我國(guó)上市公司信息披露問題分析

宋 琰

（渤海大學(xué)管理學(xué)院，遼寧 錦州 121013）

上市公司信息披露就是證券市場(chǎng)中的公司在進(jìn)行證券發(fā)行、交易以及流通等過程中，按照相關(guān)的法律法規(guī)，如實(shí)地、準(zhǔn)確地披露公司的財(cái)務(wù)信息資料。上市公司信息披露是社會(huì)投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)信息了解的主要途徑，也是實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)“公平、公正、公開”的基本原則。因此，如何實(shí)現(xiàn)上市公司信息披露的質(zhì)量是當(dāng)前證券市場(chǎng)發(fā)展、保護(hù)社會(huì)投資者的主要途徑與手段。

一、上市公司信息披露制度的積極作用

完善上市公司信息披露制度在保護(hù)社會(huì)投資者、維護(hù)資本市場(chǎng)起到了關(guān)鍵的作用，因此，各國(guó)都建立了明確的信息披露制度，以此強(qiáng)化上市公司信息披露的義務(wù)。

（一）能夠?yàn)樯鐣?huì)投資者投資提供決策參數(shù)

基于上市公司與投資者信息不對(duì)等的影響，社會(huì)投資者對(duì)公司的投資決策主要依據(jù)就是上市公司的信息披露情況而決定，如果上市公司不能主動(dòng)地或者披露的信息不完整，那么就會(huì)影響投資者的決定，在實(shí)踐中也會(huì)存在上市公司利用信息披露披露虛假信息，一旦投資者相信了上市公司披露的虛假信息，就會(huì)損害投資者的利益，進(jìn)而間接實(shí)現(xiàn)自己的利益。

（二）有助于改進(jìn)公司的內(nèi)部治理，提高股東價(jià)值

在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)下，公司的所有制對(duì)公司的監(jiān)督比較難，尤其是對(duì)上市公司的監(jiān)督很難發(fā)揮效果，雖然建立了股東代表大會(huì)制度，但是對(duì)于中小股東而言，其很難真正利用手中的股份去深入了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，因此，通過信息披露，將上市公司的信息披露置于市場(chǎng)環(huán)境下，可以通過市場(chǎng)強(qiáng)化對(duì)上市公司的監(jiān)督。比如上市公司為了吸引投資者的投資，他們就必須要采取積極的態(tài)度，對(duì)公司的信息進(jìn)行披露。同時(shí)我國(guó)相關(guān)法律也對(duì)上市公司的信息披露進(jìn)行了強(qiáng)制規(guī)定，要求上市公司必須定期進(jìn)行信息披露。實(shí)踐證明，上市公司通過積極地信息披露可以吸引社會(huì)投資者進(jìn)行投資，這樣一來必然會(huì)提升上市公司的股價(jià)，以此增加公司股權(quán)的價(jià)值。

（三）便于維護(hù)證券市場(chǎng)的秩序

完善的信息披露制度是對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)行為的有效監(jiān)督，通過對(duì)公司信息披露的監(jiān)督，及時(shí)將公司的重大信息向社會(huì)公布，可以避免上市公司進(jìn)行虛假信息的披露，避免出現(xiàn)證券欺詐行為，保證資本市場(chǎng)得以健康可持續(xù)的發(fā)展。

二、我國(guó)上市公司信息披露存在的問題

（一）上市公司信息披露的質(zhì)量不高

雖然我國(guó)相關(guān)部門明確了上市公司信息披露的質(zhì)量、時(shí)間以及內(nèi)容等因素，但是從實(shí)際情況看上市公司的信息披露存在嚴(yán)重的違規(guī)現(xiàn)象：一是信息披露的內(nèi)容不真實(shí)、不準(zhǔn)確。真實(shí)性與準(zhǔn)確性是上市公司信息披露的基本要求，也是維護(hù)廣大社會(huì)投資者的主要途徑。因此，上市公司必須根據(jù)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行相關(guān)的信息披露，但是一些上市公司為了實(shí)現(xiàn)股價(jià)的上漲或者掩蓋自己的虧損，往往會(huì)選擇采取虛假信息的方式進(jìn)行掩蓋，甚至一些公司選擇不披露重大事項(xiàng)的方式實(shí)現(xiàn)自己的利益；二是信息披露不及時(shí)。信息往往決定了資本市場(chǎng)的發(fā)展，換句話說誰(shuí)掌握了相關(guān)的信息誰(shuí)就能夠在證券市場(chǎng)中獲得收益，而基于信息不對(duì)等因素的限制，使得上市公司為了維護(hù)特定群體的利益，采取不披露或者延遲披露重大事項(xiàng)信息的方式獲取巨大的經(jīng)濟(jì)利益；三是信息泄密情況嚴(yán)重。在上市公司內(nèi)部控制比較薄弱的情況下，上市公司的信息披露往往在還沒有向社會(huì)公布時(shí)就被一些投資者所掌握，進(jìn)而提前與市場(chǎng)做出相應(yīng)的決策，可以說信息的泄密是損害廣大社會(huì)投資者利益的行為。

