西藏上市公司營運能力與經營績效關系實證分析

張曉雁

摘要：西藏上市公司作為西藏發展的中堅力量和企業代表，在促進西藏資源配置優化、資本形成和市場化進程等方面都發揮了很大作用。本文以西藏9家上市公司2013年披露的會計報表數據為研究樣本，對其營運能力與經營績效進行相關性分析，根據研究結論提出相關政策建議。

關鍵詞：西藏上市公司 營運能力 經營績效

央西藏工作座談會召開以來，西藏進入跨越式發展的新階段，上市公司作為西藏地區經濟的骨干力量，反映了西藏本土企業的發展狀況，而且在促進西藏地區經濟發展、資源配置優化、資本形成和市場化進程等方面都發揮了很大作用。上市公司營運能力的高低，不僅影響公司管理效率，對經營績效及長期發展都有重要影響。我國學者大多是分行業進行營運能力研究，對營運能力與公司盈利能力的相關性研究相對較少，因此，本文將對西藏上市公司的資產管理能力指標與盈利能力指標進行相關性分析，探索提高西藏上市公司盈利能力的途徑。本文所有基礎信息及數據來自深圳國泰安數據庫（CSMAR）。

一、2013年西藏上市公司營運能力及盈利情況

（一）西藏上市公司基本情況

截至2013年末，西藏有9家上市公司，分布于礦業、制藥、旅游等行業，反映了西藏資源型區域經濟特色，基本情況如表1所示。

（二）西藏上市公司營運能力及盈利能力分析

營運能力反映上市公司資產管理能力，體現為各種資產的周轉率，在收入與成本既定的前提下，資產周轉率越高，說明資產占用水平越小。盈利能力（獲利能力）是上市公司利益相關者最關心的能力。本文選取以下6個指標：存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率、營業利潤率、凈資產收益率。西藏上市公司2013年營運能力及盈利能力評價如下頁表2所示。

評價西藏上市公司營運能力及盈利能力的6個指標中，存貨周轉率的均值為5.8257次/年，最大值是西藏珠峰15.4047次/年，最小值是西藏城投0.0561次/年，主要原因是西藏城投屬房地產投資行業，產品生產周期長所致。應收賬款周轉率指標體現出異常的狀態，主要原因是西藏發展的異常數值導致，最小值是西藏礦業，僅3.7969次/年。流動資產周轉率均值是1.6777次/年，標準差為2.1877，最大值是西藏珠峰，7.2944次/年，西藏城投以0.0822次/年最小。總資產周轉率均值是0.8087次/年，標準差為1.0078，西藏珠峰為最大值3.2819次/年，西藏城投以0.0773為最小值。反映西藏上市公司盈利能力的兩個指標包括凈資產收益率和營業利潤率。凈資產利潤率均值為0.2112，但是9家上市公司差異明顯，標準差為0.4398，主要原因是西藏珠峰的凈資產收益率偏高，達到1.3733，西藏礦業是最小值0.0117。營業利潤率的均值是0.1083，標準差為0.1473，最大值是西藏發展，達到0.4392，反映其主營業務的盈利能力較強，最小值是西藏珠峰-0.0420，反映其報告期內公司主營業務虧損而凈利潤較高。

二、西藏上市公司營運能力及盈利能力回歸分析

通過分析表3中6個營運能力及盈利能力指標的相關系數，由于凈資產收益率與流動資產收益率相關系數為0.9538，最接近1，因此筆者選取凈資產收益率為因變量、流動資產周轉率為自變量，進行一元回歸分析，結果如表4所示。

決定系數0.909814接近1，反映西藏上市公司凈資產收益率變動可以由流動資產周轉率變動來解釋的比例，確保兩個變量之間存在顯著的統計關系；t-統計變量值反映的是系數有異于零的標準誤差是多少，表4中t-統計變量的值是8.403402，盡管不存在大樣本，仍然可以肯定，西藏上市公司流動資產周轉率系數是顯著的；由于p值是0.00006649，所以基本上可以100%（實際上是99.99993351%）的相信兩個變量是顯著相關的。“上限95%”、“下限95%”的兩個數字表明有95%的把握相信，1單位的流動資產周轉率變化所引起的凈資產收益率變化在0.1377948至0.24570843之間，當然凈資產收益率變化位于該范圍之外的可能性也存在，但概率很小，僅為5%。

