社會(huì)責(zé)任投資探究

石家莊科技工程職業(yè)學(xué)院 陳占武

美國社會(huì)投資論壇將社會(huì)責(zé)任投資界定義為在精確的財(cái)務(wù)分析下，將因投資所造成的社會(huì)或環(huán)境積極與消極的后果納入到投資決策的過程當(dāng)中。從定義可以看出，與傳統(tǒng)投資相比，社會(huì)責(zé)任投資強(qiáng)調(diào)投資的公益性，力求通過投資來促進(jìn)企業(yè)在改善公司治理、環(huán)境及職工權(quán)益等方面的問題。社會(huì)責(zé)任投資近年來在世界范圍內(nèi)興起，并逐漸成為主流投資方式之一。以美國為例，2010年以社會(huì)責(zé)任投資策略投資的資金就有近3.07萬億美元，在15年內(nèi)增長了近4倍。無論是源于經(jīng)濟(jì)國際趨勢的要求，還是源自國內(nèi)民眾的呼聲，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的健康持續(xù)發(fā)展需要資本市場和企業(yè)加大社會(huì)責(zé)任投資。

一、社會(huì)責(zé)任投資方法

組合篩選、股東主張和社區(qū)投資是社會(huì)責(zé)任投資的基本組成部分，三者是互相聯(lián)系和促進(jìn)的。越來越多的投資者傾向同時(shí)使用投資組合篩選和股東主張。美國社會(huì)責(zé)任投資三種實(shí)現(xiàn)方式的數(shù)據(jù)見表1。

表1 美國社會(huì)責(zé)任投資三種實(shí)現(xiàn)方式資產(chǎn)凈額 單位：10億美元

（一）組合篩選 組合篩選是指通過設(shè)定一系列的篩選條件來決定是否將備選公司納入投資組合的過程，篩選策略經(jīng)過多年的發(fā)展由消極篩選、積極篩選向結(jié)合行業(yè)最佳法轉(zhuǎn)變。消極篩選法是指設(shè)定一系列指標(biāo)，將不符合標(biāo)準(zhǔn)的公司剔除；積極篩選是指設(shè)定系列指標(biāo)，選擇同時(shí)滿足所有或共同幾項(xiàng)的目標(biāo)公司。以美國教師退休基金會(huì)為其社會(huì)投資組合設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)為例，ESG評判標(biāo)準(zhǔn)見表2。實(shí)際上，多數(shù)基金在篩選時(shí)是同時(shí)運(yùn)用消極篩選和積極篩選的。根據(jù)以上兩種方式篩選，許多利潤極高的行業(yè)被排除在外，從財(cái)務(wù)績效的角度來看，這些行業(yè)是投資者的首選。因而，行業(yè)最佳法從同行業(yè)指標(biāo)中選取具有代表性的社會(huì)環(huán)境指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建“財(cái)務(wù)+環(huán)境+社會(huì)責(zé)任”的多元指標(biāo)，這種方式提高了投資收益，并通過分散化降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。

表2 ESG評判標(biāo)準(zhǔn)

（二）股東主張 股東主張是指股東利用自身的所有者地位通過自身行為（如直接談判、提出議案、投票等）對公司行為施加影響，督促企業(yè)更好地履行社會(huì)責(zé)任。這些措施從正面或負(fù)面推動(dòng)企業(yè)提升社會(huì)責(zé)任意識(shí)，使得股東能夠真正利用自己的力量改變公司的社會(huì)環(huán)境。

（三）社區(qū)投資 社區(qū)投資以社區(qū)為投資對象，重點(diǎn)支持社區(qū)的某項(xiàng)活動(dòng)或服務(wù)職能，為其提供資金支持，這類項(xiàng)目包括為社區(qū)金融機(jī)構(gòu)、金融服務(wù)提供資本，為社區(qū)服務(wù)機(jī)構(gòu)提供資金等。社區(qū)投資在社會(huì)責(zé)任投資中的比重不大，尚未引起足夠的重視，但近年來社區(qū)投資在歐美國家有很強(qiáng)的發(fā)展勢頭，尤其在美國金融危機(jī)以后，個(gè)人投資者對主流大銀行由于經(jīng)濟(jì)衰退而提高管理費(fèi)或降低信用的作為不滿，轉(zhuǎn)而投向社區(qū)投資機(jī)構(gòu)。

二、社會(huì)責(zé)任投資的制度環(huán)境

（一）法律法規(guī) 目前我國在專門的社會(huì)責(zé)任投資法律法規(guī)方面尚為空白，但已有法律法規(guī)為社會(huì)責(zé)任投資提供指引。《公司法》第5條規(guī)定“公司從事經(jīng)營活動(dòng)，必須遵守法律、行政法規(guī)，遵守社會(huì)公德、商業(yè)道德，誠實(shí)守信，接受政府和社會(huì)公眾的監(jiān)督，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任”。有關(guān)社會(huì)責(zé)任的內(nèi)容散見于其他法律體系中。

