關于我國憑證式國債計息規定之研究

常華清

【摘要】憑證式國債是我國國債重要品種之一。當前憑證式國債計息存在一些不合理的規定，引起了廣大社會投資者的不滿。為了確保國家債券的順利發行，不斷加強國債投資者權益保護，必須及時修改完善憑證式國債計息規定。

【關鍵詞】憑證式國債 計息 研究

一、投資者認為現行憑證式國債計息規定的不合理之處

（一）持有國債不計息

《中國人民銀行 財政部關于2012年憑證式國債改革工作的指導意見》（銀發〔2012〕65號）規定：“投資者提前兌取憑證式國債時，從購買之日起持有期限不滿半年不計付利息?！蓖顿Y者一致認為，購買憑證式國債的持有期限即使之差1天、但未滿半年不計付利息的規定實在不合理，白白浪費了投資者的投資理財周期，他們建議至少應該參照國家同期活期利率計付利息。

（二）逾期未兌不計息

近年來，我國發行的每期憑證式國債均有固定的期限，比如3年期和5年期，而且兩種期限的國債同時發行，發行數量比例分別為同期憑證式國債發行總額的60%和40%。投資者購買3年期和5年期憑證式國債持有期限在分別超過3年和5年之后的持有期，國家不計付任何利息。中國人民銀行、財政部《關于發行2013年憑證式（2期）國債有關問題的通知》（銀發〔2013〕133號）、《關于發行2013年憑證式（4期）國債有關問題的通知》（銀發〔2013〕259號）、《關于發行2014年憑證式（1期）國債有關問題的通知》（銀發〔2014〕61號）等文件中均規定：“投資者購買的本期國債從購買之日開始計息，到期一次還本付息，不計復利，逾期不加計利息?！蓖顿Y者對此規定也甚為不滿，他們普遍認為，購買國債一般為中老年人群為主，記憶力較差，逾期未兌的事情也較多，在逾期未兌仍然持有憑證式國債的情況下，國家也至少應該參照活期存款的利率計付利息。

（三）提前兌取收手續費

中國人民銀行 財政部《關于發行2013年憑證式（2期）國債有關問題的通知》（銀發〔2013〕133號）、《關于發行2013年憑證式（4期）國債有關問題的通知》（銀發〔2013〕259號）、《關于發行2014年憑證式（1期）國債有關問題的通知》（銀發〔2014〕61號）等文件中均規定：“投資者購買本期國債后，可到原購買機構辦理提前兌取。各承銷團成員按提前兌取國債本金數額0.1%向投資者收取手續費。”投資者一致認為，無論是憑證式國債提前兌取，還是到期后兌取，均沒有增加兌付機構辦理國債兌付的業務量和勞動強度。既然憑證式國債投資者到期辦理兌取不收取手續費，那么提前兌取也不應當收取手續費。

二、修改憑證式國債計息規定的主要理由

1.修改現行憑證式國債計息規定是保護國債投資者利益的需要。近年來，各級人民銀行高度重視金融消費權益保護工作，2012年人民銀行總行設立金融消費權益保護局，不斷加強了金融消費權益保護工作。國債投資者權益保護作為金融消費權益保護的重要內容，既然當前憑證式國債的投資者提出了改進完善現行國債計息規定的訴求，人民銀行總行應引起高度重視，與財政部一道予以研究和改進。

2.修改現行憑證式國債計息規定是確保國家債券順利發行的需要。我國憑證式國債自1994年開始發行，至今已有20年，在廣大社會投資者心目中具有極高的信譽。但是，隨著近年來儲蓄國債（電子式）、記賬國債（電子式）的出現，以及國債利率市場化的推進，憑證式國債發售“一搶而空”的形勢一去不復返，國債順利發售已顯得較為困難。比如，2013年憑證式（1期）國債計劃發售300億元，實際發售292億元，計劃完成率為97.35%，比2012年憑證式（1期）國債計劃完成率下降1.23%。2014年，憑證式（1期）國債計劃發售500億元，實際發售396.35億元，計劃完成率僅為79%，比2013年憑證式（1期）國債計劃完成率下降了18.35%，呈逐年下降趨勢。

3.修改現行憑證式國債計息規定是保持國債投資相對優勢的需要。近年來，廣大居民投資渠道較寬，以同為國債品種的儲蓄國債（電子式）為例，由于可以自動兌取，使客戶逾期持有可以獲得穩定的利息收入，比憑證式國債“逾期不計付利息”更具優勢。同時，當前各銀行業金融機構發售的1年內期限的理財產品，預期收益率也超過了憑證式國債3年期利率5%和5年期利率5.41%。此外，在當前銀行存款利率市場化的過程中，各銀行業金融機構普遍上浮了儲蓄存款利率（大多數金融機構上浮到頂，上浮10%），也減小了憑證式國債與儲蓄存款收益的差距。

三、修改憑證式國債計息規定的幾點建議

1.取消“投資者提前兌取憑證式國債時，從購買之日起持有期限不滿半年不計付利息”的規定。可以按照憑證式國債投資者購買國債持有半年內期限的長短，分別予以考慮。建議投資者持有不足3個月期限的，參照國家同期活期存款利率計付利息；持有期限已達3個月但不足半年的，參照3個月國家存款利率計付利息。

2.取消“逾期不加計利息”的規定。2012年，憑證式國債由承銷團“包銷”改革為“代銷”，在每期憑證式國債到期后，國家財政部會按時將國債兌付的本息劃撥到各承銷團的賬戶，即使客戶逾期沒有辦理兌付手續，國家則已經履行了國債償還本息的義務，只是償還本息“躺”在承銷團的賬戶而已。所以，憑證式國債逾期沒有辦理兌付手續的，逾期持有部分應繼續參照國家同期活期存款利率計付，計付利息由國債承銷團負擔。

3.取消“提前兌取收手續費”的規定。國債承銷團辦理憑證式國債兌付業務，不管是到期兌付，還是提前兌付，一律不予收取任何手續費，打消憑證式國債投資者的后顧之憂。endprint