資本市場與會計信息探析：作用、問題與對策

劉潔

摘要：資本市場與會計信息密不可分。會計信息是資本市場上聯系上市企業與投資者的紐帶，并且是投資者進行投資決策的主要依據。近年來，人們普遍將會計信息披露質量的研究作為資本市場配置效率研究的一項重要選題。本文立足于資本市場，圍繞資本市場與會計信息之間的關系，通過分析會計信息對資本市場的作用與影響，以及資本市場會計信息的披露問題，探討了提升資本市場會計信息披露質量的相關措施。

關鍵詞：資本市場 會計信息 上市公司 披露 影響

一、問題的提出

近年來，隨著產權機制的發展和資本市場的日益完善，資本市場已成為市場經濟的主要構成部分，是我國市場體系的核心環節和企業籌措資金的關鍵性場所。同時，資本市場不僅能實現各項資源科學、合理的配置，它還能快速、充分的實現信息聚焦。從某種程度上可以說，資本市場已然成為現代企業制度中不容小覷的一部分，它是企業家競爭的市場。而資本市場又與會計信息密不可分。會計信息披露質量的高低對資本市場具有深遠影響。比如，高質量的會計信息能夠減少資金供需者之間的信息不對稱現象，獲取更多的股權融資機會，從而降低股權融資成本。而從某種程度上這也代表著高質量的會計信息能夠有效性引導資本市場的定價，減少交易成本，提高資本市場的資源配置效率。資本市場自上世紀90年代被正式提出以來，在我國已發展了二十余載，并取得了長足發展。與此同時，隨著資本市場的逐漸完善，會計信息在其中所扮演的作用也愈發重要。

二、資本市場中會計信息不對稱的表現

在資本市場的在金融活動中，常常會出現信息不對稱的現象。在這種情況下，一方（通常是上市企業一方）比另一方（資本市場上的其他信息需求者）更具備信息的優勢。在資本市場中，信息不對稱的表現主要有兩種，即道德風險與“逆向選擇”，詳見表2-1。

表2-1 資本市場中信息不對稱的表現

[兩種表現＼&具體表現＼&1、道德風險＼&道德風險的存在前提是信息不對稱。資本市場的一方參與者無法完全觀察到另一方（企業）的真實行動或由于觀察成本太高，而造成的企業一方行為變化使另一方的利益受到損害。企業管理者的管理行為和管理程度無法預見，可能會將企業經營不善歸咎于市場因素、不可抗的經濟因素等。倘若這種情況真實發生，勢必會對資本市場的參與者即企業投資人的利益造成損害，資本市場的資本運作效率也將會受到影響。＼&2、“逆向選擇”＼&“逆向選擇”被定義為信息不對稱情況下所造成的資本市場資源配置扭曲的現象。倘若資本市場上的一方能夠利用的信息多于另一方，從而使自己受益而可能使對方受損，那么處于信息劣勢的一方將難以做出準確決策，從而導致價格扭曲，供求失衡，市場效率隨之下降。從某種程度上也可以說，“逆向選擇”也是市場雙方由于信息不對稱，因市場價格下降所造成的“劣幣驅逐良幣”現象。在資本市場的競爭過程中，除企業之外的信息相關者與企業一方具有實質性分離，內幕信息是一個引人注目的“逆向選擇”問題。＼&]

三、當前我國資本市場會計信息披露的潛在問題

（一）資本市場中會計信息的披露存在失真現象

目前，我國資本市場中會計信息的披露存在一定的失真現象。會計信息失真已成為我國資本市場的最嚴重的危害。會計信息失真能夠在一定程度上導致資本市場產生大量不對稱的信息，使市場參與者尤其是股票購買者可能會對股票的市場價值缺乏正確的理解與判斷，從而出現投資偏差。同時，不對稱的會計信息還可能引起價格操縱或股價扭曲等非理性的投資行為。這種影響不僅是針對投資者，對整個資本市場都是一種潛在危害，并增加了資本市場的風險。

（二）資本市場上的會計信息存在不透明和披露不及時的現象

除了會計信息失真這一顯著問題之外，資本市場上的會計信息還存在不透明和披露不及時的現象。據統計，目前我國資本市場中的參與企業，其財務報告的披露時間通常是在會計年度結束后的4個月內。近半年的時間間隔嚴重滯后了會計信息。不僅如此，很多參與企業還可能存在故意拖延重大不利情況的信息披露。此外，會計信息不透明，利潤表過于簡化，附注中的信息也較少。這種披露不及時和信息不透明的現象嚴重損害了其他資本市場參與者的直接利益，同時也不利于資本市場的健康發展。

