中國上市商業銀行高管薪酬與經營績效相關性研究

盛琳琳

摘 要：以中國14家上市銀行為研究對象，選取2009—2013年共五年的相關財務數據，考察中國商業銀行高管薪酬與其經營績效的相關關系，結果表明，樣本銀行的高管薪酬與凈資產收益率和每股收益均存在顯著的正相關關系，與資本充足率和不良貸款率分別存在正相關和負相關關系，與銀行資產規模有顯著的負相關關系。高管對銀行盈利水平的貢獻是決定其薪酬的重要影響因素，風險控制因素對高管薪酬的影響不大。

關鍵詞：商業銀行；高管薪酬；經營績效

中圖分類號：F244 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）28-0188-03

引言

現代企業經營權與所有權的分離導致了代理人和委托人之間存在利益沖突，在自身利益最大化的條件下，代理人極有可能利用信息不對稱性為自己謀取私利，而損害股東權益。因此如何最大限度地使代理人和委托人的利益目標趨于一致，成為現代企業理論研究的核心問題之一。解決這一問題最行之有效的方法就是建立激勵性的薪酬—績效契約。企業高管薪酬與經營績效之間的關系問題也越來越受到社會各界的關注和重視。通過整理上市商業銀行披露的年報，我們發現商業銀行高管薪酬紛紛保持在較高的水平上，2011年平安銀行行長的年薪更是達到了800多萬，如此天價薪酬是否合理？銀行高管薪酬與其經營績效之間的關系究竟如何？這是我們亟待研究的問題。

一、國內外文獻綜述

1.國外文獻綜述 Barro（1990）使用股票回報和現金收益變動作為衡量商業銀行績效的變量，分析了樣本銀行股票投資收益的波動，發現商業銀行高管薪酬與其經營績效正相關；Baker和Hall（1998）研究表明CEO薪酬與公司績效顯著正相關；Finkelstein 和Boyd（1998）發現高管薪酬與企業績效微弱相關或不相關；Johyn（2003）發現美國銀行業高管薪酬對經營績效的敏感度較低。

2.國內文獻綜述 國內關于銀行高管薪酬與績效關系的研究相對較晚，陳學彬（2005）實證研究了中國商業銀行高管薪酬與績效之間的關系，發現銀行高管薪酬與資產規模、資產收益率均顯著正相關，與凈資產收益率、資本充足率負相關；茍開紅（2004）研究發現商業銀行高管薪酬與銀行總收入之間呈現不顯著的相關關系。艾明娟（2011）實證研究發現商業銀行高管薪酬與總資產收益率和每股收益顯著正相關。綜上所述，國內外學者對于銀行業高管薪酬與其績效之間的相關性研究并沒有得到一致的結論，這可能是由于不同國家銀行業薪酬制度的不同以及所選取的樣本之間的差異造成的。本文試圖在樣本和控制變量問題等方面進一步研究中國上市商業銀行高管薪酬與銀行績效之間的相關關系。

二、樣本與變量選取

1.樣本選取。本文選取浦發銀行、華夏銀行、民生銀行、招商銀行、南京銀行、興業銀行、北京銀行、交通銀行、工商銀行、建設銀行、中國銀行、中信銀行、平安銀行、寧波銀行14家上市銀行作為研究樣本。搜集整理了14家樣本銀行2009—2013年五年相關數據，最終得到70個有效的觀測值。其中，高管薪酬相關數據通過查閱和整理上市銀行年報得到，銀行績效相關數據通過整理CSMAR數據庫得到，本文利用SPSS16.0統計軟件對數據進行計量分析。

