對金融周期與實體經(jīng)濟周期相關(guān)性與協(xié)同性探討

郭剛

摘 要：改革開放以來，我國的經(jīng)濟取得了令人矚目的成就，在經(jīng)濟發(fā)展的過程之中，金融發(fā)展和經(jīng)濟增長波動路徑存在著較大的差異性，雖然兩個周期之間的差異性造成了兩者表現(xiàn)形式的區(qū)別，但是兩者在周期波動路徑和波動趨勢上存在著一定的相關(guān)性，因此研究個周期之間的關(guān)系能更好的指導(dǎo)我國經(jīng)濟的宏觀調(diào)控。本文闡述了兩個周期的概念，并逐個探討了兩個周期之間的相關(guān)性和協(xié)同性。

關(guān)鍵詞：經(jīng)融周期；實體經(jīng)濟周期；相關(guān)性；協(xié)同性

一、金融周期和實體經(jīng)濟周期的概述

金融周期概念界定的對象主要金融產(chǎn)品和服務(wù)，隨著金融產(chǎn)品服務(wù)在經(jīng)濟市場的比重越來越大，金融因素在經(jīng)濟周期波動中的影響作用也越大。通常金融周期的概念界定為：在虛擬經(jīng)濟的背景下，以商業(yè)金融為立足點的反映金融市場經(jīng)濟波動變化的狀況，主要的金融主體有股票、債券、基金、房地產(chǎn)等金融類產(chǎn)品。但是其具有一定特殊性，即經(jīng)濟周期是從宏觀層面反映國民經(jīng)濟運行中循環(huán)出現(xiàn)的上下波動情況，而金融周期則從微觀層面反映商業(yè)金融市場的循環(huán)波動狀況。金融周期與經(jīng)濟周期一樣，可以劃分為四個階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退。所謂實體經(jīng)濟周期，是指國民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)的波動。在經(jīng)濟現(xiàn)象中主要表現(xiàn)為與經(jīng)濟形勢同期地擴張或收縮。經(jīng)濟周期可以劃分為四個階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退。

二、金融周期與實體經(jīng)濟周期相關(guān)性的探討

1.DCC-MGARCH模型的運行機理。常用的研究模型是GARCH模型，為了滿足對多變量資產(chǎn)的波動特征的研究，引入，多變量GARCH模型形式，改進和拓展了相關(guān)系數(shù)，可以衡量時間序列中多個資產(chǎn)的動態(tài)相關(guān)關(guān)系。該模型在進行估計的時候?qū)⑺迫缓瘮?shù)分解為兩部分，該模型不僅保留了 GARCH模型在描述價格指數(shù)波動中的優(yōu)勢，又對傳統(tǒng)的GARCH模型所不能解決的復(fù)雜經(jīng)濟情況提供了新思路。該模型的優(yōu)點是在均值方程中加入了解釋變量，使模型更加科學(xué)化，估計的參數(shù)也更加的準(zhǔn)確，同時能夠反應(yīng)在多個市場的多種資產(chǎn)的動態(tài)波動特征及相關(guān)關(guān)系，此外其克服了數(shù)據(jù)方差的影響，減少了估計參數(shù)量，計算更加的簡便。

2.金融和實體經(jīng)濟周期指標(biāo)體系旳構(gòu)建。首先是金融周期指標(biāo)體系構(gòu)建，本文基于以資本化定價為主體的商業(yè)金融市場，市場呈現(xiàn)的周期波動性受到以下因素的影響：（1）金融經(jīng)濟系統(tǒng)包括以股票市場、債券市場、基金市場、金融衍生品市場及房地產(chǎn)市場等為主的金融市場，由于這些市場對于市場中信號反應(yīng)敏感，因此加速了資金流動；（2）定價機制，金融資本不同于其他的實體經(jīng)濟產(chǎn)品，其低成本或者無成本的定價機制加速了市場融資的進行；（3）反映速度，金融經(jīng)濟流動性更好，可以方便的進入外國市場，其波動性和對全球經(jīng)濟的影響性更大；（4）房地產(chǎn)市場，房地產(chǎn)市場對于金融市場的沖擊力較大，造成其周期波動性較強。

再者是實體經(jīng)濟周期指標(biāo)體系構(gòu)建，（1）實體經(jīng)濟周期反應(yīng)了國民經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r；（2）其定價機制是成本導(dǎo)向型定價機制，其經(jīng)濟產(chǎn)品的價格穩(wěn)定性較強，具有價格穩(wěn)定點；（3）其反應(yīng)速度上在傳播過程中具有一定的時滯性；（4）實體經(jīng)濟周期的波動特性可能會造成部分因素對金融波動的沖擊得到弱化或中和。

