中小投資者權益如何保護

文 《法人》實習生 肖岳

只有了解問題所在，完善多方面保護措施，才能使得中小投資者權益得到更好地保護

在我國資本市場發展歷程中，中小投資者發揮著不可替代的作用，因此保護中小投資者的合法權益，不僅是資本市場健康運行的內在要求，也是維護社會公平正義的有效途徑。

截止到目前，滬深交易所開戶的個人投資者近9000萬人，其中50萬元人民幣以下投資者完成的交易約占股票交易總量的60%。面對新的形式，中小投資者權益保護對中國資本市場內在質量、運行效率和市場監管都提出了許多新要求。

2013年10月6日，中國證監會主席肖鋼發表了一篇名為《保護中小投資者就是保護資本市場》的文章，文章指出保護中小投資者的合法權益，不僅是資本市場健康運行的內在要求，也是維護社會公平正義的有效途徑，全社會應該形成保護中小投資者的良好氛圍，這樣才能使得中小投資者享受到資本市場改革發展的紅利，從而助力于資本市場實現“中國夢”。

文章提出要建立多元化糾紛解決機制。推廣專業化糾紛調解和仲裁，為中小投資者提供免費的糾紛調解服務。增強調解的法律約束力，建立完善調解與仲裁、訴訟的對接機制。探索有助于中小投資者依法訴訟的相關制度安排，拓寬維權渠道。

目前，國內的中小投資者權益保護還面臨一些困境，如信息不對稱、投資回報機制不健全、上市公司違法違規、維權渠道不暢等，而這些問題的解決不當，勢必將給中小投資者帶來相應的利益損害。因此，迫切需要建立多元化糾紛解決機制來保護中小投資者權益。

保護應與發展同行

近年來，受到美國次貸危機及全球金融危機影響，一些與中小投資者權益密切相關的新問題、新矛盾日益凸顯。

現階段，中小投資者面臨著內憂外患。“內憂”在于中小投資者對自身權利的保護意識不強，調查顯示，85%的中小投資者不知道有哪些權利、如何行權和維權；“外患”在于外界通過欺詐發行、違法披露、內幕交易、操縱市場、老鼠倉等一系列行為對中小投資者利益給予直接的損害。

“這個大的背景下，資本市場其實也面臨著治理體系和治理能力現代化的問題。資本市場有其特殊性，所以對治理能力就提出了更高的要求。”深圳證券交易所總經理宋麗萍認為，與資本市場成立初期相比，中國對中小投資者保護水平已經有了很大的進步，但是當這種進步面對成熟市場以及中國資本市場發展的現實要求時，就顯得杯水車薪了。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松曾表示，當前中國中小投資者保護面臨三方面突出的矛盾：民事救濟保護不暢、刑事執法保護面臨挑戰、行政監管保護存在不少扭曲而急需矯正。這三方面因素共同導致中國中小投資者保護水平與當前市場結構對中小投資者的保護要求存在較大差距。

在市場需要快速發展的時期，應更加著重關注中小投資者的保護，因為保護中小投資者的利益，是資本市場發展的重要基石之一。而想要更好地、更有效地保護中小投資者，就要做好對市場經營主體投訴處理責任的明確，大力推廣專業化糾紛調解與仲裁，做到民事賠償訴訟機制的完善、資本市場多元化糾紛解決機制的健全、投資者教育的加強。

這是資本市場健康發展的必由之路，當然對于中小投資者權益保護也具有很大的意義。

困境與反思

我國對于中小投資者權益的保護已經呈現出不斷加強和逐步完善的趨勢，這包括對信息披露要求的不斷明細、對批準要求的不斷嚴格化與獨立化、投資者權益法律保護的從簡陋到完善等等，但仍有不盡如人意的地方需要去彌補。

立法層面上，深港產學研創業投資有限公司董事長、SCIA仲裁員厲偉認為，對于中小投資者而言，糾紛調解只是一個補充，更大的保護還要依賴于法律尤其刑法方面的跟上，即有關證券市場刑法方面的進一步修改。

