“央媽”不要這么忙

葉檀

“央媽”太忙了。一會(huì)要看住銀行資金不出婁子。一會(huì)要為中證登堵漏。一轉(zhuǎn)眼，看到匯率大幅貶值，還得維持匯率。什么時(shí)候“央媽”不那么忙了，只是偶爾忙忙。中國(guó)經(jīng)濟(jì)才算正常。

12月9日A股市場(chǎng)大跌，央行忙于穩(wěn)定市場(chǎng)。

總體而言，股市上漲對(duì)中國(guó)維持改革信心有利，抑制瘋狂上漲不過(guò)是為了催生長(zhǎng)期牛市。沒(méi)想到，稍微一動(dòng)，股市從瘋狂上升改為瘋狂下跌。

12月10日，A股市場(chǎng)翻紅。當(dāng)天國(guó)元證券策略師蔡峰在接受彭博電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，市場(chǎng)傳聞?wù)裉焱ㄟ^(guò)國(guó)開(kāi)行向銀行間市場(chǎng)注資4000億元人民幣。如果此傳言屬實(shí)，則是通過(guò)國(guó)開(kāi)行緩解銀行間資金不足。

市場(chǎng)信心十分脆弱。12月10日數(shù)據(jù)顯示，11月中國(guó)CPI同比增長(zhǎng)1.4%，創(chuàng)5年新低；11月PPI下降2.7%，連續(xù)33個(gè)月下滑。實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于通縮狀態(tài)。此時(shí)資金市場(chǎng)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都足以刮起臺(tái)風(fēng)。

債券市場(chǎng)對(duì)資金松緊有直接影響。12月8日，中證登出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》，即日起“暫不受理新增企業(yè)債券回購(gòu)資格申請(qǐng)”，對(duì)于已取得回購(gòu)資格的企業(yè)債券，則要求“暫不得新增入庫(kù)”，只有“按主體評(píng)級(jí)‘孰低原則認(rèn)定的債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AAA級(jí)、主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)（含）以上（主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)的，其評(píng)級(jí)展望應(yīng)當(dāng)為正面或穩(wěn)定）的企業(yè)債券”不受影響。

這一通知掀起巨浪。中證登最新數(shù)據(jù)顯示，交易所托管的債項(xiàng)AAA同時(shí)主體AA及以上（主體AA負(fù)面除外）的個(gè)券僅有195只，余額不足5000億元。5000億元入庫(kù)，為總量的一半，聯(lián)合資信此前曾對(duì)企業(yè)債、中票、短融和非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具統(tǒng)稱(chēng)的廣義“城投債”做過(guò)測(cè)算。根據(jù)2013年政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果公告，截至2013年6月底，納入政府性債務(wù)的城投債余額為1.11萬(wàn)億元，占2013年6月底城投債余額的48.46%。

12月9日Wind數(shù)據(jù)顯示，中證登債券新規(guī)出臺(tái)后，銀監(jiān)會(huì)口徑下受影響的392只城投債中，43只券跌幅超過(guò)1%，10只券跌幅逾5%。其中，縣及縣級(jí)市平臺(tái)發(fā)行債券占比25%，地級(jí)市平臺(tái)發(fā)行債券占比51.5%。

債券發(fā)行、回購(gòu)是拉長(zhǎng)杠桿的低風(fēng)險(xiǎn)手段，債券回購(gòu)量下降，不僅債券市場(chǎng)受到?jīng)_擊，地方財(cái)政受威脅，銀行資金同樣拉緊。12月10日，除9個(gè)月期限外，其他拆借利率都在上升。

不難理解，為什么央行要緩解資金緊張情緒，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)凍結(jié)，從債券市場(chǎng)到股票市場(chǎng)，雙雙下挫。

“央媽”最近很忙，不僅要救中證登公司掀起的債券之火，一只眼還要看著人民幣匯率。

12月8日，人民幣對(duì)美元即期匯率大幅下跌225點(diǎn)。12月9日，人民幣即期匯率盤(pán)中再次暴跌逾300點(diǎn)。對(duì)美元收盤(pán)報(bào)6.1855，再創(chuàng)4個(gè)月新低，與上一交易日相比，跌幅達(dá)0.21%。自3月央行將匯率幅度擴(kuò)大至2%后，人民幣日均波幅由去年0.04%擴(kuò)大到0.12%，此次人民幣中間價(jià)上升而即期匯率下降，表明這次貶值是市場(chǎng)判斷，并非人民幣過(guò)高“央媽”主動(dòng)貶值。

美元還沒(méi)有加息，人民幣匯率已經(jīng)大幅下挫，一旦明年下半年美元真的加息，市場(chǎng)怎么辦？

面對(duì)緊張局勢(shì)，“央媽”又現(xiàn)身了。中國(guó)央行連續(xù)多日上調(diào)人民幣匯率中間價(jià)。12月10日，銀行間外匯市場(chǎng)上人民幣兌美元即期匯率開(kāi)盤(pán)報(bào)6.1894，逼近6.20關(guān)口，隨后上升，截至11時(shí)50分，人民幣兌美元即期匯率報(bào)6.1829，升值26個(gè)基點(diǎn)。12月10日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.1195，比12月9日的6.1231調(diào)升36個(gè)基點(diǎn)，連續(xù)四天刷新近9個(gè)月來(lái)新高。這說(shuō)明央行的態(tài)度，不允許人民幣大幅貶值喪失信心。

“央媽”太忙了，一會(huì)要看住銀行資金不出婁子，一會(huì)要為中證登堵漏，一轉(zhuǎn)眼，看到匯率大幅貶值，還得維持匯率。

什么時(shí)候“央媽”不那么忙了，只是偶爾忙忙，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才算正常。