（二）信息披露的法律法規(guī)還不完善

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善，各項(xiàng)法律法規(guī)相比以前有了很大的進(jìn)步，但是與國(guó)外先進(jìn)國(guó)家相比仍然存在不少的問題：首先，信息披露中對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露規(guī)定的內(nèi)容比較少。隨著我國(guó)環(huán)境的日益惡化，環(huán)境問題已經(jīng)成為政府所關(guān)注的焦點(diǎn)，而企業(yè)作為對(duì)環(huán)境構(gòu)成威脅的主要群體，要履行其社會(huì)責(zé)任，重視對(duì)環(huán)境問題的披露，但是對(duì)我國(guó)當(dāng)前相關(guān)法律法規(guī)的分析發(fā)現(xiàn)對(duì)于企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任只是簡(jiǎn)單的進(jìn)行了原則性的規(guī)定，而且其在實(shí)踐中也難以操作；其次，關(guān)聯(lián)交易信息披露有待改進(jìn)。雖然上市公司數(shù)量的日益增多，再加上我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)體制關(guān)系，使得上市公司的關(guān)聯(lián)交易越來越多，而上市公司往往會(huì)借助信息不對(duì)等，對(duì)關(guān)聯(lián)交易不進(jìn)行披露，使得外界投資者很難對(duì)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易信息進(jìn)行深入的了解；最后，對(duì)違法行為的處理過分依賴于行政處罰。目前我國(guó)對(duì)上市公司的信息披露違法行為主要采取的是行政處罰的方式，而民事責(zé)任與刑事處罰的利用率比較低。這樣就會(huì)降低上市公司的違法成本。同時(shí)我國(guó)當(dāng)前訴訟機(jī)制的不合理也是阻礙上市公司信息披露機(jī)制發(fā)展的重要因素。

（三）上市公司信息披露監(jiān)督機(jī)制存在缺陷

雖說我國(guó)建立了有效的監(jiān)管系統(tǒng)，但是上市公司的監(jiān)管機(jī)制仍然存在一定的缺陷：一是監(jiān)管模式不足。企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管主要是由董事會(huì)或者股東代表大會(huì)執(zhí)行，但是這些部門在具體的監(jiān)管中存在形式主義，沒有將監(jiān)督權(quán)落到實(shí)處，而且目前對(duì)上市公司的監(jiān)管具有多頭管理的性質(zhì)，而多頭管理必然會(huì)降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的一致性，導(dǎo)致一些行業(yè)協(xié)會(huì)過分重視政府部門的監(jiān)督，而由于政府部門職權(quán)劃分因素的限制，使得其又不能很好地對(duì)上市公司的行為進(jìn)行有效監(jiān)管，這樣就會(huì)影響監(jiān)管的效果。二是中介機(jī)構(gòu)與企業(yè)相互制衡的機(jī)制失效。上市公司的信息披露主要是以財(cái)務(wù)信息披露為主，而財(cái)務(wù)信息披露需要具有專業(yè)知識(shí)的中介機(jī)構(gòu)完成，因此，中介機(jī)構(gòu)為了獲得上市公司的認(rèn)可，他們會(huì)以維護(hù)上市公司的利益為主，以傾向于上市公司的信息為主，為此逐漸喪失了中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。

