傳媒行業盤活國有股權資產探析

付皓+雷云

傳媒行業國有股權資產的現狀及特征

國有資產指法律上確定為國家所有并能為國家提供經濟和社會效益的各種經濟資源的總和，是屬于國家所有的一切財產和財產權利的總稱。經營性國有資產具體指從事產品生產、流通、經營服務等領域，以盈利為主要目的，依法經營或使用，其產權屬于國家所有的一切財產。經營性國有資產的特征具有運動性，增值性，經營方式的多樣性。而本文所稱“國有股權資產”，指的就是經營性國有資產中以“長期股權投資”形式存在的部分。

鑒于數據及資料的可靠性與可得性，筆者以傳媒行業已上市公司為例，選取了凈資產排名前20位且實際控制人為國資背景的上市公司作為統計樣本，其最新的長期股權投資情況如下表1：

20家公司近3來的年報及半年報，現其股權資產呈現如下現實特征：一是普遍性，20家已上市國資傳媒公司中，僅皖新傳媒一家無對外股權投資，可見股權資產在傳媒行業國有企、事業單位中普遍存在；二是規模性，20家公司合計股權投資約為94.5億元，占合計凈資產的比例超過了10%；三是非主業性，國有股權資產一般都與主業或現有主業無關；四是低流動性，一旦投入往往長期閑置，也缺乏專職部門或機構開展投后管理及增值服務。

總之，傳媒行業的國有股權資產兼具了國有資產與股權資產的理論特征，同時也具備傳媒行業的現實特點。

涉及國有股權資產的相關法律規章

與股權資產管理相關的法律法規涉及多個層次：

（一）法律層面：《中華人民共和國公司法》（1993年12月29日第八屆全國人民代表大會常務委員會第五次會議通過、2013年12月28日第十二屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議作第四次修正）、《中華人民共和國企業國有資產法》（2008年10月28日第十一屆全國人民代表大會常務委員會第五次會議通過）。

參照《中華人民共和國企業國有資產法》中，對企業國有資產的概念認定：“企業國有資產指國家對企業各種形式的出資所形成的權益。”這里的“企業國有資產”的概念基本上等同于上述所指的“經營性國有資產”。

（二）行政法規：《企業國有資產監督管理暫行條例》（經2003年5月13日國務院第8次常務會議討論通過）。

（三）部門規章：相關部門規章如國資委《關于進一步加強地方國有資產監管工作的若干意見》（國資發法規[2009]286號）、《財政部關于上市公司國有股質押有關問題的通知》（財企[2001]651號）、《中國銀監會關于加強商業銀行股權質押管理的通知》（銀監發[2013]43號）等。

如《財政部關于上市公司國有股質押有關問題的通知》第七條明確規定，“以國有股質押的，國有股東授權代表單位在質押協議簽訂后，按照財務隸屬關系報省級以上主管財政機關備案，并根據省級以上主管財政機關出具的《上市公司國有股質押備案表》，按照規定到證券登記結算公司辦理國有股質押登記手續。 ”

（四）主管部門規章。

依據國有單位的所處行業劃分，各單位有著不同的行業主管部門。以傳媒行業為例，根據不同地區的實際情況，主管部門多為宣傳部、新聞出版廣電局、財政廳或國資委。

相關部門規章如《財政部中宣部文化部廣電總局新聞出版總署關于在文化體制改革中加強國有資產管理的通知》（財教[2007]213號）等。

盤活股權資產的運作模式和方案設計

（一）運作模式。

從理論上分析，國有單位盤活股權資產主要基于兩類目的，一是為了直接獲取收益融資，二是為了融資。若是為了直接獲取收益，有出租和出售兩種模式，若要融資則有間接融資和直接融資兩類渠道，具體模式如下：

1.出租模式——即將股權借給需求方，在股權資產所有權不發生變化的前提下，定期收取“租金”。如可將所持上市公司的可流通股權委托給證券公司等專業機構進行市值管理，約定固定收益。

2.出售模式——即將股權資產在公開產權交易平臺掛牌，尋找交易方進行轉讓。如新華傳媒2013年將所持炫動傳播5.5%的股權，在上海文化產權交易所公開掛牌，獲得投資收益1.02億元；浙報傳媒2013年在A股市場上減持宋城旅游204萬股，獲得處置收益2513萬元。

3.置換模式——即將股權資產與其他優質資產進行置換，發揮整體資產的整合協調作用。如將所持股權進行質押，置換成現金，以獲得現金流動性，再將投入收益更高的領域，但此時要注意擬投入項目的預期收益率應高于融資成本。

4.整合模式及其他創新模式——可將股權打包整合，通過交易平臺融入資金，或作為基金抵押物。

（二）盤活國有股權的方案設計——以湖北日報傳媒集團為例

首先，全面梳理本單位所持有股權資產，明確股權的性質（國有、還是非國有）、類型（流通、非流通）；其次，設計理論上的方案；再次，要搞清楚盤活資產的目的，明確自身需求，是為了融資，還是為了直接獲取收益；再次，要弄清政策制度的約束，最后，提出具備可操作性的盤活方案。

截至2013年底，湖北日報傳媒集團合計持有金融類股權市值接近5億元，金額較大，股權性質全部為國有股，股權類型長江證券為已上市可流通股，其他為非上市股權（表2）。

其中，長江證券已取得近7年時間，漢口銀行持有時間也長達5年之久，為進一步盤活上述股權，在不考慮實際需求和政策約束的前提下，理論上可采取如下盤活股權的方式：1、全部出售變現，理論上可獲得4.6億元的現金收入，由于初始投入成本不高，凈收益也相當客觀；2、股權質押方式，可將上述四項股權進行質押融入資金。若按照質押率5折計算，理論上可融入資金約2.3億元；3、可針對長江證券開展市值管理業務，具體可由集團指派轉專人操作，或委托證券公司等專業機構進行操作，在保持原股數不變的前提下，有望每年從二級市場獲得數百萬元的凈收益；4、可將上述股權進行打包，作為發行基金、融入資金的抵押物；5、其他創新方式，如可針對長江證券股權開展轉融券業務，有望每年固定獲得一定的凈收益。

若進一步考慮自身需求及相關政策規定的約束，首先，若上述四項股權集團希望能夠長期持有，則基本排除了出售模式；其次，關于長江證券的股權質押，根據國資委《關于印發〈關于規范上市公司國有股東行為的若干意見〉的通知》（國資發產權[2009]123號）文件要求，“用于質押的國有股份數量不得超過國有股股東所持該上市公司股份總額的50%”。因此集團只能將一半的長江證券股權進行股權質押式回購融資，若按0.5的折算率可融入資金約6000萬元；再次，關于銀行股權的質押，根據《中國銀監會關于加強商業銀行股權質押管理的通知》（銀監發[2013]43號）的規定，“股東質押本行股權數量達到或超過其持有本行股權的50%時，應當對其在股東大會和派出董事在董事會上的表決權進行限制。”，因此，集團在融資時需要權衡投票權及融資比例，若質押比例超過50%，股東權益可能會受影響。此外，通知還規定“股東在本行借款余額超過其持有經審計的本行上一年度股權凈值的，不得將本行股權進行質押。 ”

總之，通過上述步驟，基本能夠確定出盤活股權的可操作方案。因此，我們可以總結出其中的三大要點，首先是明確股權性質，其次是確定自身需求，最后是要符合法律法規及政策要求。

（湖北日報傳媒集團）endprint