執法層面上，由于地方政府跟當地企業的經濟關系過于密切，在政府轉型未能全面完成之前，對當地企業上市仍然充滿期待，在這種情況下，一些違法行為可能是在政府支持或默許之下。

“而法律獨立性沒有完全建立起來，這種情況下證券市場巨額犯罪，是不是可以率先實行異地審理，這樣威懾作用會提高很多。”厲偉表示。

中小投資者的權益保護，需要建立一套全面的制度，無論是投訴處理制度、登記制度、調查核實制度，還是問責制度、整改制度、統計制度等，都要有一套嚴密的規則。肖鋼主席在發表一系列重要講話時就曾明確提出對這些問題的反思及改善方案，要求監管機關對投資者的保護、適當性的管理、產品風險的揭示以及投資者教育等方面工作，應隨著形勢發展而做得更快更好。

此外，法律程序精簡，也是一個有待解決的問題，縮短解決糾紛的時間，才能更好的令時間成本可以被中小投資者接受，從而有效地維護中小投資者的權益。

對于中小投資者采取的訴訟方式，目前中國司法實踐中尚不支持成熟市場中廣泛使用集體訴訟方式，而僅限于單獨訴訟和共同訴訟，這也使得中小投資者的訴訟成本高昂。當面對這些困境時，很多中小投資者只能放棄通過民事訴訟保護自身權益的渠道，這也是當今國內中小投資者保護主要以行政監管為主的原因。

在中小投資者權益的保護方面，不光要做好事后管理和處罰機制，在糾紛發生之前也要設置一些合理、適當的預防機制和條款，從源頭減少糾紛。

“應盡量做好預防糾紛的工作，提前把條款設計好。” 廣東信達律師事務所執行合伙人麻云燕認為。

權益保護之道

深港產學研創業投資有限公司董事長厲偉認為，保護中小投資者權益，有賴于法律的進一步修改。在糾紛發生前，應保證充分的信息披露，這是在中小投資者利益保護方面未來發展的必然要求。

巨田證券副總裁張云昆認為，制定并實施公平公正的監管政策，建立完善的監管體系并進行嚴格的執法是對于中小投資者合法權益保護的有效措施。除此之外，張云昆還認為，在中小投資者利益保護的未來發展問題上，完善證券市場的監管體系、加大對違法違規行為的懲治力度只是一部分措施，還應注意加強對市場經濟的法制建設，健全中小投資者權益保護的法律法規體系，完善相關配套的實施細則和操作辦法。

投資者權益保護法律法規的制定、完善以及有效的執行，是投資者權益保護的基礎，早日制定出適應我國國情的投資者權益保護制度體系，無論對于資本市場中的中小投資者還是整個資本市場的大環境，都將起到重要的指導作用。

除此之外，海通證券研究所研究員陳崢嶸分析認為：“為利益遭受侵害的中小投資者設立賠償基金，并逐步建立股權文化，使得中小投資者在蒙受經濟損失時，得以通過這一良性的賠償機制來切實維護正當利益。”

關鍵是要建立多元化糾紛解決機制，拓寬中小投資者的維權渠道。在這方面，據華南國際經濟貿易仲裁委員會秘書長劉曉春介紹，2013年9月華南國際經濟貿易仲裁委員會與深圳證監局共同推動成立了深圳證券期貨業糾紛調解中心，構建了“仲裁+調解+自律+監管”四位一體的資本市場糾紛解決模式。與會者認為，這是解決資本市場糾紛的創新性安排，對建立多元化糾紛解決機制具有重要意義。

目前，我國在中小投資者權益保護方面雖然取得了一些成績，證券市場對中小投資者權益的保護已進入務實性的操作階段，但在未來，中小投資者權益保護工作還需加大力度，采取更為切實有效的措施，真正把中小投資者權益保護落到實處。