國(guó)際金融中心的漂移軌跡與建設(shè)經(jīng)驗(yàn)

文/任新建

國(guó)際金融中心的漂移軌跡與建設(shè)經(jīng)驗(yàn)

文/任新建

如果從13世紀(jì)的佛羅倫薩算起，國(guó)際金融中心已經(jīng)有800多年的發(fā)展歷史。綜觀國(guó)際金融中心發(fā)展史，國(guó)際金融中心并非在一國(guó)一地固定不變，而是不斷漂移的。從13世紀(jì)的威尼斯，到18世紀(jì)的阿姆斯特丹，再到19世紀(jì)的倫敦和20世紀(jì)的紐約，以及如今亞太地區(qū)的新興金融中心，這些國(guó)際金融中心的漂移往往意味著時(shí)代的更替，以及金融中心所在國(guó)經(jīng)濟(jì)中心地位的興衰。

13世紀(jì)意大利的佛羅倫薩可以看作是最早的國(guó)際金融中心。當(dāng)時(shí)，佛羅倫薩的銀行家們既善于同北歐國(guó)家打交道，又便于同熱那亞和威尼斯的海洋經(jīng)濟(jì)溝通，他們?yōu)橛?guó)國(guó)王提供戰(zhàn)爭(zhēng)所需的資金，也幫助教皇征繳來自英國(guó)的供奉，這種繁榮一直持續(xù)到14世紀(jì)40年代。之后，由于英王愛德華三世無法償還貸款，同時(shí)1348年席卷歐洲的黑死病也抑制了人們的消費(fèi)，導(dǎo)致佛羅倫薩的金融業(yè)逐步衰落。

從15世紀(jì)開始，熱那亞和威尼斯開始取代佛羅倫薩成為國(guó)際金融中心。在熱那亞，每個(gè)季度都有交易會(huì)舉行，來自西班牙的商人將白銀兌換成黃金，并將黃金運(yùn)往安特衛(wèi)普，作為西班牙軍隊(duì)的軍餉。熱那亞的商業(yè)銀行家經(jīng)常從歐洲將貴重金屬販往亞洲，并逐步成為貨幣信貸流通專家。當(dāng)時(shí)一些管理債務(wù)的創(chuàng)新方法，被后人看作是早期利率掉期和證券化的雛形。同樣作為海洋經(jīng)濟(jì)的威尼斯，憑借地處歐、亞、非三大洲貿(mào)易交匯要沖的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，一躍成為當(dāng)時(shí)整個(gè)西方世界的貿(mào)易中心和金融中心，其銀行、票據(jù)交換、貨幣兌換等金融行業(yè)非常發(fā)達(dá)。

16世紀(jì)的國(guó)際金融中心轉(zhuǎn)移到了比利時(shí)的安特衛(wèi)普。安特衛(wèi)普同樣是以大量物資貿(mào)易為基礎(chǔ)發(fā)展起來的金融中心。各國(guó)商人到安特衛(wèi)普交易，安特衛(wèi)普向交易者提供金融服務(wù)，開展債券融資，發(fā)展保險(xiǎn)業(yè)，進(jìn)行房地產(chǎn)投資，為外匯和利率投機(jī)交易提供場(chǎng)所等。在這一過程中，它逐步成長(zhǎng)為當(dāng)時(shí)的國(guó)際金融中心。

到了17世紀(jì)，荷蘭阿姆斯特丹成為當(dāng)之無愧的國(guó)際金融中心。阿姆斯特丹是荷蘭最大的城市和第二大港口，優(yōu)越的區(qū)位優(yōu)勢(shì)使其成為東方貿(mào)易的重要港口，并推動(dòng)金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展。1609年成立的阿姆斯特丹銀行是歷史上第一家取消金屬幣兌換義務(wù)而發(fā)行紙幣的銀行，同時(shí)也是第一家現(xiàn)代意義上的中央銀行。阿姆斯特丹還擁有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，1609年成立的阿姆斯特丹股票交易所是歷史上第一個(gè)股票交易所。此后，17世紀(jì)發(fā)生的“郁金香泡沫”事件導(dǎo)致荷蘭經(jīng)濟(jì)從此走向衰落，阿姆斯特丹也隨之喪失了國(guó)際金融中心的地位。

19世紀(jì)，英國(guó)進(jìn)行了工業(yè)革命，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，一躍成為當(dāng)時(shí)最為強(qiáng)大的殖民主義國(guó)家。憑借出色的機(jī)構(gòu)、優(yōu)良的海港以及中心的地理位置，倫敦對(duì)外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)日益頻繁。當(dāng)東印度公司和南海公司相繼上市之后，股票的銷售和流通更加順暢，倫敦逐步登上國(guó)際金融中心寶座。經(jīng)濟(jì)與金融的良性循環(huán)使得倫敦一直穩(wěn)居國(guó)際金融中心金字塔的頂端。

