多條業務線頹勢難挽 “券業老二”海通證券業績失速

在券業變革大潮中，因體量而被稱為“萬年老二”的海通證券面臨不進則退。

7月14日，海通證券發布中期業績快報顯示，當期營收67.15億元，凈利潤28.79億元，分別同比增長18.5%和7.74%，凈利潤增速遠低于行業平均。此外，海通證券今年第一季度營業收入30.36億元，同比增長3.67%；實現凈利潤12.1億元，較同期下降15.76%。

可中國證券業協會近日公布的數據顯示，117家證券公司上半年實現營業收入930.3億元，凈利潤323.49億元，分別同比增長18.47%和32.3%。

這意味著，在券商行業上半年總體呈上升發展的趨勢下，行業老二海通證券業績卻增長緩慢，甚至一季度出現下滑，不免引起關注。

自營業務形勢堪憂

“海通去年自營取得了較高的收益，基數比較高，今年相對沒有去年那么好。”華東一大型券商研究員解釋道。

2013年上半年，海通證券營收56.6億元，凈利潤26.65億元，分別同比增長11.78%和31.59%。其中，自營業務無疑是其業績增長的主推手。2013年上半年，其自營業務實現營業收入16.82億元，同比增加51.82%，占比30%；利潤總額16.27 億元，占比45%，營業利潤率達到96.72%。

海通證券方面表示，自己在2013年上半年加大了證券投資規模，通過主動套利、ETF做市套利和阿爾法策略等為主的量化投資交易實現穩定收益。

但在2013年下半年，海通的自營業務形勢急轉直下。截至2013年年末，實現營收18.07億元，利潤總額15.58億元。若扣除上半年取得的收益，其下半年營收僅1.25億元，利潤總額虧損0.69億元。

由于海通證券2013年上半年良好的業績表現，其2013年營業收入與凈利潤仍同比增長14.38%和32.84%。凈利潤指標甚至超過中信證券，占據行業第一位。

在業內人士看來，海通證券在2013年上半年的表現頗為激進。“海通自營業務去年創收16.82億元，投入的力度明顯很大。對一般券商來說，7億-8億就很不錯了。”

且今年上半年，其自營業務乏善可陳，若非IPO帶來的投行和兩融業務收入的貢獻，其一季度業績狀況恐慘不忍睹。

“海通從2013年上半年的激進到下半年逐漸走向穩健，應該是受到資管大幅虧損的影響，控制風險被視為首要考量。”滬上一位大型券商相關負責人表示。

從海通證券公布的每月經營數據可以看到，在2013年7月至年末，海通資管僅9月實現盈利，下半年一直處于虧損狀態。截至2013年年末，海通資管實現營收-1.4億元，凈利潤錄得-1.62億元。

“海通資管產品主要是債券類型，去年債市一直低迷，收益受到嚴重影響。”上述券商人士表示，除市場因素外，海通資管產品采用分級模式，以自有資金參與認購產品次級部分同時承擔市場風險，所以去年出現大幅虧損。

據悉，海通資管去年10款劣后級債券分級產品全部淪陷，平均虧損超過30%，最嚴重的一只浮虧達到70%。公司2013年三季度預計負債暴增，達到8822.45萬元，是去年年底時314.34萬元的27.06倍。

保薦項目頻頻出包

截至7月3日，在深交所創業板和中小板市場，海通證券保薦的項目共有包括深圳愛迪爾珠寶在內的9個被中止審查，1個（北京朝歌數碼）被終止審查，僅四川金石東方新材料處于“已反饋”狀態。

根據證監會披露的信息顯示，這些企業被中止審查皆因“申請文件不齊備等導致審核程序無法繼續”。然而在業內人士看來，真實原因或許并非如此簡單，企業自身存在的問題可能是致命傷，保薦項目涉嫌數據打架、粉飾業績、利益輸送等問題，海通證券誠信再遭質疑。

據本刊記者了解，北京朝歌數碼在招股書中的財務數據出現兩處低級錯誤：第51頁顯示，“2008年至2010年公司的毛利率分別為26.64%、24.19%和23.18%”；然而，再看第272頁的毛利率數據時發現，其中2008年的數據前后不一，在該頁2008年的毛利率為26.54%。

同樣出現數據錯誤的還有北京朝歌數碼公司的凈利潤增長率。在其招股書中，2009年的凈利潤增長率為-4.38%，2010年的凈利潤增長率為3.25%。但是，記者根據招股書披露的公司報告期內的凈利潤2008年至2010年分別為2331.63萬元、2229.55萬元和2823.61萬元計算，2010年的凈利潤增長率則為26.64%，這與3.25%相去甚遠。

