淺析余額寶的運作風險

高飛+丁亞男+張振強

摘 要：以余額寶為代表的互聯網金融產品的出現，標志著一次偉大的個人理財革命，但是余額寶們風光的背后卻孕育著不小的風險。本文從政策、市場、用戶三方面闡述余額寶的運作風險。

關鍵詞：余額寶；監管；收益率；資金安全

一、困境中的“余額寶”

馬云曾經說過：如果銀行不改變，我們就改變銀行。而余額寶就是馬云手中最強大的武器。余額寶的出現不僅帶動了互聯網企業角逐金融圈，銀行也被迫推出更多的理財產品來抗衡互聯網金融產品?！案淖儭绷算y行的余額寶無疑是偉大的。

但是，近期余額寶收益逐漸走低，截止8月11號，余額寶七日年化收益4.1790%，這個數字已經低于二年期定期存款的利率。而商業銀行的相關競品收益率多已超過余額寶，以及從誕生之日起就伴隨著余額寶的監管爭議等，余額寶的運作風險正在不斷增加。

二、余額寶風險分析

1.監管風險

早在余額寶試運營階段，相關從業者認為余額寶的實質就是代銷貨幣基金，而根據證監會的規定，證監會對于代銷基金的機構有著嚴格的限制和標準。例如，相關機構必須符合中國證監會對基金銷售業務信息管理平臺的有關要求，具有完善的內部控制、健全的治理結構和風險管理制度，并得到有效執行；有安全、高效的辦理基金發售、申購和贖回等業務的技術設施，余額寶的發行者支付寶并未獲得基金銷售的牌照，余額寶的“擦邊球”行為一旦遭遇政策的嚴管，將面臨查處。

從監管層面上來說，余額寶并不合法。但是此前央行行長周小川就促進互聯網金融的發展作出表態，余額寶的發展符合互聯網金融的潮流，符合我國金融體制改革的潮流，余額寶不會被取締。但是具體監管措施扔不明朗，余額寶的前景很大程度上取決于監管層的意見。

2.市場風險

自從余額寶推出之后，互聯網企業和傳統商業銀行爭相效仿，不斷推出自己旗下的換互聯網金融產品。各類產品的收益率均以余額寶為標桿，不斷有產品的收益率超過余額寶。

資料顯示，委托期僅30天的廈門國際銀行某款短期理財產品，預期年化收益率為6%；委托期35天的招商銀行（10，0.10，1.01%）某理財產品，預期年化收益率達到6.4%；而南昌銀行某委托期47天的理財產品預期年化收益率也達到了6.5%。余額寶近期收益率則在4.1-4.2%之間徘徊，并呈現一種下降趨勢。數據顯示，資金流動方向開始進行調整，流向余額寶的資金開始萎縮。2013年四季度和2014年一季度分別有1300億和3560億元進入余額寶，但二季度銳減至330億。

由于2013年中國銀行業流動性吃緊，銀行間拆借市場資金短缺。這對于余額寶的成功有很大幫助，因為其可以很輕松的提供高回報和即時存取。但從今年開始，央行開始穩步向銀行系統釋放流動性，貨幣基金市場的利率從5%大幅下降至3%左右。同時，余額寶為保持一定的收益率，其對接的天弘基金的購入產品結構發生變化。2013年三季度時，60天以下的產品占余額寶資金的70%，而到了今年二季度，這一比例下降到43%。相應的，33%的資金用于投資90天及以上的產品，較一季度時的30%進一步增加。即為了繼續提供高收益，余額寶已經開始出現期限錯配的跡象。而這正是金融不穩定性的重要原因。

3.用戶風險

互聯網金融自誕生之日起，風險問題就一直伴隨其左右，這涉及計算機信息安全和金融安全兩個方面。余額寶亦然。淘寶就曾出現過很多個通過釣魚網站獲取支付寶密碼盜取其中余額的網絡犯罪案件。另外，相比銀行的活定期儲蓄，余額寶還是存在損失的概率。

支付寶官方在對余額寶進行宣傳時有意無意的忽略了告訴用戶其產品風險，從而使客戶忽視風險或降低風險防范意識，錢放在余額寶與支付寶中的唯一差別就是一個有收益而另一個沒有。事實上兩者的存在著本質上的不同，支付寶賬戶屬于儲蓄賬戶，而余額寶賬戶屬于存在虧損風險的基金賬戶，客戶將資金從支付寶中轉入余額寶中的操作表示資金從有安全保障的儲蓄賬戶轉移入盈虧自負的基金賬戶。一旦客戶意識到將資金轉入余額寶中可能出現虧損時，風險厭惡型用戶將轉出資金，這將對與余額寶對接的天弘基金的規模產生威脅。

雖然宣傳口號是“靈活存取”，但由于四大行對余額寶轉入轉出進行限制，同時也是為了緩解資金流出，今年2月份規定單日單筆不超過5萬，單月不超過20萬，并且將此限額與余額寶消費額度共享，即余額寶內資金即使用于消費也面臨同樣的限額。另一方面，余額寶對接銀行賬戶也不再順暢，轉出至大部分銀行卡無法實時到賬。截止8月份，實時到賬僅支持中信、光大、平安、招行四家銀行的卡。除此之外，當余額寶遭遇大規模突然贖回的時候，在協議里沒有條款保障用戶資金兌付。

三、總結

余額寶作為一種能夠改變傳統貨幣市場的新型理財手段，對于推進我國利率市場化具有重要意義。余額寶推出時的天時地利人和讓其爆炸式增長，但作為新生事物，余額寶應當而且必須存在不足。由于互聯網金融是將互聯網技術應用到金融行業，互聯網的特性會使風險傳播速度會更快，造成的影響也會更大。因此，對于以余額寶為代表的互聯網金融繁榮背后的風險更應該加以重視。

參考文獻：

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