57公司資金饑渴癥待解：定增僅補(bǔ)充流動資金 治標(biāo)不治本或留隱患

林蔓

9月23日，洲明科技（300232）發(fā)布定增預(yù)案，擬向總經(jīng)理王榮禮在內(nèi)的5位公司高管發(fā)行不超過5000萬元的股份，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募資凈額將全部用于補(bǔ)充公司流動資金。

事實上，今年以來，這種將定增募集資金僅用來補(bǔ)充公司流動資金的例子不在少數(shù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，今年A股市場總共發(fā)布的定增預(yù)案約482份，其中僅用來補(bǔ)充流動資金的定向增發(fā)有57例，占總額的11.83%

從行業(yè)角度來看，57例僅僅補(bǔ)充流動資金的增發(fā)案例中，化工、機(jī)械設(shè)備制造、醫(yī)藥等行業(yè)內(nèi)公司占據(jù)了絕大多數(shù)。有專業(yè)人士指出，這些行業(yè)均屬于重資產(chǎn)行業(yè)，對資金的依賴性較大。

從補(bǔ)充流動資金的資金量上來看，募集資金量超過10億元的公司有15家，其中樂視網(wǎng)（300104）以高達(dá)45億元的募集資金總額位居榜首。另外募集資金的最低額度也達(dá)到了5000萬元。

相比之下，去年同期的定增預(yù)案中，僅有2例存在單補(bǔ)流動資金的情況，占定增預(yù)案總數(shù)的2.25%。兩期之間的巨大反差，表明今年以來上市公司進(jìn)行定增的形式與目標(biāo)也在悄然演變。補(bǔ)充流動資金能夠極大地改善公司的財務(wù)狀況，增強(qiáng)資金實力，但與此同時，也存在有治標(biāo)不治本等種種風(fēng)險。

業(yè)績下行 “補(bǔ)血”恐難挽狂瀾

利用定增補(bǔ)充流動資金的公司大多存在有資產(chǎn)負(fù)債率過高的缺陷。數(shù)據(jù)顯示，在57家單補(bǔ)流動資金的公司中，有41家公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了50%以上。

處于高位的資產(chǎn)負(fù)債率使公司面臨較大的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營壓力，利用補(bǔ)充流動資金的方式可以降低公司杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而降低財務(wù)風(fēng)險。

然而，有專業(yè)人士指出，部分上市公司定增之前不僅資產(chǎn)負(fù)債率極高，業(yè)績表現(xiàn)亦不佳，因此定增補(bǔ)充流動資金往往成為了公司窮途末路時的最后一根稻草。“這種類型的公司短時間內(nèi)的確可以喘口氣，但下一步該怎么辦？如果無法跟上時代的步伐，沒有優(yōu)秀的項目和產(chǎn)業(yè)的支撐，單補(bǔ)流動資金就只是在做治標(biāo)不治本的無用功。”

一個比較典型的案例是銀鴿投資（600069）。8月26日，銀鴿投資復(fù)牌并發(fā)布定增預(yù)案，擬募資不超過15億元，用于補(bǔ)充流動資金。

從資產(chǎn)負(fù)債率看，2011年到2013年末以及2014年上半年，公司合并財務(wù)報表口徑的資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.60%、71.46%、73.23%和73.22%，負(fù)債比例高于造紙行業(yè)的平均水平。

從公司盈利狀況來看，2014年上半年，公司營業(yè)利潤為-2.14億元，比上年同期減少了75.39%。有投資者開玩笑稱，銀鴿賺的錢還遠(yuǎn)遠(yuǎn)補(bǔ)不上銀行利息的窟窿。

這次定增大股東銀鴿集團(tuán)全額“埋單”，有利于公司未來在經(jīng)營管理以及戰(zhàn)略方面的穩(wěn)定性，維護(hù)社會公眾股東的利益。然而，未來公司將如何從本質(zhì)上使得公司的業(yè)績得到改善，單靠補(bǔ)充流動資金顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

不差錢“補(bǔ)血”或暗示未來戰(zhàn)略走向

記者同時注意到，部分公司資產(chǎn)負(fù)債率極低，依然利用定增單補(bǔ)流動資金。那么，這些“不差錢”公司的“補(bǔ)血”邏輯又何在呢？

對此，近期有業(yè)內(nèi)人士提出了自己的理解。與此前市場熟悉的“輸血”不同，此類定增往往有著“儲血”的目的，即為上市公司后續(xù)的資本運(yùn)作做資金儲備。市場往往心領(lǐng)神會，公司股價也常有不錯的表現(xiàn)。永清環(huán)保（300187）便是其中一員。

8月21日，永清環(huán)保發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金不超過16.55 億元人民幣，全部用于補(bǔ)充公司經(jīng)營所需的流動資金。從公司的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2014年上半年，永清環(huán)保的營業(yè)收入以及歸屬于母公司凈利潤比上年同期分別增長了47.33%和30.83%，增幅穩(wěn)定。同時，公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅為37.98%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平。市場人士分析認(rèn)為，永清環(huán)保募這種“儲血式”定增，很容易激起市場對其后續(xù)并購的遐想。

這種遐想在不久就變成了現(xiàn)實。記者了解到，9月22日，永清環(huán)保發(fā)布公告，擬出資5000萬元現(xiàn)金收購株洲湘銀園林80%股權(quán)。

對于此種類型的“補(bǔ)血”，業(yè)內(nèi)人士也表示了自己的擔(dān)心。并不是每家公司都能夠在補(bǔ)充流動資金后如愿發(fā)布相關(guān)戰(zhàn)略方案。部分公司或會利用補(bǔ)充流動資金的方式，傳遞出不實信息，從而誤導(dǎo)投資者。

業(yè)績與負(fù)債率或成甄選個股兩大法寶

單純補(bǔ)充流動資金，在傳遞出利好消息的同時，也暗藏風(fēng)險。因此，投資者在進(jìn)行決策時需要謹(jǐn)慎。有專業(yè)人士指出，業(yè)績和資產(chǎn)負(fù)債率是進(jìn)行決策時較為可靠的兩大支柱。

業(yè)績方面，宜選擇經(jīng)營狀況穩(wěn)定，盈利指標(biāo)持續(xù)上揚(yáng)的公司。上述專業(yè)人士指出，有業(yè)績支撐的個股往往不易受到各種異動的影響，其戰(zhàn)略目標(biāo)和業(yè)績承諾等也更具說服力。

杠桿方面，應(yīng)盡量避免資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超同行業(yè)水平的公司。對于此類公司，所補(bǔ)充的流動資金往往成為杯水車薪，無法對公司的發(fā)展起到真正的撬動作用。

個股方面，除了上述的永清環(huán)保以外，金風(fēng)科技（002202）、銀輪股份（002126）等公司今年以來業(yè)績表現(xiàn)出色，同時資產(chǎn)負(fù)債率水平較為合理，值得關(guān)注。