牛市或漸行漸近 銀行股投資價值凸顯

陳乾

“五窮六絕七翻身”的股諺在剛剛過去的7月里終于得到了應驗，A股股民也總算是揚眉吐氣一番。7月份上證指數大漲7.48%，創出了2012年12月以來最大月度漲幅，而深證成指漲幅則高達8.36%，當月在全球主要股指中漲幅居首。截至8月5日收盤，上證指數已經站穩2200點，深證成指則守住了8000點重要關口。

近期隨著以銀行股為首的藍籌股行情風起云涌，股市行情正逐步展開，基金經理們的觀點也逐漸樂觀。在接受《投資與理財》雜志記者采訪的多位業內著名公募和私募基金經理看來，隨著經濟逐步企穩的確定、政策放松的拐點出現和一系列改革措施的實施，牛市或漸行漸近。

銀行股走強 機構超配先知先行

當然，說到牛市，始終邁不開銀行股這道坎。在今年僅剩的5個月行情中，大盤能走多高，還是取決于銀行股板塊。據記者不完全統計，A股有16家銀行上市公司，其中14家公司在滬市，這14家銀行股的總市值5.5萬億元，而上證指數總市值15.6萬億元，銀行占上證指數35.2%的比重，所以，銀行股當之無愧是A股市場的中流砥柱。由于銀行板塊在上證指數中所占權重甚大，銀行股的一舉一動對指數影響甚大，甚至一定程度上決定了大盤的走向。

在牛市傳言滿天飛的情況下，機構對銀行股的態度更顯積極。南方基金首席策略師楊德龍在接受記者采訪時表示，當前反彈持續性較強，對后市還是比較樂觀，對于銀行股還是比較看好，因為銀行股盈利較穩定。

深圳市金田龍盛投資管理有限公司總經理兼投資總監楊丙田在接受采訪時表示，公司今年一直看多銀行股，而且當做超配行業，像交通銀行這樣的國有銀行也開始改革，后市仍然看好具備有整合改革的銀行股。他預測來兩年銀行還有雙位數的增長，而且分紅率已經在6%左右，遠高于銀行理財產品。隨著互聯網金融的發展，銀行業也在積極應對和變革，銀行股后市值得期待。

“兩低一高”投資價值凸顯

回溯歷史可以發現，上市銀行的市盈率在2000年達到最高，為62.95倍；2007年也是一個階段性高點，為53.67倍；在1995年、2005年和2008年是歷史上的幾個階段性低點，分別為 9.33倍、19.92倍和13.42倍。截至8月5日，中證指數市盈率顯示，目前上市銀行4.88倍的水平僅僅是此前最低點的一半。

上市銀行的市凈率在1999年達到最高，為12.37倍；2006年也是一個階段性高點，為7.00倍；在1995 年、2004年和2008年是歷史上幾個階段性的低點，分別為2.01倍、2.70倍和2.03倍，目前0.89倍的水平也僅僅是此前最低點的一半。

與此同時，上市銀行的股息率創出歷史新高，并冠絕所有行業。數據顯示，上市銀行最新的股息率為6.19%，創出2000年以來銀行業股息率的歷史新高。將上市銀行的股息率與其他各類可進行投資的資產收益率進行對比，結果顯示，目前上市銀行的股息率并不低。數據顯示，2013年年底前后，除1年期定存利率外，1個月期理財收益率、3個月期理財收益率和1年期AAA級短融收益率均達到有數據以來的最高點，在5.5%至6.2%之間；而最新的上市銀行的股息率為6.19%，已略超這些資產的收益率，遠高于1年期定存利率。

優先股發行推動漲勢

優先股的不斷試點發行，在持續的推動著銀行股的估值修復。7月底，繼浦發、中行、農行、興業等4家銀行首批發布優先股預案之后，近期平安銀行、工行的優先股方案也相繼落地。目前，6家銀行計劃發行優先股規模已經達到3400億元。

