養老產業融資模式創新研究*——以河北省為例

河北金融學院 趙曉明 唐 飛

一、引言

養老產業的興起是人口老齡化發展的必然結果(B.Peter，2002)，養老產業是以老年人為對象，以滿足高層次生活、文化需求為目標，向老年人提供商品和服務的民間營利事業活動的總稱，亦稱老人福利產業、老齡產業、銀色產業等。養老產業不同于提供公共物品、公共服務的養老事業，它是滿足老年人生活多樣化、更高層次生活需求的市場模式的產業概念。我國人口老齡化日趨嚴重且呈加速態勢。據《2013年社會服務發展統計公報》顯示，截至2013年年底，全國60歲及以上老年人口20 243萬人，占總人口的14.9%，其中65歲及以上人口13 161萬人，占總人口的9.7%，而且每年還以500萬～800萬的數量不斷增加。河北省第六次人口普查據數顯示，60歲及以上老年人口總數為934萬，占全省總人口的13%，同2000年第五次人口普查相比，65歲及以上人口占總人口比重上升了1.19%，80歲以上的老年人口為98萬人，占全省老年人口總數的10.5%。據預測，今后一個時期，老年人口的年均增速將在3%以上，2015年河北省老年人口將占總人口的15%。

當前我國正處于經濟體制深刻變革、社會結構深刻變動、利益格局深刻調整、思想觀念深刻變化的關鍵時期，人口老齡化的各種矛盾和問題與社會轉型、經濟轉軌相互交織，老年人社會保障水平較低、養老服務缺乏資金扶持、養老產業發展滯后、基層養老工作薄弱等方面所面臨的問題日益突出。而對作為現代經濟核心的金融在養老產業發展中的地位、作用和支持策略系統研究的缺乏正是養老產業發展深陷資金短缺困境的癥結所在。為解決這一問題，積極研究河北省養老產業的發展規律、探索適合我省老齡情況的養老產業發展模式和創新符合河北省老齡情況的養老融資模式具有重要意義。

從現有研究成果看，理論界對養老產業融資問題的研究僅停留在宏觀支持政策層面，對養老產業的融資問題、融資模式及創新未開展專題和系統性研究，目前也未有較為深入全面地對河北省養老產業及其融資模式的研究成果。本文將河北養老產業融資作為基本研究問題，分析養老產業的融資現狀，指出目前河北養老產業融資存在的問題，結合影響養老產業融資模式的選擇與創新的多種因素，提出河北省養老產業創新的融資模式。

二、河北省養老產業融資現狀及存在問題

(一)河北省養老產業融資發展現狀。

面對日益突出的養老問題和經濟的快速發展及生活方式的轉變，河北省積極發展養老產業，創新體制機制。從2005年到2014年，河北省連續10次上調企業退休人員基本養老金，月人均水平將達到2100元。省民政系統聯合中國聯通等各大公司共投資7380多萬元，建立“一鍵通”居家養老呼叫服務網絡;建成并投入使用了595個社區居家養老服務站和服務中心;組織篩選了50項社區服務站、服務中心等建設項目納入省級儲備庫，項目總投資6932萬，新建、改擴建30 113平方米，爭取中央投資1200萬元，支持了25個社區服務站、服務中心項目建設;建立各類老年學校1300多所，在校學員達到22萬余人。

通過以上數據得出，河北省在養老產業的發展、體制創新和機制創新等方面都取得了長足的進步，但是河北省養老產業發展滯后和投融資不足的問題也仍然存在。在利用外資方面尚未打開局面，政府的投融資主體地位十分突出，需要進一步把養老事業產業化。

(二)河北省養老產業融資機制存在的問題。

1.融資主體薄弱。截止到2013年，河北省各類養老機構床位數達到了24.98萬張，其中，民辦養老機構床位數達到6.98萬張，僅占總數的27.94%。公辦和民辦的養老機構服務設施不完善，隨著年齡的增長，老年人對機構設施設備需求也隨之增加，在目前僅能滿足基本需求以外，養老機構應該增強設施建設，并進行相關的教育和培訓，保證老人能夠熟練地使用相關的設施提高生活質量。據相關統計表明養老機構的服務人員的數量、素質和服務內容都存在一定問題。服務人員的比例偏低。服務人員的素質有待提高，他們缺乏相關的崗位技術培訓，缺乏專業的醫療護理知識。服務內容比較單一，沒能根據不同老人的需求提供多樣化有針對性的服務。

