基于財務視角的建設企業投資能力分析

高荊民

隨著企業轉型升級發展的逐步深入，建筑主業設備添置和裝備水平的提升，技術創新和人才的培育和引進，以及適度多元投資戰略的實施，都需要巨額資金的支持。建筑企業的投資能力則是影響做大做強、轉型升級發展的重要因素，具有較為重要的現實意義。本文將從收入水平、融資能力和投資效率方面對企業投資能力進行分析。

一、財務視角投資能力分析框架

（一）企業收入規模構成企業投資能力的基礎

企業收入是指企業在日?；顒又行纬傻摹е滤姓邫嘁嬖黾拥?、與所有者投入資本無關的經濟利益的總流入，總流入表現為資產的增加或債務的清償。按照公司經營業務主次可分為主營業務收入、其他業務收入等。靜態下收入是投資支出的基礎，公司的收入水平對公司的投資水平，具有根本性制約作用。即便考慮到對外融資，也仍然如此；動態中，收入具有決定投資量的倒逼機制，即收入低、融資難，投資量必然小，而且預期收入，是影響當期投資者的重要心理決定因素。當收入規模發生變化時，還將導致更大規模的投資變動，因為其中包含了融通的資本。即使在完善的市場環境下，收入規模仍然是投資水平的重要決定因素。

（二）企業資產運營效率反映企業投資能力水平

企業資產運營效率是企業各方面組織結構綜合作用的結果。從產出角度看，資產運營能力反映企業對資產的運用能力，利用有限的資產創造利潤的能力，企業資產運營效率的高低一定程度上反映企業的資本結構是否合理、股權結構可行與否、公司規模是否經濟、公司對風險的控制程度以及公司的治理結構等；從投入角度看，在一定的產出水平下，企業資產運營效率高低取決于企業投入的規模，既投資能力的運用程度，因此，一般而言，資產運營效率高企業的投資能力就強。企業資產運營效率衡量指標包括資產周轉率等。

（三）企業財務償債能力表征企業投資能力可持續性

企業有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否健康生存和發展的關鍵。企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志。償債能力是企業償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期債務和長期債務的能力。償債能力對于企業投資影響很大。從債務產生原因看，由于企業一般利用財務杠桿進行投融資，企業債務的用途很多用于投資；從債務償還看，企業投資債務的償還是主要原因。

二、建筑企業投資能力分析

（一）盈利能力分析

某集團近五年資產總額增長較快，年均增長27.57%。資產總額增長較快的主要原因是集團投資規模擴大，新投資設立了大量子孫公司，如2011年末房產公司的資產總額，占集團資產總額的30.83%。2011年集團實現主營業務收入349.13億元，同比增長13.66%：2012年集團營業收入實際完成403.53億元，同比增長14.25%。結合集團營業收入和資產數量變動的分析，可以看出兩者的基本趨同關系，也可以發現今年來集團投資規模的增長速度超過了營業收入的增長速度。2005年以來集團資產營運效率主要指標來看，以凈利潤率指標為例，該指標多年以來在低水平徘徊，在2012年以前都不到1%，2012年才邁上1%。

（二）融資能力分析

建筑企業原始資本積累少，僅依靠自己的收入投資必然導致后勁不足，難以跟上投資的發展速度，唯有從各種融通渠道借入資金來擴大投資規模，加快發展速度。隨著經營規模的不斷擴大，以及投資規模的不斷擴大，近年來某集團銀行融資總額處于高位，客觀上推高了集團資產負債率。而且過多依賴財務杠桿去擴大投資規模，勢必加大投資財務成本，提高投資風險。集團融資能力仍有提高的空間，融資方式將多樣化。近年來某集團憑借國企強大實力和良好信用，銀行授信額度不斷增加，而且實際使用還沒有完全用足，2011年實際使用金額只占授信總量的61%，2012年只占57%，說明仍有大量授信額度可以使用，投資具備通過債務擴張的能力。