（三）資本市場參與企業巧用會計規定粉飾報表披露

隨著市場經濟的發展和競爭環境的日益激烈，企業在發展中所面臨的各方面壓力越來越大。在資本市場中，很多參與企業為了使自身獲取更可能多的經濟利益，常常巧用會計政策、財務規章對會計報表進行粉飾。比如，利用“潛虧掛賬”，不及時核銷/攤銷財務損失，不及時沖銷壞賬；再如變更壞賬損失的核算方式、存貨的計價方式，延長資產折舊年限等一系列變更會計核算的手段；還有些參與企業沖銷壞賬與資產損失以規避資本市場的經營風險。

四、會計信息對資本市場的作用與影響

（一）高質量的會計信息有助于資本市場參與者做出準確的決策

在當前的市場經濟環境中，資本市場的完善與否直接關系著一國經濟水平。而在資本市場上，會計信息是不可或缺的因素。它能影響股票價格，繼而推動資源配置。通常，資本市場上的信息需求者通過有限的會計信息進行相關的預測、判斷、分析等工作，繼而采取可行措施，并可能引發股票供需結構的根本性轉變，從而導致股價起伏不定。從股價與會計信息的關系來看，股價實際是針對資本市場的會計信息所作出的一種被動反應。在當前的經濟環境中，資本市場是信息化時代的縮影，是“信息聚居區”。相關者依靠資本市場上的已知信息，針對企業的財務狀況、經營情況，以及內部管理等各方面制定信用貸款與投資決策。只有資本市場愈發完善，資本市場上上市企業所披露的會計信息才會更有效，才能使市場參與者積極評估和權衡證券價格所顯露的風險，并以此為基礎，制定出準確的決策。

（二）盈余類會計信息可能會造成股價不穩定

在會計信息中，盈余類的信息無疑是一種最關鍵的會計信息。同時，盈余類的會計信息也是信息使用者最為關注的信息。主要原因是盈余類的會計信息數據能夠直接影響信息使用者對將來會計盈余狀況的評估。由于在實際中，除了企業財務人員、管理者等人員之外，其他相關者均無法準確獲知企業的未來潛在事項，也無法預測事件發生的概率，而僅能憑借財務歷史數據預測、評判企業的未來狀況。在此背景下，盈余類的會計信息通過對企業歷史成果的反映，對準確預測未來經營前景大有裨益。此外，據相關數據顯示，股票價格與盈余類會計信息的起伏緊密相連。因此，從某種意義上可以說，未來的股價與未來時期的盈余類會計信息具有相關性。endprint

（三）充足的會計信息有助于改變信息不對稱的現狀，提高資本運作效率

前文已述，資本市場中會計信息具有不對稱現象，而這種不對稱的表現有兩種，即道德風險與“逆向選擇”。這兩種表現都以會計信息不對稱為前提。毫無疑問，企業作為資本市場的一方參與者，其管理者與內部員工等都相較于外部投資者等利益相關者更熟知企業生產經營的實際狀態，對未來預期的把握也要顯著優于投資者。這種“優越性”勢必會導致偷著這無法做出精準、完整的決策。同時，也正是由于這種“優越性”的存在，對投資者而言，由于其已經知曉上市企業可能存在會計信息不公正披露的事實，于是不傾向于購買該企業股票，資本市場效能的發揮因此受到影響。因此，在道德風險與“逆向選擇”的背景下，會計信息的充分披露猶如資本市場的一種調整機制，促使克服信息不對稱的現象。

五、現階段應如何提升資本市場中的會計信息披露質量

（一）進一步完善激勵約束機制

資本市場中的參與企業應進一步完善激勵約束機制。通過機制促使管理者的經營決策與上市企業的長期發展目標相吻合；通過機制減少財務人員的“偷懶”和機會主義行為。此外，在激勵上市企業的管理者方面，應避免薪酬標準，而是選擇采取股票期權、精神鼓勵、補充保險等其他形式，目的是避免經理人的薪酬標準實際由其“自我制訂”。企業中的董事、經理人的選拔要引入市場機制，禁止向其本人或其親屬等相關利益人提供任何利益優惠。