3.相關(guān)性研究結(jié)果。兩個周期之間存在著動態(tài)相關(guān)性，其相關(guān)程度受周期波動影響，同時兩者之間的相關(guān)性持續(xù)時間較長。再者我國金融周期和實體經(jīng)濟周期呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)或負相關(guān)關(guān)系，在不同的時間段，兩個周期的形似度很大，而在另一個時間段，則表現(xiàn)出很大的差異性；此外兩者的動態(tài)相關(guān)性主要表現(xiàn)在波動特征上。

三、金融周期與實體經(jīng)濟周期的協(xié)同性的探討

1.周期協(xié)同性的基本經(jīng)濟理論。（1）是協(xié)同性的界定，研究協(xié)同性采用Engle的共同趨勢與共同周期理論，這是對傳統(tǒng)研究理論的一種創(chuàng)新和改進，可以研究兩個周期的波動階段是否有同步性，也可以研究兩個周期之間的同步特征。對于協(xié)同性的定義是：不同的波動周期中的某些經(jīng)濟指標(biāo)變量在短期內(nèi)存在共同的波動路徑，在長期上也具有共同的波動趨勢。

（2）是協(xié)同性的測度方法，由于指標(biāo)選擇、模型構(gòu)建以及評價標(biāo)準(zhǔn)的不同，因此協(xié)同性的測度結(jié)果也不同，有些研究者側(cè)重于不同周期間波動特征是否一致及其滯后期數(shù)研究，而有的是基于Engle的共同趨勢和共同周期理論通過協(xié)整檢驗的方法驗證各國周期在長期上存在同步性，此外還有學(xué)者運用面板數(shù)據(jù)的最小二乘回歸模型研究經(jīng)濟全球化條件下經(jīng)濟周期協(xié)動性特征及主要傳遞因素等。

（3）兩個周期協(xié)同性傳導(dǎo)機制，主要從三個方面入手，即貨幣政策的傳導(dǎo)效應(yīng)、價格杠桿的傳導(dǎo)效應(yīng)、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化的傳導(dǎo)效應(yīng)。貨幣的流通性反應(yīng)了經(jīng)濟的運行狀況，同時在市場經(jīng)濟運行過程中，價格決定了消費品的供需，這是調(diào)節(jié)市場的“看不見的手”，最后,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局趨向多樣化和兼容化也是兩個周期協(xié)同性傳導(dǎo)的影響因素。

2.周期協(xié)同性的研究結(jié)果。自金融業(yè)發(fā)展規(guī)模擴大以來，金融周期的波動一直與實體經(jīng)濟周期的波動存在顯著的同步性，通過協(xié)同性理論方法的計算可以得出，兩者在短期內(nèi)存在一個共同周期因子，能夠反映兩周期相似的波動路徑；從長期上看，兩者通過了協(xié)整性檢驗，具有共同的波動趨勢。再者金融周期與實體經(jīng)濟周期的協(xié)同性關(guān)系反映了我國經(jīng)濟運行過程中實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的相互依賴和共同進步的關(guān)系，驗證了我國經(jīng)濟發(fā)展一體化的模式，有助于我國在戰(zhàn)略部署上的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。

四、總結(jié)

總而言之，通過對于金融周期和實體經(jīng)濟周期之間的關(guān)系研究，可以看出兩者之間存在著相關(guān)性和協(xié)同性，可以使我們更加直觀的了解到我國的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，也為國家實行政策改革提供了參考。但是由于本人的知識水平有限，因此，本文如有不到之處，還望各位不吝指正。

參考文獻：

[1]李倩.我國貨幣金融周期與實體經(jīng)濟周期的關(guān)系研究[J].人文雅致,2013（11）.

[2]楊中尉,孫克任.我國金融周期計量及其波動特征的實證分析[J].上海金融,2010（5）.

[3]曾五一,張立.中國經(jīng)濟周期條件波動性特征的統(tǒng)計分析[J].統(tǒng)計與信息論,2010（3）.

[4]曹永琴,李澤祥.中國金融經(jīng)濟周期與真實經(jīng)濟周期的動態(tài)關(guān)聯(lián)研究[J].統(tǒng)計研究,2011(16).