巫術、藝術還是科學？

王一州

技術分析和基本面分析的爭論由來已久，估計也會一直持續下去。這有點像《笑傲江湖》里華山派劍宗和氣宗的爭論，唯一不同的只是兩派不會拔劍相向、血濺當場。雖然基本面分析是機構投資者的主流方法，但技術分析的潛在影響也不可小覷。證券界有個著名的段子：研究員甲向基金經理推薦了一只自上而下選擇的股票，研究員乙向基金經理推薦了一只自下而上選擇的股票，基金經理經過思考，最后選擇了一只底部放量的股票。

在否定者看來，技術分析只是稍微復雜的巫術，過去留存下來的陋習，完全經不起科學驗證。而在篤信者眼中，技術分析中蘊藏著不傳之秘，是交易市場中一劍封喉的大殺器。技術分析說來簡單，無非是通過歷史數據的形態來預測未來的市場價格，但它包含的各種方法又是非常蕪雜。如果考慮到技術分析起源和發展的泥沙俱下的歷史，有些懷疑和否定的觀點是可以理解的。許多技術分析方法在計算機發明之前就已經出現并流傳下來了，在前計算機時代進行大量的數據處理是不可能的，因此很明顯有些方法只能是啟發性的，未必能經受現代定量分析的全面檢驗。舉個簡單的例子，技術分析中的常用指標10日移動平均線，并不是因為10日是最優參數，而只是因為它容易計算，或者是十進制數學習慣。在經典的技術分析中有很多這樣的概念。

羅聞全與哈?；舻慢R克的《技術分析簡史——市場預測方法的前世今生》當然不僅僅是一部歷史書。作者之一羅聞全是哈佛大學經濟學博士，麻省理工學院金融學終身教授，此外他還是一個對沖基金的創立者和首席科學家。這種知識背景，使得作者在審視技術分析的歷史時，不可避免地使用了當代學術的實證方法，而這一部分也是本書最有意思的內容。

比如技術分析中兩條最簡單、也是最流行的交易規則——移動平均線和交易區間突破。作者引用了一篇論文，該論文使用1897年—1986年的道瓊斯工業指數檢驗了這兩條交易規則，結果發現出現買入信號的時段有更高的理論回報和更低的波動性，同時出現賣出信號的時段有較低的理論回報和較高的波動性；買入信號產生的更高回報并沒有帶來更高的風險，這表明買入和賣出信號在回報率上的差異并不能用風險差異來解釋。本書作者認為，這些結果顯示技術分析方法是有一定的預測能力的。

技術分析像山岳一樣古老，但其方法又是經常需要與時俱進的。在巫術、藝術或是科學的渾水中飽受批評，技術分析終于發展出一個更加嚴密的理論基礎。在這個基礎上回首重新詮釋歷史，或許能給交易者帶來一些新的明悟。