19世紀(jì)后半葉，美國(guó)紐約也登上了金字塔的頂端。早在17世紀(jì)中后期，無與倫比的天然優(yōu)勢(shì)就給紐約帶來了商業(yè)和貿(mào)易的繁榮。伴隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮，場(chǎng)外股票交易逐漸在紐約的華爾街興盛起來。1865年美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)，華爾街成功幫助北方政府進(jìn)行了大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)融資，紐約也獲得前所未有的發(fā)展，超越費(fèi)城和芝加哥成為美國(guó)金融中心及僅次于倫敦的全球第二大金融市場(chǎng)。兩次世界大戰(zhàn)使紐約國(guó)際金融中心的地位進(jìn)一步鞏固。第一次世界大戰(zhàn)推動(dòng)紐約超越倫敦，成為世界第一大金融中心；第二次世界大戰(zhàn)、布雷頓森林體系的簽訂、戰(zhàn)后“馬歇爾計(jì)劃”的實(shí)施等，推動(dòng)美元取代英鎊取得霸主地位，紐約國(guó)際金融中心的地位保持至今。

到了20世紀(jì)80年代，隨著日本、亞洲“四小龍”和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速崛起，亞太地區(qū)逐步成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要?jiǎng)恿Γ⑼苿?dòng)了東京、香港、首爾、上海、孟買等一批新興金融中心的出現(xiàn)，國(guó)際金融中心出現(xiàn)了向亞洲加速漂移的態(tài)勢(shì)。

縱觀國(guó)際金融中心800年漂移史，可以發(fā)現(xiàn)，有幾條主線始終貫穿其中：

第一，金融創(chuàng)新是國(guó)際金融中心漂移的主要推動(dòng)力。金融創(chuàng)新是金融發(fā)展最具核心作用的因素和力量，是國(guó)際金融中心發(fā)展變遷的最主要推動(dòng)力量。從某種意義上講，國(guó)際金融中心的形成和發(fā)展就是金融創(chuàng)新的結(jié)果。很多城市都具有區(qū)位上的優(yōu)勢(shì)，能否成為國(guó)際金融中心，還要靠機(jī)遇和政治運(yùn)氣。而能否把握機(jī)遇與運(yùn)氣，就要依靠各個(gè)城市金融創(chuàng)新能力的高低。從早期佛羅倫薩銀行家運(yùn)用代收的教皇供奉作為收購(gòu)羊毛的預(yù)付經(jīng)費(fèi)等商業(yè)銀行的信用手段創(chuàng)新，到熱那亞關(guān)于掉期交易的創(chuàng)新，再到威尼斯關(guān)于中央銀行機(jī)制的探索，再到阿姆斯特丹關(guān)于股票交易所的設(shè)立，都可以看到金融創(chuàng)新的影子。

第二，國(guó)際金融中心發(fā)展動(dòng)力從傳統(tǒng)工具到衍生產(chǎn)品。

盡管早期國(guó)際金融中心曾出現(xiàn)過掉期、期權(quán)等衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，但都是零星的和不成規(guī)模的。上世紀(jì)二三十年代以來，以期貨為代表的衍生產(chǎn)品創(chuàng)新成為金融創(chuàng)新的主角。特別是隨著金融定價(jià)理論及信息技術(shù)的發(fā)展，金融創(chuàng)新的速度越來越快、也越來越復(fù)雜化。全球金融衍生品交易規(guī)模從1976年不足金融交易總額的1%上升至目前的80%以上。

第三，國(guó)際金融中心發(fā)展依托從銀行到市場(chǎng)。在國(guó)際金融中心漂移過程中，銀行和金融市場(chǎng)是其先后依托的主要金融組織形式。17世紀(jì)之前，國(guó)際金融中心所依托的主要金融組織形式是銀行機(jī)構(gòu)。比如，佛羅倫薩素有“銀行城”的美譽(yù)，以佛羅倫薩為中心向外拓展企業(yè)的著名銀行（Peruzzi、Bardi、Frescobaldi、Spini、Scali等銀行）多在歐洲各大商業(yè)重鎮(zhèn)設(shè)有分行。17世紀(jì)之后，隨著阿姆斯特股票交易所的建立，金融市場(chǎng)迅速發(fā)展，并取代銀行成為國(guó)際金融中心的主要依托，成為現(xiàn)代國(guó)際金融中心的最主要特征。倫敦、紐約等現(xiàn)代國(guó)際金融中心無一不具有非常發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。