大部分民辦養老機構的經營時間比較短，盈利不穩定。單個養老機構規模較小，經營信息不透明，信息披露難度較大。由于發展時間較短，機構還未建立信用意識，信用價值低下，產業融資力量還未形成，單個機構的小額資金需求會產生融資過程中的規模不經濟問題，導致融資交易成本升高和銀行的管理成本升高，養老產業的發展面臨資金緊缺的困境，產業發展后勁不足。

2.融資體系單薄、運營模式單一。河北省目前的養老產業融資體系(見圖1)與北京、上海、浙江等地的養老產業融資體系相比還比較單薄。除圖1所示的融資渠道以外，還可以采取非銀行金融機構借款、民間借貸和融資租賃等方式。并且在目前的融資體系中，各個融資渠道所占比重不協調。養老產業融資以政策性融資為主，融資體系中只有國家和各級專項資金融資，政策性銀行融資和各種融資擔保平臺發揮的作用微乎其微，而且也沒有專門的真正意義上的產業投資基金支持。市場化融資體系主要包括吸收直接投資、銀行貸款、民間借貸和典當融資，但是由于金融機構的貸款門檻高、審批程序復雜，養老機構以向金融機構借貸的方式融資困難很大，而民間借貸融資的成本較高，所以民辦養老機構的資金中民間借貸所占的比重也不大，典當融資只是部分小型養老機構的應急之舉，造成目前養老產業的市場化融資體系中只有吸收直接投資這一方式發揮主要作用。

3.融資服務不完善。政府和社會眾多機構的參與是產業融資必不可少的條件，良好的融資服務的存在能夠促進產業融資更加有效地運行。但是，目前河北省針對養老產業融資的服務較為缺乏。養老產業融資的特點還沒有被法律、證券公司、會計事務所等機構充分認識，因此，與之相匹配的養老產業服務還十分不完善。河北省尚未建立養老產業的融資保障體系。為了保障養老產業融資健康運行，不僅需要政府制定與養老產業相關的政策和制度，而且還需要建立和完善養老市場融資環境。但是目前河北省養老產業融資的政策和制度還不完善并且河北省目前的金融市場存在著管理不規范、制度不健全、監管不到位、信用評級體系不健全等問題，這就使得河北省養老產業發展和融資得到的支持不足，難以促進河北省養老產業的發展和實現河北省養老產業融資模式的創新。

三、河北養老產業融資模式創新的影響因素

1.政府政策法規與戰略選擇。省政府高度重視養老工作，老齡政策法規建設進一步加強，制定下發了《關于進一步加強老齡工作的通知》、《關于加快發展養老服務業的意見》，出臺了《河北省老年人優待辦法》，為養老產業發展提供了強有力的政策支持。但是規范化和標準化并未隨著市場的運行得以建立。在諸如享受政策優惠的企業應該具備什么樣的條件、養老產業行業的管理依據等問題上不具備統一的規范和標準，這就導致了市場的混亂，進而加劇了產業融資的困難。此外，政府對養老產業融資創新管制嚴厲程度會影響創新行為。如果政府管制嚴格，則養老產業要推進融資模式創新難度大;反之，融資模式創新難度小。地方政府的經濟實力也是影響融資創新的重要因素，一般而言，地方經濟發展快，財政實力雄厚，不僅具有更強的經濟實力投入到養老產業中去，而且養老機構在融資模式創新過程中由于地方政府信譽高，可以更好地獲得外部資金的支持，從而降低了融資模式創新的難度。

圖1 目前河北養老產業融資體系圖

2.投資者對養老產業認識。養老系列產品需求的急劇上升，養老服務市場迅速生熱，養老服務設施的日趨緊張，都顯示了養老產業市場的廣闊發展空間。但是，河北省養老市場的發展前景沒有被投資者充分認識到，同樣的認識誤區也存在于老齡產品的設計研發和生產銷售方面。老齡人節儉的習慣是許多投資者在決策時考慮的一個重要因素，因為與之伴隨的是老齡人群對價格的過于敏感和由此導致的老齡產品價格的普遍偏低。鑒于這種風險，許多投資者不敢貿然投資。即使投資，拿到資金的企業也難以提供適合河北省養老產業當前發展階段的老齡產品和服務，難以滿足河北省老齡市場的真正需求。養老產業這個新興的投資領域不能夠被充分地了解和深刻認識，資金和服務的提供者顧慮較多，因此，河北省養老產業的商機也難以被充分認識，進而影響了養老產業融資模式的創新。

