歐債危機與歐美雙反背景下企業財務戰略研究——以SZ光伏為例

河南經貿職業學院 李 博

當前，我國光伏企業的盈余情況并不理想，發展面臨諸多困難；然而光伏行業尚處于成長期，是新興高技術產業，擁有較好的經濟潛力。本文選取SZ光伏公司作為研究對象，以其當前所處環境為立足點，以財務行為選擇為角度，提出改善SZ光伏公司經營狀況的建議，對于光伏行業企業而言具有很好的應用意義。

一、SZ光伏公司財務狀況

SZ光伏公司是我國光伏行業頗具影響力的企業之一，一直從事高技術產品的研發和生產，是集研產銷于一身的綜合型高技術企業。

（一）償債能力 償債能力的高低直接決定著企業后續發展的持久性，因此其是企業非常關注的一種財務能力。SZ光伏公司2009年12月31日至2012年6月30日的具體指標見圖1：

圖1 償債能力各指標統計（單位：%）

由圖1可知，SZ光伏公司前三項指標在2011年以前一直保持著提高的態勢，也就意味著公司的短期償債能力在不斷增強；然而2011年由于歐洲債務危機的波及，這些指標同時出現了下滑，且下滑的幅度很大；2012年盡管歐美雙反的負面效應一直存在，可該公司的短期償債能力指標都呈現出提升的態勢。2009～2010年間SZ光伏公司的后兩項指標出現了明顯的降低，代表該公司的長期償債能力在不斷增強；但進入2011年之后整個行業陷入了蕭條，這兩項指標也呈現出了升高的態勢，意味著該公司的長期償債能力在逐漸減弱。綜上所述，SZ光伏公司由于受到外部經濟與政策環境的影響，2011年后償債能力逐漸減弱，面臨很高的財務風險。

（二）營運能力 衡量營運能力即弄清企業各項資產的實際利用效率，是評價企業資產使用效率的高低，SZ光伏公司2009年12月31日至2012年6月30日的具體指標見圖2：

圖2 營運能力各指標統計（單位：%）

由圖2可知，2009～2010年間SZ光伏公司的總資產和固定資產周轉率均有提升，代表該公司非常關注對各項資產的管理工作；另外，公司的盈利能力也呈現出提升的態勢。不過，受到行業大環境的影響，2011年以后這兩個指標都出現了大幅下滑。SZ光伏公司的其它幾項周轉率則相對波動比較頻繁，而且波動的幅度也很大。2009～2010年間這三項指標都有明顯提升，代表其資產管理水平有了很大進步；可2011年以后受到行業大環境的影響，該公司為了保住市場份額放松了信用政策方面的限制，這種銷售模式導致這三項指標都出現了明顯下滑。綜上所述，SZ光伏公司由于受到外部經濟與政策環境的影響，2011年以后營運能力逐漸減弱，面臨很高的運營風險。

（三）盈利能力 盈利能力是企業在某個時段內獲取經濟利潤的能力。SZ光伏公司2009年12月31日至2012年6月30日的具體指標見圖3：

圖3 盈利能力各指標統計（單位：%）

由圖3可知，該公司盈利能力指標的波動也非常劇烈，很不穩定。究其原因，主要在于其通過高負債融資，形成了2009～2010年間較好的數據表現；可2011年后這些指標出現了明顯下滑，表明該公司的盈利能力受到行業大環境的影響非常明顯。綜上所述，SZ光伏公司由于受到外部經濟與政策環境的影響，2011年以后盈利能力逐漸減弱，導致公司陷入了經營困境，應采取相應的改善措施。

二、SZ光伏公司通過財務行為選擇改善經營困境

（一）投資行為 為了給出更具針對性的投資行為選擇建議，本文分析該公司過去的投資數據，并進行經濟增加值（EVA）計算，結果2011～2012年該公司的EVA值均小于零，代表投資效率非常低。