三、研究結論及提高西藏上市公司營運績效的措施

（一）研究結論

西藏9家上市公司營運能力與經營績效差異較大。在評價西藏上市公司營運能力及盈利能力的6個指標中，標準差較大，反映上市公司資產管理能力不平衡，如西藏發展和西藏珠峰在應收賬款周轉率指標上反應異常。在利潤指標中，凈資產收益率均有較好的表現，反映股東收益較好，但是從盈利的可持續性方面考慮存在問題，如西藏珠峰，營業利潤率為負數，但凈資產收益異常高，可持續性較差。通過對9家西藏上市公司流動資產周轉率與凈資產收益率的一元回歸分析，得到回歸模型：凈資產收益率=-0.11048+0.191752×流動資產周轉率。上述方差分析及回歸系數分析結果表明該模型對西藏上市公司凈資產收益率的預測非常有用，西藏上市公司的流動資產周轉率每提高1單位，其凈資產收益率將會提高約0.19單位。

（二）提高西藏上市公司營運績效的政策建議

1.關注營運能力與經營績效的關系，通過提高資產管理效率提高西藏上市公司盈利能力。西藏9家上市公司應該關注營運能力，特別是流動資產的管理效率，在減少或不增加風險的前提下，給公司的正常生產經營活動提供盡可能多的可創造利潤的流動資產數量，提高流動資產周轉率。同時，還應考慮各類資產的匹配性，公司最終持續盈利能力非常依賴固定資產，西藏上市公司必須考慮在企業經濟承受能力的情況下實現生產的累積增長，當公司固定資產投資得當且結構合理時，就能充分發揮其效率，提供較多的生產成果，增強企業的營運能力，繼而提高經營績效。同時還應考慮流動資產與固定資產的融資政策，利用日趨完善的金融市場及政府等監管部門出臺的相關政策，激勵西藏上市公司增發新股、債券、可轉換債券等融資工具，為上市公司的融資工具發行、交易和管理規范化提供基礎性條件。

2.積極穩妥地發展西藏上市公司主營業務，確保生產經營的正常運作。公司主營業務的盈利能力更具可持續性，主營業務收入對企業利潤的貢獻，是判斷公司是否健康發展的依據。通過比較西藏上市公司2013年的營業利潤率與凈資產收益率，發現有兩個利潤率相反的情況，公司應加大主營業務的投入，獲得更大的發展機會。具體措施包括：在現有的業務基礎上，深度精細開發市場；優化公司現有產品的結構和性能、發揮產品優勢，通過提高利潤品種和規模品種的銷量來實現經營質量和經營規模的共同提升；加強生產專業化管理，運用新型成本控制方法，做好均衡生產、工藝優化、產品一次合格率的核定等專業性生產管理工作，確保產品成本控制在合理水平。

3.加強資金預算，拓展融資渠道。資金預算能使上市公司及時得到資金運動的各種信息，預測上市公司未來的風險，有利于公司提前進行資金及其他經營活動安排，提高上市公司效益。西藏上市公司應根據金額多少、使用時間的長短、可承擔利息的大小來選擇不同的籌資方式，而進行資金預算能有助于解決公司未來發展戰略所需的資金需求，確保公司重大資產重組方案的實施和生產經營的使用。因此，西藏上市公司應站在企業全局的角度，構建科學的預測體系，通過預算編制和管理來協調管理職能，強化經營中的營運資金和現金流量管理，約束與規避營運資金不必要的低效運作與浪費。

參考文獻：

1.紀建悅，李姣.營運能力與公司績效的相關性研究[J].新會計，2011，（4）.

2.安青菊.上市公司營運資本管理與盈利能力相關性的實證研究[J].財會通訊，2010，（1）.

3.秦國華.西藏上市公司營運資金管理研究[J].西藏民族學院學報，2010，（5）.