3.養老產業本身的特殊性。養老產業本身的特殊性也對養老產業融資模式的創新產生影響。第一，養老產業處于產業發展的早期階段影響養老產業融資模式的創新。在養老產業發展的早期階段，在市場上存在的養老機構大部分規模都是中小型的，這些中小型的養老機構面臨著高競爭性的產業環境，這兩點決定了養老產業的投融資有很高的風險。第二，養老產業的微利性和福利性影響著養老產業融資模式的創新。很多養老產業投資項目周期長，回收慢，政策和市場不能有效地彌補養老產業帶來的社會效益，這就使得養老產業融資模式很難對企業具有吸引力。第三，老齡市場自身的具體特征影響養老產業融資模式的創新。老齡市場的交易主體在需求、收入、消費行為、消費傾向上的特點決定了投資的不確定性，面對在身心上千差萬別的老年人，養老機構在成本運行和創造收益這一矛盾下，僅僅依靠其自身也是很難實現養老服務的高規格化和標準化。養老產業具有的高風險性和不確定性對融資模式創新是個較大的挑戰。

四、河北養老產業融資模式的創新研究

(一)政府法律法規、政策規劃的創新。

諸多法律空白和來自各方面的風險是開展河北省養老產業融資模式創新會面臨的問題。為了完善河北省養老產業融資模式的相關法律、降低河北省養老產業融資模式中面臨的風險，政府必須完善與創新養老產業發展導向、投融資政策取向、行業規范與管理等相關的政策法規，激勵投資主體的投資行為，使各參與主體能夠大膽介入。同時加強投資收益回報的立法，以減少投資方的風險，保障各投資方的利益。制定單項的政府在養老產業融資方面的法律或行政法規是減少投資方風險的一種必要選擇。借鑒國外經驗，根據養老產業的特點創設新的融資形式，及時適應河北省養老產業融資的需要。

支持養老產業的政策不僅體現在能夠減少養老產業資金支出的土地優惠、稅收優惠和相關費用減免等直接性融資政策上，而且體現在財政貼息、信用擔保等間接性融資政策上，間接性融資政策能夠促進資金通過商業銀行、政策性銀行、國內外專項基金、國際金融機構等渠道流向養老機構。河北省應結合目前養老產業融資現狀，建立健全河北省養老產業的相關政策，進一步完善養老產業的法律和法規，通過多種政策并舉激勵金融機構積極地參與到河北省養老產業的投融資活動中來。

(二)改變投資者認知，提升養老產業對資金的吸引力。

由于河北省養老產業尚不成熟，同時也缺乏政策的有力支持和引導，投資者在很大程度上對發展養老產業的預見性不夠，忽略了老年人口蘊藏的巨大消費潛力，對開發相關產品與服務缺乏主動性和積極性。此外，社會的有限資本大多被回報快、效益大的項目和行業所吸引，使得養老產業的發展面臨資金緊缺的困境，難以使其形成規模效益。鑒于此，各級政府和養老機構應該利用媒體的力量，加強輿論引導和宣傳，使得投資者認識到養老產業巨大的投資價值和良好的發展前景。政府應積極做好養老產業發展規劃，通過投資大型養老基礎設施項目和媒體輿論引導等引起投資者的關注，改變投資者的認知，使投資者感受到政府對養老產業發展的重視。養老機構通過電視、報紙、網絡等媒介廣泛宣傳新型養老產品和服務，提升投資者在養老產品研發和銷售方面的投資意愿，改變投資者對養老產業微利性和高風險性的錯誤認知，吸引社會資金投資于養老產業。

