物流企業融資現狀及對策研究

陳小琴

物流企業融資現狀及對策研究

陳小琴

（陜西科技大學，陜西西安710021）

融資是所有企業經營和發展的必經途徑，目前我國物流企業已從傳統物流轉向現代物流，物流企業的發展需要大量的資金支持,不同的融資渠道、融資方式決定了公司的融資數量，進而影響了企業未來的發展。筆者結合目前我國物流企業的特點，分析我國物流企業融資現狀，提出完善債券市場、建立中小企業信用評價體系以及建立物流企業財務集團公司等相應的融資策略，為物流企業的發展提出一些看法。

物流企業；融資；對策

一、研究背景

物流企業在我國的發展已有二十多年的時間，我國的物流企業大多是由以前的倉儲、運輸企業發展而來，其基礎設施落后、管理水平偏低。而隨著全世界物流業的不斷升溫，國際上許多實力雄厚的物流企業已經通過各種途徑將企業規模不斷擴大，并紛紛向現代物流企業轉型。如馬士基通過兼并、整合，在中國沿海20多個城市建立了物流網絡；英國物流集團Exel與IT巨頭sita合作，擴大其在空運領域的能力。國外物流企業的發展對我國物流企業形成巨大的沖擊，使得我國物流企業也紛紛加入到改擴建的洪流中，建立分公司、物流配送中心以及大型的物流工業園區，而在逐漸擴大企業規模的同時，如何獲得相應的資金也就成為了企業首先需要關注的問題。

二、我國物流企業特點

1、企業規模小

在我國，95%的物流企業為中小型企業，根據中國物流與采購聯合會發布的2010中國物流企業50強中，規模超過100億的僅有9家，超過50億的也只有9家。經營規模小、成本高，收入不穩定是目前我國物流企業最大的特點。

2、物流基礎設施和裝備落后

國外物流企業的技術裝備已達到很高的水平，形成了以信息技術為核心，以運輸、配送、庫存控制為支撐的現代物流裝備技術格局。雖然我國物流企業的基礎設施與裝備已經具備一定的規模，但與國外物流企業相比，仍存在著粗放經營、效率低、流動資金占用過多、周轉速度慢等問題。

3、信息化、標準化建設滯后

幾乎所有的物流企業一致認為，信息化是物流現代化的重要標志，而我國物流企業信息化水平總體偏低，絕大多數企業還不具備運用現代信息技術的能力。因此，信息化水平的提高對提高物流運作效率、質量管理有著重大的意義。

4、技術上缺乏核心競爭力

核心競爭力是一個企業在競爭中能夠長久的保證，而物流企業在我國屬于新興行業，發展時間并不算長。2010年日均物流總額增長速度僅為7.8%，增長速度緩慢，物流企業的總體發展水平明顯低于其他行業。

二、物流企業融資現狀

近些年來，物流企業為了擺脫前述情況，部分物流企業通過改制上市，從傳統的物流方式轉向現代物流方式，在這一轉型過程中伴隨著大量資金的需要量，因而對物流企業的融資現狀的分析就顯得尤為重要。

1、融資渠道單一，缺乏多樣化的融資工具

首先，不同的融資渠道決定著公司的融資數量，進而決定了公司的發展前景。從籌集資金來源角度看，融資渠道分為內部渠道和外部渠道，即向銀行或其他金融機構借款、發行債券和發行股票等多種渠道進行融資。銀行借款與其他融資渠道相比，其優點是籌資速度快、籌資成本低以及杠桿效應。目前多數物流上市公司融資仍以銀行貸款為主，而融資租賃、票據貼現與轉讓、應收賬款受讓等方式的發展還不是很發達。融資渠道的單一使得企業融資難度加大，成本提高，財務風險增加。其次，我國資本市場發展極其不平衡，股票市場發展迅速，而債券市場發展緩慢，企業債券發行規模小、范圍窄，使得債券市場的發展受到嚴重的限制，因而物流企業從資本市場上獲得資金可謂難上加難。

2、間接融資困難

在發達國家，融資方式主要有兩種，一種是以英美為典型代表的直接融資方式，另一種是以日德為典型代表的間接融資方式。銀行等金融機構為物流企業貸款數額的多少取決于其自身的信用能力大小。據統計，我國第三方物流企業收益85%來自基礎性服務，而物流信息服務和增值服務等僅占15%。在中小物流企業中，其負債率高于大型企業7-8個百分點，虧損企業數額占國有物流企業的80%以上。目前，我國物流企業的信用評級大都在3B或以下，而銀行大都只偏向于給3A或2A的企業貸款。另外，部分中小物流企業改制只是流于形式，存在著借舊債還新債的現象，逃避銀行債務。因此，金融機構對于貸款給中小物流企業沒有多大的興趣。

