環境信息披露與企業價值研究綜述與啟示

焦玫亞，趙永欣

（北京物資學院，北京 101125）

0 引言

研究環境信息披露對企業價值的影響很重要，探討環境信息披露和企業價值相關性問題，解釋兩者之間的內在關聯與總用機制，對于促使企業自愿披露真實的環境信息，履行環境受托責任，促進生態文明建設具有重大意義。本文對其環境信息披露對企業價值影響的實證研究的現有研究成果進行回顧和梳理。

1 國內外研究綜述

1.1 環境信息披露對企業價值具有積極的影響

Plumlee等（2009）對美國資本市場的數據，運用內容分析法自行評分，構建環境信息披露指數，從權益資本成本和預期現金流量兩方面來檢驗環境信息披露和企業價值的關系，發現在環境比敏感的企業中和采用補充環境信息披露方式的企業中，企業環境信息披露質量與企業權益資本成本、預期現金流量不顯著的負相關。而在重污染行業和采用獨立環境信息披露方式的企業里面，這種顯著負相關關系變為顯著負相關，企業環境信息披露質量與企業預期現金流量呈顯著正相關[1]。

沈洪濤、游家興和劉江宏（2010）以2006－2009年滬深上市重污染行業的A股為樣本，采用內容分析法實證檢驗了環境信息披露和權益資本成本的關系，發現企業的環境信息披露行為可以顯著降低企業的權益資本成本。

張淑惠、史玄玄 等（2011）對環境信息披露和企業價值的關聯性進行實證研究，結論顯示環境信息披露質量的高低通過影響企業預期現金流量來影響企業價值，三者呈正向相關關系，而環境信息披露的資本成本效應近乎沒有發揮作用[2]。

劉尚林、劉琳（2011）通過對信息披露的經濟后果和社會責任的信息披露后果進行分析研究，得出環境信息披露對企業價值的作用機制，即環境信息披露可以通過正向影響權益資本成本從而影響提高企業價值，而環境信息披露對企業預期現金流量的影響受行業和披露方式的影響，可能提高也可能降低，從而提高或降低企業價值[3]。

1.2 環境信息披露和企業價值呈負相關關系

Bewley和Li（2000）認為環境敏感，得到新聞和政府關注的企業往往更愿意披露環境信息，并實證研究得出環境信息披露和企業價值負相關的結論。

Richardson＆Welker（2001）運用KLD指數法對加拿大324家上市公司進行研究發現，企業社會信息披露與企業的權益資本成本呈正相關，與假設的社會責任信息披露可降低企業成本恰恰相反。

肖華、張國清（2008）松花江事件作為研究對象，分析了環境信息披露與事故發生以后的股票市場反應，研究結論是環境事故信息的披露對股票市價造成顯著的負面影響[4]。

1.3 環境信息披露和企業價值無顯著相關關系

Denis＆Michel（2007）實證研究發現，企業的環境信息披露對公司價值的影響不顯著，即企業的環境信息披露水平和市場價值無顯著相關關系。

胡華夏、胡東（2008）對中國證券報網上披露環境信息的上市公司，采用時間研究法檢驗環境信息披露和股價的關系，結果發現兩者之間無顯著關系，這可能和投資者不重視相關環境信息相關。

蔣麟鳳（2010）選2008年的滬市公司為樣本，實證研究發現環境信息披露與企業價值影響不顯著，原因可能是環保沒有引起政府、社會大眾和投資者等相關信息使用者的關注[5]。

從上面的文獻回顧，可以看出關于環境信息披露與企業價值的關系結論意見尚未統一，研究學者所選取的樣本、研究方法、所屬行業等因素的不同，導致結論的不同。

2 評述及對我國的啟示

通過對環境信息披露與企業價值的關系的文獻梳理和分析，發現①我國直接研究環境信息披露和企業價值，并且探索內部作用機制的文獻寥寥無幾，以后應加強環境信息披露與企業價值的研究工作。②針對環境信息披露與企業價值關系結論不一致的原因之研究者選取的樣本和行業因素，今后的研究應考慮區分行業，區分重污染和非重污染行業，出現環境事故的企業應單獨進行縱向研究。③目前關于環境信息披露的衡量方法，一般選用事件研究法和內容分析法，在我國環境信息披露相關準則、規范和內容體系不完善，各個企業披露方式不統一，內外部環境相差較大的研究背景下，應采用事件研究法為宜。

綜上所述，近年來，學者們對環境信息披露與企業的價值關系的實證研究進行了深入和創新性的探討，擴展了環境信息披露和企業價值的研究。然而，現有的研究仍存在一定的問題和局限性，有待今后得到解決。

[1]S Marshall，D Brown，M Plumlee.The Impact of Voluntary Environmental Disclosure Quality on Firm Value [C]//Academy of Management Annual Meeting Proceedings，2009.

[2]張淑惠，史玄玄，文雷.環境信息披露能提升企業價值嗎？——來自中國滬市的經驗證據 [J].經濟社會體制比較，2011（6）.

[3]劉尚林，劉琳.環境信息披露影響企業價值的理論研究框架 [J].財會月刊， 2011（21）：6－8.

[4]肖華，張國清.公共壓力與公司環境信息披露——基于“松花江事件”的經驗研究 [J].會計研究，2008（5）：15－22.

[5]蔣麟鳳.企業價值與企業環境會計信息披露相關性研究 [J].會計之友：下旬刊，2010（2）：79－82.