從美國經驗看中國利率市場化的發展及影響

黃林梅

摘要：本文通過引入美國利率市場化的進程和影響，對比中國利率市場化的進程，討論了我國利率市場化發展情況和前景。并著重著眼于利率市場化對居民和銀行業帶來的影響。

關鍵詞：利率市場化 經驗 影響 發展 前景 銀行業

一、利率市場化概況

（一）利率市場化介紹

利率市場化是指由市場供求決定金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平。是國內金融自由化的核心和關鍵環節。從各國的實踐經驗來看，利率市場化都是金融自由化改革的中心環節，而且多是把放松利率管制作為整個金融改革的先導。

無論是深化我國經濟體制改革，還是更好的利用市場推動經濟發展，增強經濟活力，都需要重視利率市場化這一關鍵課題。

（二）我國利率市場化的發展

從1996年6月1日人民銀行放開銀行間同業拆借利率至今，經過利率的市場化改革已經進行了十多個年頭，利率市場化也取得了一些成績，如今已實現了貸款利率取消下限，存款只管上限的制度。然而市場化的需求仍然非常迫切，中小企業貸款難，利率高問題早已不是新聞，大量企業因資金周轉問題被迫倒閉。而由于利率過低，所以大量民間資本資金并沒有存入銀行，為了取得資本報酬，而產生了炒房等危害社會經濟秩序的現象，這些問題都需要更加成熟和完善的資金市場來解決。

2013年至今，金融界一大熱點問題——互聯網金融，掀起了很大的討論。其中涉及的貨幣基金和小額貸款，都對利率市場化的發展進程有著很大影響。貨幣基金對于利率市場化的推動作用尤其巨大，直接帶來了銀行業的震動。其實在美國，同樣的情形早已發生過，貨幣基金這個產品正是在美國的Q條例（對存款利率的管制條例）管制下產生的，在1970年，美國國會取消了Q條例中關于10萬美元以上存款利率最高限額的規定，這就造成了對存款小戶的利率歧視。于是，商業銀行不得不開始進行金融創新，貨幣市場基金便隨之應運而生（將小戶的資金集中起來，以大戶的姿態出現在金融市場上）。這種基金規避掉銀行存款的許多限制，又保留了銀行存款的許多特性。比如，貨幣市場基金具備了活期存款的許多特征，可以提現，可以轉賬結算，甚至可以轉入資本市場的其他基金。貨幣市場基金的收益雖然不保底，但實際上由于其投資風險較小，獲得了極大的成功，客戶可以通過投資這種基金獲得遠遠高于Q條例所規定的最高存款利率的收益，因而至今在發達國家仍占有最大比重。我們如今所謂的互聯網金融，只是通過互聯網這一手段，把不為人所知的貨幣基金帶入大眾視野，重現了當年美國的金融創新。貨幣基金的迅速興起使得金融機構紛紛通過各種途徑提高存款利率，反過來又倒逼利率市場化。這也和如今發生在中國的情形一致。

中國和美國所不同的是，在美國是商業銀行發起的貨幣基金，也就是說銀行業和企業、普通儲戶一起，共同打破條例限制，完成了供給——需求這一過程，推動了利率市場化。在中國轟轟烈烈的互聯網金融卻是與金融無關的互聯網企業發起的，很多銀行反而站在了對立面，換句話說，銀行成為了利率市場化的阻力，原因很簡單，美國的銀行本身就是屬于市場的，依靠市場來生存發展。它需要與市場需求對接。而我們銀行并沒有完全融入市場，受國家政策等影響，很大程度上憑借壟斷地位來賺取利潤。它有著自己獨立的供求圈。這么來看，要它們放下自己獨有的優勢，來參與到市場的浪潮里，絕不是一件容易的事情。這是跟當年的美國相比，中國推進利率市場化的一大難題。

但是市場化的大趨勢確是勢不可擋的，實現完善的市場化機制，尚需時日。但是我們可以通過研究美國利率市場化的進程，來展望未來，做好準備。

二、利率市場化給居民帶來什么

利率市場化對經濟的影響非常大，那么首先對于我們普通居民而言，到底會帶來些什么呢？我認為有以下幾個方面：

（一）居民會得到更多的收益

美國利率市場化后，實際利率從低估到接近GDP，具體來看，在上世紀80年代中期利率市場化完成之前，美國的實際利率（1個月存款利率與CPI的差）長期明顯低于GDP增速，但在利率市場化完成之后，實際利率與GDP增速基本趨近。（如圖）