3、資產信用不足

雖然我國物流企業的基礎設施與設備已有一定發展，但與發達國家相比，仍處于技術裝備落后、水平偏低的狀況。金融機構在提供貸款時普遍要求物流企業提供資產抵押（房產抵押率為70%,生產設備抵押率為50%,動產抵押率為20%～30%,專用設備抵押率僅有10%）,而物流企業資產多以專用設備構成，抵押率偏低，由于資產的信用不足，金融機構對其評估價格偏低，在利用資產進行抵押時，金融機構多持謹慎原則。

三、解決物流企業融資難的策略

1、完善債券市場的發展

在我國物流上市公司融資結構中，短期融資比例遠高于長期融資比例。而目前的物流上市公司普遍偏小、經營業績不理想、償債能力低，從而使公司的財務成本提高。我國現有資本市場主要有股票市場與債券市場，在發達國家，從籌資成本、收益與風險考慮，一般應先直接融資，再間接融資，再股票融資，而我國的融資偏好卻不同，呈現出“先股權后債權”的現象。這與我國的債券市場發展不完善有很大關系。從融資角度看，債券市場既為政府服務，又為企業服務，融資渠道的多元化能夠提高上市公司的資本運作效率，從而間接促進股市發展，因而加強我國債券的發展顯得尤為必要：首先，應增加債券市場的供應。比如允許商業銀行發行金融債券、實現信貸資產證券化等。其次，提高二級市場的流動性，大力發展債券衍生產品。再次，完善和規范債券信用評級體系，降低信息成本，進一步提高各層次信用級別和債券利率相關性。最后，加強債券托管和結算體系。

2、政府給予一定的融資支持政策

2009年8月，中國物流與采購聯合會向政府相關部門提交了《關于物流業融資問題的政策建議》，建議政府積極引導商業銀行放寬物流企業的融資條件，鼓勵金融機構對信用記錄好、有競爭力的物流企業信貸支持。2010年3月，國家出臺了《物流業調整和振興規劃（2010-2011年）》，會議指出：“要力爭在2010年改善物流企業經營困難的狀況，保持產業的平穩發展，到2011年培育一批具有國際競爭力的大型綜合物流企業集團，物流業規模進一步擴大。”改規劃明確了物流企業在國民經濟中的地位與作用，為我國物流業的發展奠定了基礎。另外，政府應鼓勵民間資本參與融資，為中小物流企業的發展提供良好的平臺。

3、建立基于中小物流企業信用評價體系

隨著物流金融業務的不斷發展，我國商業銀行應建立起合理、完善的中小企業信用評級體系。對中小企業的信用風險進行評估時，主要評估借款人未來獲取現金并歸還借款的能力。麥肯錫咨詢公司曾做出一份研究報告，指出企業的價值是以未來取得的現金流量的折現來衡量的。所以，企業價值越高，未來獲現能力就越高，還款能力也就越強。企業價值可按照以企業的加權資本成本為折現率，對企業未來經營活動的現金流量進行折現，為便于計算，可將未來期間分為兩階段：第一階段為超長增長階段，第二階段為永續增長。即

企業價值=前一階段（如前10年）的現金流量現值+以后階段的現金流量現值

=FCF1/(1+WACC)+FCF2/(1+WACC)2+…+FCF10/(1+ WACC)10+[NOPLAT11(1-g)/ROC]/[(WACC-g)(1+WACC)10]

其中：WACC為企業的加權平均資本成本；g為扣除調整稅的凈營業增長率；NOPLAT為扣除調整稅后的凈利潤。

通過對物流企業價值的計算，進而能夠得出一個全面、系統的評價結果，幫助我國商業銀行分析物流企業的經營能力，同時也使我國銀行在風險管理方面有所發展。

4、建立物流企業集團財務公司

企業集團財務公司是指以加強企業集團資金集中管理和提高企業集團資金使用效率為目的，為企業集團成員提供財務管理服務的非銀行金融機構。建立集團財務公司可以實現企業內部資金與外部資源的整合，形成企業集團新的利潤增長點，同時，國家有關部門也建立了相關法規允許物流企業建立自己的財務公司。

5、大力開展物流金融業務

所謂物流金融，是通過開發和應用各種金融工具，在有效的控制企業物流和資金流的前提下，為企業提供的貿易融資活動。其涉及三個主體，即物流企業、客戶和金融機構，物流企業與金融機構聯合起來為企業提供資金已成為現實的需要。國內學者對這一業務模式也進行了深入的分析，如于洋、馮耕忠、任文超等，他們是站在物流銀行的角度分析；而陳祥鋒、朱道立、唐少華等學者則著重研究了物流金融的具體運作，指出物流企業可以作為一個有效的主體替代銀行的委托監督地位。目前，一些大型現代物流企業，例如UPS已經開始涉足金融服務領域，并獲得了一定的成就。

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F259.2[

]A[文獻標識碼]1674-6198（2015）01-0012-02

2015-01-12

陳小琴（1976-），女，陜西延安人，延安職業技術學院高級會計師，陜西科技大學2013級會計學專業在職研究生。