收獲“金九”布局“銀十”

張憶東

2014年8月31日我們在《加倉迎接金九銀十》研報中指出，行情驅動力是改革和轉型，對“滬港通”啟動之前的行情保持樂觀。“四中全會”帶來的改革、轉型和預期進一步提升，不斷地推動新的股市熱點，比如，軍工、科技創新等等。投資機會：傳統產業的“新故事”+新興產業的“新變化”，推薦的軍工、清潔能源、環保、農業、裝備制造（鐵路設備、電力設備等）都表現出色。

9月13日在《有驚無險，繼續看多》中指出，“差數據”或引發短期震蕩，但是，行情將延續震蕩向上的趨勢。9月16日A股市場如期調整以釋放短期風險，但是中期之內市場向上的邏輯尚未被破壞，因此我們提出洗洗更健康。

展望未來，我們認為，“金九銀十”行情尚未結束，短期強勢震蕩，市場熱點活躍。

A股今年有賺錢效應

判斷行情，需要牢牢抓住特定時空背景下的主要矛盾，目前，9月、10日行情的主要矛盾或者核心邏輯并沒有被破壞。行情驅動因素不是存量資金博弈，而是增量資金入場，改革預期的顯著提升、政局穩定和經濟“新常態”，吸引海外資金和產業資本等增量資金向A股市場配置。“9.16”行情調整之后并未持續殺跌，相反，9月18日融資融券余額達到了創紀錄的5847億元。

“國慶”長假之前，股市有望強勢震蕩、為“銀十”蓄勢。利空包括：放量急跌之后多空分歧加大；新股申購的資金面沖擊；年底推出“注冊制方案”。利多在于：阿里巴巴IPO效應；“四中全會”相關的準備工作；“滬港通”有條不紊推進；以及政府利用資本市場盤活存量的大背景。因此，行情短期的系統性風險不大，震蕩是為十月行情調整組合的好時機。

A股市場現階段依然處于風險偏好抬升的過程。投資者對于“習式改革”和轉型創新的預期日趨樂觀，“夢想還是要有的，萬一實現了呢”這句話以及阿里巴巴成功IPO的效應，將激勵很多人去創業、創新。更大的時代背景是“反腐、簡政放權、依法治國”的習式改革，新一輪創業熱潮已經開始興起，人才紅利將在創業的浪潮中釋放出來。不排除10月份“四中全會”和“滬港通”階段性低于預期，但即便如此，改革創新的時代大趨勢將降低系統性風險。

增量資金還未到撤離的時候。對于產業資本，持續數年熊市的A股市場正成為風險收益比最好的資產配置方向，至少受益于改革和滬港通相關的藍籌股仍有配置價值。現在距離產業資本年底結賬的時間還遠，A股今年有賺錢效應，因此，現階段行情雖有震蕩，趨勢卻并不容易被逆轉，依然有操作機會。

收割“小泡沫” 布局“大便宜”

中期來看，今年就是震蕩市，不必過喜或者過悲，保持節奏、保持好攻擊節奏，靈活實施運動戰，積小勝為大勝。短期可能繼續震蕩以化解風險，但是，行情仍處于可操作的階段，投資者應該淡化對于大盤指數見頂的擔憂，而應該強調大盤系統性風險不大，從而靈活調整持倉結構、享受“金九銀十”行情。

投資機會：收割“小泡沫”、布局“大便宜”。第一，布局“大便宜”——“滬港通、估值切換”有望成為中大盤龍頭股行情的催化劑，后續“滬港通”帶來的增量資金來A股買什么？

消費股，建議增持，估值相對合理且可講年底估值切換邏輯，關注醫藥、乳業、家電、旅游、農業、家化等；低估值的藍籌股，建議增持且圍繞“滬港通”做波段，比如，券商、保險、建筑、汽車、地產、鐵路設備、電力設備、公用事業、石油石化、化學制品、玻纖、油田服務、銀行等。3、中大盤績優成長股，今年股價盤整消耗估值壓力、行業持續成長的細分行業龍頭。

第二，收割“小泡沫”——“小股票”行情的全面泡沫化、投機化需要警惕，見好就收吧。小盤殼資源，現在可遠觀不可衰玩，受益于IPO控制規模的政策安排，今年“小股票”行情如火如茶，從制造賺錢效應、吸引增量資金或者促進產業資本并購重組的角度，有一定的合理性.如果沒有政策環境的改變，殼資源的炒作也許還有較強的慣性，但是，投資者要提防“依法治國”及之后的“秋后算賬”。如果說新興產業整體估值偏貴的話，那么近期市場追逐的小盤垃圾“殼資源”則是一場博傻式的賭局。

展望年底，“小股票”將出現分化，建議逢大盤震蕩時自下而上增持真正的成長股，雖然估值整體偏貴，但是相關行業受益于“新常態”下經濟結構轉型，行業增速快、行業空間大、有新的商業模式的故事，可以淘金互聯網、環保、清潔能源、半導體、軍工、體育等相關行業。