（二）政策支持 目前對于社會(huì)責(zé)任投資的政策支持主要集中在產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策等，強(qiáng)調(diào)對企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的導(dǎo)向性。2010年政府工作報(bào)告中確定了加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投入和政策支持，這些重點(diǎn)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)包括新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、信息網(wǎng)絡(luò)和高端制造業(yè)。在產(chǎn)業(yè)政策落實(shí)上，2010年中央為節(jié)能減排專項(xiàng)資金預(yù)算達(dá)到500億元這一事實(shí)便可證明。此外，“綠色證券”政策通過對首次申請公開發(fā)行的13類重污染行業(yè)公司進(jìn)行環(huán)保審核，從而從擬上市公司中篩選出承擔(dān)了相應(yīng)環(huán)保責(zé)任的企業(yè)。該政策也通過強(qiáng)制上市公司披露因環(huán)境違法違規(guī)被環(huán)保部門調(diào)查的時(shí)間，使其股價(jià)受到責(zé)任型投資者影響，從而強(qiáng)化公司管理層對公司社會(huì)環(huán)境政策的關(guān)注。

三、社會(huì)責(zé)任投資的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

（一）社會(huì)責(zé)任投資基金的發(fā)展 銀河證券基金研究中心提供的資料表明，自2009年以來，以社會(huì)責(zé)任投資為理念的興業(yè)社會(huì)責(zé)任投資基金凈值增長率為74.81%，在154只標(biāo)注股票型基金中排名第二，而同期的滬深300指數(shù)漲幅僅為63.42%。國內(nèi)多家研究機(jī)構(gòu)也都對社會(huì)責(zé)任型基金進(jìn)行評級和推薦，社會(huì)責(zé)任投資產(chǎn)品在我國的市場需求巨大。而我國基金市場主要采用設(shè)立新的社會(huì)責(zé)任投資基金方式，只有依法設(shè)立的基金管理公司才能作為基金的管理人。由于我國目前只有契約型證券投資基金，所以設(shè)立的社會(huì)責(zé)任基金也都為契約型。由于開放式基金具有無期限限制等特點(diǎn)，符合社會(huì)責(zé)任投資基金期望獲得長期投資回報(bào)的目的，開放式基金成為社會(huì)責(zé)任投資基金的主要形式。此外，國外的社會(huì)責(zé)任投資基金主要以股票型和指數(shù)型為主。股票型基金往往利用投資組合篩選的方式來選擇其所投資的股票，而指數(shù)型基金則是以某一社會(huì)投資指數(shù)中的權(quán)重為依據(jù)配置其投資組合。

（1）社會(huì)責(zé)任指數(shù)。社會(huì)責(zé)任投資基金作為重要形式之一，其業(yè)績表現(xiàn)的衡量需要采用一個(gè)社會(huì)公認(rèn)的參考標(biāo)尺。而社會(huì)責(zé)任指數(shù)作為一種新的指數(shù)，不僅為投資組合篩選提供了參考標(biāo)尺，反映作為其樣本股的上市企業(yè)所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任程度，也向投資者提供了相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品以供投資，通過投資鼓勵(lì)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的上市公司。在國內(nèi)市場，社會(huì)責(zé)任投資仍處于起步階段，目前的社會(huì)指數(shù)主要有泰達(dá)環(huán)保指數(shù)、上證社會(huì)責(zé)任指數(shù)，深證責(zé)任指數(shù)、巨潮-CBN-興業(yè)基金社會(huì)責(zé)任指數(shù)、南方低碳50指數(shù)（見表3）。上證社會(huì)責(zé)任指數(shù)是上交所發(fā)布的公司治理指數(shù)，是上證180公司治理指數(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，上證責(zé)任指數(shù)在促進(jìn)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，也有利于公司治理水平的提升。巨潮-CBN-興業(yè)基金社會(huì)責(zé)任指數(shù)作為第一支跨市指數(shù)，其指數(shù)編制時(shí)除考量經(jīng)濟(jì)指標(biāo)外，還融入了社會(huì)、環(huán)境和公司治理等指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括為股東創(chuàng)造的利潤、納稅金額、員工薪酬、銀行貸款利息支出等，通過將指標(biāo)予以標(biāo)準(zhǔn)化并排序進(jìn)行考核。

表3 我國現(xiàn)有主要社會(huì)責(zé)任投資指數(shù)

