通脹預期理性修正模型與居民消費約束檢驗

肖紅葉+白東杰

摘要：目前擴大國內消費是我國經濟結構調整的著力點。借鑒FRB/Global模型的通脹預期理性修正技術，構建我國消費測度的通脹預期理性修正模型，分析影響居民消費因素可知，基于2000—2011年季度數據的預期修正模型可較好地解釋我國消費現實。通過收入對消費影響程度增加，通脹預期上升，但居民仍然出現儲蓄意愿增強和消費下降，以及居民消費支出占可支配收入比例與居民消費支出增長率表現出的負相關的信息，對居民消費約束進行檢驗。

關鍵詞：通脹；消費模型；適應性預期；理性預期；居民消費；產能過剩；投資與驅動；美聯儲

中圖分類號：F224 文獻標識碼：A 文章編號：1007-2101（2014）04-0014-04

一、引言

目前我國面臨經濟下行，產能過剩的困局。增長的長期投資驅動，是造成投資與消費失衡的重要原因。因此經濟結構調整的著力點是進一步擴大國內消費。相關研究文獻表明，受制于社會保障、教育、住房、人口結構、可支配收入、消費信貸等一系列與消費相關因素的直接約束及其預期影響，是消費增長難以實現期望目標的主要因素（余永定、李軍2000、劉建民、歐陽俊和靳云匯2003、劉曉越2004、何新華2005、李武2007、高鐵梅2007）。上述結論基本是基于經驗數據，采用適應性預期計量模型得到的，其面臨消費收入關系檢驗獨立于環境變動的盧卡斯批判質疑（Lucas 1976①）。因此有些文獻通過提出理性預期框架不能完全解釋中國居民消費行為（劉建民、歐陽俊和靳云匯2003）；以及假定我國通貨膨脹適應性預期與理性預期等價（余永定、李軍2000）方式規避盧卡斯批判。其表明在我國采用理性預期理論方法的消費研究仍需要進一步探索。特別是近年來，在全球金融危機沖擊下，各國經濟嚴重失衡，經濟運行的不確定性、風險性巨增，背景環境的陡變，導致經驗信息作用弱化，需要進一步強調理性預期信息作用。

問題在于如何刻畫居民消費行為中的理性預期。預期概念出自對就業與通脹關系的宏觀研究。包括1967年費爾普斯（Phelps 1967②）借鑒卡甘（Cagan 1956③）提出行為人根據以往經驗教訓對未來預期調整的思想，提出的適應性預期概念，以及1972年盧卡斯（Lucas④）在穆斯（Muth 1961⑤）提出的理性預期概念基礎上形成的理性預期理論體系。明福特（Minford 1992⑥）給出的理性預期定義為：在可獲信息條件下，行為人對未來結果預期的主觀概率分布與實際概率分布是一致的。若將理性預期概念應用于居民消費研究，其關鍵是居民未來的主觀預期如何測度，以及其與實際分布的一致性又怎樣識別。美聯儲在其公布的FRB/Global（1997）相關通脹測度模型中，給出利用經驗信息矯正居民長期通貨膨脹率主觀預期的處理技術。本文將其應用于中國實際，提出具體操作方法，并將該處理方法稱為預期理性修正。本文基于這一概念構建適應性預期與理性預期混合模型，測度通脹以及分析影響我國消費的因素作用。研究發現基于季度數據的理性預期修正模型可較好地解釋我國消費現實。其中，收入對消費影響程度增加的信息，表明近年社保相關改革，已降低了居民的風險預期，增強了其消費意愿。但另一方面從通脹預期上升，但居民仍然出現儲蓄意愿增強和消費下降，以及居民消費支出占可支配收入比例與居民消費支出增長率表現出的負相關信息中，也得到目前社會保障體制的完善程度不足與住房支出壓力沒有出現根本性改變，其仍然是約束消費增長重要因素的結論。

二、模型設定

本文借鑒FRB/Global（1997）相關模型，建立可支配收入、實際利率、消費占收入比例、勞動力供給占人口比例4個因素決定居民消費機制模型。其中FRB/Global將實際利率需要剔除的通脹因素界定為預期長期通脹率。

