信托保障基金：剛性兌付的救命稻草？

徐磊

這兩年，越來越多的信托出現兌付危機的消息見諸報端。信托兌付出現延期已經幾乎成了家常便飯，中信信托一款產品延期三個月兌付，中誠信托兌付危機等延期事件頻發，考驗投資人心臟承受能力的同時，監管部門終于按捺不住了。

前不久，監管部門下發了《中國信托業保障基金管理辦法》（征求意見稿）至各大信托公司，監管部門牽頭設立保障基金的初衷是幫助投資人，當信托產品出現問題時可以多一道保障。然而信托業目前面臨的問題，是否可以迎刃而解還不得而知，投資人的權益到底可得到多大的保障？

投資人的最后防線

信托業近年來飛速發展，資產規模迅速增長至目前的12.48萬億元。隨著信托資產規模的不斷擴大，整個行業的風險也隨著加大。據了解，上月銀監會在一次內部會議中，預警信托行業總體上報的風險資產超過700億元，其中高風險資產超過了500億元。風險資產的積累也倒逼信托行業保障基金的出爐。

《中國信托業保障基金管理辦法》的出臺，是監管部門為信托產品出現問題時構筑的最后一道防線。監管部門籌劃設立中國信托業保障基金，初衷是為投資人提供問題信托產品的解決方案。據有關人士介紹，近日下發的《中國信托業保障基金管理辦法》僅僅是征求意見稿，和正式版還會有很大出入。

據了解，保險、證券、期貨等行業均已經建立行業性保障基金，行業性保障基金都是以投資者保護和化解行業風險功能為主。信托保障基金提供的解決方案的思路是，當信托公司某產品出現問題時，首先尋求信托公司內部解決，如果信托公司無能為力時，保障基金就會出面接盤，不至于導致信托公司關門大吉，投資人血本無歸的惡性局面。對于信托業來說，設立信托保障基金確實可以增強信托產品的穩定性。

剛性兌付或被替代

投資人要搞清楚的是，信托保障基金并不是為了保護剛性兌付，相反或許會加快打破剛性兌付的步伐。根據征求意見稿規定，基金使用應當遵循化險救急、有償使用原則，主要用于信托公司的機構重組和短期流動性救助。

信托保障基金是監管層對信托業風險把控的有力舉措，集合了行業的力量解決緊急事件，但是僅限于處理個別危機。信托基金可以說只救急，并不會為剛性兌付出力。至于這個緊急事件是如何斷定還不得而知，可以預見的是保障基金的設立并不是為了給剛性兌付兜底。

一位業內人士表示，保障基金的出臺或更進一步加快打破剛兌，畢竟這一制度的設立本身就說明今后市場將容忍一定比率的違約事件，以后受傷的個人投資者可能會向保障基金申請救助，而非去某一個信托公司求償。

實際作用有待檢驗

目前信托保障基金的規模還不得而知，已有的保險保障基金余額約468億元，2005年證券投資者保護基金的初始規模就達約680億元。按照《辦法》要求，信托保障基金主要來源于信托公司的認購、信托保障基金處置信托業風險所獲得的收益、信托保障基金的投資凈收益和利息收入等。

信托保障基金或成為中小信托公司的負擔，并且導致中小企業融資成本提高。在不少業內人士看來，設立信托保障基金固然能夠提高信托產品的穩定性，但是帶來的負面效果同樣明顯。從認購主體來看，屬購買市場標準化產品的投資性資金信托的，其基金由信托公司認購。屬融資性資金信托的，其基金由融資者認購。這對現金流相對緊張的中小企業來說，將會直接抬高融資成本，進一步加深其負債壓力。如果強制執行，或將導致信托產品收益下降，這對投資人來說可不是什么好消息。