利率市場化后，銀行之間競爭將加劇，提供更具有差別化的服務。充分依據市場的供求來調整價格，比目前的規定價格顯然會更高。不同的銀行同一種幣種和檔期將會執行不同的利率，同一銀行相同的幣種、相同的檔期可因存款金額的大小有幾種存款利率檔次。如此，實力強、信用度高、服務優及電子化程度高的銀行存款利率可能略低一些，因為這些銀行存款的安全系數高。而實力較弱的商業銀行則可能用高利率吸引儲戶，這樣才能吸收到存款。普通市民既可以選擇高利率銀行以期獲得高息，也可為保險起見選擇利息不高但有實力、風險小的銀行。除存款利率的上升外，利率市場化過程中，金融創新步伐也會加快，會有更多的存款以外的金融工具出現，為居民提供更多的投資渠道和投資機會。

（二）居民融資將會更容易

利率市場化后，銀行對個人的消費貸款利率也將實行市場化。不同的人，從銀行獲取貸款的利息也將不同，個人信用程度記錄將在消費信貸中發揮越來越大的作用。銀行完全按照貸款人的信用狀況及職業、學歷等綜合情況決定每個人的貸款利率，如沒有不良信用記錄，且學歷較高、有固定職業的消費者，不但可以輕易地從銀行貸到款且利率可能很低，信用良好者將受到市場更多的青睞。對于美國，利率市場化后，普通居民貸款難度大大降低，例如學生群體貸款幾乎沒有障礙。這在我們中國還遠沒有實現。 利率市場化后，銀行存款利率一般會提高，貸款利率則會下降，老百姓將會得到更多的實惠。此外，利率市場化過程中，銀行以外的融資方式也會隨之增多，居民將有更多的渠道獲得資金，金融普遍性將得到更大的改善。

（三）居民會增強對理財的認識

利率市場化后，與以往一刀切的利率不同，銀行會有多種多樣的存款產品供居民選擇，并且新型的理財產品等也會產生。不同產品有著不同的期限、收益、風險的組合。并且與各行各業聯系起來。通過產品的推廣和選擇，有助于居民培養理財意識，增加對金融投資的認識。

（四）居民將直接面對金融風險

在非市場情況下，由于國家的控制和銀行的壟斷地位，銀行業非常穩定，抗風險能力強。而引入市場機制競爭之后，銀行失去國家支持，在競爭中就會有成功者和失敗者，當面臨大的危機時，有的銀行就會破產倒閉。最終會使居民的存款受到損失。例如美國席卷全球的次貸危機，就與銀行缺乏監管和為了賺取利潤不當操作有著直接的關系。對中產階級造成了很大的損害。

三、利率市場化對銀行業的影響

市場優勝劣汰的特點決定了在給一部分群體帶來好處的同時，必然要使一部分群體遭受損失。對于銀行業，市場化給銀行業帶來新的發展點，帶來競爭的活力，能讓表現更優秀者獲得相應的報酬。同時也增加了一些風險和不穩定。

（一）銀行業必須進化以適應市場化

不同于資本主義國家追求資本自由化的商業銀行，我國銀行的自由化意識和市場化意識非常欠缺。當下盡管互聯網金融的高速興起給銀行業帶來痛楚，但是這也是對銀行業進化的一種最好的刺激。正所謂良藥苦口。從長遠角度來看，互聯網公司所做的這些產品只是市場化微小的一步，但卻是市場化開始很好的一步。利率市場化真正依靠的中堅力量必然是銀行，可是中國的商業銀行卻因為種種原因，停滯不前。互聯網企業有一個特點——快速，這也是為什么互聯網企業首先進入這個領域。企業懂得利用市場，懂得需求是什么，這讓企業合理的配置資源。所以一時間互聯網金融全面開花，而傳統銀行業措手不及。之前低利率是一種保護和壟斷，而現在慢慢變成一種桎梏。因為利率太低，不能跟各種理財產品競爭，導致活期存款不斷流失，如果國家能堅定市場化，只規范不叫停互聯網金融，而讓這個趨勢保持，那么銀行業為了生存，就會自己調整，從反對利率市場化，變成支持利率市場化。這就是互聯網金融對銀行業市場化的推動。

（二）利率市場化促進銀行傳統的盈利模式向新方向發展

長期以來，商業銀行已經習慣利率管制，商業銀行的存貸款利率由中國人民銀行決定，貸款利率與存款利率之間的利差比較高且穩定，一般在3%左右，利息收入是商業銀行的主要收入來源。一旦放開存貸款利率的管制，商業銀行在沒有了政府的隱形保護之后，面對激烈競爭的市場，存貸款利差的縮小，商業銀行的盈利模式將面臨前所未有的挑戰，我國商業銀行依靠利差收入的盈利模式將難以持續發展。

在美國利率市場化的初期，銀行的資本成本開始上升。雖然利率管制的放開，增強了銀行存款的競爭力，但是由于金融市場投資渠道的拓寬，銀行也面臨激烈的資金競爭，使得銀行資金成本出現上升。另外在上世紀80年代初，美國經濟出現經濟增速放緩的跡象，信貸需求萎縮影響了銀行的定價能力，銀行貸款利率的平均降幅超過了存款利率的降幅，導致銀行的存貸利差變窄。各家商業銀行都碰到了經營環境惡化、業績下滑的情況，出現了大量中小銀行倒閉的現象。

