高速公路行業盈利及融資模式研究

摘 要：高速公路行業是關系國計民生的支柱性產業之一，衡量一個國家（地區）經濟發展程度的一項重要指標就是該地高速公路通車里程數。作為基礎設施建設的重要一環，國家政策一直給予著極大的關注和扶持，長久以來也一直由政府或國有企業管理。由于該行業高投資、低回報、回收期長的特點，我國高速公路建設正逐步從單一性質的國家投資發展成政府、企業多元化投融資模式，在一定程度上緩解了高速發展中的高速公路建設面臨的巨大資金需求壓力。

關鍵詞：高速公路；盈利；模式

中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A 文章編號：1674-7712 （2014） 18-0000-01

一、高速公路行業盈利模式

（1）單一公路主業模式。單一公路主業模式，指的是收入來源僅僅依靠高速公路通行費收入，業務十分單一的盈利模式。作為高速公路企業而言，主要收入來自于通行費收入無可厚非，也能說明其主業分明、充分利用了國家賦予的各種資源。這種模式的代表以湖北省交通投資有限公司為代表，其2012年收入來源分布情況如圖1所示。（2）主輔業分明模式。主輔業分明模式，指在堅持高速公路主業的前提下，通過發展路域經濟及參與其他符合時代特色的行業從而更好地支持高速公路主業發展的業務模式。這種模式主業分明，公路主業以外其他業務為主業發展提供強大支持，以安徽省高速公路控股集團有限公司為例。如圖2所示，安徽高速2012年通行費收入占比52.61%，房地產開發及其他業務收入占比近半成。（3）多元化發展模式。多元化發展模式，指的是公路主業收入在業務收入整體占比并不起絕對主導地位，其他各種業務協同發展的一種業務模式。隨著高速公路建設里程的日益增長以及新建公路逐步朝著偏遠地區深入，建設任務將不再繁重，企業可支配收入越來越多。此時，企業將尋求其他一些與主業存在一定協同效應的行業并參與其中。我國最典型的例子當屬于山東高速集團有限公司。作為我國發展領先的省級公路企業，山東高速各項業務發展均衡，通行費收入在營業總收入中所占比重僅為27%，與主業存在明顯協同效應的板塊收入占比較大，其他收入主要來源于金融板塊。

綜上所述，我國高速公路行業總體呈現以上三種發展模式，三種模式對應于三個不同的發展階段，對于安徽高速而言，公路主業分明、輔之以具備協同效應的路域經濟板塊以及當前盈利能力極強的房地產板塊是比較明智的選擇。但是隨著建設任務的逐步減輕以及房地產行業的不斷調整，其未來將朝著山東高速的業務模式慢慢轉變。

二、高速公路行業融資模式

（1）安徽省高速公路行業融資現狀。從目前安徽省高速公路建設資金來源看，主要依賴銀行貸款、財政資金，社會資金融資比重較小，尚未能有效利用我國現行的融資工具，高速公路行業融資方式的局限性凸顯，高速公路建設融資面臨著很多亟需解決的問題。1）國家資本金投入有限。2）銀行及銀行信托貸款占比過大。3）直接向金融市場融資較少。（2）多元化融資模式。高速公路行業融資模式從最初的完全政府投入發展到以銀行貸款等間接融資為主、政府補助為輔的模式經歷了十幾年的時間。但是，隨著我國資本市場的逐步發展，高速公路企業進入到資本市場進行直接融資將占據很大的比重。 （3）安徽高速融資渠道拓寬歷程。安徽高速作為安徽省內最大的交通基礎設施建設企業，建設資金需求十分巨大。面對日益復雜的金融形勢，安徽高速一直嘗試拓寬自身的融資渠道，早在2006年就成功發行了第一期短期融資券，發行利率為3.26%，較同期貸款基準利率下浮多達44%。雖然安徽高速一直努力嘗試多渠道引入資金，但目前而言直接融資在總有息負債中占比仍不足20%，多元化融資之路還任重道遠。

三、高速公路行業融資風險控制

作為投資量巨大的基礎設施建設行業，高速公路行業面臨著諸多的融資風險，歸類如下：（1）風險類別。1）利率風險。自從2013年7月21日，中國人民銀行宣布取消商業銀行貸款利率下限限制，貸款利率名義上實現了市場化定價。雖然此次取消貸款利率下限實際影響不會很大，但至少表明了決策層對于推進利率市場化的決心，未來的幾年內可能會有更大的舉動，比如放寬存款上限幅度、實現匯率市場化直至取消存款利率限制等。2）行業風險。高速公路行業投資巨大，且各家企業經營狀況層次不齊，對于經營不善的企業而言容易出現資金緊張的局面，再加上一些路段因質量問題出現各種大型交通事故，一定程度上影響到整個行業的市場認可度，這些因素疊加起來將對整個高速公路行業的融資帶來極大的影響。3）經營風險。高速公路企業建設資金需求有著大量、集中的特點，在發展初期資金投入量十分巨大，待成熟期后建設任務不再繁重時資金流又變得異常充足。因此，這就需要各家企業對自身資金需求及現金流進行長期、合理的預期并作出相應的融資安排。否則，一旦出現還本付息壓力巨大而市場資金面緊張的局面，將很難對付。（2）風險控制對策。1）建立風險準備基金，完善風險應對機制。宏觀利率市場以及高速公路整個行業經常會發生一些不可預知的重大事件，這些都是市場化過程中必然出現的一種局面。面對突如其來的利率變化、國家或安徽省公路政策的變動等，應對之道當是建立一定規模的風險準備基金，以緩解政策變動可能帶來的影響。2）合理搭配融資手段。目前市場上可供利用的融資工具多種多樣，如何選擇這些融資手段不僅要考慮資金需求狀況，而且要對工具的特性、成本等作出合理的判斷。另外，除了在不同融資工具之間要合理搭配之外，各種期限融資品種也需要相互配合，這樣在利率市場波動之時才能應對自如。

參考文獻：

[1]劉瑞波，趙寧.歐美國家高速公路融資模式及其借鑒[J]世界經濟與政治論壇，2008（04）.

[2]陳昌蘭.高速公路上市公司盈利能力分析[J].西南財經大學，2011.