佰利聯(lián)：鈦白粉景氣回升 股價拐點已現(xiàn)

林然

本周市場出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，市場階段性存在恐慌氣氛，但綜合各方面因素判斷，調(diào)整仍屬于對前期上漲的一種正常修正，因此恐慌性殺跌仍屬不必。中線機(jī)會仍較多，逢低依舊是布局的良機(jī)。

本周召招商證券推薦佰利聯(lián)（002601），主要依據(jù)是鈦白粉的景氣回升，公司業(yè)績向上彈性較大。

二級市場上，佰利聯(lián)自上市以后呈現(xiàn)連續(xù)下跌的價值回歸走勢，但近1年多來已經(jīng)構(gòu)筑較為堅實的底部，向上動力缺乏的原因在于鈦白粉的景氣度不高，公司業(yè)績向好趨勢并不明顯。不過，這一局面已出現(xiàn)改善的契機(jī)，因此可考慮逢低吸納。

從行業(yè)地位來看，佰利聯(lián)是鈦白粉龍頭，公司鈦白粉產(chǎn)能為20萬噸/年，規(guī)模僅次于四川龍蟒集團(tuán)，居國內(nèi)第二位。2012年先后與PPG、德國鈦康等合作，引進(jìn)氯化法鈦白粉生產(chǎn)技術(shù)，投資建設(shè)年產(chǎn)6萬噸氯化法項目，并配套建設(shè)年產(chǎn)30萬噸富鈦料項目，預(yù)計項目分別于今年9月、年底建成投產(chǎn)。公司計劃用2-3年時間將氯化法產(chǎn)能擴(kuò)至30萬噸/年，屆時總產(chǎn)能將達(dá)到50萬噸/年，規(guī)模將超越龍蟒和特諾，達(dá)到國內(nèi)第一位、全球第五位，經(jīng)營實力大為增強(qiáng)。

招商證券指出，佰利聯(lián)未來業(yè)績提升主要看鈦白粉景氣上行，價格向上，包含四個方面的判斷：

（1）國外經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)，外需強(qiáng)勁，出口形勢大好。2014 年1-7月中國鈦白粉出口量達(dá)32.8萬噸，同比增長54.0%，預(yù)計全年出口達(dá)60萬噸。2015年中國出口的主要國家美國、印度等經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，利于中國產(chǎn)品出口。

（2）國內(nèi)產(chǎn)能延緩，供給增加受限。2013年國內(nèi)產(chǎn)能為303萬噸/年，開工率71%。2014年基本沒有新增有效產(chǎn)能，開工率將達(dá)81%左右。

（3）行業(yè)庫存低位。據(jù)調(diào)研了解，經(jīng)過2014年前3個月的去庫存，鈦白粉生產(chǎn)廠商、經(jīng)銷商等庫存不高。

（4）內(nèi)外價差巨大。國內(nèi)硫酸法產(chǎn)品質(zhì)量提升，獲得跨國涂料等公司的認(rèn)可，而產(chǎn)品價格比國外的產(chǎn)品低7000元/噸，價差存在縮小的可能。

投資者可以把握的是，佰利聯(lián)已經(jīng)耕耘鈦白粉行業(yè)20余年，積累了豐富的技術(shù)和生產(chǎn)經(jīng)驗，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，品質(zhì)優(yōu)良，獲得了國外大客戶PPG、阿克蘇諾貝爾等認(rèn)可和批量采購，目前出口比例達(dá)50%。

招商證券同時指出，佰利聯(lián)擁有年產(chǎn)60萬噸硫酸配套產(chǎn)能，并通過產(chǎn)品循環(huán)再利用，大大降低成本，目前生產(chǎn)成本僅為9000元/噸，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。測算顯示，鈦白粉價格上漲，公司業(yè)績彈性強(qiáng)。鈦白粉價格每上漲1000元，公司EPS增厚0.76元。

業(yè)績方面，招商證券給出佰利聯(lián)2014-2016年EPS分別為0.45元、1.78元、2.40元，目前動態(tài)估值僅為12 倍，其股價拐點已至。