優先股的發行對銀行股的好處不言而喻，一旦優先股試點放開，我國商業銀行也可以效仿海外同行，通過優先股的發行補充資本，提升資本水平，并通過資本杠桿大幅加速資產擴張，通過資產擴張獲得額外的凈利息收入，從而實現盈利水平的提升。知名金融分析師羅毅在研究報告中預測，優先股必將受中國銀行業追捧，未來5年發行量可突破1萬億元。位于我國金融生態圈的中樞，資本對于銀行的重要性不言而喻，沒有穩固資本基礎的銀行必然會在運營中捉襟見肘，逐漸被市場甩開。優先股恰恰是銀行補充資本，尤其是一級資本的有力工具，是滿足監管要求、維持資本水平穩定的重要手段。

混合制改革和滬港通雙雙催化

銀行股最近可謂利好不斷。在優先股的重磅利好還未被市場完全消化時，市場再傳佳音，國有銀行混合所有制改革和滬港通將再次助力銀行股修復估值。受混合所有制改革利好，交通銀行在7月底領漲銀行股，短短兩個交易日大漲16.54%，直接帶動了銀行股一波普遍的上漲行情。著名財經作家皮海洲表示，銀行股實行混合所有制改革是重大利好。從銀行的經營來說，此舉有利于激發銀行的經營活力，而從銀行股票的走勢來說，同樣有利于激活銀行股票的走勢。特別是在目前銀行股價格普遍“破發”的情況下，混合所有制改革有助于推動銀行股收復凈資產失地，使銀行股的股價重新站到凈資產值之上。

滬港通對銀行股的影響也不容小覷。上海某公募投資經理告訴記者，滬港通正持續激活內地基金加倉銀行股，現在的拉升或只是前期啟動，銀行股股價至去年下半年匯金公司第五輪增持時的價格尚還有距離。這也意味著銀行股仍有一定拉升空間，很可能帶動A股進入新一輪中級行情。從全球的資金流向來看，全球資金正在加速涌入香港，一部分已經增倉銀行股；還有較大資金正在等待滬港通等渠道投資A股，銀行股是吸納大額資金的核心板塊。

華泰證券也表示，在滬港通、優先股多重利好刺激下，銀行股行情已至，存在20%-30%的上行空間。

產業資本和QFII積極布局

面對低估值的銀行股，產業資本的增持沖動不減。繼去年華夏銀行、招商銀行等銀行股相繼被舉牌后，A股市場上寧波銀行又被舉牌。寧波銀行24日盤后發布《關于公司股東權益變動的提示性公告》稱，截至2014年7月23日深交所收盤，雅戈爾累計持有寧波銀行無限售條件股份3.51億股，持股比例增至目前的12.16%。雅戈爾表示，主要是基于對寧波銀行投資價值的分析和未來前景的預測。

同時，QFII對銀行股也是青睞有加，積極布局。從2013年年報顯示的數據來看，寧波銀行、平安銀行去年四季度均獲得QFII增持。而且根據大宗交易平臺數據不完全統計顯示，7月份市場常見QFII營業部席位通過大宗交易共交易28億元，其中集中掃貨銀行、券商等藍籌股，QFII可謂深愛銀行股。

不良貸款不足為慮

今年上半年，銀行業資產質量繼續下滑，不良貸款雙升趨勢仍在延續。目前已有10個省市的銀監局公布了上半年的銀行業運行情況，從這些省市的不良貸款余額增幅來看，增幅依然非常明顯，尤其是山東省新增不良貸款余額達到去年同期新增額的近5倍。

銀監會7月底公布的數據顯示，截至6月末，全國商業銀行不良貸款余額達6944億元，比年初增加1024億元，連續11個季度上升；不良貸款率為1.08%，比年初上升0.08個百分點。

對此，楊德龍表示，市場對銀行的壞賬和不良貸款等都過于擔憂。因為就目前來看，現在并沒有出現地產信托剛性兌付和地方融資平臺爆發債務危機等問題，銀行股的經營還是比較穩健的。endprint