（2）社會(huì)責(zé)任投資產(chǎn)品。由表3可知，主要的社會(huì)責(zé)任投資指數(shù)并非都有其投資產(chǎn)品，現(xiàn)有的社會(huì)投資產(chǎn)品較少、時(shí)間較短，應(yīng)用于實(shí)證研究得出的結(jié)論并不十分可靠，限制了我國社會(huì)責(zé)任投資的研究。資本市場對社會(huì)責(zé)任投資產(chǎn)品的需求巨大，而社會(huì)投資產(chǎn)品的品種單一、數(shù)量稀少，制約了社會(huì)責(zé)任投資的發(fā)展。

（3）投資主體。對于社會(huì)責(zé)任基金而言，社會(huì)責(zé)任投資者即社會(huì)責(zé)任基金的持有人，包括個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者以及合格的境外機(jī)構(gòu)（QFII）。社會(huì)責(zé)任投資的未來發(fā)展需要足夠的社會(huì)責(zé)任投資基金的參與者。在證券市場發(fā)展初期，個(gè)人投資者是證券市場的主要參與者。截止2014年底，投資股票型開放式基金中，個(gè)人投資者的比例高達(dá)93.66%，機(jī)構(gòu)投資者僅為6.34%。但在發(fā)達(dá)國家中，社會(huì)機(jī)構(gòu)投資者，尤其是公眾基金是責(zé)任投資的主要參與者。在歐盟國家，機(jī)構(gòu)投資的比例高達(dá)92%，其中公共養(yǎng)老基金占63.4%。這就要求我國機(jī)構(gòu)投資者加快步伐，在積極開發(fā)社會(huì)投資責(zé)任產(chǎn)品的同時(shí)增加社會(huì)責(zé)任投資力度。

（二）社區(qū)投資的發(fā)展

（1）社區(qū)銀行。對于社區(qū)投資而言，社區(qū)銀行是其中一個(gè)重要形式。孟加拉國鄉(xiāng)村銀行的模式近年來被廣泛宣傳，社區(qū)銀行按照市場化原則自主設(shè)立，遵循市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)則，自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧，為社區(qū)居民及經(jīng)濟(jì)組織提供主要基于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)活動(dòng)的金融服務(wù)。近年來，通過農(nóng)信社股份制改革而形成的社區(qū)銀行展開了在社區(qū)金融業(yè)務(wù)方面的探索，推出了“信貸金融超市”等產(chǎn)品，增強(qiáng)了社區(qū)銀行的活力。

（2）社區(qū)發(fā)展基金。社區(qū)發(fā)展基金是以服務(wù)社區(qū)、培育社區(qū)自我組織能力為目的，通過提供小額資金支持為社區(qū)提供醫(yī)療、教育等公共產(chǎn)品的金融機(jī)制。我國目前的社會(huì)發(fā)展基金主要有國際機(jī)構(gòu)、政府推動(dòng)型和內(nèi)生型。國際機(jī)構(gòu)推動(dòng)型，如霍山“中荷扶貧項(xiàng)目”。政府推動(dòng)型主要由政府出資并進(jìn)行監(jiān)督，如國務(wù)院扶貧辦與國家財(cái)政部2006年開展的全國100個(gè)扶貧村“村級發(fā)展互助基金”。而內(nèi)生型是由社區(qū)農(nóng)戶根據(jù)需要共同出資建立的社區(qū)發(fā)展基金。

四、結(jié)論

長期以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展伴隨著巨大的資源浪費(fèi)和環(huán)境迫害，這是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵。而部分企業(yè)為謀求暴利而生產(chǎn)質(zhì)量不合格產(chǎn)品的行為也使得消費(fèi)者的利益受到嚴(yán)重?fù)p害，體現(xiàn)出缺乏制約和監(jiān)督機(jī)制的公司治理結(jié)構(gòu)所導(dǎo)致的社會(huì)問題。和諧社會(huì)與可持續(xù)發(fā)展所要求的環(huán)境、社會(huì)、治理是社會(huì)責(zé)任投資的思想基礎(chǔ)，而不斷完善的法制建設(shè)為社會(huì)責(zé)任投資鋪平道路，越來越多的投資者意識(shí)到應(yīng)當(dāng)投資富有社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)，而機(jī)構(gòu)投資者也順應(yīng)這一潮流成為積極的參與者，這是社會(huì)責(zé)任投資的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。此外，非營利組織和社會(huì)企業(yè)無論是通過投資組合篩選，還是通過社區(qū)投資的方法，都將在我國社會(huì)責(zé)任投資發(fā)展中起到推波助瀾的作用。

［1］陳虹、馮曉明：《社會(huì)責(zé)任投資——走出環(huán)境瓶頸》，《國際經(jīng)濟(jì)評論》2006年第4期。

［2］王鮮萍：《社會(huì)責(zé)任投資經(jīng)濟(jì)在全球發(fā)展的情況》，《經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊》2005年第11期。