我國中小企業境外上市融資效果研究

摘 ? 要：自我國1978年實施改革開放政策以來，尤其是加入WTO以后，我國中小民營經濟得到了迅速發展，并取得了巨大的成績。然而我國中小企業在發展過程中面臨著融資難的問題。我國資本市場作為一個新興的資本市場，我國中小企業追求境外上市具有一定的特殊性與復雜性，因此有必要對當前我國境外上市的中小企業的融資效果展開研究。

關鍵詞：中小企業;境外上市;上市融資

一、中小企業境外上市的主要模式和動因分析

1.境外上市的主要模式。（1）直接上市。境外直接上市一般也稱為IPO（Initial Public Offerings，首次公開募股），是指企業或公司第一次向公眾發行股票，為企業募集資本，達到融資的目的。目前，我國有許多中小企業是通過境外直接上市的方式登陸各大證券交易所。

（2）間接上市。間接上市指境內企業不直接通過自已的名義在境外發行股票，而是通過境外注冊公司的名義完成境外上市，境內企業與上市公司則通過資本注入、控股等方式來達成聯系，從而間接的使境內企業達到境外上市的目的。

（3）其他模式。①可轉換債券上市?？赊D換債券是公司發行的一種可轉換為債券發行公司的普通股股票，具有較低的票面利率。其實質是在債券的基礎，附加了一份期權，是一種在指定時間、按指定條件轉換成普通股股票的特殊企業債券，具有債券與期權的特征。②存托憑證上市。存托憑證上市是指某個國家的上市公司為實現其股票在境外流程，將一定數量的股票委托給金融機構托管，然后再由托管金融機構在境外發行代表該上市公司股份的DR，然后DR在境外證券交易市場流通交易。

2.中小企業境外上市的動因分析。（1）中小企業境外上市的內部動因。①迫切融資需求。隨著我國經濟的高速發展，以及我加入WTO帶來的機遇，我國中小企業得到了迅速的發展。與此同時也給我國中小企業帶來了巨大的競爭壓力。②提高生產技術和管理經驗。我國許多中小企業經過多年的發展，已具有一定的規模，但由于生產設備較陳舊或設備技術含量較低，同時缺少核心技術以及產品創新能力，導致我國多數中小企業從事產業鏈的中下游產品的制造，賺取微薄的利潤。為了適應日益加劇的市場競爭，中小企業需要學習更加先進的生產技術，提高企業的核心技術，提高企業的核心競爭力，以利于企業的可持續發展。③改善公司治理結構。我國中小企業需要在境外上市就必須按照境外證券市場的要求，對企業上市方案進行設計，包括企業股權結構、資產等進行設計或重組，以達到境外上市的條件。

（2）中小企業境外上市的外部影響因素。①上市進程的時間和復雜程度。中小企業控股股東在選擇企業上市時首先要考慮到上市周期的長短、上市程序是否透明化，因為在上市過程中必須投入相應的成本、人力與精力，如果周期過長，勢必會增加企業成本。②上市成本。中小企業控股股東在選擇企業上市時還要考慮上市成本的問題，當然上市周期越長其產生的成本越高，這是鐵定的事實。但不同的證券交易所所需要支付的成本也有所差異，這些也是必須要考慮的問題。

二、我國中小企業境外上市存在的問題

我國中小企業為擴寬融資渠道以及淘金夢想，通過不同的上市途徑選擇在境外上市，雖然許多中小企業在境外上市取得了良好的融資效果，但仍然有部分中小企業達不到融資目的，其主要原因是我國部分中小企業境外上市存在著諸多的問題，主要體現在以下幾個方面：

（1）部分中小企業不顧自身財務狀況，盲目追求上市。（2）對境外證券交易市場的規則缺乏足夠的了解，為后期維護埋下了隱患。（3）偽造財務及業務數據被查，影響中國企業在境外的整體形象。（4）未注重投資者關系的維護，導致股價長期處于低位。

第三章 我國中小企業境外上市的啟示

對我國中小企業上市的啟示主要有：（1）對我國中小企業境外上市風險及防治措施的啟示。首先要合理評估自身狀況，衡量收益與風險;其次明確境外上市動機，充分利用資本市場資源;再次要正確選擇境外上市地點、上市方式;同時，樹立風險意識，提高企業綜合經營能力。（2）對完善我國中小企業公司治理的啟示。首先要完善公司治理與內部控制制度;其次針對管理人員建立庫存股票激勵機制;同時還要加強信息披露。（3）對我國政府監管部門監管機制體系的啟示。首先要降低境外直接上市的門檻;其次提高證券交易所監管水平;最重要的是要為中小企業上市營造一個公平的環境。

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作者簡介：尤寧（1991- ?），女，山西長治市，山西財經大學研究生在讀，會計學專業研究方向：財務管理