國企改革6.7萬億元盛宴啟動

陳乾

如果沒有股權(quán)分置改革，A股現(xiàn)在會是啥樣？這個問題恐怕沒有人可以回答。始終不可否認(rèn)的是，股權(quán)分置改革奠定了自2005年以來A股市場最大一波牛市行情。

如今再度站在改革的十字路口，國企改革的春風(fēng)正不斷吹向資本市場，A股能否復(fù)制2005年—2007年的大牛市，我們不得而知，但可以確認(rèn)的是，國企改革將給資本市場帶來新一輪的財富盛宴。也許正如菁英時代投資的董事長陳宏超早前接受媒體采訪時所言：“當(dāng)下的國企改革，它的意義和影響可能會比2005年的股權(quán)分置改革更大?！?/p>

國企效率低下非改不可

在擁有大量資源優(yōu)勢的情況下，不少國有企業(yè)卻存在效率低下的問題，規(guī)模持續(xù)膨脹，但效益不高。有研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，國有企業(yè)和私營公司之間的生產(chǎn)率差距已有所加大，國有實(shí)體的平均資產(chǎn)回報率約為4.6%，而私營公司的平均資產(chǎn)回報率為9.1%。而且，2008年進(jìn)行的最近一次經(jīng)濟(jì)普查數(shù)據(jù)也顯示，國企僅占企業(yè)總數(shù)的3%，但控制著非農(nóng)部門30%的總資產(chǎn)，央企在金融、能源、電信等領(lǐng)域近乎占據(jù)著壟斷地位。

發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，是十八屆三中全會明確提出的改革方向。截至2014年8 月，共有廣東、重慶、貴州、江蘇、北京在改革方案的文字稿中明確定義了混合所有制企業(yè)，規(guī)定國有股本低于50%的企業(yè)不再簡單套用國有及國有控股企業(yè)的監(jiān)管制度，實(shí)行更加市場化的監(jiān)管機(jī)制。

對于此次的國企改革，資本市場各方也是積極參與。以上海為例，去年底，以深圳市平安創(chuàng)新資本投資有限公司和上海鼎暉嘉熙股權(quán)投資合伙企業(yè)為首的5家PE機(jī)構(gòu)，以5. 62元/股的價格，聯(lián)合向綠地集團(tuán)增資117.29億元，占綠地集團(tuán)擴(kuò)股后股本的20.14%。上海國有資本運(yùn)營研究院秘書長羅新宇此前接受媒體采訪時也曾透露，近期很多PE都專門成立了國企改制工作小組，準(zhǔn)備大規(guī)模參與國企改制，表現(xiàn)比較活躍的有鼎暉、君聯(lián)資本等。

超20省市劃定國資改革路線 6.7萬億元盛宴啟動

自去年上海率先拋出“國企國資改革二十條”后，重慶、四川、黑龍江、天津、山東、江西、河南、北京、江蘇、廣東等都紛紛出臺文件，截至目前，已經(jīng)有超過20個省市國資委定調(diào)地方國資系的改革。

WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在目前A股所有上市公司中，實(shí)際控制人為地方國資委、地方政府、地方國有企業(yè)以及集體企業(yè)的上市公司總計656家，占到了A股所有上市公司的四分之一以上。按照8月19日的收盤價格計算，上述656家“地方國資系”上市公司的總市值高達(dá)6.73萬億元之巨。

但一向作為改革急先鋒的上海國資，目前改革力度遠(yuǎn)沒有剛開始時那般迅猛。據(jù)上海國資系統(tǒng)知情人士透露，目前上海國資改革正處于停滯狀態(tài)，主要系上海市國資委要等待國務(wù)院國資委出臺改革相關(guān)具體規(guī)劃后，再加速推進(jìn)，目前相關(guān)改革估計會暫緩。

北上廣為改革先鋒 地域不同行業(yè)存差異

上市公司云集的北京剛發(fā)布國資國企改革方案，包括中國國貿(mào)、大龍地產(chǎn)等數(shù)十只北京國企改革概念股便受到了市場的熱烈追捧。數(shù)據(jù)顯示，目前北京市政府直接出資的一級企業(yè)有43家，市屬國有企業(yè)有46家上市，總市值超過5500億元。

