融資新時代下的資產(chǎn)證券化的運用研究

吳鑫

摘要：自上世紀70年代以來，美國的資產(chǎn)證券化業(yè)務迅速新起，且這一金融創(chuàng)新火速向全球蔓延。目前發(fā)達國家的資產(chǎn)證券化市場已經(jīng)形成了一定的規(guī)模，我國目前尚處于起步階段。本文重點探討了當下我國資產(chǎn)證券化的運用方向及發(fā)展。

關鍵詞：資產(chǎn)證券化；城鎮(zhèn)化；信貸資產(chǎn)；企業(yè)融資

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2014）10-0205-01

資產(chǎn)支持工具是以基礎資產(chǎn)未來現(xiàn)金流為支持發(fā)行的，是基于基礎資產(chǎn)的信用表現(xiàn)，而不是基于融資主體或發(fā)行人自身的信用，并通過資產(chǎn)池的真實銷售實現(xiàn)基礎資產(chǎn)與融資主體的風險隔離。以資產(chǎn)證券化的方式進行融資，與簡單的直接發(fā)債或銀行貸款不同，而是通過一定的交易結(jié)構(gòu)設計，使融資主體實現(xiàn)結(jié)構(gòu)化融資，從而實現(xiàn)多方共贏。目前我國主要可以運用于保障性住房、城鎮(zhèn)化建設、盤活銀行資金存量和擴充企業(yè)融資渠道等方面。

一、資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

以美國為例，20 世紀80 年代以來，隨著住房抵押貸款證券化的推進，美國的資產(chǎn)證券化發(fā)展速度非常迅速，根據(jù)美國債券協(xié)會的統(tǒng)計，到2006 年底，資產(chǎn)證券化市場的總規(guī)模接近9 萬億美元。其范圍也迅速擴展到抵押擔保證券、信用卡貸款、房屋凈值貸款、汽車貸款、助學貸款等基礎資產(chǎn)。直到2008 年美國次貸危機爆發(fā)之后，資產(chǎn)證券化發(fā)展速度才減緩下來。

我國資產(chǎn)證券化起步較晚，2005年，央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》宣布了試點的開始，隨后只有建行和國開行推出了信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2007 年，浦發(fā)、工商、興業(yè)等多家機構(gòu)成為第二批試點，確恰逢金融危機，不得已又嘎然而止。直到2012 年，隨著信貸急速擴展，再次啟動了又一輪試點。以現(xiàn)階段國內(nèi)金融市場的發(fā)展，無論是基礎資產(chǎn)供給方，還是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的需求方來看，大規(guī)模推行資產(chǎn)證券化的市場基礎已經(jīng)越來越趨于成熟。

二、當下我國資產(chǎn)證券化運用方向分析

無論從政策的角度還是市場的角度來看，我國的資產(chǎn)證券化將進入高速發(fā)展的時代。那么當下，我國資產(chǎn)證券化的主要方向有哪些呢？

（一）資產(chǎn)證券化用于我國保障性住房體系

保障性住房建設是構(gòu)建多層次住房體系的重要環(huán)節(jié)，然而往往因為資金緊張而短期無法大量修建。假如能將資產(chǎn)證券化用于我國保障性住房體系，將大大緩解資金的困難。比如公租房、廉租房有一定的固定租金收入，可將這筆未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流實現(xiàn)資產(chǎn)證券后進行銷售，籌集的資金再用來修建新的廉租房、公租房、經(jīng)濟適用房等保障性住房，而無須通過賣出經(jīng)濟適用房來獲取資金，這樣不僅可以多蓋一些廉租房、公租房，而且加快了建設速度。

（二）資產(chǎn)證券化用于城鎮(zhèn)化建設

城鎮(zhèn)化建設是中國未來很長時間內(nèi)推動經(jīng)濟發(fā)展動力。其融資問題可借鑒國際上的金融工具，比如資產(chǎn)證券化、市政債等。然而比較風險發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)證券化要明顯優(yōu)于地方政府發(fā)行的“城投債”。市政債一般是以當?shù)卣亩愂漳芰ψ鳛檫€本付息的擔保，實際上推升了地方債務風險。而資產(chǎn)證券化則是純粹以資產(chǎn)信用為支持發(fā)行，不需要政府承擔信用，資產(chǎn)證券化通過跟發(fā)起人實現(xiàn)破產(chǎn)隔離，僅以基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流為基礎發(fā)行債券，使得風險得到有效控制。

