食品飲料行業迎來長期配置時機

賈成東

過去兩年間，食品飲料行業受到反腐和經濟下滑的影響，上市公司業績缺乏亮點，但從2014年下半年開始，這種情況開始出現轉機。從短期來看，滬港通開通有望帶來該行業龍頭企業的估值修復，從中長期來看，在利率水平不斷下行的背景下，伴隨著行業平穩的業績增長以及白酒行業的觸底回升，食品飲料行業尤其是乳業、白酒、肉類三大品類則顯現出長期投資價值。

滬港通打通A股和H股，有利于A股低估值藍籌估值回升，對食品飲料行業來說則重新喚起市場對該行業的重視，一方面，A股的白酒企業與大眾品龍頭估值相比國際公司處于較低的水平，因此估值優勢明顯。另一方面，海外資金追求多樣化配置，具有對稀缺品種的投資需求。而A股獨有的白酒兼具稀缺性、低估值、高分紅三大特征，對海外長線資金吸引力較強。因此從這個角度來看，滬港通開通有望帶來行業的估值提升。

但是，滬港通的開閘僅僅是整個食品飲料板塊崛起的契機，長遠來看，整個行業的好轉仍然有賴于基本面的改善。從目前時點來看，乳制品正在謀求變化，高端白酒底部漸已明朗，目前白酒價格均處于較低的水平，價格繼續下行的可能很小，價格體系漸趨平穩，整個食品飲料行業增速見底跡象明顯，觸底回升態勢會逐漸形成。

我們預判，2015年食品飲料行業受到反腐影響邊際效應遞減，而經歷其他板塊的大幅上漲后，該行業的估值優勢將逐漸顯現，同時在利率不斷下行的背景下，食品飲料行業因增長平穩、高分紅將具備更強的吸引力。此外，行業短期催化劑不容忽略，除了近期滬港通，春節效應利好也值得期待。食品飲料行業的并購活動日趨活躍，這也是該行業的中長期發展催化劑。

從投資時點來看，當前的市場環境下食品飲料行業迎來不錯的配置時機，從行業屬性來看，不同于周期類行業可以通過波段進行短期操作獲取超額收益，食品飲料行業的投資價值在于要通過長期持有獲取穩定收益。正如上述對于基本面的分析，該行業長期穩健成長仍值得期待，而當前行業則處于歷史底部區域，具有安全邊際。

總體而言，食品飲料行業已經具備中長期配置價值，從投資機會來看，如看好食品飲料行業且有杠杠需求的投資者建議可以通過分級基金進行操作。國泰基金旗下的國泰國證食品飲料分級基金是以國證食品飲料指數為跟蹤標的的分級基金，該標的指數中白酒占比39%，乳業占比23%，指數從基期以來歷史業績優秀。看好行業未來的進取型投資者可買入并階段性持有食品B，穩健型投資者則可買入約定年化收益率為7%的食品A。另外，國泰食品是全市場目前唯一沒有申購費的分級基金，母基金出現溢價的時候投資者可以在場內申購母基金，而后場內分拆為食品A份額和食品B份額，再分別拋掉兩類份額，這對于風險承受能力一般，追求穩健收益的投資者來說會是不錯的選擇。或者申購母基金并分拆之后留下想要的份額，拋掉另一類份額，在獲取份額的基礎上還可獲取可能的溢價收益。