企業并購后財務整合方案設計

南寧學院會計與審計學院 伍瑞斌

并購是現代企業常用的資本運作方式之一，企業通過并購不但能夠實現快速擴張的目的，還能吸納更多的優勢資源，從而提升自身的市場競爭力。企業并購后的整合工作直接影響并購效率，而財務整合又是所有整合工作的重點，不但直接決定企業日后的財務管理效率以及可能面對的財務風險，還在很大程度上影響并購協同效應的發揮，因此，企業需要給予足夠的重視。

一、企業并購后的財務整合過程

企業根據自身運營的需要進行并購，因此，不同企業的并購動機并不相同，也就很難為財務整合制定一個所有企業都適用的流程模板。盡管如此，財務整合的基本架構還是存在很大共性的，如圖1所示。

二、企業并購后的財務整合方式

（一）移植方式

（1）并購雙方之間存在很大的差距，不論是經濟實力還是管理完善性，并購企業都有明顯的優勢。這時應該將并購企業的財務管理體系引入到被并購企業之中，實現財務管理的移植，從而在短時間內提升被并購企業的財務管理效率，進而實現高效的財務整合。

（2）并購企業計劃借助快速收購達到在短時間內將自身規模擴張到一定程度的目的，這時使用移植方式對被并購企業進行財務整合是最有效的。這種移植方式不但能夠加快財務整合的速度，還能實現多家被并購企業財務管理的統一性，從而為并購企業制定各項運營決策提供有力的數據支持。

圖1 財務整合過程示意圖

（二）融合方式 如果并購雙方擁有不相上下的綜合實力，并購只是為了實現強強聯合的目的，那么此時再使用移植方式很難起到理想的財務整合效果，甚至還可能導致被并購企業產生嚴重的排斥反應，令財務管理系統陷入癱瘓狀態。此時，財務整合工作必須循序漸進、穩扎穩打，使用融合方式更加穩妥。作為并購的主動方，并購企業必須深入了解與分析被并購企業的財務狀況以及財務管理架構，在此基礎上逐步推進財務整合進程。雖然能夠借鑒自身的財務管理體系，但也需要結合被并購企業的實際情況進行一定的修正與調整，從而保證財務整合能夠被并購企業認同與接受，進而保證財務整合效率。

（三）分立方式 假設并購雙方都擁有比較完善的財務管理系統，且經營業務幾乎不存在重疊部分，這時最好使用分立方式進行財務整合。企業在完成并購活動后，仍然沿用過去的財務管理機制，只按照并購企業的管理要求進行局部微調，這樣被并購企業仍然擁有很高的財務自主權，并不會受并購的影響而改變過去的管理方式。

三、企業并購后的財務整合內容

并購活動結束后，企業需要結合自身的實際情況以及并購目的確定財務整合出發點，在此基礎上實行相應的財務整合方案，從而實現財務整合目標。如圖2所示：

（一）整合財務管理目標 企業在運營過程中進行的任何管理活動都有特定的目標，財務管理同樣也有其目標，該目標指引著具體工作的方向。因為并購企業與被并購企業之間存在一定差異，其財務管理目標自然也會有所區別，并購后必須對其進行整合，從而保證管理目標的一致性。并購企業除了要結合雙方的運營實際之外，還要綜合考慮企業的整體管理目標，對財務管理目標進行整合，新目標不但要與企業的管理目標保持一致，還應該讓被并購企業獲得應得的利益，這樣能夠有效降低并購雙方出現沖突的可能性，保證企業整體管理目標的實現。

圖2 財務整合基本內容架構圖

（二）整合財務管理系統 企業都擁有自己的財務管理系統，且是建立在企業運營實際以及業務特點基礎之上的，因此并購雙方的財務管理系統肯定會存在很大差異?；诖?，并購企業在整合財務管理系統時，除了要關注被并購企業的業務現狀與未來發展趨勢之外，還要綜合考慮被并購企業的財務管理組織設置情況，從而保證整合后的財務管理系統不僅能夠與被并購企業的運營實際完美對接，還能提升其財務管理效率。

（三）整合財務管理組織 并購企業還需要整合財務管理組織，提升企業財務管理組織的運行效率，從而保證各項財務管理工作的順利開展，進而促進財務管理效率的提升。并購結束之后，企業的管理組織會發生很大變化，財務管理組織自然也不例外。并購企業在整合財務管理組織的時候，應結合自身發展戰略以及經營目標，并考慮財務管理的職能，為不同崗位設置相應的責任與權限，保證權限與責任不存在沖突，從而避免瀆職以及舞弊現象發生。

（四）整合會計核算體系 并購后企業的會計核算可能與之前存在很大不同，這時并購企業必須統一會計核算體系，保證會計信息的可比性。并購企業需要嚴格按照會計準則的要求設置會計科目，并統一企業內部的會計核算方式與方法，保證各類報表中的數據真實、可靠，從而為決策層決策提供有力的數據支持。

（五）整合現金流向內控 充足的現金能夠保證企業各項運營活動的正常進行，因此并購后企業需要整合現金流向內控。并購企業必須充分了解并分析被并購企業的業務運作情況，并對并購之后可能出現的業務調整進行規劃，從而科學有效的進行現金流內控整合，既保證企業擁有足夠的運營資金，又將閑置資金控制在一定水平之內，以保證企業的資金利用效率。

