淺談中小企業(yè)融資問題

□文/王曉巖

（安徽財貿職業(yè)學院 安徽·合肥）

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）內部融資為中小企業(yè)的主要方式。我國大多數(shù)中小企業(yè)屬于技術和市場相對成熟、發(fā)展較穩(wěn)定的勞動密集型企業(yè)，其競爭優(yōu)勢來自于低廉的勞動成本，一般企業(yè)的發(fā)展主要靠自身積累。但是，企業(yè)內部留存收益的積累是有限的，隨著企業(yè)的不斷擴大再生產，內部融資極大地制約企業(yè)的快速發(fā)展和做強做大。根據(jù)有關資料表明，依靠內部留存收益積累資金的企業(yè)占我國私營企業(yè)資金來源的26%，公司債券和外部股權融資不足1%。相對于外部融資，它可以減少信息不對稱問題及與此有關的激勵問題，節(jié)約交易費用，降低融資成本，增強企業(yè)剩余控制權。但是，內部融資能力及其增長，要受到企業(yè)的盈利能力、凈資產規(guī)模和未來收益預期等方面的制約。

內部融資的優(yōu)點：1、自主。內部融資來源于自有資金，上市公司在使用時具有很大的自主性，只要股東大會或董事會批準即可，基本不受外界的制約和影響；2、融資成本較低。公司外部融資，無論采用股票、債券還是其他方式都需要支付大量的費用，比如券商費用、會計師費用、律師費用等。而利用未分配利潤則無需支付這些費用。因此，在融資費用相對較高的今天，利用未分配利潤融資對公司非常有益；3、不會稀釋原有股東的每股收益和控制權。未分配利潤融資增加的權益資本不會稀釋原有股東的每股收益和控制權，同時還可以增加公司的凈資產，支持公司擴大其他方式的融資；4、使股東獲得稅收上的好處。如果公司將稅后利潤全部分配給股東，則需要繳納個人所得稅；相反，少發(fā)股利可能引發(fā)公司股價上漲，股東可出售部分股票來代替其股利收入，而所繳納的資本利得稅一般遠遠低于個人所得稅。

內部融資的缺點：1、內部融資受公司盈利能力及積累的影響，融資規(guī)模受到較大的制約，不可能進行大規(guī)模的融資；2、分配股利的比例會受到某些股東的限制，他們可能從自身利益考慮，要求股利支付比率要維持在一定水平上；3、股利支付過少，不利于吸引股利偏好型的機構投資者，減少公司投資的吸引力；4、股利過少，可能影響到今后的外部融資。股利支付很少，可能說明公司盈利能力較差，公司現(xiàn)金較為緊張。

（二）外部融資困難。隨著技術的進步和生產規(guī)模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。企業(yè)外源融資除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。外源融資方式包括：銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等，此外，企業(yè)之間的商業(yè)信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。總體來說，外源融資的方式主要歸為兩類：直接融資和間接融資。

1、直接融資。隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：隨著國家宏觀調控作用的不斷弱化和困難的財政狀況，國有和民營企業(yè)的資金需求很難得到滿足；由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，加之巴塞爾公約的實施使銀行不良債務急劇增加，銀行自由資金比率太低；企業(yè)本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。在市場經濟條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發(fā)達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

2、間接融資。我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發(fā)展，但是，從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優(yōu)勢，而且大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)特別是非國有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。

（三）中小企業(yè)融資成本較高。根據(jù)中國中小企業(yè)金融制度調查報告顯示，目前中小企業(yè)融資成本一般包括：貸款利息，包括基本利息和浮動部分，浮動幅度一般在20%以上；抵押物登記評估費用，一般占融資成本的20%；擔保費用，一般年費率在3%；風險保證金利息，絕大多數(shù)金融機構在放款時，以預留利息名義扣除部分貸款本金，中小企業(yè)實際得到的貸款只有本金的80%，以1年期貸款為例，中小企業(yè)實際支付的利息在9%左右，約高出銀行貸款率的40%以上。由此，高融資成本對中小企業(yè)融資造成了一定的影響。

（四）民間資本充足，但民間融資有待規(guī)范。我國的社會體系和人們的消費習慣，導致我國存在高儲蓄率。高居民儲蓄使得我國的民間資本充裕，尤其是經濟發(fā)達的沿海地區(qū)，如浙江、廣東，民間借貸市場十分活躍，在相當程度上取代了銀行的功能。但是，民間融資活動基本上處于地下或半地下狀況，缺少法律和制度的規(guī)范，高利貸等違法活動相對普遍。因此，民間融資有待規(guī)范，從而真正發(fā)展市場化的融資活動。

二、導致中小企業(yè)融困難的因素

（一）外部環(huán)境因素

1、政府因素。中國的社會性質決定了政府對國有企業(yè)的重視程度。長期以來，國家扶持政策一直實行向大企業(yè)傾斜，而對中小企業(yè)的扶持力度不夠，這是造成中小企業(yè)融資難的歷史原因。大型企業(yè)能夠容易地在資本市場和貨幣市場上得到資金，而針對中小企業(yè)的融資門檻卻相應被提高了許多，中小企業(yè)要取得貸款必須付出更大的成本。

