30億投資兌付無門 華融普銀案曝光有限合伙基金市場亂象

華融普銀危局，僅僅是有限合伙基金兌付危機的冰山一角。

2014年7月3日，隨著北京市朝陽區檢察院作出批準對華融普銀投資基金（北京）有限公司（以下簡稱“華融普銀”）前法定代表人魏薇、董占海實施逮捕的決定，一起涉及金額38億余元人民幣、牽涉3700多名投資人的特大涉嫌非法吸收公眾存款案的真相逐步浮出水面。

據本刊記者了解，華融普銀案涉案金額近40億元人民幣，涉及分布在中國多個省份超過3000名投資人，是北京地區歷史上最大非法集資案件。并且，由于逾期未能兌付，越來越多的投資者正趕往北京，涌向華融普銀索賠。

伴隨著各種民間投資管理公司猶如雨后春筍般出現于公眾視野中，非傳統金融投資品種逐漸被普通投資者所了解。但與此同時，各種“無法兌付”的風險事件也頻頻爆發。

投資者血本無歸

位于北京東三環CBD核心區域的高級寫字樓京廣中心，電梯已經無法在35樓停留，連通往這一樓層的消防門也被緊鎖。35樓正是華融普銀的所在地。京廣中心物業管理人員告訴《IT時代周刊》，華融普銀公司已經關閉，之后所有事宜由呼家樓派出所處理。有投資人透露，這里已被警方查封，該公司多位負責人也以涉嫌非法吸收公眾存款被警方帶走。

在馬路對面不遠處的呼家樓派出所玻璃門上，一張《華融普銀公司非法集資案需要提交的材料》分外顯眼，提醒著所有來討債的投資人，一切申討都已經走入法律程序。

一位購買了華融普銀發行產品的投資者黃榮（化名）告訴本刊記者，自己投了上百萬元，很可能血本無歸，他已經在北京上海之間往返了三次，仍然沒有結果。

據黃先生介紹，2013年3月，華融普銀的銷售人員小曹向他介紹了新發地空港物流倉儲項目。出于謹慎考慮，黃先生在華融普銀工作人員的陪同下，到項目現場進行了考察。黃先生說，根據華融普銀的公司資料和項目介紹，這是國企中房系的公司和項目，又有可觀的收益回報，覺得很可靠，就動心了。在簽訂了協議后，黃先生投入了200萬元到新發地空港物流倉儲項目。

起初，新發地空港物流倉儲項目似乎運轉順利，2013年9月，黃先生提前幾天收到了半年的返息，這讓他在當時覺得這個投資項目不錯。第二個月，他追加投入200萬元。然而好景不長，到2014年3月該返息的時候，黃先生和華融普銀的工作人員聯系，發現了一些不好的苗頭。華融普銀的工作人員在第一次接待黃先生時說5個有效工作日后返息，后來聯系，又說得一個月后返息。黃先生開始著急了，找到華融普銀的法定代表人魏薇，魏薇告訴他，說要延后3個月才能返給他利息。這時候，黃先生才了解到，已經有很多和他情況相同的投資人在找華融普銀交涉要求返還本息了。

情況在2014年5月27日急轉直下。當天，大概有二三百名投資人聚集在華融普銀的所在地京廣大廈集體維權，一直到半夜。由于始終和華融普銀的人談不攏，很多投資人情緒激動。最后，北京市朝陽公安分局呼家樓派出所和經偵隊的民警來到現場。5月28日凌晨，民警將涉案人員趙安穩、魏薇等人帶往呼家樓派出所。

根據朝陽公安分局的偵查，認定華融普銀公司自2012年起，以高額返利等方式，吸引客戶投資，以山東高速等項目發行有限合伙基金產品，共有3700余人在該公司投資，涉及金額38億余元人民幣，華融普銀公司相關負責人涉嫌非法吸收公眾存款犯罪。

案卷移交檢察院后，經朝陽區檢察院的審查，在2014年7月3日批準對華融普銀前法定代表人魏薇、董占海的逮捕決定。

魚龍混雜的市場

此次出現兌付危機源于華融普銀發行的有限合伙基金產品。所謂有限合伙基金，就是一個GP（管理團隊）一個LP（投資團隊）合伙成立的以基金規模為限承擔有限責任的采用公司制運作的基金。

華融普銀出事，已非有限合伙基金第一次出現兌付危機。2011年6月，天津活立木股權投資基金管理合伙企業等公司以PE名義進行非法吸收公眾存款案引起社會廣泛關注。2012年底，某銀行支行員工“飛單”銷售的“中鼎財富投資中心（有限合伙）入伙計劃”涉嫌違法也引發了各界熱議。

