國際油價進(jìn)一步下跌空間有限

高善文

10月CPI同比增加1.6個百分點，與9月持平，為2010年初以來的低點，未來幾個月CPI同比可能有所回升。10月PPI環(huán)比回落0.4個百分點，與9月持平。剔除油價影響，10月價格環(huán)比較9月略有改善。

10月CPI維持低位，未來數(shù)月或有所回升

10月CPI同比上漲1.6個百分點，與9月持平，為2010年初以來的低點。10月食品價格環(huán)比微降0.2個百分點，與歷史均值相當(dāng)。其中，鮮菜環(huán)比較歷史模式更強(qiáng)，但同比漲幅仍處于較低水平。今年是鮮菜價格的“小年”。從歷史經(jīng)驗來看，明年鮮菜價格遭遇“大年”的可能性偏高，這對明年食品價格和整體CPI產(chǎn)生的影響值得留意。

9月初以來，豬肉價格結(jié)束前期較快漲勢，轉(zhuǎn)為小幅下跌。這與8月以來經(jīng)濟(jì)動能的重新走弱和PPI環(huán)比的重新下行，可能有聯(lián)系。短期內(nèi)，考慮到經(jīng)濟(jì)動能仍然較弱，糧食和豬肉等食品價格的漲幅可能會比較平穩(wěn)，環(huán)比顯著加速或減速的可能性也許不是特別大。

國際油價進(jìn)一步下跌的空間應(yīng)該已經(jīng)有限，未來幾個月車用燃料價格可能跌幅放緩并趨于穩(wěn)定。租房價格環(huán)比漲幅偏低，主要來源于年初以來商品房市場的走弱?；趯ξ磥硪荒晟唐贩渴袌鲂枨蟾纳频呐袛?，我們認(rèn)為租房價格環(huán)比可能將有改善，實際上9、10月租房價格較今年上半年已有回升。

另外，今年10月，旅游價格下跌，與往年10月走勢相反。這有今年旅游需求增速進(jìn)一步回落的影響，但最主要的原因應(yīng)該來源于去年底相關(guān)法規(guī)實施，帶來的旅行社定價機(jī)制的變化。

綜合以上分析，并考慮基數(shù)影響，預(yù)計未來幾個月CPI同比可能小幅回升。11月CPI同比或在1.8%附近。

10月PPI環(huán)比與9月持平，未來數(shù)月或收窄

10月PPI環(huán)比微跌0.4個百分點，與9月持平；同比回落2.2個百分點，較9月低0.4個百分點。10月國際國內(nèi)油價跌幅較9月更大。剔除油價影響，10月其他產(chǎn)品價格環(huán)比較9月略有改善。

需要注意的是，原油和鐵礦石等價格的下降，可能更多地反映了供應(yīng)面擴(kuò)張的影響。考慮到中國作為大宗商品凈進(jìn)口國的地位，這些變化在壓低了中國PPI和CPI水平的同時，對于企業(yè)盈利的恢復(fù)實際上是有利的。

未來幾個月存貨調(diào)整可能趨于結(jié)束，PPI環(huán)比跌幅或逐步收窄。但短期內(nèi)，以私人部門投資為代表的最終需求仍然疲弱，這壓制了PPI改善的幅度?？紤]到供應(yīng)收縮具有趨勢性，以及房地產(chǎn)市場改善的可能性，目前我們對中期內(nèi)PPI走勢和企業(yè)盈利的看法仍然相對積極。