朱邦凌:沒(méi)有法治之劍 休言監(jiān)管轉(zhuǎn)型

朱邦凌

注冊(cè)制漸行漸近，其以信息披露為中心的監(jiān)管理念必然要求弱化前端審核，轉(zhuǎn)而加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。但市場(chǎng)擔(dān)心的是，當(dāng)輕車(chē)熟路的事前審批放松后，如果事中事后無(wú)法嚴(yán)管，法治監(jiān)管缺位或無(wú)法立威，注冊(cè)制將同IPO改革一樣亂象叢生，資本市場(chǎng)將繼續(xù)深陷熊市泥潭。筆者認(rèn)為，只有鑄就法治之劍，實(shí)行法治監(jiān)管，監(jiān)管模式才會(huì)順利轉(zhuǎn)型，注冊(cè)制也會(huì)順理成章地成為監(jiān)管轉(zhuǎn)型的突破口。

轉(zhuǎn)型期的尷尬

資本市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)高端載體的敏感性、利益訴求的多樣性、參與群體的廣泛性、證券期貨領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)性、涉案金額的巨大和廣泛影響，決定了證券期貨監(jiān)管的難度。光大證券烏龍指事件主角狀告證監(jiān)會(huì)、投資者訴光大證券民事賠償案、馬樂(lè)“老鼠倉(cāng)”案，近期沸沸揚(yáng)揚(yáng)的系列證券官司，正發(fā)生在證券監(jiān)管轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)刻，如同多棱鏡多側(cè)面映射了證券監(jiān)管在轉(zhuǎn)型期的尷尬。在作為名利場(chǎng)的資本市場(chǎng)中，特別是在基礎(chǔ)建設(shè)滯后的A股，監(jiān)管的“玻璃門(mén)”甚至銅墻鐵壁隨時(shí)存在。

楊劍波狀告證監(jiān)會(huì)，典型反映了監(jiān)管中的最新難題——制度失語(yǔ)。烏龍指事件出現(xiàn)后，光大證券的對(duì)沖是無(wú)心之錯(cuò)基礎(chǔ)上的有心之錯(cuò)，認(rèn)定內(nèi)幕交易沒(méi)有問(wèn)題。但事發(fā)后的反應(yīng)，可清楚看出監(jiān)管部門(mén)缺乏對(duì)資本市場(chǎng)重大突發(fā)事件的應(yīng)急處理方案、特殊情況下的快速信息披露機(jī)制、重大危機(jī)時(shí)的盤(pán)中交易熔斷機(jī)制。

目前，資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新不斷，量化交易、高頻交易等交易模式和各種金融衍生品交易量越來(lái)越大，但在如何風(fēng)險(xiǎn)控制、最優(yōu)化交易、有效對(duì)沖和有效定價(jià)方面的研究處于起步階段。……