美敦力并購避稅？

醫療行業特別偏愛整合的故事，近幾個月幾乎陷入收購狂潮中；尋找“稅收倒置”的機會無疑是很大部分動機之一。

醫療器材生產商美敦力（Medtronic）下定決心要從35%企業稅率的美國“逃跑”了。

在豪爽地付出429億美元現金加股權收購柯慧醫療公司（Covidien）后，美敦力將與柯惠合并，新公司延用“美敦力”的名字，總部地址則選擇柯惠所在的愛爾蘭。

合并后的新公司將成為擁有8.7萬員工、橫跨150個國家的巨型制造商，根據收購合同柯惠將擁有新公司30%的股權。

此次對柯惠的每股收購價為93.22美元，溢價29%。美敦力相信這是值得的：愛爾蘭主要企業稅率只有12.5%，可以幫其節省一大筆錢；更別提預計到2018年底，合并后的新美敦力公司通過整合后臺運營、制造和供應鏈，預計每年能夠減少至少8.5億美元的開支。

根據2013年全球醫療器材按照銷售額排名，285億美元的強生穩居榜首，西門子178.7億美元居于第二，隨后便是美敦力170億美元。此次收購的柯惠排在第五位，102億美元。

除了體量相仿，美敦力和柯惠的業務真可謂高度互補。雙方涉及到的共同業務僅有外周介入一項。由于兩家公司的業務范圍幾乎沒有重疊，所以交易不太可能違反美國的競爭法律。

美敦力是全球最大的心臟支架生產商，柯慧公司的前身是美國泰科，主要專注于手術縫合線、呼吸機等手術器械的研發和銷售，故醫療界戲稱，這次是“心外”吃掉了“胸外”。

交易后，新的美敦力將走得更遠。通過掌握柯惠醫療的產品線，美敦力的生產、銷售規模與業務范圍都將被擴大，預計收購完成后，美敦力將和全球最大的醫療器械公司強生展開全線競爭。

與柯惠醫療的并購預計將在2014年第四季度或者2015年初完成。美敦力首席執行官奧馬爾·伊什拉克表示，他很高興同柯慧醫療公司達成收購協議，這筆交易的主要動機是“戰略和業務定位”，美敦力公司和柯慧醫療公司的合并將使得柯慧醫療公司所覆蓋客戶和市場范圍更廣。

醫療行業特別偏愛整合的故事，近幾個月幾乎陷入收購狂潮中；尋找“稅收倒置”（tax inversion）的機會無疑是很大部分動機之一。“稅收倒置”是指美國公司通過收購海外注冊企業把公司總部轉移至收購對象所屬國家，這樣既可一方面享受低稅優惠，一方面保留其原本在美國的業務。

部分美國大公司的確正在致力于把總部遷往海外，包括最近競購阿斯利康未遂的輝瑞公司。

國際市場調查公司Dealogic的數據顯示，2013年美國企業收購其他國家上市公司的平均溢價約為20%，但在稅收倒置造成的并購潮下，當前溢價已超越55%。想避稅？要先做好開出一張高昂收購發票的心理準備。

美國國會和白宮曾經有過兩項提案試圖用來遏制企業稅收倒置，但都沒有獲得重視。一些稅務方面的律師認為，如果這種大公司案例再來幾個，很可能會把這些提案真正推上議程。因此，美敦力對柯惠的此次收購極可能是登上了稅收倒置政策的末班車。有人認為這項收購將引發醫療器材巨頭之間的“軍備競賽”。那么，誰會是下一個收購對象呢？endprint