（三）償債能力分析

某集團資產負債率多年處于高位，對財務償債能力壓力很大。集團資產負債率多年處于高位徘徊，2011年（%）為89.17，比上年提高了0.46個百分點，2012年為88.91%，雖比上年略有下降，但是與行業平均值76.50相比，仍高出12.41個百分點，集團資產負債率居高不下，甚至還是上漲的沖動，不僅是集團主業生產經營規模擴大和盈利能力較弱有關，而且與集團房產開發項目和BT項目等資金投入量大、結算期和回款期長、占用資金量大，而帶來的投資性負債規模不斷上升有關。

三、建筑企業提高投資能力對策

（一）確定合理企業投資規模

從總量來看，假如企業年度實際現金凈出現較大的負值，說明企業現金流量已經入不敷出，反映企業資金的極度緊張，已經不能承受更多的投資支出，否則企業資金鏈會不堪重負，會影響企業建筑主業的生產經營，甚至使企業資金流斷裂而運行管理難以為繼。從現金流構成看，假如投資活動現金與籌資活動凈流量都是負值，只有經營活動凈流量是正值，說明集團籌資活動受到不同原因的制約，要采用融資手段擴大投資也是存在難度；投資現金凈流量已經出現較大的負值，主要是由于投入多而產出少雙向作用造成的，假如不提高投資回報率，加速投資收益的回收，投資現金凈流量斷無可能出現正值，進而嚴重影響企業整體運行。

（二）投資能力與償債能力相適應

企業資產負債率已處高位，企業不能繼續依靠債務融資來擴大投資規模，否則就會繼續推動資產負債率的上升，導致償債能力指標更加惡化，企業償債壓力會更大，增加企業經營的風險。因此，企業應當堅持穩健的投資決策，投資資金配置的方向、規模和時序的決策要充分考慮償債能力，關注資產負債率等財務指標的變化，使投資能力的運用、配置與償債能力相適應。

（三）優化企業年度投資計劃

建設企業的財力是決定投資能力的關鍵，必須根據企業財力，適時合理調整年度投資規模和優化投資計劃。企業必須明確發展目標，以實現資源整合、產業鏈經營為發展主線，注重企業投資對促進企業轉型升級、技術改造、產業培育等方面的積極作用，將產業結構調整及企業技術改造等作為集團的重點投資方向，在擴大投資規模和數量的同時，更加注重投資發展質量和投資發展效益的提升，年初制定投資計劃，年中適時調整。

（四）提高建設企業盈利能力

建筑施工主業和房地產培育主業是集團盈利和資本積累的主要來源，只有把集團“雙主業”經營好，才能保證增量投資的需求，才能向投資項目有充足的現金流支持。對于個別質量不高、效益較差的存量資產，要努力改善其經營狀況，提高這些投資項目的經濟效益，加速投資回報返回集團，用存量投資回報提升集團再投資能力；對于經營虧損嚴重和市場前景較差的投資項目，要通過各種方式進行資產重組，調整資產結構或通過市場進行產權轉讓，盤活數量巨大的存量資產，支持投向前景好的新投資項目。

（五）創新企業融資方式

國有企業有良好的企業信譽，在融資方面有優勢，但集團公進行新的投資很大程度上依賴向金融機構，必然會造成財務杠桿的過度使用，增加財務費用和投資風險。企業必須創新融資方式，進一步拓寬融資渠道，推進融資能力的提高。要積極推動集團整體上市，利用資本市場實現直接融資，通過向社會直接融資來大幅度提升集團的投資能力；進一步深化與商業銀行合作，保證和穩健擴大集團授信額度，同時要大力創新運用融資融券、中長期票據等金融工具，來擴大間接融資能力，降低融資成本，更好地提升集團投資能力。

（六）擴大對外戰略合作

企業如果僅僅依靠自有資金或債務融資進行投資，其投資能力總是有限的?？梢岳昧己玫男抛u、優越的背景、強大的實力，選擇一部分優勢突出、產業鏈相關且前景良好的項目作為合作的基礎，引進投資者進行合作投資，不僅可以擴大企業的投資能力，還可以強化投資項目產權管理和優化公司治理結構，以防范投資項目運行中的經營風險。endprint