4.周彤欣.對鋼鐵行業上市公司流動資產營運能力與盈利性關系的實證分析[J].中國管理信息化，2009，（12）.endprint

摘要：西藏上市公司作為西藏發展的中堅力量和企業代表，在促進西藏資源配置優化、資本形成和市場化進程等方面都發揮了很大作用。本文以西藏9家上市公司2013年披露的會計報表數據為研究樣本，對其營運能力與經營績效進行相關性分析，根據研究結論提出相關政策建議。

關鍵詞：西藏上市公司 營運能力 經營績效

央西藏工作座談會召開以來，西藏進入跨越式發展的新階段，上市公司作為西藏地區經濟的骨干力量，反映了西藏本土企業的發展狀況，而且在促進西藏地區經濟發展、資源配置優化、資本形成和市場化進程等方面都發揮了很大作用。上市公司營運能力的高低，不僅影響公司管理效率，對經營績效及長期發展都有重要影響。我國學者大多是分行業進行營運能力研究，對營運能力與公司盈利能力的相關性研究相對較少，因此，本文將對西藏上市公司的資產管理能力指標與盈利能力指標進行相關性分析，探索提高西藏上市公司盈利能力的途徑。本文所有基礎信息及數據來自深圳國泰安數據庫（CSMAR）。

一、2013年西藏上市公司營運能力及盈利情況

（一）西藏上市公司基本情況

截至2013年末，西藏有9家上市公司，分布于礦業、制藥、旅游等行業，反映了西藏資源型區域經濟特色，基本情況如表1所示。

（二）西藏上市公司營運能力及盈利能力分析

營運能力反映上市公司資產管理能力，體現為各種資產的周轉率，在收入與成本既定的前提下，資產周轉率越高，說明資產占用水平越小。盈利能力（獲利能力）是上市公司利益相關者最關心的能力。本文選取以下6個指標：存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率、營業利潤率、凈資產收益率。西藏上市公司2013年營運能力及盈利能力評價如下頁表2所示。

評價西藏上市公司營運能力及盈利能力的6個指標中，存貨周轉率的均值為5.8257次/年，最大值是西藏珠峰15.4047次/年，最小值是西藏城投0.0561次/年，主要原因是西藏城投屬房地產投資行業，產品生產周期長所致。應收賬款周轉率指標體現出異常的狀態，主要原因是西藏發展的異常數值導致，最小值是西藏礦業，僅3.7969次/年。流動資產周轉率均值是1.6777次/年，標準差為2.1877，最大值是西藏珠峰，7.2944次/年，西藏城投以0.0822次/年最小。總資產周轉率均值是0.8087次/年，標準差為1.0078，西藏珠峰為最大值3.2819次/年，西藏城投以0.0773為最小值。反映西藏上市公司盈利能力的兩個指標包括凈資產收益率和營業利潤率。凈資產利潤率均值為0.2112，但是9家上市公司差異明顯，標準差為0.4398，主要原因是西藏珠峰的凈資產收益率偏高，達到1.3733，西藏礦業是最小值0.0117。營業利潤率的均值是0.1083，標準差為0.1473，最大值是西藏發展，達到0.4392，反映其主營業務的盈利能力較強，最小值是西藏珠峰-0.0420，反映其報告期內公司主營業務虧損而凈利潤較高。

二、西藏上市公司營運能力及盈利能力回歸分析

通過分析表3中6個營運能力及盈利能力指標的相關系數，由于凈資產收益率與流動資產收益率相關系數為0.9538，最接近1，因此筆者選取凈資產收益率為因變量、流動資產周轉率為自變量，進行一元回歸分析，結果如表4所示。

決定系數0.909814接近1，反映西藏上市公司凈資產收益率變動可以由流動資產周轉率變動來解釋的比例，確保兩個變量之間存在顯著的統計關系；t-統計變量值反映的是系數有異于零的標準誤差是多少，表4中t-統計變量的值是8.403402，盡管不存在大樣本，仍然可以肯定，西藏上市公司流動資產周轉率系數是顯著的；由于p值是0.00006649，所以基本上可以100%（實際上是99.99993351%）的相信兩個變量是顯著相關的。“上限95%”、“下限95%”的兩個數字表明有95%的把握相信，1單位的流動資產周轉率變化所引起的凈資產收益率變化在0.1377948至0.24570843之間，當然凈資產收益率變化位于該范圍之外的可能性也存在，但概率很小，僅為5%。

