對上市公司員工持股計劃的思考

沙妍楠

南京師范大學強化培養(yǎng)學院，江蘇 南京 210000

2014年6月20日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司實施員工持股計劃試點指導意見》(以下簡稱“指導意見”)對上市公司員工持股計劃的基本原則、主要內容、實施程序和信息披露要求及員工持股計劃的監(jiān)管等四個方面分20條進行了說明。員工持股計劃制度，對于我們來說并不陌生，早在《公司法》、《證券法》修改以前，就有各種形式的員工持股計劃制度就以地方政府規(guī)章的形式存在。

一、員工持股計劃的相關概念辨析

一直以來，員工持股、員工持股制度及員工持股計劃在法學語境下，被作為近義詞相互交替使用，實則不然，員工持股與員工持股計劃實屬截然不同的兩種制度，所以在此，筆者認為有必要對其加以說明。

所謂員工持股，即公司員工對其通過各種方式(包括購買、贈與、繼承等法律途徑)持有的本公司股票行使股東權利，并取得股票收益。因股票的持有人即是公司員工，又是公司股東，所以被稱為員工持股。鑒于員工持股人身份的雙重性，法律一般員工持有股份的比例及轉讓的比例均有所限制。

員工持股制度與員工持股則不同，其又稱為員工持股計劃(Employee Stock Ownership Plan，縮寫為ESOP)，最早起源泉于美國，由美國律師兼投資銀行家路易斯·凱爾索于1953年最先提出。①根據(jù)美國員工持股協(xié)會定義，員工持股計劃是指讓員工持有本企業(yè)股票從而分享收益的機制:通過建立信托基金，擁有企業(yè)或股東以股票或現(xiàn)金提供給員工的資產，并用其來購買企業(yè)的股票。②與員工持股的概念進行比較，可以看出，員工持股側重于股東身份的雙重性，員工持股計劃則更側重于員工持股制度的管理及操作，屬于一種隨著公司企業(yè)制度的發(fā)展而由法律建構的一種制度。

二、上市公司員工持股計劃的實施背景

實行員工持股的目的在于通過承認員工勞動力產權，使員工獲得參與企業(yè)利潤分配和資本收益，從而建立的約束與激勵機制，將員工個人利益與企業(yè)的經濟效益緊密聯(lián)系起來，以改善企業(yè)經營績效。③如果用一句話來形象的形容員工持股制度，那就是托爾維克所說的“使人人都參加政府的管理工作，則是我們可以使人人都能關心祖國命運的最強有力手段，甚至可以說是唯一的手段。”④利益共享、命運與共，是員工持股的題中應有之義。

美國是世界上最早施行員工持股計劃的國家。二十世紀六、七十年代，美國經濟增長速度減緩，隨后出現(xiàn)滯脹的現(xiàn)象。科技的發(fā)展使得財富分配過于集中，這種分配不公的矛盾給美國社會造成巨大的危機。企業(yè)資金的匱乏，只能縮小企業(yè)規(guī)模、減少員工福利及工資待遇，而員工則要求更大范圍的去參加公司的運營管理，并要求通過獲得公司股票所有權及公司利潤分成，去補償自己工資及福利的損失。⑤1967年，美國律師兼經濟學家路易斯·凱爾索提出了員工持股計劃(簡稱ESOP)，這種方式被認為既保護了資產所有者的利益同時又兼顧了員工的利益，能很好的緩沖勞資關系，激發(fā)員工工作的積極性，從而提高企業(yè)的生產效率。⑥按照美國員工持股協(xié)會的定義，員工持股計劃是一種使員工成為本企業(yè)的股票所有者的員工受益機制:通過建立信托基金，員工可擁有企業(yè)或股東的股票或現(xiàn)金資產，并用來購買本企業(yè)的股票。有學者認為，我國清朝時期的“票號”、“錢莊”發(fā)生了最早的職工股，分為“身股”和“財股”兩種。現(xiàn)代意義上的職工股最早出現(xiàn)于自20世紀80年代初的溫州、臺州及山東周村等地的股份合作制企業(yè)，這種做法在獲得政府和社會的廣泛認可后，迅速在全國范圍內鋪開，成為當時中小企業(yè)改制的首選目標，這是職工持股在我國發(fā)展的最早形式。

在我國，職工持股制度是伴隨著20世紀80年代初開始的國有企業(yè)股份制改造而出現(xiàn)的。隨著改革開放進程的推進，市場化速度的提高，國有企業(yè)越來越體現(xiàn)出效率低下、資源浪費的一面，當時國有企業(yè)大都響應政策號召重整旗鼓，但資金缺乏卻成為幾乎所有企業(yè)的發(fā)展瓶頸。為了籌措資金，一些企業(yè)開始股份制試點，把籌措資金的對象瞄準了本企業(yè)的職工，所以員工持股制度在我國最初是被作為一項解釋國有企業(yè)治理困境的制度被引進的。但是，員工持股計劃在中國的發(fā)展并非一帆風順，從當時的一系列行政規(guī)章，如《股份制企業(yè)試點辦法》、《國務院辦公廳轉發(fā)國家體改委等部門關于立即制止發(fā)行內部職工股不規(guī)范做法意見的緊急通知》、《定向募集股份有限公司內部職工持股管理規(guī)定》、《國家體改委關于清理定向募集股份有限公司內部職工持股不規(guī)范做法的通知》、《關于社會募集股份有限公司向職工配售股份的補充規(guī)定》等，都可以清晰的看出國家監(jiān)管部門對待員工持股制度上的反復與猶豫，員工持股計劃可以說是國家政策的一項產物。

