融資新時代下的資產證券化的運用研究

吳鑫

摘要：自上世紀70年代以來，美國的資產證券化業務迅速新起，且這一金融創新火速向全球蔓延。目前發達國家的資產證券化市場已經形成了一定的規模，我國目前尚處于起步階段。本文重點探討了當下我國資產證券化的運用方向及發展。

關鍵詞：資產證券化；城鎮化；信貸資產；企業融資

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2014）10-0205-01

資產支持工具是以基礎資產未來現金流為支持發行的，是基于基礎資產的信用表現，而不是基于融資主體或發行人自身的信用，并通過資產池的真實銷售實現基礎資產與融資主體的風險隔離。以資產證券化的方式進行融資，與簡單的直接發債或銀行貸款不同，而是通過一定的交易結構設計，使融資主體實現結構化融資，從而實現多方共贏。目前我國主要可以運用于保障性住房、城鎮化建設、盤活銀行資金存量和擴充企業融資渠道等方面。

一、資產證券化的發展現狀

以美國為例，20 世紀80 年代以來，隨著住房抵押貸款證券化的推進，美國的資產證券化發展速度非常迅速，根據美國債券協會的統計，到2006 年底，資產證券化市場的總規模接近9 萬億美元。其范圍也迅速擴展到抵押擔保證券、信用卡貸款、房屋凈值貸款、汽車貸款、助學貸款等基礎資產。直到2008 年美國次貸危機爆發之后，資產證券化發展速度才減緩下來。

我國資產證券化起步較晚，2005年，央行和銀監會聯合發布《信貸資產證券化試點管理辦法》宣布了試點的開始，隨后只有建行和國開行推出了信貸資產證券化產品。2007 年，浦發、工商、興業等多家機構成為第二批試點，確恰逢金融危機，不得已又嘎然而止。直到2012 年，隨著信貸急速擴展，再次啟動了又一輪試點。以現階段國內金融市場的發展，無論是基礎資產供給方，還是資產證券化產品的需求方來看，大規模推行資產證券化的市場基礎已經越來越趨于成熟。

二、當下我國資產證券化運用方向分析

無論從政策的角度還是市場的角度來看，我國的資產證券化將進入高速發展的時代。那么當下，我國資產證券化的主要方向有哪些呢？

（一）資產證券化用于我國保障性住房體系

保障性住房建設是構建多層次住房體系的重要環節，然而往往因為資金緊張而短期無法大量修建。假如能將資產證券化用于我國保障性住房體系，將大大緩解資金的困難。比如公租房、廉租房有一定的固定租金收入，可將這筆未來穩定的現金流實現資產證券后進行銷售，籌集的資金再用來修建新的廉租房、公租房、經濟適用房等保障性住房，而無須通過賣出經濟適用房來獲取資金，這樣不僅可以多蓋一些廉租房、公租房，而且加快了建設速度。

（二）資產證券化用于城鎮化建設

城鎮化建設是中國未來很長時間內推動經濟發展動力。其融資問題可借鑒國際上的金融工具，比如資產證券化、市政債等。然而比較風險發現，資產證券化要明顯優于地方政府發行的“城投債”。市政債一般是以當地政府的稅收能力作為還本付息的擔保，實際上推升了地方債務風險。而資產證券化則是純粹以資產信用為支持發行，不需要政府承擔信用，資產證券化通過跟發起人實現破產隔離，僅以基礎資產現金流為基礎發行債券，使得風險得到有效控制。

（三）資產證券化用于盤活銀行存量資金

全年6月份銀行間資金的流動性出了問題，集體鬧錢荒著實讓資本市場為之動蕩。國家總理李克強指出，用好增量資金，盤活存量資金是關鍵。對于銀行自身而言，資產證券化將是其盤活存量資金有效快速的手段。那么分析銀行的哪些資產可以證券化呢？首先，自2008年以來，隨著房地產市場的持續高溫，長期的住房抵押貸款已成為大多銀行必不可少的業務。雖然利率收益很好，但是時間很長，不僅犧牲了流動性而且風險也很大。此外，那些優質企業的中長期信貸也是很好的基礎資產，這些信貸有著能夠給銀行帶來穩定的現金流，風險小的優點，將其資產證券化后在市場上信用等級較高。最后，對于那些中小型商業股份制銀行而言，汽車信貸，消費信貸，信用卡賬款，企業貸款等信貸資產成為其主要證券化的資產。

（四）資產證券化用于擴充企業融資渠道

歡樂谷主題公園相信對大多數人來說并不陌生。2012年12月，華僑城A公告推出了“歡樂谷主題公園入園憑證專項資產管理計劃”，合計募資18.5 億元人民幣，將用于歡樂谷主題公園的園區建設和升級。該專項資產管理計劃的基礎資產則是將北京、上海、深圳三座歡樂谷主題公園未來5 年的入園憑證。華僑城正是巧妙的利用了資產證券化這一手段，而不是銀行貸款、增發股票等傳統的融資手段。比較而言，該手段既為公司解決了流動性，而且低成本，低風險的融得大量資金。同時公司表示此次資產管理計劃也為未來旗下商業物業、酒店以及其他景區的融資開拓了新路徑。

三、小結

目前，我國資產證券化剛剛起步，截止2008年，累計發行不過700億，而美國資產證券化中ABS 和MBS 總量超過11 萬億美元，相比起來依然差距懸殊。因此，我國的資產證券化業務具有良好的發展空間，合理發揮其優勢所在，有效利用資產證券化，為新時代金融業發展增添活力，是當下和未來發展的很好方向。

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[責任編輯：龐 林]