三、研究結論及提高西藏上市公司營運績效的措施

（一）研究結論

西藏9家上市公司營運能力與經營績效差異較大。在評價西藏上市公司營運能力及盈利能力的6個指標中，標準差較大，反映上市公司資產管理能力不平衡，如西藏發展和西藏珠峰在應收賬款周轉率指標上反應異常。在利潤指標中，凈資產收益率均有較好的表現，反映股東收益較好，但是從盈利的可持續性方面考慮存在問題，如西藏珠峰，營業利潤率為負數，但凈資產收益異常高，可持續性較差。通過對9家西藏上市公司流動資產周轉率與凈資產收益率的一元回歸分析，得到回歸模型：凈資產收益率=-0.11048+0.191752×流動資產周轉率。上述方差分析及回歸系數分析結果表明該模型對西藏上市公司凈資產收益率的預測非常有用，西藏上市公司的流動資產周轉率每提高1單位，其凈資產收益率將會提高約0.19單位。

（二）提高西藏上市公司營運績效的政策建議

1.關注營運能力與經營績效的關系，通過提高資產管理效率提高西藏上市公司盈利能力。西藏9家上市公司應該關注營運能力，特別是流動資產的管理效率，在減少或不增加風險的前提下，給公司的正常生產經營活動提供盡可能多的可創造利潤的流動資產數量，提高流動資產周轉率。同時，還應考慮各類資產的匹配性，公司最終持續盈利能力非常依賴固定資產，西藏上市公司必須考慮在企業經濟承受能力的情況下實現生產的累積增長，當公司固定資產投資得當且結構合理時，就能充分發揮其效率，提供較多的生產成果，增強企業的營運能力，繼而提高經營績效。同時還應考慮流動資產與固定資產的融資政策，利用日趨完善的金融市場及政府等監管部門出臺的相關政策，激勵西藏上市公司增發新股、債券、可轉換債券等融資工具，為上市公司的融資工具發行、交易和管理規范化提供基礎性條件。

2.積極穩妥地發展西藏上市公司主營業務，確保生產經營的正常運作。公司主營業務的盈利能力更具可持續性，主營業務收入對企業利潤的貢獻，是判斷公司是否健康發展的依據。通過比較西藏上市公司2013年的營業利潤率與凈資產收益率，發現有兩個利潤率相反的情況，公司應加大主營業務的投入，獲得更大的發展機會。具體措施包括：在現有的業務基礎上，深度精細開發市場；優化公司現有產品的結構和性能、發揮產品優勢，通過提高利潤品種和規模品種的銷量來實現經營質量和經營規模的共同提升；加強生產專業化管理，運用新型成本控制方法，做好均衡生產、工藝優化、產品一次合格率的核定等專業性生產管理工作，確保產品成本控制在合理水平。

3.加強資金預算，拓展融資渠道。資金預算能使上市公司及時得到資金運動的各種信息，預測上市公司未來的風險，有利于公司提前進行資金及其他經營活動安排，提高上市公司效益。西藏上市公司應根據金額多少、使用時間的長短、可承擔利息的大小來選擇不同的籌資方式，而進行資金預算能有助于解決公司未來發展戰略所需的資金需求，確保公司重大資產重組方案的實施和生產經營的使用。因此，西藏上市公司應站在企業全局的角度，構建科學的預測體系，通過預算編制和管理來協調管理職能，強化經營中的營運資金和現金流量管理，約束與規避營運資金不必要的低效運作與浪費。

參考文獻：

1.紀建悅，李姣.營運能力與公司績效的相關性研究[J].新會計，2011，（4）.

2.安青菊.上市公司營運資本管理與盈利能力相關性的實證研究[J].財會通訊，2010，（1）.

3.秦國華.西藏上市公司營運資金管理研究[J].西藏民族學院學報，2010，（5）.

