EMS緣何自斷IPO

欄目主持/劉道勤

老編有曰：醞釀良久的EMS在IPO大門重啟之時卻臨陣退卻，令業(yè)界頗感意外。而此舉或?qū)鴥?nèi)快遞業(yè)的未來上市步伐平添些許拖怠。

臨陣鳴金

日前，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，中國郵政速遞物流股份有限公司出于進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的考慮，撤回了IPO上市申請材料。

中國郵政速遞物流表示，公司為上市準(zhǔn)備了五年，但近年快遞物流市場和資本市場及監(jiān)管辦法都發(fā)生了很大變化，為此中國郵政速遞物流決定實(shí)施戰(zhàn)略調(diào)整，將組織架構(gòu)由原來的母子公司制調(diào)整為總分公司制?？紤]到該調(diào)整將影響到上市進(jìn)程，因此主動撤回IPO申報(bào)材料。

此前，中國郵政速遞物流于2011年8月向中國證券監(jiān)督管理委員會提交了發(fā)行上市申請，并于2012年5月4日，通過了證監(jiān)會發(fā)審委的審核，擬發(fā)行不超過40億股，募集資金99.7億元，希望成為國內(nèi)“快遞第一股”。“中郵速遞并不缺錢，對它而言，推遲IPO不一定是壞事?！倍辔粯I(yè)內(nèi)人士如是評價其主動撤出IPO這一動作。

中國快遞咨詢網(wǎng)首席顧問徐勇表示:“中郵速遞現(xiàn)在退出IPO是對的?！毙煊略u價，現(xiàn)在市場環(huán)境并不適合快遞公司上市，因?yàn)榻衲晗掳肽昕爝f企業(yè)的價格戰(zhàn)愈演愈烈，快遞企業(yè)利潤更薄，不利于快遞企業(yè)上市估值。此外，目前中國快遞行業(yè)的法律、消費(fèi)環(huán)境也并不成熟。

中國交通運(yùn)輸協(xié)會快運(yùn)分會副秘書長劉建新認(rèn)為，中郵速遞上市是遲早的事，現(xiàn)在只是暫時擱置，目前資本市場的環(huán)境不適合快遞企業(yè)上市。

有曰一：事實(shí)上，EMS醞釀IPO之路走得頗為曲折。成立于2010年6月的中郵速遞是中國郵政集團(tuán)公司旗下EMS業(yè)務(wù)與中郵物流業(yè)務(wù)合并而來，早在2011年8月就曾向證監(jiān)會提交了上市申請，由于當(dāng)時EMS沒能達(dá)到“持續(xù)經(jīng)營時間3年以上”未能過會。2012年5月，EMS首次過會，但隨后由于審計(jì)漏洞等方面的原因，被證監(jiān)會中止審查。隨著A股IPO的暫停，EMS上市未見下文。2013年7月，EMS再次通過審批，只待IPO開閘。

無奈之舉

不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中郵速遞退出IPO是迫不得已。

“對這個時候的快遞公司而言，市場份額與利潤，就好比魚和熊掌不能兼得。”申通一位管理層比喻道。

如果上市，迫于對上市公司利潤的要求，要么公司在價格戰(zhàn)等諸多市場策略方面受到制約，要么存在業(yè)績變臉的風(fēng)險。如果不能充分融入市場、適應(yīng)市場，即便上市，未來的公司競爭力也會大打折扣。

有業(yè)內(nèi)人士分析指出，蔓延整個快遞行業(yè)多年，并持續(xù)加劇的“價格戰(zhàn)”是促使EMS主動退出IPO最直接的導(dǎo)火索。

一方面，“通達(dá)系”民營快遞的市場爭奪進(jìn)一步加劇了價格戰(zhàn)，導(dǎo)致整個行業(yè)競爭升級。為業(yè)內(nèi)共識的是，近兩年尤其2013年資本對行業(yè)的青睞和攻勢格外兇猛，“資本換市場”的概念被認(rèn)為在未來至少兩年內(nèi)仍將持續(xù)。

業(yè)態(tài)環(huán)境逼迫下，EMS在2012年、2013年也早已主動放下身段，在廣東、江浙、上海一帶通過降價、服務(wù)和改變產(chǎn)品等策略，屢番嘗試市場轉(zhuǎn)型，以前所未有的姿態(tài)積極參戰(zhàn)“雙十一”爭搶電商客戶。不過，在記者采訪的多家民營快遞公司看來，即便EMS市場轉(zhuǎn)型較為明顯，也不對自己構(gòu)成威脅。相反，正是民營快遞的快速擴(kuò)張，對EMS的市場份額造成了沖擊。

據(jù)了解，快遞業(yè)“通達(dá)系”一級梯隊(duì)已經(jīng)占據(jù)了整個中國快遞市場80%以上的份額，EMS的快遞市場份額可能不及10%。

EMS招股說明書顯示，在2009年～2011年三年內(nèi)，EMS國內(nèi)速遞收入分別增長了14.51%、12.88%和16.36%。據(jù)國家郵政局統(tǒng)計(jì)，2009年～2011年，全國規(guī)模以上快遞企業(yè)分別實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入479.0億元、574.6億元、758.0億元，同比增幅分別達(dá)17.3%、20.0%和31.9%。從這一數(shù)字看，EMS營收增長連續(xù)三年低于行業(yè)平均水平。