(三)拓展融資渠道，積極探索養老產業產品創新。

1.養老產業信托融資模式創新。信托是建立在信任基礎之上的一種財產管理制度。信托投資公司不僅可以在貨幣和資本市場開展各種金融業務，還可以直接投資于產業。靈活性和具備較大的創新空間是信托投資的特點。信托公司的產品設計應該緊緊依據河北省養老產業中企業和項目的特點，信托公司的服務可以通過貸款、股權投資、資產證券化等金融工具和手段提供給河北省養老產業中的企業或項目。養老產業信托計劃發行必將隨著河北省養老產業政策的出臺和實施越來越具有吸引力。河北省養老產業信托融資模式創新可以通過以下途徑進行。第一，河北省養老產業內的企業委托信托公司發行債權型收益權證募集資金，然后通過項目貸款把資金注入企業，然后收取利息以實現信托投資的收益。第二，信托公司發起養老產業信托投資基金，為河北省養老產業內的企業或項目提供股權融資，通過股權管理獲取投資收益。第三，信托公司使用自有資金開展融資租賃業務，幫助養老產業內的企業購置大型設備，以減少成本，解決資金。無論采取以上的哪一種方式，信托投資公司都是具有核心的作用。具體操作模式如圖2所示。

2.養老產業項目融資模式創新。項目融資是指貸款人向特定的工程項目提供貸款協議融資，對于該項目所產生的現金流量享有償債請求權，并以該項目資產作為附屬擔保的融資方式。這種融資模式可以在老年活動中心、老年公寓的建設等項目中引進。這將是解決養老產業融資瓶頸的一個大膽創新和重要突破口。

BT(建設—移交)模式、融資租賃、PFI(私人融資活動)模式和PPP(公共部門與私人企業合作)模式等項目融資方式都是與河北省養老產業的項目特點和河北省項目融資的方式相符合的。河北省私營養老機構的基礎設施項目建設融資可以采用BT融資和融資租賃模式。河北省養老產業服務項目的建設可以采用PFI模式，這種服務項目由政府發起、由財團進行項目建設。政府采用PFI的目的在于獲得有效的服務，而并非旨在最終的基礎設施和公共服務設施的所有權。在PFI模式下，公共部門在合同期限內因使用承包商提供的設施而向其付款，在合同結束時，有關資產的所有權或留給私人部分承包商，或交回公共部門，取決于原合同規定。項目融資方式的選擇要科學合理，也可以根據情況綜合利用。河北省養老產業領域基礎設施建設中的政府和企業合作的項目可以采用PPP模式。PPP模式應用在基礎設施項目A項目中。融資租賃或資產證券化的方式可以應用在A項目建成進入經營階段中，通過這種方式把A項目轉化成資金。轉化成資金以后采用BT或其他投資方式投資另一個新項目B，項目B進入經營階段又可以采取融資租賃或資產證券化轉化成資金，這些資金又可以被投資公司投資其他項目——項目C，這樣就形成了融資—投資的循環滾動形成項目投資鏈條。

五、結論

圖2 養老產業集合資金信托計劃操作模式

圖3 養老產業項目融資模式運作圖

目前，河北省養老產業的發展還不能適應老齡化的需要，養老產業市場化融資不足、融資模式傳統單一導致的養老產品與服務供給不足與老齡化帶來的巨大養老需求呈現嚴重的失衡。為了更好地發展養老產業，必須拓寬開放的社會化發展思路，積極創新養老產業融資模式，優化財政性和市場性融資渠道，利用多種金融工具。河北省政府應該制定符合當前河北省養老產業特點的養老法規和規范，促進河北省養老產業融資模式的創新。通過政策的規范和引導，以支持河北省養老產業的發展，使河北省養老產業的融資模式更加高效，使資金能夠合理地流向養老產業，以有效地解決河北省養老產業融資不足的困難。

［1］田香蘭:《養老事業與養老產業的比較研究——以日本養老事業與養老產業為例》，載于《天津大學學報(社會科學版)》2010年第1期，第30～35頁。

［2］河北省人民政府:《河北省人民政府辦公廳關于印發河北省老齡事業發展“十二五”規劃的通知》2012年1月30日，http://www.hebei.gov.cn/article/20120130/2030831.html。

［3］《河北新改建養老設施22.4萬 m2新增床位8231張》，長城網2012年12月10日，http://www.chinadaily.com.cn/hqgj/jryw/2012－12－10/content_7726305.html。

［4］吳嬋君:《老齡服務產業籌資機制的創新研究:杭州實證》，載于《浙江樹人大學學報》2012年第12期。

［5］劉靜、徐曉肆:《河北省養老服務體系的建設與完善》，載于《產業與科技論壇》2013年第12期，第60～61頁。

［6］張同功:《項目融資模式創新研究》，載于《投融資研究》2010年第5期，第95～97頁。