究竟是低級的算術錯誤，還是2010年的凈利潤數據失真？2009年還出現負增長的凈利潤能否在2010年達到26.64%的高增長？

證監會《關于進一步提高首次公開發行股票公司財務信息披露質量有關問題的意見》中指出“發行人應結合經濟交易的實際情況，謹慎、合理地進行收入確認，相關中介機構應關注收入確認的真實性、合規性和毛利率分析的合理性。”然而，朝歌數碼招股書披露的數據出現低級錯誤，作為保薦商的海通證券沒有做到確認毛利率的合理性和準確性。

被中止審查的深圳市愛迪爾珠寶項目中也有可疑之處：早在2009年年初，愛迪爾珠寶就為上市而積極籌備，但后被中止審查，坐上了IPO的“待定席”。依據業內專家觀點，既然主營店才是珠寶企業基于長遠發展應走的路線，為何愛迪爾卻堅持以加盟店為主的經營模式？算一筆簡單的賬，截至去年年末，該公司加盟店350家，加盟費為2萬元-6萬元不等，也就是說公司可以從中獲取加盟費700萬元-2100萬元。而依據招股書，2013年公司加盟費收入為830萬元，占當期毛利的4.2%，大大超過自營店的利潤占比。可見，存在通過大量加盟費來粉飾公司業績之嫌。

加盟路線是否為了粉飾業績趕赴IPO？而短時間大量增加加盟店是否會影響公司未來長遠發展，進而損害投資者利益？海通證券在督導方面顯然未盡到應盡的責任。

被海通證券保薦，卻同樣坐上IPO審查“待定席”的還有沈陽興齊眼藥。坊間有傳說稱，這家沈陽公司惹人關注的地方在于其收購的兩家不賺錢子公司被外界質疑涉嫌利益輸送。

老牌券商轉型難

梳理海通證券近三年的年度業績報告后可見，自2010年以后，海通證券手續費及傭金收入大幅下滑，走出L型底。其中2010年，海通證券實現手續費及傭金收入達到83.84億元，但在2011年又猛然下降到65.66億元，此后兩年多的時間中，該收入并無明顯好轉。而手續費及傭金收入是券商最大的一塊蛋糕，長期以來，這一部分收入就占海通證券整體業務份額的70%左右，在早年間（2006年前后），這一部分收入甚至達到80%、90%的比重。而其規模的萎縮，對于海通證券的沖擊不容小覷。

“實際上，從2010年起，券商行業整體景氣度就開始下滑，經過兩年的掙扎，大家都意識到經紀業務靠天吃飯不能長久，這就是在鹽堿地上競爭。無論是誰，都會想著轉型，還要更快、更準地轉型。”某大型券商華東區負責人告訴《IT時代周刊》，行情不好經紀業務縮水，2012年IPO關閘又給了投行業務當頭一棒，券商在過去的一段時間里叫苦連天，轉型、創新已是急不可待，無論是對創新業務加大投入還是面向互聯網的轉型，都是可能探尋出生機的嘗試。

“靠天吃飯，身世飄搖。不轉型，不成活。”上述券商負責人提到，去年8月，中信證券、平安證券以及國泰君安等多家券商向證監會提交了開展互聯網金融業務的申請，圍繞產品和賬戶兩大核心問題，基于現行的制度框架提出了詳細的解決方案。轉型已成為包括海通證券在內的所有券商最大的議題。

今年4月，海通證券董事長王開國公開承認，內地互聯網金融興起，對公司傭金收入有一定影響，尤其是零售散戶。因此，海通有進軍互聯網金融業務的打算，包括網上開戶、交易及銷售。

6月23日，海通證券推出“e海通財”互聯網金融綜合理財服務平臺；7月2日海通開元與91金融合作推出互聯網平臺的理財產品增值寶3號，號稱年化收益率高達7%，首期限量2500萬元。

但實際上，海通證券相關業務的前端工作人員表示：“‘e海通財’只是一個名字，網上開戶等業務可在海通證券官網頁面進行操作，如果要購買OTC產品，網上開戶的時候勾選相關內容就可以。此外，什么時候實現交易全面化，具體時間還不可知。”

由于股市不景氣、IPO堰塞湖長期堆積不暢，券商經紀業務、投行業務均是“壓力山大”。與此同時，在互聯網金融浪潮的席卷之下，中小券商紛紛借力門戶網站意圖彎道超車。而大型券商往往由于客戶資源豐富而不愿在談判中處于從屬地位，導致合適的互聯網伙伴難尋，單槍匹馬獨闖互聯網業務就成為一種“被動的選擇”。

海通證券能否成功轉型，顯然還需要用業績來驗證。