（六）整合績效考評體系 完成并購之后，企業內部可能會發生很大的變化，因此，過去的績效考評體系可能已經不再合理，必須對其進行整合。具體步驟如下：首先，選擇合適的考評方法，企業必須結合并購后的運營以及業務實際選擇合適的考評方法；其次，改進指標體系，并購后企業的運營會發生一定變化，過去的評價指標未必仍然有效，因此需要對指標體系進行改進，剔除已經不具有效性的指標，引進新的評價指標。

（七）整合存量資產

（1）流動資產。并購企業應結合自身的發展戰略以及風險偏好，選擇持有的流動資產數量，當然，流動資產數量必須要能夠滿足正常運營的需要。不同風險偏好的企業可以選擇不同的流動資產數量：首先，風險偏好正常的企業可以持有稍高于運營需求的流動資產，以保證運營活動能夠正常進行；其次，風險偏好趨于保守的企業可以持有高出運營需求一定比例的流動資產，以便應付運營過程中的突發狀況，保證運營資金的充足性；最后，風險偏好趨于激進的企業可以持有與運營需求等量的流動資產，這樣雖然能提升資產的利用率與增值率，但是卻會讓企業面對很高的運營風險，因此，不建議企業選擇。并購企業還要調整流動資產結構，使其既滿足企業運營的需要，又能實現一定程度的增值。并購活動中企業需要投入很多資金，為了獲得被并購企業的優勢資源有時還要承擔其全部債務，這時并購企業可能面對很高的資金短缺壓力。所以，并購企業必須調整流動資產結構，從而適當降低自身的資金壓力。

（2）整合固定資產。并購活動結束之后，企業的固定資產會增加，不過并不是所有的固定資產都對企業運營有正面的推動作用，部分低效的固定資產可能會拖累企業經濟效益的提升。基于此，并購企業必須對固定資產進行整合，充分利用那些有效固定資產；對于低效固定資產采取適當的優化措施，如果還是無法提升其價值創造能力就需要考慮將其處置。實際操作中企業經常使用的固定資產整合方法是固定資產吸納，也就是并購企業把那些高效資產吸收進來，從而建立新的、更具競爭力的固定資產組合。該方法的意義有：第一，并購企業能夠借助吸納這些高效資產彌補自身的固定資產不足，完善固定資產結構；第二，并購企業能通過高效固定資產的使用調動內部其它資產的運作，進而提升資產利用效率；第三，并購企業借助吸納這些高效固定資產，能夠提升自身的綜合競爭實力。

（3）整合長期投資。企業為了獲得更好的發展，一定會進行各種類型的長期投資，并購之后，并購企業必須對這些投資進行整合，從而提升其可能獲得的收益。如果是債權性投資，并購企業需要分析被并購企業的實際績效，從而選擇不同的處理方式：對于績效不理想的投資，并購后應盡量將其轉讓出去，從而降低財務風險與經濟損失；對于績效理想的投資，并購后可以繼續持有。如果是權益性投資，并購企業需要分析其具體應用領域，從而選擇不同的處理方式：對并購企業運營有益的投資可以繼續持有；對并購企業沒有實際運營作用的投資可以將其轉讓出去。

（4）整合無形資產。無形資產雖然不像固定資產那樣看得到摸得著，但是對企業的發展卻有著不可估量的推動作用。并購活動結束之后，企業需要整合無形資產以提升它們對后續運營與發展的推動作用。首先，企業需要綜合分析無形資產的市場潛力、發展空間以及可能產生的收益，并結合自身的運營實際選擇是否要繼續持有，如果不繼續持有則要選擇以何種方式轉讓出去。另外，不少企業都是依靠無形資產來運營的，對這類企業而言，對無形資產的整合就更要謹慎，因為如果處理不當很有可能為企業帶來毀滅性的打擊。不過，創新始終都是企業發展的原始推動力，所以在條件允許的情況下，企業還是應該提升無形資產的投入力度，這樣不但能提升企業在市場中的競爭力，還能實現更加理想的經濟收益。

（八）整合存量負債 并購需要動用大量資金，企業想完全依靠自有資金幾乎不太可能，因此需要進行籌資活動，這樣自然就會產生一定的債務；另外，并購協議中也可能約定并購企業要承擔被并購企業的債務，這樣無疑使得并購企業要承擔巨大的債務壓力。

整合存量負債通常有兩種方式：首先，優化資本結構，并購企業需要適當改變當前的債務關系，與債權人達成轉換債權形式的共識并簽訂補充協議，通過這種方式可以將部分短期債務轉為長期債務，從而減輕企業的短期償債壓力；其次，協調好債務關系，并購之后企業可能要面對很多債權人，這時要協調好各方之間的利益關系，從而保證償債壓力不會出現劇烈變動，導致企業運營無法正常進行。

（九）整合外部財務關系 除了以上的8個方面之外，并購活動結束之后，并購企業還需要整合外部財務關系。具體內容包括：與主要客戶之間的關系、與主要供應商之間的關系、與相關政府部門之間的關系等。并購之后企業的運營狀況會發生很大改變，這時必須做好客戶與供應商的關系協調，避免由于并購而產生的合作伙伴流失現象，因為這樣不但會為企業帶來嚴重的經營危機，還有可能導致并購失敗；此外，并購企業還必須和相關政府部門保持良好的關系，積極配合他們的監督與管理工作，以保證各項運營活動都合法合規。

［1］謝中華：《淺談企業并購財務整合應該注意的問題》，《中小企業管理與科技（下旬刊）》2010年第4期。