（二）充分發揮證券交易所的“實時監督”作用

除了資本市場的參與企業要進一步完善激勵約束機制之外，若要充分提高資本市場會計信息的質量，還應發揮證券交易所的“實時監督”作用。首先，根據我國相關法律法規的規定，凡是資本市場中出現欺詐、內幕交易、操縱股價等違法違規行為，要給予嚴厲的處罰。在平時也要給予對這方面的大力監控。證券交易所內部要構建會計信息披露的實時監督系統。

（三）利用中介服務機構的審計監督職能

除上述措施之外，提高資本市場會計信息的質量，還可以利用社會中介服務機構，強化其審計監督職能。措施有三點，詳見表5-1。

表5-1 利用社會中介服務機構，強化其審計監督職能

[三點措施＼&具體方法＼&1、提高任職審計人員的能力＼&對當前任職的審計人員加強理論培訓與技能講座，重點提升審計人員的專業知識、業務素養和處理突發事件的能力。＼&2、關于會計師事務所、律師事務所等＼&對該類事務所，要改革其在接受委托時的方法和服務報酬的支付方式，以督促其提供合規服務。＼&3、整體宏觀角度＼&進一步明確財政部、證監會、證券交易所、上市企業、中介服務機構等之間的職責范圍，使其各司其責、合規合法提供服務。＼&]

參考文獻：

[1]張英新. 淺析信息不對稱對于資本市場的影響——針對證券市場信息不對稱性的分析[J].中小企業管理與科技（下旬刊）. 2013（11）

[2]余恕蓮，潘鋮. 資本市場與會計信息的規范——對我國會計信息規范與行為監管職能機構的思考[J].經濟管理. 2012（10）

[3]錢紅光，陶雨萍. 會計信息披露與資本市場運行效率相關性研究——基于2010年中國A股31家上市公司的截面數據的實證分析[N]. 湖北工業大學學報. 2011（06）endprint

（三）充足的會計信息有助于改變信息不對稱的現狀，提高資本運作效率

前文已述，資本市場中會計信息具有不對稱現象，而這種不對稱的表現有兩種，即道德風險與“逆向選擇”。這兩種表現都以會計信息不對稱為前提。毫無疑問，企業作為資本市場的一方參與者，其管理者與內部員工等都相較于外部投資者等利益相關者更熟知企業生產經營的實際狀態，對未來預期的把握也要顯著優于投資者。這種“優越性”勢必會導致偷著這無法做出精準、完整的決策。同時，也正是由于這種“優越性”的存在，對投資者而言，由于其已經知曉上市企業可能存在會計信息不公正披露的事實，于是不傾向于購買該企業股票，資本市場效能的發揮因此受到影響。因此，在道德風險與“逆向選擇”的背景下，會計信息的充分披露猶如資本市場的一種調整機制，促使克服信息不對稱的現象。

五、現階段應如何提升資本市場中的會計信息披露質量

（一）進一步完善激勵約束機制

資本市場中的參與企業應進一步完善激勵約束機制。通過機制促使管理者的經營決策與上市企業的長期發展目標相吻合；通過機制減少財務人員的“偷懶”和機會主義行為。此外，在激勵上市企業的管理者方面，應避免薪酬標準，而是選擇采取股票期權、精神鼓勵、補充保險等其他形式，目的是避免經理人的薪酬標準實際由其“自我制訂”。企業中的董事、經理人的選拔要引入市場機制，禁止向其本人或其親屬等相關利益人提供任何利益優惠。

（二）充分發揮證券交易所的“實時監督”作用

除了資本市場的參與企業要進一步完善激勵約束機制之外，若要充分提高資本市場會計信息的質量，還應發揮證券交易所的“實時監督”作用。首先，根據我國相關法律法規的規定，凡是資本市場中出現欺詐、內幕交易、操縱股價等違法違規行為，要給予嚴厲的處罰。在平時也要給予對這方面的大力監控。證券交易所內部要構建會計信息披露的實時監督系統。

（三）利用中介服務機構的審計監督職能

除上述措施之外，提高資本市場會計信息的質量，還可以利用社會中介服務機構，強化其審計監督職能。措施有三點，詳見表5-1。

表5-1 利用社會中介服務機構，強化其審計監督職能

[三點措施＼&具體方法＼&1、提高任職審計人員的能力＼&對當前任職的審計人員加強理論培訓與技能講座，重點提升審計人員的專業知識、業務素養和處理突發事件的能力。＼&2、關于會計師事務所、律師事務所等＼&對該類事務所，要改革其在接受委托時的方法和服務報酬的支付方式，以督促其提供合規服務。＼&3、整體宏觀角度＼&進一步明確財政部、證監會、證券交易所、上市企業、中介服務機構等之間的職責范圍，使其各司其責、合規合法提供服務。＼&]

