房地產行業上市公司績效的影響因素分析

（吉林財經大學會計學院 吉林長春130117）

一、文獻回顧與研究假設

國內對企業績效的研究已經比較成熟，有對企業進行行業分類研究的，也有從其他方面進行深入探討的。對于企業績效的分行業研究，詹新寰（2013）對體育產業上市公司的績效影響因素進行了實證研究，得出營運資金指標對企業績效的影響情況，其中流動資產比、流動資產周轉率對體育業上市公司績效水平有顯著的正向作用。賈偉、秦富（2013）以農業行業為案例從多方面因素出發分析了農業企業績效的影響因素及其相關性的程度。羅立、牟琪（2013）從行業區域和公司年齡這兩個差異上比較了其對財務績效的影響，從另一角度分析了企業績效的影響因素。在對房地產行業的研究中，賀晉等（2012）采用實證研究的方法研究了房地產企業績效對企業資本結構的影響，并得出企業會計績效提高能夠提升房地產企業對財務杠桿的利用程度。陳慧欣等（2012）研究了中國房地產上市公司的資本結構，通過對六項影響因素的分析希望能提高企業資本結構狀況。本文在前人研究的基礎上，將對房地產行業的企業績效影響因素進行分析和比較。并據此提出下列假設：

H1：房地產行業上市公司的資產結構對公司的績效有正相關影響。

H2：房地產行業上市公司的公司規模對公司的績效有負相關影響。

H3：房地產行業上市公司的盈利能力對公司的績效有正相關影響。

H4：房地產行業上市公司的經營能力對公司的績效有正相關影響。

H5：房地產行業上市公司的成長能力對公司的績效有正相關影響。

H6：房地產行業上市公司的償債能力對公司的績效有正相關影響。

本文采用多元回歸統計模型進行實證分析，所使用的軟件為E-views6.0，希望能夠對房地產行業資本結構的調整方向和企業績效影響因素的分析提供價值。

二、樣本選擇和模型設計

（一）樣本選擇

本文依據中國證監會發布的行業分類標準，從房地產業A股上市公司的財務報表和財務指標中計算和選取數據來進行研究。數據均為年度財務數據或財務比率，截取日期為2008年12月31日至2012年12月31日。剔除數據不全的年度，最終得到58家房地產企業五年的288個樣本數據。在回歸分析中本文以混合截面數據的形式進行分析，從數據庫中所選用指標分別為每股收益、資產總額、非流動資產與總資產的比值、息稅前利潤、存貨周轉率、總資產增長率和速動比率（見表1）。數據全部來源于RESSET數據庫，使用軟件為E-views6.0。

（二）模型設計

本文對房地產行業企業績效影響因素的選取仿照對房地產行業資本結構影響因素的研究。本文選取六個指標作為解釋變量，分別是：總資產的自然對數（SIZE），反映企業的公司規模；固定資產比率即固定資產與總資產比值（NCT），反映企業的資產結構；息稅前利潤率 （NPT）反映企業的盈利能力；存貨周轉率（TAR）反映企業的經營能力；總資產增長率（NPF）反映企業的成長能力；速動比率（QCT）反映企業的償債能力。對企業績效的反映，借鑒以往研究的經驗，我們以每股收益（EPS）來作為衡量指標。具體指標意義和代表符號如表1所示。

經過對以上指標的截面混合數據的整理后建立多元回歸方程，多元線性回歸模型為：

表1 相關指標選取

三、實證結果與分析

方程回歸后得到的相關數據見表2。

從表2中可以看出，方程擬合優度R2和調整后的擬合優度R2分別為0.515和0.505，擬合效果較好。六個解釋變量的指標對被解釋變量EPS的50%左右的變化可以做出解釋。F值檢驗效果也得到了通過，F檢驗的Prob值接近于0，說明方程在0.05的顯著性水平下，整體上模型中解釋變量與被解釋變量之間的線性關系是成立的。即資產總額、固定資產比率、息稅前利潤率、存貨周轉率、總資產增長率和速動比率整體上對每股收益是有顯著影響的，也就是對企業績效有顯著的影響。

表3中，首先各解釋變量的相關系數符號，符合預期期望。除資產結構NCT為負號以外，其他變量與每股收益EPS均為正，說明資產總額、息稅前利潤率、存貨周轉率、總資產增長率和速動比率與每股收益存在正相關關系，符合理論邏輯。對其進行進一步分析可知，資產結構變量為固定資產與資產總額之比得到的數據。固定資產比率與每股收益呈相關關系，說明固定資產占總資產比率越低，每股收益價值就會越高，企業績效就會越好。可見在房地產企業中增加企業資產的流動性，對企業績效產生的影響是正面的，所以應當相應的減少固定資產投入，降低固定資產在資產總額中的比值就能提高企業的績效。表3中標準誤差值很小，都在可以接受的范圍內。只有息稅前利潤率NPT的標準誤差值為0.37，高于0.05。T統計量的Prob值在前三項變量SIZE、NCT和NPT中均小于0.05，通過顯著性檢驗，說明資產總額、固定資產比率和息稅前利潤率各自對企業的每股收益有顯著的影響，即對企業績效有顯著的影響。假設H1、H2、H3 分 別成 立 。 但 是后三 項TAR、NPF和 QCT雖然相關系數為正，但是它們的Prob值均大于0.05沒有通過檢驗，即說明存貨周轉率、總資產增長率和速動比率對企業每股收益的影響不顯著，對企業績效的影響也不顯著。三個解釋變量雖然是具有正的相關性，但是相關性并不顯著，即假設 H4、H5、H6 不成立。

四、研究結論

通過對我國房地產行業上市公司的資產總額、固定資產比率、息稅前利潤率、存貨周轉率、總資產增長率和速動比率六個因素對每股收益的影響分析，本文得出以下結論：

一是資產總額、固定資產比率和息稅前利潤率對企業績效的影響更加顯著，其中固定資產比率對企業績效的影響是負相關的。也就是說如果要提高我國房地產企業的公司績效，可以通過提高企業資產總額和企業息稅前利潤率的途徑，對于公司來說就是需要擴大企業的經營規模和盈利能力。但同時應當注意固定資產在資產總額中的比例，盡量使其保持在一個合理的范圍之內。

二是企業的存貨周轉率、總資產增長率和速動比率這三項因素對企業績效的影響不甚明顯。也就是說在我國房地產企業的經營管理中不要求企業存貨周轉的速度和企業總資產增長的速度，同樣速動資產與流動負債之間的關系比也沒有對企業績效產生很明顯的影響作用。

綜上，對于我國房地產行業的發展，應當引導其擴大企業規模，提高企業盈利能力，才能提高房地產行業的企業績效。企業的資產結構也會對盈利能力產生一定的影響，應當加以重視和調整。本文貢獻在于分析了房地產行業中的六項指標對企業績效的影響，從一定角度反映了房地產行業企業績效的影響因素。本文的局限性在于研究方法只使用了多元回歸模型，略為單一。數據處理為混合截面方式，沒有分年份進行研究，不能很好地反映各年的影響因素顯著性情況和變化情況。

表2 回歸方程擬合優度及顯著性檢驗

表3 解釋變量分析結果