眼下，繼華融普銀有限合伙產品兌付危機之后，河北石家莊海滄資本也遇到類似問題，近5億元的有限合伙產品無法兌付，而公司掌門人姜濤也“恰巧”失去了聯系。同樣，河北海滄資本的產品融資和擔保存在諸多不實，姜濤的跑路也被質疑為一場精心策劃的騙局。

由于監管不足或行業數據缺失，目前尚無權威數據能夠完全呈現當下有限合伙基金的規模及增速。但據業內保守估計，目前發行過私募有限合伙項目的基金管理公司超過1萬家，且各類管理公司魚龍混雜。

“有限合伙基金一直有很多亂象存在，即使在海外也存在這樣的問題，最著名的就如麥道夫的‘騙局’。”上海交通大學上海高級金融學院副院長朱寧指出，最近類似事件在國內集中爆發，從某種程度上來看是因為過去一些投機性投資標的的收益多是依靠“借新還舊”來維系，而受到整個宏觀經濟放緩、資金收緊等因素的影響，這些高風險、高收益標的風險開始暴露出來。

據了解，目前有限合伙基金市場高額的年收益率吸引了不少投資者，但是投資項目風險往往特別大，且資金安全、投資項目管理均存在缺陷。此外，不少皮包公司充當中介角色對項目“扒皮”，監管上陷于灰色地帶，一旦項目出現風險，投資者往往是血本無歸。

“相比信托、券商資管，有限合伙基金的風險要大很多。目前，大多信托產品即使出現兌付問題，基本上也是剛性兌付——拿到本金和少量利息。但是，基于有限合伙的性質，風險的發生一般會刺激老板跑路、公司搬家等情況，最后投資者血本無歸。”一家信托公司人士向《IT時代周刊》表示，很多投資人根本就不了解有限合伙基金，這可能就隱藏了很大風險。

據了解，有限合伙基金往往對應的是投資公司包裝的理財產品，投資公司只需要到工商部門登記，不接受金融監管部門監管和審批，這與信托公司、基金子公司存在明顯差別。有限合伙基金的產生其實就是一個項目和資金的對接過程，形式上類似于信托和基金子公司，但是，正是因為這種相似性，就會讓投資者產生錯覺。

神秘的“扒皮”

“有限合伙基金缺少監管，所以市場上的貓膩很多。”上述信托公司人士告訴本刊記者。據其透露，一般有限合伙基金承接的是信托和券商做不了的項目，而這類項目有可能是“爛項目”或者不符合監管融資規定，而有限合伙基金公司則較容易突破這一點。作為風險補償，有限合伙的融資成本遠遠高于信托和券商資管。

以中小房地產商融資為例，通過信托和券商資管的融資成本一般在18%～20%，而通過有限合伙基金融資成本大多在25%左右，甚至更高。“融資方的高成本，對應的是投資人的高收益，而這也是吸引資金的關鍵。”上述信托人士稱。

由于有限合伙基金同時介入融資方和資金方，在獲得好的項目時還能通過“扒皮”來謀取差價，因此，有限合伙基金所扮演的角色就是中介。“一個好的項目做成有限合伙基金，然后通過信托公司找低成本資金直接對接。這樣，中間就會留存一部分利潤空間，往往被有限合伙基金直接獲得。”

這位信托公司合伙人還介紹說，有限合伙基金公司是一個低成本企業，從事的人員往往來自銀行、券商。從銀行和券商獲得項目之后，包裝成產品，然后直接委托給第三方銷售。通過這個利益鏈很容易計算有限合伙基金公司的利潤：項目融資成本為25%，擔保公司擔保費用3%～4%，第三方理財機構包銷或分銷在13%～15%，扣除項目其它各種費用2%，有限合伙基金的利潤實際上非常高。

在風險方面，有限合伙基金的項目掌控能力無法和信托、券商等金融機構相比，信息透明度也不高。在市場上，很多有限合伙基金表面上非常光鮮，這與其包裝能力相關，但它們手里的項目卻難言優質。

海滄資本曾經在一起項目中，通過河北融投擔保進行擔保，其風險本身是能夠控制的。在資金方面，很多投資人正是看中了河北融投的實力和信譽。但是，海滄資本內部卻存在管理問題，超募資金、項目造假，這些都是投資者很難證實的，甚至第三方財富機構也很難發現。而路透財富、中金在線等第三方理財機構代銷時，也有機構的風險部門，海滄資本很輕易就能“瞞天過海”。

上海一家第三方理財機構董事長還告訴本刊記者，該公司目前已經不代銷外來的有限合伙基金了。“之前代銷了兩款產品，其中一款就出現了風險事故，還不如自己找一些好的項目來做。更重要的是，有限合伙基金并沒有那么好賣，費時費力賣出去之后還要擔心風險，可謂得不償失。”