而作為地方國企改革最重要的實(shí)驗區(qū)上海，更是舉動頻頻。稍早之前，錦江股份推出的增發(fā)方案中，出現(xiàn)了弘毅投資的身影，后者將同公司大股東錦江集團(tuán)一起參與認(rèn)購，發(fā)行完成后，弘毅投資將持有公司12.4%的股份。

廣東也不甘落后，改革力度更是超出市場預(yù)期。廣東省委辦公廳于8月17日印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步深化全省國有企業(yè)改革的意見》顯示，到2017年，廣東國資混合所有制企業(yè)戶數(shù)比重將超過70%，形成30家左右營業(yè)收入超千億元或資產(chǎn)超千億元的國有控股混合所有制企業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，涉及國資改革的上市公司由于地域不同，行業(yè)也有所差異。其中，上海主要集中在房地產(chǎn)及建材，山東和安徽主要集中在有色金屬和專用設(shè)備制造企業(yè)，江西主要集中在交通和能源，江蘇主要集中在制造業(yè)，湖北和重慶的國資改革企業(yè)主要集中在公用事業(yè)、交通運(yùn)輸和百貨。

資本市場力挺 現(xiàn)新一輪財富盛宴

反映到A股市場，一方面，各地大量地方國資控制、涉及的上市公司紛紛停牌，醞釀重大資產(chǎn)重組;另一方面，地方國資的改革也為資本市場提供了新的炒作題材。在接受記者采訪的不少投資經(jīng)理看來，國企改革有望成為A股下一輪行情的主線。

在目前所有A股中，處于停牌狀態(tài)的企業(yè)有224家，其中，涉及上述超過20個省市國資委的656家“地方國資系”的上市公司已經(jīng)達(dá)到了39家，市場遐想不斷。

在市場各方積極力挺的情況下，相關(guān)地區(qū)股價也有不俗的表現(xiàn)。以2014年8月19日為基準(zhǔn)日，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，上海國資改革概念板塊近兩個月的漲幅為13.1%，北京國資改革概念板塊近兩個月的漲幅為14.53%，廣東國資改革概念板塊近兩個月的漲幅為23.35%。

標(biāo)的選擇存差異化 北上廣和新興產(chǎn)業(yè)最受歡迎

在標(biāo)的的具體選擇上，國泰君安策略團(tuán)隊認(rèn)為，在2014年下半年，滬、黔、京、皖地方混合所有制改革潛在標(biāo)的是首選，短期需要關(guān)注江蘇和浙江的最新變化。央企改革方面，國務(wù)院國資委實(shí)際控制的、具備“大集團(tuán)小公司”結(jié)構(gòu)的中型央企和央企集團(tuán)下屬的上市公司的潛力最大。

深圳市金田龍盛投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)楊丙田在接受《投資與理財》記者采訪時表示，整個國企改革是一個漫長的過程，不可操之過急。如果從地域來看，先從北上廣等一線城市挖掘，然后選擇一線行業(yè)不景氣，但上市公司基本面向好、財務(wù)報表具備混合所有制潛質(zhì)的，比如商貿(mào)零售和金融等行業(yè)。

華寶證券上海營業(yè)部首席投顧夏天接受采訪時表示，從行業(yè)來講，最好關(guān)注和七大新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的企業(yè)。從地域來看，首選國資改革實(shí)力較強(qiáng)的上海和廣東。但從上海的國資資產(chǎn)證券化率和國資委的資產(chǎn)來講，目前相關(guān)國企資產(chǎn)證券化率已經(jīng)較高，未來上市公司改革空間有限。實(shí)際操作而言，更應(yīng)該關(guān)注廣東國資改革，目前廣東國企的資產(chǎn)證券化率為20%左右，在一個五年計劃之內(nèi)需要提高到60%，對相關(guān)標(biāo)的而言，對應(yīng)股價的上漲空間也較大。