2.變量選取。上市商業銀行高管薪酬的主要取決于：一是銀行經營績效，即業績，業績是銀行高管工作努力程度最直接的表現；二是銀行的外部特征，如銀行資產規模、所在地區以及經濟發展所處的階段等等。此外，由于銀行高負債經營的特殊性以及銀行在整個金融體系及國民經濟中的重要作用，銀行的經營績效不僅表現為盈利水平的高低，銀行經營的安全性和流動性也是要考察的重要內容。因此，商業銀行在經營過程中必須要考慮其盈利性、安全性和流動性，本文從這三個方面出發，選取以下財務指標作為研究變量。變量定義表（見下頁表1）。

（1）薪酬變量。選取商業銀行薪酬最高的前三名高管薪酬的平均值（COM3）作為薪酬變量，本文選取的各商業銀行高管薪酬只包括貨幣薪酬，即年薪，不包括高管持股和股權激勵計劃支付的薪酬。（2）盈利性指標。凈資產收益率（ROE）：該指標反映了股東權益的收益水平，是衡量商業銀行盈利性的最基本的指標，等于歸屬于母公司股東的凈利潤/歸屬于母公司股東的權益加權平均余額，凈資產收益率越大銀行盈利性越好。每股收益（EPS）：是上市銀行每股的稅后利潤與股本的比率，該指標是衡量股票投資價值的重要指標，綜合反映商業銀行的獲利能力，該指標越高，股東回報率越高。（3）安全性指標。不良貸款率（NLR）：該指標反映商業銀行信貸資金安全情況，不良貸款是在評估銀行的貸款質量時，將貸款的質量可以分為五級.即正常、關注、次級、可疑和損失五類，其中后三類合稱為不良貸款。不良貸款率在數值上等于（次級貸款*20%+可疑貸款*50%+損失貸款* 100%） /銀行各項貸款的總額。銀行不良貸款率越低越好。（4）流動性指標。資本充足率（CAR）：是資本總額與加權風險資產總額的比率，衡量商業銀行流動性的重要指標，反映商業銀行抵御風險的能力，以及商業銀行能以自有資本承擔損失的程度。

三、模型構建及回歸結果分析

1.樣本總體性描述。表2列出了2009—2013年14家商業銀行各研究變量的極大值、極小值、均值、中值和標準差。我們發現，樣本銀行前三名薪酬最高的高管的薪酬平均數的均值是269萬，極大值是859萬，極小值是0，波動之大表明不同銀行高管的薪酬差距非常大；每股收益的均值為1.24，極大值為3.28，極小值為0.32，說明不同銀行在收益方面存在顯著差異；不良貸款率的均值為0.85%，極大值為1.54%，極小值為0.38%，不同銀行的不良貸款率差異較大。樣本銀行總資產規模的均值為4 000億，極大值為17萬億，極小值為1 000億，除工商銀行、建設銀行和中國銀行外，其他銀行總資產規模均在10萬億以下且不同銀行的資產規模存在明顯的差距，可見四大國有銀行在資產規模上占有絕對優勢。endprint

2.模型構建。為了分析高管薪酬與商業銀行經營績效之間的關系，本文選用高管薪酬作為因變量，銀行績效變量作為自變量，銀行規模作為控制變量。建立以下多元線性回歸模型：LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR +

β5lnTA +ε。

3.模型估計及回歸結果分析。由于會計計算的原因，所選取的變量之間可能存在相關性，影響模型回歸結果的準確性，所以首先必須要對變量進行相關性檢驗。變量相關性檢驗結果（見表3）。由表3可知，解釋變量之間的相關系數較低，相關性較小，不存在多重共線性。

接著，我們用數據對模型LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR+β5lnTA+ε進行計量分析，結果匯總（見表4）。表4列出了變量的回歸系數以及相應的T統計量值。可以看出：高管薪酬與凈資產收益率和每股收益均正相關，與以往的許多文獻研究結果相一致，說明了績效變量的確通過凈資產收益率和每股收益來影響高管薪酬。資本充足率與高管薪酬存在正相關關系，不良貸款率與高管薪酬存在顯著的負相關關系，說明銀行資本充足能夠提高高管的薪酬，不良貸款率提高則會降低高管的薪酬。銀行總資產與高管薪酬呈顯著的負相關關系，這與以往的研究結論相悖，也與現實不符，造成這種結果的原因可能是樣本選擇有限和樣本選擇的時間區間限制。

