企改革

2013年11月15日，《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》）公布，在“堅持和完善基本經濟制度”部分，對產權保護和國有企業及資產改革進行了篇幅較長的描述。毫無疑問，國有企業及國有資產相關的改革是本輪改革的重點之一。通過對《決定》的梳理發現，國企的改革主要集中于三個方面：產權制度、管理制度和分配制度。

筆者認為，任何改革措施不僅要針對性的解決問題，還需要對改革的風險與回報的配比最優?；貓蠓矫?，好的改革措施必須效果好且成本低；風險方面，改革措施出現意外所造成損失概率小且損失程度小。在這樣一個評估框架下，我們首先來看杠桿收購是否能夠針對性解決下一輪國企改革中的核心問題，再來看這種工具的風險回報是否最優，從而判斷出杠桿收購工具未來的發展空間。

二、杠桿收購簡介

（一）杠……