嚴控地方債利于房價回歸理性

嚴碧華

10月2日，中國政府網轉發了國務院印發的《關于加強地方政府性債務管理的意見》。尤需讓地方關注的是，《意見》指出，地方政府要進一步規范土地出讓管理，堅決制止違法違規出讓土地及融資行為。

這則重磅通知盡管選擇在國慶假期發布，但一石激起千層浪，被熱議兩年之久的地方債走向也趨于明朗。

為官一任，總想有點業績，但碰上財力有限怎么辦？舉債似乎成為了不二法寶。如從利于促進地方基礎建設考慮，適當舉債并無不妥，這也成為國際慣例。

幾年之前，財政部亦通過代發地方債的方式，給地方政府打開規范的融資通道。問題是，一些地方政府官員片面追求政績，沒有把握“適度”二字。

財政部代發地方債之外，又另辟蹊徑，通過城投公司舉債，后者逐漸成為地方政府舉債的主體。城投債本身是公司債，但因為隸屬于地方政府，其債務由地方財政收入兜底，因而一度備受資本追捧。就這樣，近年來城投債體量不斷擴大。

以中部城市湖南婁底為例，2013年初，筆者在當地采訪了解到，2012年，婁底通過財政部代發的地方債為2.55億元，而城投債卻達到了13億元。

舉債終究是要還的，如果適度舉債，債務壓力與財政收入能夠達到平衡。問題是，在片面追求政績的背景下，債務遠遠超過財政的償還能力。

當然，在大規模舉債之時，地方政府官員就想到了土地預期收入，通過開發帶動土地價格上漲。

過去數年，這一招屢屢被地方政府復制，思路簡單，見效明顯。地方政府通過城投公司平臺舉債，用于征地、拆遷和基礎建設等，打造所謂的開發區、工業園區等，吸引房產商進場，進而獲取高昂的土地收益。

土地價格上漲，必然催生房價上漲。兩者相得益彰，構成了數年來的房產繁榮，卻嚴重影響了實體經濟的正常發展。

房價被不斷抬高，泡沫也越來越大。如果泡沫不破，土地出讓的高收益自然能償還到期的地方債務。問題是，既然是泡沫則總有破的時候，只是時間問題。

房價稍有變動，信息傳導至土地出讓收益，導致地方政府償債能力劇減，違約風險擴大，近年來一些城市爆發的債務危機就是例證。

截至2013年，超過10萬億元的地方政府債務，被視作中國經濟健康發展的一大風險隱患，地方債務方面的風吹草動總是牽動各方神經。

這次《意見》的出臺，正是著力化解這一風險，同時對地方政府舉債行為進行嚴控。

按照上述邏輯倒推，從債務上壓縮地方政府造城的規模和沖動，土地出讓價格告別瘋狂時代，最終自然有利于房產市場回歸理性，尤其是對于三四線城市。endprint