從模型匯總表（見表5）可知，調整后的R方是0.59，模型的擬合優度不是很高，說明模型所選取的解釋變量不能很好的解釋被解釋變量，需要引入更多的解釋變量。DW值為1.968說明不存在自相關，F統計量值為8.653，說明回歸方程總體上市顯著的。

結論

通過對高管薪酬與銀行經營績效之間關系的實證分析，本文得到以下結論：（1）高管薪酬主要取決于銀行的盈利水平。樣本銀行的凈資產收益率和每股收益均與高管薪酬顯著正相關，高管對盈利水平的貢獻是影響高管薪酬的重要因素。（2）風險控制對銀行高管薪酬影響不大。高管薪酬與資本充足率和不良貸款率分別負相關和正相關，但是顯著性水平都不高，說明風險因素在決定高管薪酬時并沒有發揮作用。

參考文獻：

[1] 陳學彬.中國商業銀行薪酬激勵機制分析[J].金融研究，2005，（7）：76-941.

[2] 茍開紅.中國股份制商業銀行薪酬構成及長期激勵研究[J].國際金融研究，2004，（11）：17-211.

[3] 宋增基，盧溢洪，楊柳.銀行高管薪酬與績效關系的實證研究[J].重慶大學報，2009，（4）.

[4] 徐勇.商業銀行高管薪酬業績敏感度的實證研究[J].金融發展研究，2009，（4）.

[5] John K，Qian Y.Incentive Feature in CEO Remuneration in the Banking Industry[M].Economic Policy Review，2003（9）：10-12.

[6] Murphy J，Corporate Performance and Managerial Remuneration：An Empirical Analysis[J].Journal of Accounting and Economics，Vol.

07：11-41，1985.

[7] Barro.J，Barro R.Pay Performance and Turnover of Bank CEOs[J].Journal of labor Economics，Vol.04：43-48，1999.

[責任編輯 安世友]endprint

2.模型構建。為了分析高管薪酬與商業銀行經營績效之間的關系，本文選用高管薪酬作為因變量，銀行績效變量作為自變量，銀行規模作為控制變量。建立以下多元線性回歸模型：LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR +

β5lnTA +ε。

3.模型估計及回歸結果分析。由于會計計算的原因，所選取的變量之間可能存在相關性，影響模型回歸結果的準確性，所以首先必須要對變量進行相關性檢驗。變量相關性檢驗結果（見表3）。由表3可知，解釋變量之間的相關系數較低，相關性較小，不存在多重共線性。

接著，我們用數據對模型LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR+β5lnTA+ε進行計量分析，結果匯總（見表4）。表4列出了變量的回歸系數以及相應的T統計量值。可以看出：高管薪酬與凈資產收益率和每股收益均正相關，與以往的許多文獻研究結果相一致，說明了績效變量的確通過凈資產收益率和每股收益來影響高管薪酬。資本充足率與高管薪酬存在正相關關系，不良貸款率與高管薪酬存在顯著的負相關關系，說明銀行資本充足能夠提高高管的薪酬，不良貸款率提高則會降低高管的薪酬。銀行總資產與高管薪酬呈顯著的負相關關系，這與以往的研究結論相悖，也與現實不符，造成這種結果的原因可能是樣本選擇有限和樣本選擇的時間區間限制。

從模型匯總表（見表5）可知，調整后的R方是0.59，模型的擬合優度不是很高，說明模型所選取的解釋變量不能很好的解釋被解釋變量，需要引入更多的解釋變量。DW值為1.968說明不存在自相關，F統計量值為8.653，說明回歸方程總體上市顯著的。