表1 2010～2012年投資變動數據統計表

由表1可知，該公司2010～20111年做了不少投資，同比的變動率分別為14.50%與13.96%；不過，受到行業大環境的影響，該公司2012年進行了很多相對激進的投資，導致財務狀況陷入了困頓。因此，SZ光伏公司如果要擺脫當前的困境，就需要改變投資模式，以自身的實際運營情況和行業大環境為基礎，科學分析不同投資方式的實際收益情況。本文認為SZ光伏公司可以采取以下投資行為：

（1）改變目標市場定位，擴大國內市場的銷路。受到歐債危機負面效應的波及，當前歐洲多國都在不斷壓縮對光伏產品的進口補貼，這些國家剛好就是SZ光伏公司的主要目標市場，因此必然會打亂其原本的生產計劃；另外，美國也對光伏產品進行了“雙反”調查，直接引發了中美兩國在光伏貿易方面的沖突，使得我國光伏產品很難出口到美國?；谏鲜銮闆r，為了保證光伏行業的發展，國家出臺了很多針對光伏行業的優惠和扶持政策，特別是2012年6月以后政策的優惠程度越來越大。有了政策的支持，產品價格方面也有了降低的空間，SZ光伏公司應積極改變目標市場定位，擴大國內市場的銷路。因此，SZ光伏公司需要強化國內市場的開發力度，并進行相應的投資，從而改變依賴國外需求的發展模式，進而分散投資風險。

（2）重視技術投資，累積盈利潛力。盡管SZ光伏公司當前的技術水平較之過去有了很大提升，可在關鍵技術方面仍然和發達國家之間存在很大差距。由于市場需求潛力的降低，不少企業都在降低成本方面投入了很多精力，其中借助技術投資改進生產技術，從而降低制造成本受到了企業的推崇。研究表明，事情都是由量變引起質變的，當前光伏行業的蕭條境況不僅是因為市場需求的飽和，還在于光伏企業不重視關鍵技術的研究，一味地進行低層次模仿。因此，想要改變當前的情況，光伏企業必須重視技術投資、累積盈余潛力，從而增強經營的主動權。

本文統計了SZ光伏公司2009年以來的研發投入數據，具體見表2。不難發現，該公司2009～2011年的研發投入總金額都低于營業收入的5%，而發達歐美國家的這一比率大約為10%。因此，SZ光伏公司有必要加大研發投入的力度。

表2 2010～2012年研發投入統計表 單位：萬元

需要注意的是，以SZ光伏公司現在的財務狀況和經濟能力，投資行為不太適合涉足高風險技術領域，也就是說最好不要進行技術研發的原始投入，而是直接購買研發成功且已經申請專利的技術。這樣不但能夠為SZ光伏公司以后的發展提供更好的技術支持，還能保證投資的安全性。

（3）提升人力資源投資力度，保證后續發展的人才儲備。SZ光伏公司現有員工1239名，具體的學歷結構見表3。通過表3不難發現，公司人員的整體素質不高，需要加大這方面的投資力度。

表3 員工學歷結構分析表

盡管當前SZ光伏公司的經營遇到了一定困難，但也要抓好人力資源投資工作。不但要為公司多吸納優秀的管理技術人才，還要加強公司現有員工的專業培訓力度。當前光伏行業的大環境并不理想，企業想要實現擴張非常困難，因此也就不太可能達到規模效益。想要扭轉局面，就必須依靠技術提升產品品質和先進度，技術人才自然也是公司發展的有力保障。

（4）提升投資的多元性，開拓新的業務?；赟Z光伏公司當前的實際情況，筆者認為提升投資多元性的最佳方式就是將投資鏈延伸至行業下游，進行光伏發電站的投資。這種投資的優勢在于：首先，幫助公司規避因為行業銜接環節而導致的經營風險，調整公司在產業鏈中的位置，與行業下游企業建立合作關系，從而擴大產品的銷售網絡；其次，借助改變在產業鏈中的位置，公司能夠開拓新的業務，從而創造額外利潤。本文選取1兆瓦光伏發電站作為案例，對比分析了其2008年和當前的市場情況，具體見表4、表5：

