現在需要強勢人民幣

何志成

近期外匯市場如疾風暴雨。10月美聯儲議息會議聲明偏向鷹派，隨后日本央行又意外地亮出超寬松底牌，導致日元、黃金暴跌，新興市場經濟國家紛紛以加息應對，本幣急劇貶值。唯有人民幣匯率戰勝干擾，一枝獨秀，在10月最后一個交易日——美元指數突破關鍵點后仍然逆非美貨幣跌勢而上行，并在10月末創下7個月新高。不僅兌美元匯率略微走強，且兌日元、歐元更是大幅走強。這是好事還是壞事？

當前市場最擔心的是，美聯儲宣布結束QE后，不久將進入加息周期，這將導致全球熱錢流向的逆轉——以前是新興市場經濟國家熱錢泛濫，由熱錢堆積起來的資產價格泡沫泛濫。未來則是熱錢倒流，那些靠熱錢捧起的股市、樓市，都可能因此而崩塌。

中國經濟與很多新興市場經濟國家相比，既有相似之處，也有差別。中國的房地產市場，的確泡沫嚴重，但股市相對處于低位。人民幣匯率控制較好，雖然中國經濟也處于下行趨勢中，但我們有連續降低存準率的空間，降息也有空間。重要的是，人民幣匯率與美元捆綁，市場預期至今穩定。

但必須認清：如果經濟繼續下行，未來降準、降息的必要性越來越大。這種預期，是不利于人民幣匯率穩定的。而一旦人民幣匯率向下波動，尤其是跌破6之后，很可能加速下行，由此導致股市不穩，房地產泡沫破裂，因此要提前防范，而嚴防死守的“要沖”之一，就是守住人民幣匯率。這不僅可以穩住房地產市場，同時助推中國股市，給全球投資者以信心，進而穩住中國宏觀經濟。

我預期，明年二季度以后，美聯儲將考慮加息，屆時中國央行將考慮降息。兩大央行動作相反，熱錢勢必從中國流出，通脹率將上行，人民幣匯率必然下行。屆時，人民幣匯率能不能守在6.0-6.25元附近，很關鍵。

表面上看，人民幣即期匯率主要由供求關系決定，但最根本的還是信心，尤其是在人民幣匯率相對強勢，而非美貨幣都紛紛下跌的背景下。會不會逆轉，其實就在一瞬間！雖然人民幣走強，似乎會導致出口企業受損，但它帶來的好處卻是倒逼大宗商品市場繼續維持熊市。只要大宗商品市場維持熊市，不僅中國進口商品用匯水平會減少，還能反過來維持人民幣匯率穩定。這就是人民幣匯率的辯證關系。

出口減少，消費要頂上去，這種轉型，需要人民幣堅挺！經濟下行，通脹率抬頭，也需要人民幣匯率堅挺。守住人民幣匯率，除了有利于穩住宏觀經濟、完成經濟轉型之外，還有一個最大的好處，就是有利于中國悄悄地減持外匯儲備。

中國目前外匯儲備總額已經突破4萬億，壓力極大。歐系貨幣，亞洲貨幣，尤其是新興市場經濟國家貨幣都因經濟難題不穩定，欠債不還是隨時可能發生的。目前已經有新興市場經濟國家欠中國巨額債務不還的消息。由此讓人更加擔心：中國購買的巨額歐債、日債、美債，是否安全，會不會遭遇賴賬不還；中國減持各國債券，會不會引發國際市場大幅度動蕩？！

與其最終要看人家臉色，不如現在就主動減持。

很顯然，在全球市場不穩定的背景下，要想減持很難，在人民幣匯率下行的趨勢下減持更難。當前，人民幣與美元聯袂走強，正是乘機適度減持美債的好時機——當然是悄悄地進行。而人民幣兌日元、歐元走強，則是擴大進口日本商品、歐洲商品的好時機。而無論是直接減持美債，還是通過擴大逆差的方式變相減持歐洲、日債，都需要人民幣相對強勢。

人民幣與美元聯袂走強，并非必然，不符合經濟基本面，因此才需要格外珍惜。如能利用好這個時間窗，藉此完成穩定中國宏觀經濟和增強外匯儲備安全兩大重任，善莫大焉。