穿越牛熊的智慧

基金公司是基民投資資產(chǎn)的管理者，在風(fēng)云變幻的市場(chǎng)中，其資金配置的專業(yè)性是很多意欲掘金股市、債市的投資者的指望。

作為基金公司，做智慧的資產(chǎn)管理者不僅僅體現(xiàn)于為投資者博取最大化的收益，更在于為投資者提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的回報(bào)。真正智慧的資產(chǎn)管理者，既要在牛市中博得高收益，又要在熊市中全身而退，穩(wěn)健地穿越牛熊。

三季度偏股類基金無一收漲

10月23日，首批基金三季報(bào)出爐，統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，截至9月30日，7月以來主動(dòng)偏股型基金（包括股票型基金和偏股型基金） 凈值平均下跌25.55%， 367只指數(shù)型股票基金三季度平均凈值下跌28.97%，無一收漲。

同花順數(shù)據(jù)顯示，三季度跌幅最大的偏股型基金是金元順安新經(jīng)濟(jì)，7月初到9月底，其凈值折損44.7%。此外，華富國(guó)泰民安和浦銀安盛價(jià)值成長(zhǎng)分列跌幅榜的亞軍和季軍，分別下跌44.4%和42.1%。綜合前三季度的業(yè)績(jī)來看，表現(xiàn)最好的是富國(guó)低碳環(huán)保，收益率為119.07%。其次是長(zhǎng)盛電子信息主題，收益率為94.95%。收益率超過80%的還有益民服務(wù)領(lǐng)先、新華行業(yè)輪換配置A和國(guó)投瑞銀美麗。

低風(fēng)險(xiǎn)基金品種方面，三季度464只債券型基金平均凈值縮水0.63%； 58只保本基金三季度平均凈值下跌2.21%；234只貨幣基金三季度平均上漲0.73%；年初以來，216只貨幣基金平均凈值累計(jì)上漲2.86%。

在當(dāng)前市場(chǎng)行情下，不同投研風(fēng)格的基金公司表現(xiàn)“智慧”的方式不同，不同類型基金產(chǎn)品所體現(xiàn)出的投研團(tuán)隊(duì)的“智慧”也不盡相同。

權(quán)益類基金：國(guó)際化投研背景顯優(yōu)勢(shì)

今年三季度，受A股極端行情影響，權(quán)益類基金遭受重挫。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7～9月，主動(dòng)型偏股基金（包括股票型基金和偏股型基金）凈值平均下跌25.55%，指數(shù)型基金凈值平均下跌28.97%。與此同時(shí)，基金清盤的情況也從固定收益類基金蔓延至權(quán)益類基金。近期，先后有權(quán)益類基金宣布清盤。

前三季度權(quán)益類基金大量失血，而智慧的資產(chǎn)管理者卻能夠看到，上漲和下跌都是市場(chǎng)的正常表現(xiàn)，波動(dòng)是市場(chǎng)永遠(yuǎn)不變的存在，投資最重要的是要學(xué)會(huì)止盈和止損，這樣才能應(yīng)對(duì)不同的市場(chǎng)風(fēng)格，為投資者實(shí)現(xiàn)理想的回報(bào)。

上投摩根基金憑借自身獨(dú)特的國(guó)際化投研背景、國(guó)際資源，在行業(yè)中表現(xiàn)出色。上投摩根的外方股東摩根資產(chǎn)管理隸屬于摩根大通集團(tuán)，經(jīng)過150余年的歷史傳承，目前已成為全球同時(shí)也是亞洲最大的資產(chǎn)管理公司之一。摩根資產(chǎn)管理在全球管理的資產(chǎn)總規(guī)模近1.7萬億美元（截至2015年6月），遍布全球的投資團(tuán)隊(duì)匯聚了近1000名投資專家，擁有首屈一指的投資經(jīng)驗(yàn)和視野。

此外，上投摩根是國(guó)內(nèi)基金行業(yè)首家獲得QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）資格的基金公司，可為客戶提供一站式解決方案，包括具有全球多重對(duì)沖策略、具有長(zhǎng)期較高年化收益率和較低波動(dòng)率、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)長(zhǎng)期穩(wěn)定出色的全球頂級(jí)對(duì)沖基金產(chǎn)品。與此同時(shí)，上投摩根也通過基金互認(rèn)等機(jī)制，正在積極引進(jìn)摩根集團(tuán)內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)的海外產(chǎn)品資源。

固定收益類基金：堅(jiān)持穩(wěn)健風(fēng)格，嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)

由于當(dāng)前高收益資產(chǎn)稀缺，投資者逐步加大對(duì)中低評(píng)級(jí)信用債的投資力度。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能較弱，企業(yè)盈利短期內(nèi)難有明顯改善，信用事件暴露風(fēng)險(xiǎn)加大。此外，信用債市場(chǎng)在2014年開始進(jìn)入到期高峰后，今后幾年的信用債券到期量還將繼續(xù)增加，也使得其違約風(fēng)險(xiǎn)暴露的概率所提升。

在市場(chǎng)面臨嚴(yán)峻的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，鵬華基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)堅(jiān)持宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與微觀行業(yè)景氣分析相結(jié)合的投研思路優(yōu)勢(shì)凸顯。團(tuán)隊(duì)全方位分析經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，在投資中則以宏觀趨勢(shì)跟蹤為主，以波段操作為輔，盡可能把握資產(chǎn)輪動(dòng)的大趨勢(shì)方向。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，鵬華旗下有12只債券基金今年以來的凈值增長(zhǎng)率超過8%。雖然市場(chǎng)利率不斷下行，鵬華貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然堅(jiān)挺，旗下4只貨幣市場(chǎng)基金的7日年化收益仍保持在3.2%～4.6%，在同類基金中排名靠前。鵬華基金旗下債基整體表現(xiàn)搶眼，納入統(tǒng)計(jì)的20只債基今年以來平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到8.1%。