參考文獻：

[1]張英新. 淺析信息不對稱對于資本市場的影響——針對證券市場信息不對稱性的分析[J].中小企業管理與科技（下旬刊）. 2013（11）

[2]余恕蓮，潘鋮. 資本市場與會計信息的規范——對我國會計信息規范與行為監管職能機構的思考[J].經濟管理. 2012（10）

[3]錢紅光，陶雨萍. 會計信息披露與資本市場運行效率相關性研究——基于2010年中國A股31家上市公司的截面數據的實證分析[N]. 湖北工業大學學報. 2011（06）endprint

（三）充足的會計信息有助于改變信息不對稱的現狀，提高資本運作效率

前文已述，資本市場中會計信息具有不對稱現象，而這種不對稱的表現有兩種，即道德風險與“逆向選擇”。這兩種表現都以會計信息不對稱為前提。毫無疑問，企業作為資本市場的一方參與者，其管理者與內部員工等都相較于外部投資者等利益相關者更熟知企業生產經營的實際狀態，對未來預期的把握也要顯著優于投資者。這種“優越性”勢必會導致偷著這無法做出精準、完整的決策。同時，也正是由于這種“優越性”的存在，對投資者而言，由于其已經知曉上市企業可能存在會計信息不公正披露的事實，于是不傾向于購買該企業股票，資本市場效能的發揮因此受到影響。因此，在道德風險與“逆向選擇”的背景下，會計信息的充分披露猶如資本市場的一種調整機制，促使克服信息不對稱的現象。

五、現階段應如何提升資本市場中的會計信息披露質量

（一）進一步完善激勵約束機制

資本市場中的參與企業應進一步完善激勵約束機制。通過機制促使管理者的經營決策與上市企業的長期發展目標相吻合；通過機制減少財務人員的“偷懶”和機會主義行為。此外，在激勵上市企業的管理者方面，應避免薪酬標準，而是選擇采取股票期權、精神鼓勵、補充保險等其他形式，目的是避免經理人的薪酬標準實際由其“自我制訂”。企業中的董事、經理人的選拔要引入市場機制，禁止向其本人或其親屬等相關利益人提供任何利益優惠。

（二）充分發揮證券交易所的“實時監督”作用

除了資本市場的參與企業要進一步完善激勵約束機制之外，若要充分提高資本市場會計信息的質量，還應發揮證券交易所的“實時監督”作用。首先，根據我國相關法律法規的規定，凡是資本市場中出現欺詐、內幕交易、操縱股價等違法違規行為，要給予嚴厲的處罰。在平時也要給予對這方面的大力監控。證券交易所內部要構建會計信息披露的實時監督系統。

（三）利用中介服務機構的審計監督職能

除上述措施之外，提高資本市場會計信息的質量，還可以利用社會中介服務機構，強化其審計監督職能。措施有三點，詳見表5-1。

表5-1 利用社會中介服務機構，強化其審計監督職能

[三點措施＼&具體方法＼&1、提高任職審計人員的能力＼&對當前任職的審計人員加強理論培訓與技能講座，重點提升審計人員的專業知識、業務素養和處理突發事件的能力。＼&2、關于會計師事務所、律師事務所等＼&對該類事務所，要改革其在接受委托時的方法和服務報酬的支付方式，以督促其提供合規服務。＼&3、整體宏觀角度＼&進一步明確財政部、證監會、證券交易所、上市企業、中介服務機構等之間的職責范圍，使其各司其責、合規合法提供服務。＼&]

參考文獻：

[1]張英新. 淺析信息不對稱對于資本市場的影響——針對證券市場信息不對稱性的分析[J].中小企業管理與科技（下旬刊）. 2013（11）

[2]余恕蓮，潘鋮. 資本市場與會計信息的規范——對我國會計信息規范與行為監管職能機構的思考[J].經濟管理. 2012（10）

[3]錢紅光，陶雨萍. 會計信息披露與資本市場運行效率相關性研究——基于2010年中國A股31家上市公司的截面數據的實證分析[N]. 湖北工業大學學報. 2011（06）endprint