第四，國(guó)際金融中心內(nèi)涵從資金到定價(jià)權(quán)。定價(jià)權(quán)意味著話語權(quán)，當(dāng)前已經(jīng)成為國(guó)際金融中心最重要的內(nèi)涵，也是各大國(guó)際金融中心競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。比如，倫敦是世界黃金結(jié)算中心；紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和倫敦洲際交易所（ICE）都是全球原油期貨的定價(jià)中心；紐約、倫敦證券交易所的股票走勢(shì)，對(duì)全球各大股市具有風(fēng)向標(biāo)作用。

從各國(guó)國(guó)際金融中心建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)看，國(guó)際金融中心的形成，必須具備七個(gè)方面的條件：

一是強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。國(guó)際金融中心的建設(shè)，必須以強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為支撐。一方面，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能夠推動(dòng)貿(mào)易和投資的增長(zhǎng)、生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，從而產(chǎn)生對(duì)資金的大量需求；另一方面，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也會(huì)帶來收入和儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)，從而產(chǎn)生對(duì)資金的供給。比如，19世紀(jì)末工業(yè)革命使英國(guó)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，推動(dòng)倫敦成為國(guó)際金融中心；20世紀(jì)50年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮將紐約送上國(guó)際金融中心的寶座。

二是國(guó)際金融業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)，金融機(jī)構(gòu)集聚。國(guó)際金融中心均以大量的國(guó)際金融業(yè)務(wù)和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)集聚為基礎(chǔ)。比如，倫敦聚集了近500家外國(guó)銀行（分行、分公司及代表處）、180多家外國(guó)證券交易中心、世界前20大保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)公司；外匯市場(chǎng)日均交易額達(dá)到1.8萬億美元，占全球外匯市場(chǎng)的30%以上；金融衍生品交易占全球的43%；布倫特原油交易量占全球交易量的2/3；同時(shí)還是世界上最大的黃金市場(chǎng)和黃金交割中心。

三是完善的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，相對(duì)開放、自由的市場(chǎng)體系。

完善的金融市場(chǎng)體系有利于發(fā)揮金融中心的規(guī)模經(jīng)濟(jì)與集聚效應(yīng)，擴(kuò)大金融中心的輻射的深度與廣度。同時(shí)，對(duì)國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)而言，開放、自由的市場(chǎng)體系意味著較低的進(jìn)入成本，因而能夠使國(guó)際資本在全球范圍內(nèi)充分流動(dòng)與集聚，增強(qiáng)國(guó)際金融中心的吸引力。

四是大量的一流國(guó)際金融人才。金融業(yè)是專業(yè)性強(qiáng)、知識(shí)密度高的行業(yè)，人才是金融業(yè)的核心要素，也是金融機(jī)構(gòu)最重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。金融中心需要大量的金融、會(huì)計(jì)、法律、計(jì)算機(jī)、管理、外語等方面的人才，一個(gè)具有充足人力資源供給的地區(qū)自然對(duì)金融機(jī)構(gòu)具有吸引力。國(guó)際金融中心的活力和發(fā)展?fàn)顩r在一定程度上取決于人才特別是金融人才的數(shù)量和質(zhì)量。

五是發(fā)達(dá)的信息資訊行業(yè)，良好的金融基礎(chǔ)設(shè)施。金融中心需要能夠大量實(shí)時(shí)、客觀反映市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、工具和產(chǎn)品變化的信息，這就需要高質(zhì)量的金融基礎(chǔ)設(shè)施，比如征信系統(tǒng)、清算系統(tǒng)、高效率的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)估機(jī)構(gòu)等。比如，倫敦是世界領(lǐng)先的兩大國(guó)際法律服務(wù)中心之一，全球六大法律公司中有五家將基地設(shè)在倫敦，全球83%的頂級(jí)律師事務(wù)所將總部設(shè)在倫敦。

六是有利于創(chuàng)新而又不失規(guī)范的監(jiān)管體系。利于創(chuàng)新的監(jiān)管體系是國(guó)際金融中心的生命線。一方面，政府要進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，又要提供相對(duì)寬松的金融環(huán)境，促進(jìn)金融創(chuàng)新，保持金融中心活力和自身發(fā)展能力。前者是保證國(guó)際金融中心持續(xù)發(fā)展的前提，后者是保證國(guó)際金融中心動(dòng)態(tài)特征的基礎(chǔ)。二者相輔相成，缺一不可。 （作者系上海市發(fā)展改革研究院金融研究所所長(zhǎng)，博士）