人民幣匯率市場化風險與機遇

摘 要：當前我國對人民幣匯率浮動進行動態管理和調節，提高調控水平，改進外匯管理，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，維護宏觀經濟和金融市場穩定。我國將積極有效地實行促進經濟結構調整、轉變發展方式的各項宏觀經濟政策，穩步推進各項改革，為人民幣匯率穩定提供良好的政策環境。本文將探討人民幣匯率市場化風險與機遇。

關鍵詞：人民幣匯率；市場化；風險；機遇

人民幣匯率大幅波動，對我國經濟金融穩定會造成較大的沖擊，不符合我國的根本利益，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定是進一步推進人民幣匯率形成機制改革的重要組成部分。當前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎，目前我國進出口漸趨平衡。今年以來這一比例進一步下降，國際收支向均衡狀態進一步趨近[1]。

一、人民幣利率調整的影響因素

1.凈利潤的平均水平

利息是一個國家宏觀經濟調控的重要手段，中國人民銀行對利息的調整是通過微觀的企業主體來實施的。在企業經營實踐中利息是企業利潤的一部分，而利率水平受制于平均利潤率。這種制約作用可以概括為：利率的總水平要適應大多數企業的負擔能力÷也就是說，利率總水平不能太高，太高了大多數企業利潤太低；同樣，利率總水平也不能太低，太低了不能發揮利率的杠桿作用。

2.資金的供求狀況

在平均利潤率既定時，利率的變動則取決于借貸資金供求雙方的競爭。在借貸市場上，無論是資金供給方還是資金需求方都希望利率的確定對自己有利，雙方圍繞利率的高低形成對立，利率的形成是競爭結果的體現。作為金融市場上商品的“價格”——利率，與其他商品的價格一樣受供求規律的制約。

3.物價變動的幅度

當價格總水平上漲時，人們持有的貨幣貶值；當價格總水平下跌時，人們持有的貨幣升值。名義利率水平與物價水平具有同步發展的趨勢，物價變動的幅度制約著名義利率水平的高低。

4.國際經濟環境

隨著我國在世界經濟中的份額越來越高，國際經濟環境的變化對我國的利率調整具有一定的影響力。例如，資金流出會減少我國的資金供給量，要制約貨幣資金變動尤其是流出，我國就必須提高利率。另外我國的利率水平高低，還受國家外匯儲備量的多少和利用外資政策的影響[2]。

二、人民幣匯率市場化的風險與機遇

人民幣升值對外匯儲備價值的影響完全不應該成為匯率制度是否應當改革的理由。不要忘記，我們之所以有這么龐大的外匯儲備，就是因為僵化的固定匯率制度，使我們被迫去購買外匯。外匯儲備過多本身對于其保值增值就是一個尖銳的挑戰。

匯率只是影響中國出口國際競爭力的因素之一，而不是唯一的因素，也不是最重要的因素。如果匯率不變。導致中國貨幣失控，通貨膨脹愈演愈烈，食品價格、能源價格上漲，勞工工資成本、土地成本也都上去了，中國企業即使匯率不變競爭力也會下降。這正好印證經濟學一個鐵的規律：如果名義匯率不升值，真實匯率一定會升值，真實匯率升值就是靠通貨膨脹，前者與后者相比，我們寧可取前者[3]。

三、深化匯率體制改革的策略

（一）推進外匯管理體制改革

“十二五”規劃綱要中明確指出，深化金融體制改革的重要措施之一就是完善以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度，推進外匯管理體制改革。匯率是金融市場中的重要變量，匯率水平的合理和匯率形成機制的市場化本來就是金融體制完善健全的必然要求。

而且，匯率作為對外經濟發展中重要的價格杠桿，其變化還會影響到貿易收支和資本流動。匯率水平的扭曲不僅會對實體經濟造成損害，導致金融市場流動性下降，還會引來投機資本的沖擊，破壞正常的金融秩序，甚至引發金融危機。匯率水平的基本合理關乎到整個金融體系的穩定。人民幣匯率改革的市場化程度不斷加深意味著逐步減少對于匯率水平的行政干預，讓江率水平真正由市場供求來決定。

（二）擴大匯率彈性

擴大匯率彈性能夠在一定程度上抑制由短期資本流人造成的人民幣的單邊升值預期。我們已經明確，人民幣存在長期升值的趨勢，但是短期內不存在大幅單向升值的基礎，最多只是小幅升值。近期人民幣升值預期之所以揮之不去，主要是因為匯率機制僵化和外匯儲備持續大幅增加。無風險的單邊投機行為，又造成了預期的自我實現。眾所周知，人民幣升值預期會引發影響短期資本流人。如果將匯率彈性壓縮在極小的空間內，升值預期無法實現，只能是越積越高，進一步促進短期資本的流人。短期資本源源不斷地流人反過來又推動了單邊升值的預期，形成惡性循環。只有擴大匯率彈性，才會在市場的力量下逐漸形成雙邊浮動的預期，抑制單邊升值[4]。

（三）匯率體制改革有利于資本賬戶開放和人民幣國際化

經濟學界流行的“三元悖論”（或稱“不可能三角”）認為，一個經濟體在一定時期中通常不能同時實現“資本市場開放、獨立貨幣政策與同定匯率體制”。很顯然，進一步改革匯率體制，提高人民幣匯率彈性可為中國資本賬戶的擴大開放提供有利支持。

結論：在人民幣具有長期升值壓力和短期升值預期的條件下，逐步擴大人民幣匯率彈性是釋放升值壓力的必然選擇。匯率制度改革不是人為地規定人民幣匯率應該升值多少，而是建立匯率市場化的基礎，使匯率真正市場的供給方與需求方決定，在足夠的彈性空間內實現匯率的雙向波動，更多地南市場力量去自發尋找適宜的人民幣匯率水平。

參考文獻：

[1] 尼古拉斯·拉迪，尼古拉斯·博斯特，王宇. 論中國利率匯率市場化改革的必要性[J]. 金融發展研究，2013，04：78-80.

[2] 張舒涵，徐譽芮，林婉心. 利率、匯率市場化對商業銀行衍生產品經營的影響[J]. 大連海事大學學報（社會科學版），2013，04：20-22.

[3] 王宇. 中國利率匯率市場化進程加快[J]. 西部金融，2013，08：1.

[4] 王芳.人民幣匯率改革評析[J].經濟理論與經濟管理，2013，12：35-42.