4.周彤欣.對鋼鐵行業上市公司流動資產營運能力與盈利性關系的實證分析[J].中國管理信息化，2009，（12）.endprint

摘要：西藏上市公司作為西藏發展的中堅力量和企業代表，在促進西藏資源配置優化、資本形成和市場化進程等方面都發揮了很大作用。本文以西藏9家上市公司2013年披露的會計報表數據為研究樣本，對其營運能力與經營績效進行相關性分析，根據研究結論提出相關政策建議。

關鍵詞：西藏上市公司 營運能力 經營績效

央西藏工作座談會召開以來，西藏進入跨越式發展的新階段，上市公司作為西藏地區經濟的骨干力量，反映了西藏本土企業的發展狀況，而且在促進西藏地區經濟發展、資源配置優化、資本形成和市場化進程等方面都發揮了很大作用。上市公司營運能力的高低，不僅影響公司管理效率，對經營績效及長期發展都有重要影響。我國學者大多是分行業進行營運能力研究，對營運能力與公司盈利能力的相關性研究相對較少，因此，本文將對西藏上市公司的資產管理能力指標與盈利能力指標進行相關性分析，探索提高西藏上市公司盈利能力的途徑。本文所有基礎信息及數據來自深圳國泰安數據庫（CSMAR）。

一、2013年西藏上市公司營運能力及盈利情況

（一）西藏上市公司基本情況

截至2013年末，西藏有9家上市公司，分布于礦業、制藥、旅游等行業，反映了西藏資源型區域經濟特色，基本情況如表1所示。

（二）西藏上市公司營運能力及盈利能力分析

營運能力反映上市公司資產管理能力，體現為各種資產的周轉率，在收入與成本既定的前提下，資產周轉率越高，說明資產占用水平越小。盈利能力（獲利能力）是上市公司利益相關者最關心的能力。本文選取以下6個指標：存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率、營業利潤率、凈資產收益率。西藏上市公司2013年營運能力及盈利能力評價如下頁表2所示。

評價西藏上市公司營運能力及盈利能力的6個指標中，存貨周轉率的均值為5.8257次/年，最大值是西藏珠峰15.4047次/年，最小值是西藏城投0.0561次/年，主要原因是西藏城投屬房地產投資行業，產品生產周期長所致。應收賬款周轉率指標體現出異常的狀態，主要原因是西藏發展的異常數值導致，最小值是西藏礦業，僅3.7969次/年。流動資產周轉率均值是1.6777次/年，標準差為2.1877，最大值是西藏珠峰，7.2944次/年，西藏城投以0.0822次/年最小。總資產周轉率均值是0.8087次/年，標準差為1.0078，西藏珠峰為最大值3.2819次/年，西藏城投以0.0773為最小值。反映西藏上市公司盈利能力的兩個指標包括凈資產收益率和營業利潤率。凈資產利潤率均值為0.2112，但是9家上市公司差異明顯，標準差為0.4398，主要原因是西藏珠峰的凈資產收益率偏高，達到1.3733，西藏礦業是最小值0.0117。營業利潤率的均值是0.1083，標準差為0.1473，最大值是西藏發展，達到0.4392，反映其主營業務的盈利能力較強，最小值是西藏珠峰-0.0420，反映其報告期內公司主營業務虧損而凈利潤較高。

二、西藏上市公司營運能力及盈利能力回歸分析

通過分析表3中6個營運能力及盈利能力指標的相關系數，由于凈資產收益率與流動資產收益率相關系數為0.9538，最接近1，因此筆者選取凈資產收益率為因變量、流動資產周轉率為自變量，進行一元回歸分析，結果如表4所示。

決定系數0.909814接近1，反映西藏上市公司凈資產收益率變動可以由流動資產周轉率變動來解釋的比例，確保兩個變量之間存在顯著的統計關系；t-統計變量值反映的是系數有異于零的標準誤差是多少，表4中t-統計變量的值是8.403402，盡管不存在大樣本，仍然可以肯定，西藏上市公司流動資產周轉率系數是顯著的；由于p值是0.00006649，所以基本上可以100%（實際上是99.99993351%）的相信兩個變量是顯著相關的。“上限95%”、“下限95%”的兩個數字表明有95%的把握相信，1單位的流動資產周轉率變化所引起的凈資產收益率變化在0.1377948至0.24570843之間，當然凈資產收益率變化位于該范圍之外的可能性也存在，但概率很小，僅為5%。