表4 光伏電站投資成本數據對比表

表5 光伏電站利潤數據對比表

由表4、表5可知，筆者認為SZ光伏公司后續還有投資成本的降低空間；另外，國家近年一直不斷加大對清潔能源開發的資助力度，也會進一步提升光伏電站未來的利潤空間。

（二）融資行為 公司是否能夠建立起穩定、及時的融資渠道，對其能否擺脫當前的困境有重要影響。本文統計了SZ光伏公司2010～2012年的資金配置數據，具體見圖4：

圖4 2010～2012年的資金配置數據統計

由圖4可知，SZ光伏公司基本上都是依靠債務融資，充分發揮了財務杠桿效應；另外，公司為了扭轉財務困局，不斷提升信用銷售的額度，需要其它融資方式的支持與補充。

（1）內部融資。對于企業而言，最便捷高效的資金使用渠道來自企業內部，不用支付任何的融資費用；另外公司借助限制分紅還可以有效降低外部融資的成本。因此，筆者認為內部融資是SZ光伏公司當前籌資的最佳選擇。不過，公司發展需要的資金數額很大，不可能完全依靠內部融資，只能將其作為眾多融資方式中的首選。

（2）政府專項扶持資金。隨著全球環境的不斷惡化，各國政府都越來越重視環境保護和清潔能源的開發，相應的技術專項扶持資金額度也越來越大。我國政府近年來不斷加大對環保類技術的補貼力度，且都是無償資助的，企業只要符合申報條件就可準備相關資料，提交主管部門審核，幾乎不用支付任何費用。因此，SZ光伏公司應多了解相關政策，從而有針對性地選擇研發方向，爭取獲得更多資助與補貼，從而擺脫當前的財務困境。

（3）融資租賃。光伏行業由于其技術屬性，設備價格都比較高昂，企業很難一次性支付全部貨款，因此，融資租賃成為企業融資選擇中一種普遍方式。光伏行業屬于高技術行業，技術就是行業發展的重要原動力，相應的設備更新速度也很快，但是價格卻一直居高不下。如果企業投入巨資購買設備，不久之后就出現了更新型的設備而導致舊設備只能淘汰，那么企業就要面對很高的風險。融資租賃能幫助企業規避這種風險，從而降低財務風險，保證企業運營的安全性與穩定性。SZ光伏公司在需要引進新設備時，應盡量采用融資租賃的形式，從而減小資金壓力、降低運營風險。

（4）項目融資。由于光伏行業當前的發展環境不理想，因此，SZ光伏公司很難向銀行成功申請到貸款。但是，光伏發電站是非常有前景的投資項目，且建成之后可以長期獲得穩定經濟回報，與其它高風險的投資相比，不但安全性高，投資前景更加明朗。因此，SZ光伏公司融資時，可以優先考慮這類項目融資，成功率相對會高一些。

（5）商業信用融資。當前SZ光伏公司主要的財務困難就是現金流非常緊張，因此公司需要通過不同類型的商業信用融資來緩解現金壓力。商業信用融資有著明顯的自身優勢，具體表現在：籌資過程簡單；籌資成本更低；籌資限制相對寬松。

（三）收益分配

（1）股東的收益分配。本文分析了SZ光伏公司的實際運營情況后，認為其應該實施剩余股利政策。這樣不但可以有效集中公司內部的閑置資金，提升資金的利用效率；還能滿足公司的各種投資需要，從而令公司的資本結構保持科學合理。

（2）員工的收益分配。SZ光伏公司由于當前的經營狀況不理想、債務壓力大，抑制了員工的工作主動性和積極性。這是決定公司存亡的關鍵時期，因此必須重視激勵員工，提升其工作熱情，進而提升工作效率，而激勵措施中最有效的一種就是收益分配。股權激勵一直以來都是很多企業留住優秀員工的最有效手段，借助給予員工一定比例的股權，能夠提升員工對公司發展的投入程度，并增強他們的主人翁意識，從而更好地為公司的發展與進步貢獻力量。

［1］王斌：《論中國國有企業集團特征:財務管理的制度背景分析》，《財務與會計（理財版）》2011年第5期。