淺析資本結構對公司治理的影響

摘 要：資本結構影響著公司治理，不同的資本結構其公司治理機制也不同，本文在闡明公司股權融資的治理效應和債權融資的治理效應的基礎上，運用相關理論，針對資本結構與公司治理方面的相關問題，提出相應的解決措施與對策。

關鍵詞：公司治理；優化措施；資本結構

一、相關理論

1. 資本結構的概念

資本結構有以下涵義：（1） 廣義指企業各種資本來源的構成狀況及其各自的比例。（2）狹義主要考慮長期資本的來源，組成及相互關系，這也是其與財務結構所不同的地方。

2.資本結構理論

以前資本結構理論認為，以嚴格的假設為前提，指出企業負債的增多，企業價值也會越大。但在現實世界中，這些假設是難以實現的，因此，其推出的相關結果與實際不相符。以此基礎上，以不同的視角進行考察，促使一些新的理論產生：（1）信號傳遞理論。信號傳遞理論的內容是，公司的資本結構傳遞著一些與企業經營相關的信息，因而難以接觸企業信息的“外人”可將公司資本結構的變化看作是一種信號，據此對企業的財務狀況，經營成果進行判斷，進行投資等活動。（2）優序融資理論。該理論認為，當企業需要生產經營資金時，第一選擇利用內部留存進行籌集資金，其次會選擇債務融資，最后選擇股權融資。（3）權衡理論。權衡理論就是指在債務利息的抵稅收益和財務困境成本之間平衡時的，使企業價值最大化是的最佳資本結構。

二、資本結構對公司治理的影響

1.股權結構對公司治理的影響。股權結構含有兩個方面：一個是質的方面，具體來說是由哪些股東持有公司的股份，另一是量的方面，指各股東分別持有的股份數是多少。權益資本所占比例的多少給公司治理帶來的影響體現在質的方面上，也會體現在量的方面上。股權持有的高度分散使其原本的監督作用喪失，從而使委托方與代理方之間的矛盾變得更加尖銳。而且，分散的股東的“搭便車”動機也不利于對經營者進行有效監督。如果高度集中企業的股權，能夠使經營者和代理者之間的代理問題減緩，但這種類型的公司易產生大小股東之間的利益沖突和代理問題。

2.債務結構對公司治理的影響。債務結構對公司治理的影響主要體現以下兩個方面：

（1）企業負債對經營者的激勵作用

在企業中，債務的存在對經營者的激勵作用主要表現在，債務要求在到期日還本付息，償還時，將會引起企業經營現金流的流出。若企業經營不好，就會面臨著現金流斷裂，甚至會使企業破產。這樣就會激勵到高管經營者。所以說，企業負有債務在一定程度上會激勵經營者更加認真，不斷的為企業創造財富，確保企業持續經營。

（2）企業負債對經營者的約束作用

在企業中， 負債對經營者的約束機制體現在債務要求企業在一定期限內還本付息，經營管理者必須考慮到公司能否有充足的現金來還本付息。這種“硬約束”會限制經營管理者為了個人利益而使用資金，可以在一定程度上抑制經理人員的過度投資和盲目投資，抑制經營管理者的投機性投資行為。因此， 在現實的經營活動中， 經營者為了減少負債帶來的相關風險，高負債率企業的經營者往往會比負債率低的經營者更加的努力工作，以增強企業應對財務風險，并能提出應對措施的能力。

三、我國資本結構的優化措施

1.減少對國有股持有比例，使持有者多元化

減少對國有股的持有可以降低總股本中國有股的比重，股權結構中除了國家之外，還必須包括企業法人、社會公眾、企業職工等多種主體，優化資本結構，尤其要加大企業投資者的持股比例，不斷實現我國股權持有者的多元化。

2.進行現代企業市場化經營

在現代企業產權制度中，最重要的是產權制度，國有主體的缺位是我國產權制度上存在問題的根源，可以考慮將一些競爭性較強的大中型國有企業推到市場上，進行市場化經營，從而解決這一問題。監督及約束可以充分發揮銀行和機構投資者的作用，促使大中型企業努力完善自身資本結構。

3.完善對經營者激勵的管理

在企業的資本結構中加入企業經營者持有的股權，用期權獎勵的方式使經營者的自身利益與股東利益相聯系，與企業的長期發展聯系。并且，堅決的執行《公司法》規定，公司的股東大會按照法定程序來確定董監的薪酬，經理的薪酬則由董事會進行確定，借此建立一套明確有效的考核辦法，使高級管理人員的薪酬能夠與其履行職責的情況及公司的經營業績相聯系，促使他們對公司投入更多的時間和精力。

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作者簡介：于倩（1990.4- ），女，山西省侯馬人，碩士學位，會計學專業會計理論方向endprint