中郵速遞官網(wǎng)稱：“EMS經(jīng)過慎重地決策選擇了戰(zhàn)略調(diào)整策略?？紤]到實(shí)施重大調(diào)整將影響到上市進(jìn)程，主動撤回IPO申報(bào)材料。”

EMS方面強(qiáng)調(diào)，公司在準(zhǔn)備上市過程中經(jīng)歷了五年多的時間，而近幾年快遞物流市場、資本市場和監(jiān)管辦法都發(fā)生了重大變化。面對日益激烈的市場競爭環(huán)境，為提高自身應(yīng)對市場競爭的能力，公司決定實(shí)施戰(zhàn)略調(diào)整，將組織架構(gòu)由原來的母子公司制調(diào)整為管控更加有效、更適合網(wǎng)絡(luò)型企業(yè)特點(diǎn)的總分公司制。同時根據(jù)經(jīng)營需要，對直營區(qū)域范圍、管理層級進(jìn)行市場化的調(diào)整。等待調(diào)整到位后，根據(jù)市場環(huán)境的變化再擇機(jī)進(jìn)入資本市場。

一位業(yè)內(nèi)人士直言，業(yè)績下滑是導(dǎo)致上市中斷最直接的原因。在整體毛利較低、成本較高的行業(yè)背景下，如果選擇這個時間節(jié)點(diǎn)上市，對EMS來說，顯然后續(xù)盈利的壓力較大。

有曰二：面對國內(nèi)市場上民營快遞的攻勢，EMS已被迫放下身段，自2012年開始，在廣東、江浙、上海一帶通過降價、改變產(chǎn)品的策略嘗試市場轉(zhuǎn)型，甚至以“5元同城快遞”的低姿態(tài)爭搶電商用戶。而募集資金用于集散轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)和購置飛機(jī)、車輛等項(xiàng)目，也被業(yè)界視為切入國內(nèi)電商市場的發(fā)力動作。

但就目前國內(nèi)市場的競爭情況來看，眷戀政策依賴的EMS，即便是后續(xù)的加大投入亦難以贏得行業(yè)領(lǐng)先之勢。

累及行業(yè)

對于EMS上市擱置的消息，中國電子商務(wù)協(xié)會物流專家、漢森世紀(jì)供應(yīng)鏈總經(jīng)理黃剛認(rèn)為，EMS的IPO暫停后有可能從逐步開放回歸不開放的體系，這對行業(yè)公平競爭是個不利因素。此前，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局就曾發(fā)布消息稱，郵政企業(yè)代辦金融和速遞物流業(yè)務(wù)，將繼續(xù)享受三年免征營業(yè)稅等優(yōu)惠。

據(jù)長期關(guān)注快遞物流投融資的鐘鼎創(chuàng)投董事總經(jīng)理、合伙人湯濤表示，EMS主動退出IPO對行業(yè)不是好事情，整個行業(yè)未來上市步伐的不確定因素也會因此增加。在湯濤看來，行業(yè)本身正亟需一家標(biāo)桿企業(yè)來樹立標(biāo)準(zhǔn)，尤其“奪命快遞”事件已暴露出行業(yè)系列難題。

從投融資的角度看，證監(jiān)會對未來快遞公司在上市各方面的衡量尺度是什么？比如人員社保、租用場地的合規(guī)性要求、成本等系列細(xì)節(jié)問題，都需要“第一個吃螃蟹的”來嘗試和傳導(dǎo)。EMS無論從自身規(guī)范程度，還是上市成熟條件，無疑都曾被寄予厚望。但如今EMS主動退出，則將這一期待蒙上一層陰霾。

國家郵政局發(fā)展研究中心的一位研究員表示，未來要想迎來快遞公司的上市潮，從整個行業(yè)來講，應(yīng)該有一個相對更加開放的環(huán)境，而且從管理上更加規(guī)范。“現(xiàn)在整個快遞行業(yè)都面臨轉(zhuǎn)型升級的難題，比如管理粗獷、發(fā)展不平衡、不均衡、不可持續(xù)都只能通過轉(zhuǎn)型升級。”

目前，除了圓通總裁喻渭蛟曾明確表示，圓通的上市計(jì)劃預(yù)計(jì)將在2015年～2016年間完成之外，其他快遞公司尚無確切時間表。

有曰三：當(dāng)下，國內(nèi)快遞業(yè)已經(jīng)迎來商業(yè)模式創(chuàng)新和品牌競爭時代。新的一年，快遞企業(yè)會表現(xiàn)出更多的差異性競爭，尤其是在爭奪市場“最后一公里”的角逐中，經(jīng)營模式會出現(xiàn)分化。已具雛形的社區(qū)自提點(diǎn)或會廣泛落地，借以形成新的商業(yè)模式，快遞企業(yè)或可借此打造和強(qiáng)化自身的品牌形象。

于A股市場而言，行業(yè)第一股具頭羊效應(yīng)。如果行業(yè)第一家上市公司獲得較高的市場估值，一般情況下，今后整個行業(yè)板塊估值亦會走高。EMS的上市中止為過去一年的快遞行業(yè)關(guān)鍵詞添上了重要的收尾之作，而快遞行業(yè)也勢必迎來更為復(fù)雜的融資變局。