在成立藝術品信托前夜 我為何知難而退

葉輝

成立一只藝術品信托基金，那是我在2010年和2011年最狂熱的事。當時，我離成立自己的信托只有一步之遙，但是最終卻放棄了計劃。很多支持者不理解：你既有金融背景，又是字畫投資高手，為什么不用別人的錢賺大錢呢？

三年多之后，想想別人這會正在為藝術品信托焦頭爛額，我很慶幸自己當初的選擇：可以安逸地做著自己喜歡的工作，帶著幾個朋友做的字畫投資項目也非常不錯。

放棄，在當時其實有點被迫，又是主動選擇。因為即便作為一個當代書法收藏圈子里公認的好手，我也無法將大資金做到信托承諾的收益率，覺得事不可為。

在之前，要說成立信托，大家都覺得我的優勢不少。首先，從2001年開始字畫投資，我在圈子里也算一個“老人”了。從2009年新一輪牛市以來，我帶領一幫人投資了石開、鮑賢倫、劉彥湖、徐正濂、徐海、何國門、尹海龍等中青年名家書畫作品，不少人的作品四年時間漲幅超過兩倍。

另外，我對金融也比一般人要熟稔。在做字畫投資的同時，我一直上班當記者，2007年底跳槽到了《投資與理財》雜志，跑公募基金，在工作的六七年間，我采訪了近百位基金經理，包括前華夏大盤基金經理王亞偉在內的諸多明星基金經理。我經常在圈子里這么“自嘲”式的介紹自己：偷師基金經理，玩轉字畫投資。我學習基金經理的投資模式，與他們一樣建立書畫名家“股票池”，創立了自己的書畫投資邏輯。不在重點關注范圍的名家字畫，我不會去碰，投資的都是研究得非常透的，不但看他們的藝術影響力，還看市場流通性控制風險，看上升空間判斷以后的漲幅。事實上，這套理論非常管用，幫我賺到了不少真金白銀，可以讓自己僅僅為了興趣上班當記者。

2010年藝術品炒得熱火朝天，那幫搞金融的朋友勸說我，既然你做得那么好，為什么不成立信托？于是我也躍躍欲試。在幾個搞金融的朋友的幫助下，我找到了一部分資金，并且接觸了兩家信托公司，但最終知難而退。三大難點等同于三座大山，最終打消了我成立信托的念頭。

難點

三年時間太短，高收益不好實現

首先，期望的收益率不容易實現。目前信托多是兩年或者三年期，承諾的年化收益率大概為12%，三年就是36%，加上發行的成本、擔保的成本、管理的成本，林林總總的成本加起來，三年的收益率要超過50%，才能兌現承諾收益。

如果去拍賣會買賣作品，交易成本就會把收益都“吃掉”。以一件成交價10萬元的作品為例，拍賣公司收取買方15%的傭金，收取賣方10%，加上賣方個稅3%和保險費1%，交易成本達到29%。也就是說，除非拍品價格漲幅超過30%，你才可能賺錢。到拍賣場上的買賣作品三年要增值80%，才能保證信托的收益，怎么可能實現？

如果用大筆資金買入當代名家作品，并且私下賣出去，節省了交易成本，但是如何保證三年之后依然是牛市？信托到期想賣時就能有人接盤作品？遇到牛市大批作品不愁人接盤，但是遇到熊市其實很難出手。當然，如果時間夠長，挺過難關，只要看對了藝術家，照樣賺大錢。不過這個方式，個人或長期合作團隊投資可以，作為有時間限制的信托來說，很難操作。

難點

風險控制漏洞太多

在探討藝術品信托運行的過程中，我那幾個在基金公司工作的好朋友還給我提出了一個更加嚴肅的問題：如何做風險控制？如何監管資金安全？

就公募基金和投資股票的信托而言，他們的資金都在股票賬戶里，只有賠賺的問題，而不涉及其他風險。但是藝術品信托呢？除非到拍賣行進行買賣，它的一切資金來往和作品的管理都存在漏洞。也就是說，錢和藝術品隨時會處于失控狀態。對于投資人來說，錢很危險。對于管理者來說，也游走在被誘惑犯罪的邊緣。

這是一個容易被忽視的問題，但是隱藏巨大的安全漏洞。東莞出事的那只藝術品基金，投資了什么都說不清楚，資金去向成謎，其實就是監管出現了問題。

難點

抵押物難覓

我們找的信托公司比較嚴謹，他們在詢問了相關問題之后，希望我們找到“抵押物”，也就是萬一信托出現問題，最終拿來抵御風險的東西。

他們告訴我，有些藝術品信托，最終發行方會承諾收回作品，等于是藝術品融資的質押融資理財產品。

我對質押高息借錢沒有興趣。如果拿自己的房產進行抵押，我不如貸款，自己做自己的字畫投資好了，年利息只要7%就夠了，何必費時費力，成立藝術品信托呢？

雖然一家信托公司說細節還可以再談，但是三大問題已經讓我意興闌珊。一個典型案例是，北京雅盈堂文化發展有限公司曾和幾家信托公司發過8.7億元左右的藝術品信托，不僅虛抬拍賣品價值，而且后來發現其抵押的藝術品其實為贗品。2010年以4.368億元的天價拍下黃庭堅的《砥柱銘》，就是該公司的手筆，后被質押發行藝術品信托。我不愿干類似的事。如果不能做一個十分規范并且賺錢的藝術品信托，那我非要成立它，又有什么意義呢？endprint