歌爾聲學(xué)：積極轉(zhuǎn)型注入發(fā)展新活力

杜瑤

《動態(tài)》：近期，歌爾聲學(xué)（002241）發(fā)布了2014年三季報。根據(jù)三季報中的相關(guān)內(nèi)容，您如何評價歌爾聲學(xué)前三季度的業(yè)績情況？

孔銘：從歌爾聲學(xué)發(fā)布的2014年三季報來看，前三季度公司實現(xiàn)凈利潤10.72億元，同比增長28.24%；營業(yè)收入83.59億元，同比增長34.03%。同時，公司也預(yù)告了全年凈利潤增長區(qū)間為25%-45%。

另外，歌爾聲學(xué)第三季度單季度經(jīng)營情況較前兩季度有較大幅度提升，單季度收入增幅達到43.36%，較上一季度提升近20%。單季度利潤增幅為29.76%，也較上一季度有近10%的增幅?？梢姡锠柭晫W(xué)的業(yè)績表現(xiàn)比較穩(wěn)健。

在我看來，繼二季度觸底之后，三季度歌爾聲學(xué)業(yè)績的回升，體現(xiàn)了下游消費電子客戶的出貨的快速增長。尤其是蘋果體系新品持續(xù)旺銷，作為其核心聲學(xué)器件供應(yīng)商的歌爾顯示出較強的受益趨勢。未來四季度，歌爾聲學(xué)或?qū)⑦M一步提升出貨量，因此業(yè)績增長有望繼續(xù)上移。

《動態(tài)》：同時，歌爾聲學(xué)近期同時公告收購丹麥Dynaudio音響公司（丹拿音響）。本次收購對歌爾聲學(xué)有什么重大意義？

孔銘：我了解到，丹拿為全球音響頂級品牌，產(chǎn)品定位高端、專業(yè)以及豪華車載市場。本次歌爾聲學(xué)將以現(xiàn)金2.55億元收購丹拿83%股權(quán)，同時另外17%股權(quán)作為激勵出售給丹拿公司高管團隊。

在我看來，這次收購計劃具有戰(zhàn)略意義，標志著歌爾聲學(xué)向“大聲學(xué)”戰(zhàn)略又邁進了一步，公司得以進入新的市場。首先，Dynaudio在家庭/無線和汽車音響市場均有業(yè)務(wù)，歌爾聲學(xué)可憑借其財務(wù)實力和制造經(jīng)驗幫助Dynaudio拓展高端音響市場。其次，如果交易完成，則Dynaudio的技術(shù)經(jīng)驗、品牌和客戶基礎(chǔ)均可令歌爾聲學(xué)獲益，從而鞏固其消費者音響業(yè)務(wù)，無論是零部件還是完整產(chǎn)品，加速進入更大的汽車電子設(shè)備市場，并成為公司長期的增長推動因素。從業(yè)績來看，歌爾聲學(xué)1-3季度收入略高于預(yù)期，但被費用4，100萬元的增幅所抵消。總之，我認為這一收購將使得歌爾從一家以零組件生產(chǎn)的廠商變成擁有高端品牌的電聲廠商，與歌爾自身“大聲學(xué)”的發(fā)展戰(zhàn)略相符合。

歌爾聲學(xué)此前主要專注微電聲領(lǐng)域，本次通過并購丹拿，公司正式進入智能音響和汽車電子兩大新市場。我了解到，公司未來將以Tier1身份向丹拿原有客戶大眾、布加迪威龍供貨，并拓展日、美系客戶；同時加大丹拿原消費品牌營銷力度，價格下沉到類Bose、Beats“輕奢”級別。

《動態(tài)》：有業(yè)界人士表示，這次歌爾聲學(xué)的海外并購是公司并購成長之路的開端。對此，您怎么看？

孔銘：我非常同意這個觀點，這次海外并購丹拿音響只是開始。一方面，經(jīng)過五年內(nèi)生高增長，借助智能終端市場機遇做大做強后，歌爾聲學(xué)雖面臨維持業(yè)績高增長的壓力，但也具備承受短期轉(zhuǎn)型陣痛的能力；另一方面，全球消費電子已進入創(chuàng)新?lián)Q擋期，優(yōu)質(zhì)的海外技術(shù)、市場并購機會涌現(xiàn)。因此我認為公司開啟并購成長之路，即是必須，也是必然。

《動態(tài)》：正如您所說的，目前智能手機的增速逐步放緩，公司亟待轉(zhuǎn)型。除了上述提到的通過本次并購進入了智能音響和汽車電子兩大新市場之外，歌爾聲學(xué)是否還拓展了其他的新業(yè)務(wù)呢？

孔銘：資料顯示，目前智能手機特別是高端智能手機增速放緩一定程度上影響了歌爾聲學(xué)增長預(yù)期的情況。但是在近期蘋果新款手機與平板產(chǎn)品帶動下，4季度銷售依然可期。在我看來，歌爾聲學(xué)作為其重要的供應(yīng)商，依然可以延續(xù)3季度旺季表現(xiàn)，單季度凈利潤有望保持40%的增長。

除此之外，歌爾聲學(xué)在其他新業(yè)務(wù)領(lǐng)域也有所開拓。我了解到，從公司布局來看，微型電聲模塊依然是公司切入巨頭全新智能產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈重要競爭力。歌爾也將圍繞電視、汽車、穿戴式等產(chǎn)品方面展開布局，電視配件、攝像頭、天線模塊、音響、FPC等的開拓也有望為公司持續(xù)增長提供支撐。

同時，據(jù)我了解，天線業(yè)務(wù)將是下一個機會所在，并預(yù)計該業(yè)務(wù)最早將于今年四季度上量。

《動態(tài)》：今年7月，歌爾聲學(xué)公司董事會審議通過了《關(guān)于公司本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券方案的議案》。這一議案對公司的發(fā)展戰(zhàn)略有何助力呢？

孔銘：我查閱了相關(guān)資料了解到，本次可轉(zhuǎn)債的募集資金的投資項目，分布在智能無線音響、汽車音響、可穿戴產(chǎn)品、智能傳感器、以及智能天線和揚聲器模組等方面。從三個項目的內(nèi)部收益率來看，均在27%以上，特別是智能終端天線與揚聲器模組的內(nèi)部收益率高達35.2%。如果募投項目能夠順利投產(chǎn)，歌爾聲學(xué)又將增加新的利潤增長點，且凈利潤率水平有望提升。

資料同時顯示，募投項目產(chǎn)品的應(yīng)用范圍除了增加無線音響、終端天線在智能終端外，歌爾聲學(xué)也將電聲技術(shù)的產(chǎn)品線延伸到汽車音響、可穿戴設(shè)備、甚至是家庭影院的聲學(xué)系統(tǒng)中，并開始涉足智能MEMS傳感器方面。其中，全球智能可穿戴設(shè)備2014年有望進入一個景氣向上的通道，并有望引領(lǐng)電子行業(yè)下一波成長的浪潮，歌爾聲學(xué)的目標是將自身打造成全球可穿戴設(shè)備的第一集團供應(yīng)商，繼續(xù)引領(lǐng)電聲器件發(fā)展的浪潮。

在我看來，應(yīng)用領(lǐng)域的拓寬，為未來幾年公司的成長奠定了良好的基礎(chǔ)。當然，以上各個項目的基礎(chǔ)，依然是依托歌爾聲學(xué)公司在音頻處理與藍牙無線傳輸方面的核心技術(shù)積淀。endprint