隨著利率市場化改革的不斷深入，美國銀行業紛紛采取了應對措施，其中比較一致的做法有：調整風險偏好、提高貸存比和高收益貸款比重，特別是高風險高收益的房地產貸款占比不斷提升。伴隨利率市場化，隨著美國的綜合化經營管制逐步放松，美國銀行業通過綜合化經營，調整業務結構，提高中間業務收入占比。美國在利率管制時期，非利息收入占比長期低于20%，而在利率市場化過程中，伴隨著金融創新的加深，銀行不斷加強表外業務的發展，非利息收入占比逐漸上升，從1979年的18.25%上升至2000年的43.11%，而凈利息收入占總收入的比重不斷下降，從1979年的81.75%下降至2000年的56.89%。

通過加強業務創新，調整業務結構，美國銀行業的資產利潤率從20世紀70年代的1.3%，上升到上世紀80年代后期的1.67%，提高約30%。由于充分利用利率市場化契機，培育出了真正的核心競爭力，美國銀行業不僅沒有受到削弱，反而更具盈利能力。在利率市場化過程中，一些大型銀行的表現尤為突出，但是不同銀行的應對策略又不完全相同。

（三）利率市場化將給商業銀行帶來風險與沖擊

在利率市場化后，利率的波動將成為一種常態，而且波動幅度也會加劇，使得商業銀行的經營面臨以前沒有的不確定風險。

一方面，在過去由于我國商業銀行很少考慮利率風險，所以，缺乏管理利率風險的相關經驗，遇到突發事件或者利率波動劇烈時，可能沒有能力有效應對。

另一方面，利率市場化會增加商業銀行的信用風險。根據信用差異來決定貸款利率，可能會因為信息不對稱產生逆向選擇和道德風險，一些信用質量差、投資于高風險高收益項目的企業更傾向于銀行貸款，從而將企業的經營風險轉嫁給銀行，加劇銀行的信用風險。這就給銀行對信用的審查提出了要求。

從發達國家經驗看，中小商業銀行由于資金規模小、攬儲能力不強，資金議價能力弱，在激烈競爭的金融市場上，會有可能被大型商業銀行擠垮。日本在利率市場化過程中，就出現了大型銀行故意提高存款利率降低貸款利率，甚至利差為負，以此擠垮，收購小型銀行的問題。上個世紀80年代，美國因推進利率市場化不當，造成大量中小銀行破產倒閉。我國中小商業銀行總體來說業務單一，綜合實力較弱，收入嚴重依賴存貸利差，利率市場化對中小商業銀行的沖擊遠大于大型商業銀行，更容易被市場淘汰。我國的法律和金融制度還不健全。因此，我國的現行金融制度現狀決定了推進利率市場化必須要選擇逐步放開利率的漸進方式，在加快深化金融體制改革的同時，適時推進利率市場化，切不可急功近利。

（四）有利于商業銀行創新服務，優化客戶結構

利率市場化以后，銀行傳統主導業務的比重逐漸下降。以前豐厚的利潤減少，商業銀行不得不進行金融創新，會有大量的新型金融產品出現，那些不受利率波動影響和不占用銀行自身資金的中間業務和表外業務將獲得較快的發展。利率市場化意義之一就是推動行業競爭和金融創新，所有的經濟主體都會享受到創新帶來的好處。利率市場化后，商業銀行的金融產品定價權加大，商業銀行獲得了前所未有的定價自主權，這在客觀上為商業銀行進行金融創新提供了可能性。商業銀行只有通過持續有效的金融創新行為才能規避利率風險，為資產提供增值、保值的機會。同時營業的差異化會使銀行提高服務質量，加強業務建設，為客戶提供更好的服務。

利率市場化促進國有銀行經營管理部門自覺關注貸款市場的運行趨勢，依靠客戶與銀行全部業務往來可能帶來的盈利、客戶的經營情況、銀行提供貸款需要的資金成本、違約成本、管理費用等因素綜合來確定不同利率水平，一邊吸引重點優質客戶，一邊以更高的利率水平作為風險較大客戶的風險補償，優化銀行客戶結構。

四、結束語

利率市場化是中國市場經濟發展的必然，它一方面帶來銀行業更為激烈的競爭，但另一方面，它提供了重新配置資金、調整資本結構、重組資產的廣闊天地。也會給居民帶來利益。因此，在進入利率市場化前的過渡期，應多借鑒參考其他國家在利率市場化進程中體現的特點、遇到的問題，并與我國國情結合，充分認識和考慮到利率市場化所帶來的機遇和挑戰，并真正做到未雨綢繆。

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