結論

通過對高管薪酬與銀行經營績效之間關系的實證分析，本文得到以下結論：（1）高管薪酬主要取決于銀行的盈利水平。樣本銀行的凈資產收益率和每股收益均與高管薪酬顯著正相關，高管對盈利水平的貢獻是影響高管薪酬的重要因素。（2）風險控制對銀行高管薪酬影響不大。高管薪酬與資本充足率和不良貸款率分別負相關和正相關，但是顯著性水平都不高，說明風險因素在決定高管薪酬時并沒有發揮作用。

參考文獻：

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[5] John K，Qian Y.Incentive Feature in CEO Remuneration in the Banking Industry[M].Economic Policy Review，2003（9）：10-12.

[6] Murphy J，Corporate Performance and Managerial Remuneration：An Empirical Analysis[J].Journal of Accounting and Economics，Vol.

07：11-41，1985.

[7] Barro.J，Barro R.Pay Performance and Turnover of Bank CEOs[J].Journal of labor Economics，Vol.04：43-48，1999.

[責任編輯 安世友]endprint

2.模型構建。為了分析高管薪酬與商業銀行經營績效之間的關系，本文選用高管薪酬作為因變量，銀行績效變量作為自變量，銀行規模作為控制變量。建立以下多元線性回歸模型：LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR +

β5lnTA +ε。

3.模型估計及回歸結果分析。由于會計計算的原因，所選取的變量之間可能存在相關性，影響模型回歸結果的準確性，所以首先必須要對變量進行相關性檢驗。變量相關性檢驗結果（見表3）。由表3可知，解釋變量之間的相關系數較低，相關性較小，不存在多重共線性。

接著，我們用數據對模型LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR+β5lnTA+ε進行計量分析，結果匯總（見表4）。表4列出了變量的回歸系數以及相應的T統計量值。可以看出：高管薪酬與凈資產收益率和每股收益均正相關，與以往的許多文獻研究結果相一致，說明了績效變量的確通過凈資產收益率和每股收益來影響高管薪酬。資本充足率與高管薪酬存在正相關關系，不良貸款率與高管薪酬存在顯著的負相關關系，說明銀行資本充足能夠提高高管的薪酬，不良貸款率提高則會降低高管的薪酬。銀行總資產與高管薪酬呈顯著的負相關關系，這與以往的研究結論相悖，也與現實不符，造成這種結果的原因可能是樣本選擇有限和樣本選擇的時間區間限制。

從模型匯總表（見表5）可知，調整后的R方是0.59，模型的擬合優度不是很高，說明模型所選取的解釋變量不能很好的解釋被解釋變量，需要引入更多的解釋變量。DW值為1.968說明不存在自相關，F統計量值為8.653，說明回歸方程總體上市顯著的。

結論

通過對高管薪酬與銀行經營績效之間關系的實證分析，本文得到以下結論：（1）高管薪酬主要取決于銀行的盈利水平。樣本銀行的凈資產收益率和每股收益均與高管薪酬顯著正相關，高管對盈利水平的貢獻是影響高管薪酬的重要因素。（2）風險控制對銀行高管薪酬影響不大。高管薪酬與資本充足率和不良貸款率分別負相關和正相關，但是顯著性水平都不高，說明風險因素在決定高管薪酬時并沒有發揮作用。

參考文獻：

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[2] 茍開紅.中國股份制商業銀行薪酬構成及長期激勵研究[J].國際金融研究，2004，（11）：17-211.

[3] 宋增基，盧溢洪，楊柳.銀行高管薪酬與績效關系的實證研究[J].重慶大學報，2009，（4）.

[4] 徐勇.商業銀行高管薪酬業績敏感度的實證研究[J].金融發展研究，2009，（4）.

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07：11-41，1985.

[7] Barro.J，Barro R.Pay Performance and Turnover of Bank CEOs[J].Journal of labor Economics，Vol.04：43-48，1999.

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