三、現(xiàn)行法律、法規(guī)對上市公司員工持股計劃的規(guī)制

(一)公司法對員工持股問題的規(guī)定

依民法和公司法原理，任何人作為民事主體，都有權利通過法律規(guī)定的途徑進行投資取得公司股東權益的，在法律并沒有限制本公司或企業(yè)員工購買本公司和企業(yè)股票的時候，員工有權成為公司的股東，享有股東權利，承擔股東義務。《公司法》第142條第2款規(guī)定:“公司董事、監(jiān)事、高級管理人員應當向公司申報所持有的本公司股份及其變動情況，在任職期間每年轉讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五;所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內不得轉讓。上述人員離職后半年內，不得轉讓其所持有的本公司股份。”第143條規(guī)定，公司在一般情況上不得收購本公司股份，但可以收購不超過公司擬發(fā)行股份5%的股份獎勵給本公司員工。第145條:“上市公司的股票，依照有關法律、行政法規(guī)及證券交易所交易規(guī)則上市交易。”根據(jù)民商法“法無禁止即自由”及文義解釋的原理，可以得出結論:公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和普通員工都可以合法的持有本公司的股票，只是股權的份額和轉讓會受到法律或公司章程的限制。

(二)《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》對上市公司員工持股計劃的規(guī)定

2014年6月20日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司實施員工持股計劃試點指導意見》是我國第一次以部門規(guī)章的形式對員工持股計劃進行規(guī)制。該意見對上市公司員工持股計劃的基本原則、主要內容、實施程序和信息披露要求及員工持股計劃的監(jiān)管等四個方面分20條進行了詳細說明。

四、員工持股計劃的意義

十八屆三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》提出，允許混合所有制經濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共享。可見員工持股是對混合所有制改革的重大突破。對上市公司來講，《指導意見》的發(fā)布將促進員工持股計劃的良性發(fā)展，使員工可分享企業(yè)發(fā)展的成果，提高員工的勞動積極性。員工通過持股計劃獲得公司股份，一方面改變了上市公司的股東結構，使得員工可以以股東身份參與到公司的日常管理中去，有利于改善公司的治理水平;另一方面，員工持股計劃為上市公司提供一種新的市值管理工具。

(一)有利于激勵和約束員工的行為

我國傳統(tǒng)上工資和獎金構成收入的主體，由于工資水平又一直較低，導致員工工作積極性不高，工作效率低下。而員工持股計劃是為了將員工的個人利益和公司的長遠利益緊密聯(lián)系起來共同發(fā)揮作用，來達到調動他們的工作積極性和能動性提高企業(yè)的經營績效的目的。員工持股計劃能有效激發(fā)上市公司的內在動力，原因在于通過員工持股計劃使得員工由單一的勞動者身份轉變?yōu)閯趧诱吲c所有者的雙重角色，進而建立起風險共擔、利益共享機制，因此能有效挖掘公司成長原動力、提高公司的整體凝聚力和市場競爭力。

(二)有利于股權結構的多元化

由于歷史原因，我國目前上市公司中非流通的國有股、法人股占較大的比重，國有股一股獨大使企業(yè)缺乏在激烈的市場競爭中必須的靈活性和自主性。公司治理理論提出，股權相對集中時，大股東對企業(yè)實行直接監(jiān)控是公司有效治理的關鍵。我國目前股權相對集中的前提已經存在，員工持股則可以成為與國有股制衡的力量。員工持股是由所有員工參與的一項投資行為，它能保障員工行使決策和監(jiān)督的職責方面發(fā)揮積極的作用。員工持股計劃的推出不是單純?yōu)榱颂嵴窆墒卸扇〉拇胧翘岣呱鲜泄举|量，完善公司治理結構，推動資本市場長期健康發(fā)展的制度舉措。

(三)有利于解決利益沖突，保護中小股東

員工持股計劃可以補充員工的薪酬收入，有了這份補充收入，上市公司就可以適當降低支出，而將應付一部分薪酬以股票的形式發(fā)放給員工，即管理層通過股權激勵的方式將公司長期持續(xù)發(fā)展和員工的切身利益緊密聯(lián)系起來，這樣會在保護中小股東的利益方面起到積極的作用。

首先，上市公司員工持股計劃可以保證中小股東與企業(yè)內部人利益達到一致，有利于減少上市公司圈錢的動機，進而采取增加分紅、回饋投資人的意愿。

其次，上市公司員工持股計劃增強了中小股東在公司經營決策中的影響力，起到對大股東尤其控股股東的制衡作用，從而避免大股東利用各種關聯(lián)交易侵犯中小股東利益的行為產生，進而解決上市公司股東利益沖突問題。

最后，上市公司員工持股計劃有助于解決上市公司的委托代理和內部控制問題。這種制度設計使得每一個員工都成為公司的股東，強化了股東對公司管理層的監(jiān)督作用，使得股份公司在經營管理過程中能做到切實保障投資人權益，以股東價值最大化為主要宗旨。

[ 注 釋 ]

①路易期·凱爾索，帕特里·西亞凱爾索.民主與經濟力量——通過雙因素經濟開展雇員持股計劃革命[M].趙曙民譯.南京:南京大學出版社，1996.11.

②梁慧瑜.企業(yè)員工持股法律問題研究[M].北京:法律出版社，2012.3.

③江平，卞宜民.中國職工持股研究[J].比較法研究，1999(3、4).

④[法]托克維爾.論美國的民主[M].北京:商務印書館，1993:270.

⑤梁慧瑜.企業(yè)員工持股法律問題研究[M].北京:法律出版社，2012:58-59.

⑥馮敏.員工持股模式的比較研究[D].吉林大學，2010.1.