（三）資產(chǎn)證券化用于盤活銀行存量資金

全年6月份銀行間資金的流動性出了問題，集體鬧錢荒著實讓資本市場為之動蕩。國家總理李克強指出，用好增量資金，盤活存量資金是關鍵。對于銀行自身而言，資產(chǎn)證券化將是其盤活存量資金有效快速的手段。那么分析銀行的哪些資產(chǎn)可以證券化呢？首先，自2008年以來，隨著房地產(chǎn)市場的持續(xù)高溫，長期的住房抵押貸款已成為大多銀行必不可少的業(yè)務。雖然利率收益很好，但是時間很長，不僅犧牲了流動性而且風險也很大。此外，那些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的中長期信貸也是很好的基礎資產(chǎn)，這些信貸有著能夠給銀行帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，風險小的優(yōu)點，將其資產(chǎn)證券化后在市場上信用等級較高。最后，對于那些中小型商業(yè)股份制銀行而言，汽車信貸，消費信貸，信用卡賬款，企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)成為其主要證券化的資產(chǎn)。

（四）資產(chǎn)證券化用于擴充企業(yè)融資渠道

歡樂谷主題公園相信對大多數(shù)人來說并不陌生。2012年12月，華僑城A公告推出了“歡樂谷主題公園入園憑證專項資產(chǎn)管理計劃”，合計募資18.5 億元人民幣，將用于歡樂谷主題公園的園區(qū)建設和升級。該專項資產(chǎn)管理計劃的基礎資產(chǎn)則是將北京、上海、深圳三座歡樂谷主題公園未來5 年的入園憑證。華僑城正是巧妙的利用了資產(chǎn)證券化這一手段，而不是銀行貸款、增發(fā)股票等傳統(tǒng)的融資手段。比較而言，該手段既為公司解決了流動性，而且低成本，低風險的融得大量資金。同時公司表示此次資產(chǎn)管理計劃也為未來旗下商業(yè)物業(yè)、酒店以及其他景區(qū)的融資開拓了新路徑。

三、小結(jié)

目前，我國資產(chǎn)證券化剛剛起步，截止2008年，累計發(fā)行不過700億，而美國資產(chǎn)證券化中ABS 和MBS 總量超過11 萬億美元，相比起來依然差距懸殊。因此，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務具有良好的發(fā)展空間，合理發(fā)揮其優(yōu)勢所在，有效利用資產(chǎn)證券化，為新時代金融業(yè)發(fā)展增添活力，是當下和未來發(fā)展的很好方向。

參考文獻：

[1] 婁 輝.令儒發(fā)達國家城鎮(zhèn)化融資的啟示[N].金融時報，2013-5-14.

[2] 劉 慧.資產(chǎn)證券化優(yōu)于城投債中國經(jīng)濟時報[N]./2013-3 月/22 日/第003 版.

[3] 陳燕青.資產(chǎn)證券化 盛宴很誘人[N].深圳商報，2013 -3-2.

[4] 周小川.城鎮(zhèn)化融資可考慮資產(chǎn)證券化和市政債[J].中國證券報，2013-3-7.

[5] 陸文磊.迎接資產(chǎn)證券化時代的到來[N].上海證券報，2013-5-2.

[6] 冉建宇，張建升.中國城市化與服務業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展研究[J].經(jīng)濟與管理，2011（7）：5-7.

[7] 巴曙松，王勁松，李 琦.從城鎮(zhèn)化角度考察地方債務與融資模式[J].中國金融，2011（19）：20-22.

[8] 楊志勇.我國城鎮(zhèn)化融資方式分析[J].中國金融，2011（19）：25-27.

[責任編輯：龐 林]