理邦儀器巨額研發迷霧

杜鵬

自2011年上市以來，受累于研發支出不斷攀升，理邦儀器（300206.SZ）業績連續大幅下降，市場普遍預期2014年下半年公司的研發支出會出現下降趨勢，從而實現業績的反轉。

然而，讓市場大跌眼鏡的是，理邦儀器2014年三季度研發支出不但沒減少，反而大幅增加，并且導致公司單季度凈利潤首次出現虧損，這種燒錢卻不見效益的游戲究竟還能持續多久呢？

巨額研發吞噬利潤

根據財報，理邦儀器前三個季度實現營業收入3.7億元，同比增長11.98%；凈利潤0.11億元，同比減少63.63%。單季度來看，公司三季度實現營業收入1.15億元，同比增長7.65%；凈利潤為虧損465萬元，同比大幅下降147.63%，這也是公司自2011年上市以來首次出現單季度虧損。

無論是收入還是凈利潤增速，公司三季度均低于預期。數據顯示，理邦儀器2014年一二季度（單季度）收入增速分別為16.81%、11.54%，凈利潤增速分別為-25.25%、-26.3%。

公司三季度發生虧損，最主要的原因是管理費用大幅增加。根據 Wind資訊，公司三季度管理費用率高達41.47%，創出歷史新高，同比增加6.02個百分點，環比增加7.95個百分點。

對此，理邦儀器解釋稱，主要是研發投入保持較高投入水平，公司前三季度研發支出金額為1.03億元，同比增加2135.84萬元，占營業收入的比例為27.89%，再創上市以來新高。

理邦儀器2011年4月登陸創業板，IPO募集資金9.5億元，之后大幅增加研發投入。財報顯示，公司2011-2013年的研發投入分別為5670.79萬元、8455.88萬元、1.16億元，占同期營業收入的比例分別為15.11%、22.11%、25.62%。

華融證券研報稱，公司研發投入短期很難下降，將維持在比較高的水平。

此外，公司與邁瑞醫療之間的專利訴訟也將對業績造成較大壓力。公司2014年三季報表示，截至公告日，10個專利糾紛案及1個商業秘密糾紛案已經深圳市中級人民法院作出一審判決，涉及賠償金額合計約為4129萬元，根據規定公司訴訟賠償款將計入營業外支出。

而且，公司的研發支出會計處理有待商榷，與絕大部分上市公司不同，理邦儀器管理費用細項中沒有“研發支出”科目。有資深分析人士認為，這種計賬法有明有暗，外人根本算不清。

美國研發迷霧

巨額的研發支出卻并沒有改善理邦儀器的收入。根據Wind資訊，公司2014年前三個季度（單季度）的收入增速分別為16.81%、11.54%、7.65%。

東莞證券發布的報告認為，公司目前收入和利潤主要還是來自傳統的婦幼保健系列、多參數監護系列和心電系列，預計增速會進一步放緩，而2014年新推出的血氣產品由于工藝還不完善，上半年僅銷售1100萬元，低于預期。

“公司連續投入巨額資金用于研發支出，卻不見效果，真不知道這么多錢花在了什么地方。”有投資者質疑。

據了解，理邦儀器重金組建了美國研發團隊，公司董事長張浩曾在2013年5月召開的股東大會上指出，理邦儀器是典型的“產品+市場”商業模式，所以非常重視產品的研發，而具有超強研發能力的美國團隊是公司的法寶。

根據2014年半年報，理邦儀器在美國有兩家子公司，其中理邦醫療診斷技術有限公司成立于2009年10月，注冊資本260萬美元，專業從事快速臨床診斷設備等研發、制造業務，理邦儀器持有70%股份；另一家則是全資子公司理邦醫療（美國）股份有限公司，成立于2012年3月，注冊資本200萬美元，主要從事醫療器械研發。

那么，美國團隊究竟為理邦儀器創造了哪些研究成果呢？根據上市以來的歷年財報，理邦儀器2011-2013年獲得授權的美國專利數分別為0、2、2；此外，公司2014年三季報僅披露了中國專利的數量，但并沒有披露美國專利的數量。

《證券市場周刊》記者通過美國專利局查詢發現，截至發稿時，理邦儀器2014年獲得的美國專利僅有1項，由此或許可以推測出公司管理層不披露美國專利數量的原因所在。

《證券市場周刊》記者發現，令人感到非常蹊蹺的是，公司所有美國專利的發明人均來自深圳，并非美國團隊，而且也與美國團隊負責人林朝（英文名“CHAO LIN”）毫無關系。

理邦儀器2013年年報顯示，林朝屬于美國國籍，普林斯頓大學化學博士、耶魯大學生物物理化學博士后，中央組織部第五批“千人計劃”成員、同時自2004年12月至今兼任中國科學院理化技術研究所客座教授。目前在公司任研發副總裁，同時擔任控股子公司Edan Diagnostics，Inc.總經理、控股子公司Rapicura Biotechnologies， Inc.的CEO。

但蹊蹺的是，《證券市場周刊》記者通過美國專利局和中國專利檢索系統，均沒有發現林朝有過任何的發明專利。

早在2013年5月召開的股東大會上，就有股東因不滿高管隱瞞耗資巨大的所謂“美國團隊”事件，一時激憤，向董事長張浩砸出茶杯。

董事長張浩當時解釋稱：“美國團隊是公司的商業機密，現在不能透露太多信息。但可以保證公司逐年增加的投資并沒有打水漂，相信不久就可以給大家帶來驚喜。”林朝則表示：“估計最晚明年（2014年）上半年所有的目光都會聚集在我們的美國團隊上。”

然而，事實上，2014年上半年理邦儀器的美國團隊并沒有成為資本市場的關注點，也沒有給投資者帶來多少驚喜。

此外，值得注意的是，理邦儀器2014年半年報稱，林朝已經辭去公司副總裁職務，僅簡單解釋稱系工作需要，這背后有沒有什么不為人知的內情呢？辭職之后會對美國團隊研發造成多大的影響呢？投資者都無法得知。

募投亂象

理邦儀器IPO募投項目有四個，包括研發中心擴建項目、生產平臺擴建項目、營銷網絡擴建及品牌運營建設項目、信息化平臺建設項目。根據招股說明書，預計完工時間分別為2013年9月30日、2012年9月30日、2014年4月30日、2013年6月30日，但是公司卻以變更施工地點等各種理由將上述項目的預計完工時間均推遲至2015年下半年。

“推遲轉固，可以增加當期凈利潤，”有投資者分析稱。截至2014年三季度，公司賬面上的在建工程高達1.66億元，而且還將會有更大的資本開支，2015年轉固時恐也將對業績造成較大壓力。

理邦儀器IPO募集了9.5億元，截至2014年三季度末，賬面上貨幣資金仍有8.08億元，但蹊蹺的是，在資金如此充裕的情況下，公司三季度卻仍然向銀行高息借款。

理邦儀器2014年三季報中表示，為滿足公司“超聲影像系統研發與產業化”政府項目建設需要，公司以6500萬元三年期定期存單作為質押，與國家開發銀行股份有限公司分別簽訂了貸款金額為6000萬元、貸款期限為三年、貸款利率為6.15%的貸款合同和質押合同。

截至9月30日，公司已收到國家開發銀行股份有限公司第一批貸款，金額為人民幣5000萬元。