三、完善上市公司信息披露的對(duì)策

（一）提高上市公司信息披露的質(zhì)量

上市公司的信息披露對(duì)投資者具有重要的意義，社會(huì)投資者在進(jìn)行投資時(shí)其主要是依靠上市公司披露的信息進(jìn)行，因此，上市公司要提高信息披露的質(zhì)量：首先，提高上市公司信息披露的時(shí)效性和準(zhǔn)確性。上市公司中的任何交易事項(xiàng)都關(guān)系到證券市場(chǎng)的發(fā)展，影響投資者的經(jīng)濟(jì)利益，一旦上市公司隱瞞或者延遲重大事項(xiàng)的披露時(shí)間，就會(huì)給中小投資者造成巨大的損失，因此，本著公平、公正的原則，上市公司應(yīng)該提高信息披露的時(shí)效性，第一時(shí)間將上市公司所發(fā)生的事項(xiàng)進(jìn)行披露，同時(shí)對(duì)披露的內(nèi)容要保證全面，避免出現(xiàn)錯(cuò)誤的信息誤導(dǎo)社會(huì)投資者；其次，創(chuàng)新信息披露的方式。傳統(tǒng)的上市公司主要是借助公司網(wǎng)站，利用書面報(bào)告的方式進(jìn)行披露，但是書面形式的披露報(bào)告速度比較慢，不能保證相關(guān)信息的及時(shí)傳遞，因此，上市公司應(yīng)該建立電子化披露的形式，以此提高投資者了解上市公司財(cái)務(wù)信息的速度。

（二）健全上市公司信息披露的法律法規(guī)體系

第一，健全上市公司對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露的法規(guī)。隨著環(huán)境問題的日益重要，上市公司的信息披露要突出社會(huì)責(zé)任信息，因此，我國(guó)要完善對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露的相關(guān)規(guī)則制度，改進(jìn)社會(huì)責(zé)任信息的披露考核體系，針對(duì)上市公司環(huán)境披露的現(xiàn)狀，制定切實(shí)可行的規(guī)則制度，以此約束上市公司的信息披露行為。我們可以針對(duì)當(dāng)前證券市場(chǎng)中企業(yè)信息披露比較凌亂的現(xiàn)象，制定專門的規(guī)則制度對(duì)信息披露的形式進(jìn)行統(tǒng)一的規(guī)定。第二，建立嚴(yán)格的信息披露問責(zé)制度，對(duì)于上市公司的信息披露要建立專門的監(jiān)管人員負(fù)責(zé)制，該監(jiān)管人員直接對(duì)企業(yè)的信息披露進(jìn)行監(jiān)督與溝通，并且將監(jiān)督的問題及時(shí)反饋給上市公司，當(dāng)上市公司披露的信息出現(xiàn)違法行為時(shí)不僅要追究企業(yè)的責(zé)任，還要有監(jiān)督部門對(duì)監(jiān)管人員進(jìn)行相應(yīng)的處罰。第三，細(xì)化關(guān)聯(lián)交易信息披露。關(guān)聯(lián)交易對(duì)社會(huì)投資者的影響是非常大的，針對(duì)當(dāng)前相關(guān)法律對(duì)關(guān)聯(lián)交易的規(guī)則制度過于分散的現(xiàn)狀，我們要制定統(tǒng)一的關(guān)聯(lián)交易法規(guī)，并且制定具有實(shí)踐操作性強(qiáng)的關(guān)聯(lián)交易法規(guī)。

（三）完善上市公司的內(nèi)部控制制度

首先，建立健全中小股東利益訴求機(jī)制。由于我國(guó)存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象，因此，在實(shí)踐中經(jīng)常發(fā)生大股東侵犯中小投資者利益的現(xiàn)象，所以我們要建立中小投資者利益訴求機(jī)制，完善分類表決機(jī)制。分類表決機(jī)制對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)是巨大的，因此，上市公司在進(jìn)行表決的時(shí)候要引入該機(jī)制，以此保護(hù)中小股東的合法權(quán)利。除此之外還要進(jìn)一步完善股東代表大會(huì)制度，股東大會(huì)股東行使權(quán)利的途徑要拓寬，比如針對(duì)中小投資者地域分散的現(xiàn)狀，我們可以借助網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，采取網(wǎng)絡(luò)表決的方式；其次，完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。上市公司要進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度、強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能并且要繼續(xù)推行股權(quán)分置改革。