2、直接融資因素。企業(yè)的直接外源融資主要是通過發(fā)行股票的股權融資和發(fā)行企業(yè)債券的債券融資。從股權融資來說，上市的門檻太高，使得大多數(shù)中小企業(yè)無法通過這種方式解決急需的資金。從債券融資來說，我國企業(yè)債券市場的發(fā)展遠遠落后于股票市場和銀行信貸市場的發(fā)展，而且中小企業(yè)往往達不到債券發(fā)行額度的要求，因此中小企業(yè)要通過債券融資幾乎沒有可能。

3、法律體系因素。中小企業(yè)的生存與發(fā)展一直缺乏比較有效的法律保護，盡管我國的《公司法》、《合伙企業(yè)法》等少數(shù)法律對中小企業(yè)有一定的規(guī)范，但是對中小企業(yè)的貸款、擔保、上市等融資方面的保護甚少，中小企業(yè)的法律保障體系還有待完善。

（二）中小企業(yè)自身因素

1、中小企業(yè)素質較低，信用狀況較差。我國中小企業(yè)的素質普遍不高，有相當一部分是城鄉(xiāng)企業(yè)，企業(yè)的技術創(chuàng)新能力較弱，缺乏競爭力，市場風險高，這使得銀行等金融機構不敢向其發(fā)放貸款。中小企業(yè)大多為私營企業(yè)或合伙企業(yè)，管理水平落后，經營風險大，信用觀念差，財務制度不健全，信息不透明，使得金融機構不能把握中小企業(yè)的貸款風險，增加了放貸風險。

2、中小企業(yè)缺乏擔保物。無論什么企業(yè)要求貸款或者擔保，都需要有擔保物來提供保證。中小企業(yè)僅有的抵押品就是其有限并且價值低廉的土地、房產和機器設備，其規(guī)模也就制約了這些抵押品的價值。

3、中小企業(yè)人才匱乏。我國大部分中小企業(yè)為私營企業(yè)，企業(yè)領導者的素質不高，缺乏現(xiàn)代的管理理念和領導力，而企業(yè)的發(fā)展需要管理者能表現(xiàn)出一定的遠見卓識，具有先進的融資理念，為企業(yè)規(guī)劃出合理的融資方式。同時，中小企業(yè)員工的整體素質較低，先進理念和技術難以運用于企業(yè)，制約企業(yè)的發(fā)展。

三、中小企業(yè)融資難解決對策

（一）政府要加強對中小企業(yè)的扶持力度。政府要認清向中小企業(yè)提供資金的重要性，采取措施來解決中小企業(yè)融資問題：（1）建立健全信用評審和授信制度；（2）建立完善融資體系，強化金融支持；（3）完善銀行金融機構的中小企業(yè)信貸機制；（4）建立中小企業(yè)風險投資公司和風險投資基金。

（二）加快建立信用擔保體系。信用保證是解決中小企業(yè)貸款擔保抵押難的有效方式之一，從組織形式上保證信用制度的落實，建立信用擔保基金和為中小企業(yè)提供信用登記、信用征集、信用評估和信用公布為主要內容的信用評級制度，建立跨地區(qū)、全國性的中小企業(yè)信用體系，為中小企業(yè)融資提供信用擔保。同時，要通過相關法律法規(guī)的制定，規(guī)范信用擔保程序，創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，保證擔保體系的正常運作。

（三）完善法律體系。建立健全扶持我國中小企業(yè)融資的法律法規(guī)。《中小企業(yè)促進法》以法律的形式為廣大中小企業(yè)的發(fā)展、融資提供有力的保護和支持，但是，由于《中小企業(yè)促進法》的條文過于原則性，所以應建立與之相配套的具體的法律、法規(guī)以便規(guī)范中小企業(yè)融資主體的責任范圍、融資辦法和保障措施。

（四）典當融資。典當是指當戶將其動產、財產權利作為當物質押或者將其房地產作為當物抵押給典當行，交付一定比例的費用，取得當金，并在約定期限內支付當金利息，償還當金，贖回當物的行為。典當業(yè)作為現(xiàn)代金融業(yè)的鼻祖，在國外一直被稱為國民的“第二銀行”。典當行融資與銀行信貸相比，有著優(yōu)越性：第一，手續(xù)簡便，能快速地獲得資金；第二，當品的種類多樣化，靈活性強。

（五）供應鏈融資。供應鏈融資是銀行將核心企業(yè)和上下游企業(yè)聯(lián)系在一起提供靈活運用的金融產品和服務的一種融資模式。它能有效控制基于交易風險而產生的企業(yè)信用風險，逐步優(yōu)化銀行業(yè)務結構，提高股東回報；可以進一步密切銀企關系，滿足中小企業(yè)融資需要。現(xiàn)階段，我國中小企業(yè)規(guī)模較小，企業(yè)間的聯(lián)系并不緊密，對供應鏈融資的依靠欠缺。

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［3］蔣政.融資方略［M］.經濟管理出版社，2003.

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