貨幣基金：拓展應(yīng)用渠道是創(chuàng)新方向

在A股極端下跌的影響下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降，一度跌至冰點(diǎn)。和權(quán)益類基金相比，貨幣基金因其具有收益率穩(wěn)定、流動(dòng)性佳、管理費(fèi)低、0申購(gòu)贖回費(fèi)等特點(diǎn)，對(duì)投資者的吸引力顯著上升。

同時(shí)，經(jīng)濟(jì)低迷，企業(yè)新增投資意愿下降，企業(yè)盈利能力下滑，貨幣資金規(guī)模上升對(duì)現(xiàn)金管理的需求也隨之明顯上升，種種外部環(huán)境給貨幣基金帶來了良好的發(fā)展機(jī)遇。

然而也需要看到，避險(xiǎn)資金的大量涌入推高了貨幣基金的規(guī)模，也帶來了貨幣基金收益率下降較快的問題。究其原因，在經(jīng)濟(jì)低迷的環(huán)境下，央行今年以來5次降息、4次降準(zhǔn)，實(shí)行寬松的貨幣政策為經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航。

股災(zāi)過后，前期打新資金、優(yōu)先端配資涌入債市和貨幣市場(chǎng)，推動(dòng)債券收益率、資金利率加速下行，貨幣基金收益率隨之快速下行。

作為大眾的現(xiàn)金和活期存款管理工具，貨基的同質(zhì)化十分嚴(yán)重，產(chǎn)品很難創(chuàng)造用戶黏性。于是，加強(qiáng)其消費(fèi)金融的屬性、拓展消費(fèi)渠道成為基金公司應(yīng)對(duì)這一問題的首選方案。此外，基金公司還積極發(fā)揮貨基在本公司產(chǎn)品架構(gòu)內(nèi)的“現(xiàn)金資產(chǎn)”屬性，使得貨基成為投資者享受更低股基費(fèi)率的工具，圍繞更好服務(wù)投資者的理念，不斷推出創(chuàng)新的貨幣基金業(yè)務(wù)。例如，中海基金較早地在官網(wǎng)上開通了以“e通寶”為品牌的貨幣基金服務(wù)，先后推出了T+0取現(xiàn)、e通寶轉(zhuǎn)換旗下基金0費(fèi)率、e通寶購(gòu)買旗下專戶及子公司產(chǎn)品等特色服務(wù)。

基金子公司：通道業(yè)務(wù)無法支持長(zhǎng)足發(fā)展

在成立初期，基金子公司出于迅速擴(kuò)大規(guī)模的需要，都會(huì)以通道業(yè)務(wù)作為自身立根的基礎(chǔ)，同時(shí)兼顧一些主動(dòng)管理業(yè)務(wù)的嘗試。通道業(yè)務(wù)進(jìn)展到如火如荼的時(shí)候，天弘基金資本卻清醒地意識(shí)到，基金子公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和利潤(rùn)來源并非通道經(jīng)營(yíng)。通道業(yè)務(wù)量大利薄，風(fēng)險(xiǎn)和弊端遲早會(huì)顯現(xiàn)出來。

面對(duì)瞬息萬變的市場(chǎng)環(huán)境，基金子公司單純依靠通道類業(yè)務(wù)已無法支撐其長(zhǎng)足發(fā)展，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、員工知識(shí)結(jié)構(gòu)、公司發(fā)展的著力點(diǎn)相較從前的模式都需要進(jìn)行調(diào)整。最根本的是需要增強(qiáng)主動(dòng)管理能力和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力以提高自身價(jià)值。

專戶業(yè)務(wù)：量化對(duì)沖，在股災(zāi)中尋機(jī)遇

基金專戶業(yè)務(wù)追求絕對(duì)收益的特質(zhì)決定了其在股災(zāi)中將會(huì)面臨巨大的挑戰(zhàn)。在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)反復(fù)下跌的過程中，其量化對(duì)沖產(chǎn)品的表現(xiàn)就成為保障投資者資產(chǎn)安全、追求絕對(duì)收益的關(guān)鍵。一些開設(shè)專戶業(yè)務(wù)的公募基金公司的產(chǎn)品架構(gòu)根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征包含有量化套利、量化對(duì)沖、量化多空、量化股票和量化交易等。

高凈值投資者更加偏好量化絕對(duì)收益產(chǎn)品。經(jīng)歷了“曾經(jīng)賺過”的市場(chǎng)洗禮，廣大投資者在剛過去大波動(dòng)的市場(chǎng)動(dòng)蕩中更深刻地體會(huì)到了“穩(wěn)健收益，穿越牛熊”的可貴，對(duì)優(yōu)秀的量化絕對(duì)收益產(chǎn)品能夠在不確定的市場(chǎng)中給客戶帶來確定性的巨大優(yōu)勢(shì)有了深刻認(rèn)識(shí)。

未來，程序化交易等法規(guī)政策的相繼出臺(tái)，將為大批投資理念健康、運(yùn)作規(guī)范的機(jī)構(gòu)量化投資“保駕護(hù)航”，極大推動(dòng)其快速成長(zhǎng)和成為主流。