（四）規(guī)范上市公司信息披露的監(jiān)督體系

第一，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。上市公司在進(jìn)行信息披露時(shí)其更多的是利用專門的中介機(jī)構(gòu)對(duì)本公司的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行整理與披露，中介機(jī)構(gòu)主要是對(duì)上市公司的證券發(fā)行等出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、審計(jì)報(bào)告等服務(wù)，因此，強(qiáng)化對(duì)中介部門的監(jiān)督具有重要的意義。我們要提高中介部門工作人員的職業(yè)素質(zhì)，加強(qiáng)他們的專業(yè)技能，同時(shí)還要健全行政處罰責(zé)任制度，強(qiáng)化民事處罰的力度，對(duì)中介部門的違法違規(guī)行為要給予嚴(yán)厲的處罰。第二，完善行政監(jiān)管體系。加強(qiáng)政府部門的監(jiān)督是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求，同時(shí)在市場(chǎng)機(jī)制不斷發(fā)展的環(huán)境下，政府部門也要轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，重視中小投資者的利益，將中小投資者的利益放在首位，同時(shí)政府部門的監(jiān)督也要放在審核證券的投資價(jià)值上，降低行政審批，實(shí)現(xiàn)簡(jiǎn)政放權(quán)的目的，充分發(fā)揮交易所的自律管理。第三，強(qiáng)化上市公司保薦人審查制度。投資者對(duì)于上市公司的投資往往是根據(jù)自己的判斷，這樣不利于對(duì)上市公司的監(jiān)督，因此，強(qiáng)化對(duì)保薦人的審查，以此規(guī)范上市公司的經(jīng)營(yíng)行為。第四，重視公眾以及媒體的監(jiān)督。由于證券市場(chǎng)主要是由社會(huì)投資者參與的一種虛擬資本交易，他們受到專業(yè)素質(zhì)以及經(jīng)驗(yàn)的限制，而依靠投資者的能力是沒有辦法對(duì)上市公司的信息披露質(zhì)量進(jìn)行分辨的，因此，需要發(fā)揮社會(huì)的力量，對(duì)企業(yè)的信息進(jìn)行監(jiān)督與分辨。

（五）提高上市公司信息披露違法成本

經(jīng)濟(jì)利益決定上市公司的決策，如果上市公司的決策受到的經(jīng)濟(jì)效益大于其支出，上市公司就會(huì)執(zhí)行該決策，因此，針對(duì)上市公司信息披露存在虛假的問題，我們要提高對(duì)該上市公司的處罰力度，將處罰的標(biāo)準(zhǔn)超出上市公司進(jìn)行信息虛假披露所獲得的成本。具體的措施是：一是要建立信賴推定制度。我國(guó)法律要規(guī)定信賴推定制度，信賴推定制度就是投資者的投資是建立在依賴上市公司的信息基礎(chǔ)上的，如果是因?yàn)樯鲜泄拘畔⑴顿|(zhì)量問題而導(dǎo)致投資失敗的，投資者可以要求上市公司進(jìn)行賠償；二是提高行政處罰的效率，政府部門要提高行政處罰的金額，以此提高上市公司進(jìn)行違法的成本。同時(shí)政府部門也要完善執(zhí)行程序。提高對(duì)上市公司行政處罰的執(zhí)行的效率；三是加大對(duì)違法犯罪的力度。提高辦案人員的素質(zhì)，強(qiáng)化證券監(jiān)管部門與司法機(jī)關(guān)的合作，建立信息聯(lián)動(dòng)機(jī)制，對(duì)違法的上市公司的主管領(lǐng)導(dǎo)要追究其責(zé)任，比如對(duì)故意披露虛假信息而造成嚴(yán)重后果的，要給予其刑事處罰。除此之外，我們還要建立現(xiàn)代信用制度，制定統(tǒng)一的信息平臺(tái)，對(duì)上市公司的行為進(jìn)行評(píng)價(jià)，一旦上市公司出現(xiàn)信息披露問題，就要納入到“黑名單”目錄中，在該公司進(jìn)行信貸業(yè)務(wù)時(shí)給予其拒絕等處罰。

[1] 肖紹平.上市公司信息披露、投資者信息識(shí)別與博弈均衡[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2012(2).

[2]韓振宇.上市公司社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)的信息披露問題探討[J].中國(guó)商貿(mào)，2015(3).

[3] 栗秀娟.上市公司會(huì)計(jì)信息披露監(jiān)管體系的構(gòu)建[J].品牌：下半月，2015(3).

[4] 劉 青，劉 彤.我國(guó)上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露影響因素研究[J].現(xiàn)代營(yíng)銷：學(xué)苑版，2014(11).