三、研究結論及提高西藏上市公司營運績效的措施

（一）研究結論

西藏9家上市公司營運能力與經營績效差異較大。在評價西藏上市公司營運能力及盈利能力的6個指標中，標準差較大，反映上市公司資產管理能力不平衡，如西藏發展和西藏珠峰在應收賬款周轉率指標上反應異常。在利潤指標中，凈資產收益率均有較好的表現，反映股東收益較好，但是從盈利的可持續性方面考慮存在問題，如西藏珠峰，營業利潤率為負數，但凈資產收益異常高，可持續性較差。通過對9家西藏上市公司流動資產周轉率與凈資產收益率的一元回歸分析，得到回歸模型：凈資產收益率=-0.11048+0.191752×流動資產周轉率。上述方差分析及回歸系數分析結果表明該模型對西藏上市公司凈資產收益率的預測非常有用，西藏上市公司的流動資產周轉率每提高1單位，其凈資產收益率將會提高約0.19單位。

（二）提高西藏上市公司營運績效的政策建議

1.關注營運能力與經營績效的關系，通過提高資產管理效率提高西藏上市公司盈利能力。西藏9家上市公司應該關注營運能力，特別是流動資產的管理效率，在減少或不增加風險的前提下，給公司的正常生產經營活動提供盡可能多的可創造利潤的流動資產數量，提高流動資產周轉率。同時，還應考慮各類資產的匹配性，公司最終持續盈利能力非常依賴固定資產，西藏上市公司必須考慮在企業經濟承受能力的情況下實現生產的累積增長，當公司固定資產投資得當且結構合理時，就能充分發揮其效率，提供較多的生產成果，增強企業的營運能力，繼而提高經營績效。同時還應考慮流動資產與固定資產的融資政策，利用日趨完善的金融市場及政府等監管部門出臺的相關政策，激勵西藏上市公司增發新股、債券、可轉換債券等融資工具，為上市公司的融資工具發行、交易和管理規范化提供基礎性條件。

2.積極穩妥地發展西藏上市公司主營業務，確保生產經營的正常運作。公司主營業務的盈利能力更具可持續性，主營業務收入對企業利潤的貢獻，是判斷公司是否健康發展的依據。通過比較西藏上市公司2013年的營業利潤率與凈資產收益率，發現有兩個利潤率相反的情況，公司應加大主營業務的投入，獲得更大的發展機會。具體措施包括：在現有的業務基礎上，深度精細開發市場；優化公司現有產品的結構和性能、發揮產品優勢，通過提高利潤品種和規模品種的銷量來實現經營質量和經營規模的共同提升；加強生產專業化管理，運用新型成本控制方法，做好均衡生產、工藝優化、產品一次合格率的核定等專業性生產管理工作，確保產品成本控制在合理水平。

3.加強資金預算，拓展融資渠道。資金預算能使上市公司及時得到資金運動的各種信息，預測上市公司未來的風險，有利于公司提前進行資金及其他經營活動安排，提高上市公司效益。西藏上市公司應根據金額多少、使用時間的長短、可承擔利息的大小來選擇不同的籌資方式，而進行資金預算能有助于解決公司未來發展戰略所需的資金需求，確保公司重大資產重組方案的實施和生產經營的使用。因此，西藏上市公司應站在企業全局的角度，構建科學的預測體系，通過預算編制和管理來協調管理職能，強化經營中的營運資金和現金流量管理，約束與規避營運資金不必要的低效運作與浪費。

參考文獻：

1.紀建悅，李姣.營運能力與公司績效的相關性研究[J].新會計，2011，（4）.

2.安青菊.上市公司營運資本管理與盈利能力相關性的實證研究[J].財會通訊，2010，（1）.

3.秦國華.西藏上市公司營運資金管理研究[J].西藏民族學院學報，2010，（5）.

4.周彤欣.對鋼鐵行業上市公司流動資產營運能力與盈利性關系的實證分析[J].中國管理信息化，2009，（12）.endprint