1. 預期長期通脹率形成機理。FRB/Global將時期定義為季度，其以年度表示長期。因居民預期是基于經驗信息的，為適應性預期。FRB/Global采用在這一適應性預期中逐步加入理性預期修正信息，以遞歸線性混合模型給予測度。第一層次模型為：dpexp=？籽1dpexp.r+（1-？籽1）dpexp.a。式中的dpexp表示預期長期通脹率，其通過理性預期長期通脹率dpexp.r與dpexp.a適應性預期長期通脹率的加權平均機制得到。權重為0<？籽1<1，其反映理性長期預期通脹率的邊際通脹份額。第二層次是對理性預期長期通脹率與適應性預期長期通脹率測度的線性模型：dpexp.r=？籽2dpc1+（1-？籽2）dpexp+1與dpexp.a=？籽3dpc1+（1-？籽3）dpexp-1。式中dpc1是以本期t前四期（季度）實際環比通脹率？仔t-1～？仔t-4計算得到的長期（年度）實際通脹率；dpexp-1和dpexp+1分別是本期t前和后四期（季度）預期環比通脹率？仔et-1～？仔et-4和？仔et+1～？仔et+4計算得到的預期長期（年度）通脹率，其中？仔e均為居民的主觀預期值。這樣理性預期長期通脹率是通過權重0<？籽2<1參數對dpc1和dpexp+1信息加權的均值；適應性預期長期通脹率是通過權重0<？籽3<1參數對dpc1和dpexp-1信息加權的均值。顯然通過建立實際數據信息矯正居民主觀預期信息的機制，可以修正居民主觀預期概率分布與實際概率分布的偏離。對上述兩個層次線性模型合并整理可得：dpexp=[（1-？籽1）？籽2+？籽1？籽3]dpc1+（1-？籽1）（1-？籽2）dpexp+1+？籽1（1-？籽3）dpexp-1。其中若設？籽1=？籽2=？籽3=0.5，則有：

2. 我國消費預期理性修正模型。構造以實際居民消費支出cc為被解釋變量；以實際利率，即扣除預期長期通脹率dpexp的長期利率rl，實際可支配收入ypd，勞動力供給lf占人口pop.x比例lf/pop.x，消費cc占收入ypd比例cc/ypd為解釋變量的我國消費預期理性修正模型如下：

3. 經驗研究變量數據定義。（1）實際居民消費支出cc由價格指數調整名義居民消費支出c？淄=c？淄ch×pech+c？淄nc×penc得到。式中c？淄ch和pech為城鎮居民人均消費支出和城鎮人口，c？淄nc和penc為農村居民人均現金消費支出和鄉村人口。其中，居民消費價格指數與相關人均消費支出數據源于《中國經濟景氣月報》；相關人口數據源于《中國統計年鑒》年度數據的季度調整。（2）預期長期通脹率dpexp采用（1）式。其中季度實際通脹率由居民消費價格指數計算得到；兩個預期長期通脹率，是通過搜集并綜合2011和2012年度，各機構對季度居民消費價格指數的預測數據得到的。（3）實際可支配收入變量ypd由價格指數調整名義可支配收入yp=ypch×pech+ypnc×penc得到。式中ypch為城鎮居民人均可支配收入，ypnc為農村居民人均純收入。相關數據也源于《中國經濟景氣月報》。

三、計量分析

1. 樣本數據說明。季度數據樣本區間為2000—2011年。其中對存在季節性變化變量進行了季節調整。

2. 平穩性分析與估計。其中表1為ADF單位根檢驗結果；表2和（4）式為估計結果。

方程各變量的回歸系數有正有負，說明各因素對實際個人消費支出變動的作用方向交互影響。從影響程度來看，長期預期通脹率變動一個單位，使得實際個人消費支出的短期波動負向變動0.012 9；實際個人可支配收入短期波動變動1%，使得實際個人消費支出的短期波動正向變動0.618 7%；個人消費支出占可支配收入的比例變動1%，使得實際個人消費支出的短期波動負向變動1.197 7%，各變量的影響均是顯著的。

3. 消費分類計量分析。為了解釋個人消費支出占可支配收入的比例與實際個人消費支出增長率呈負向變動關系，本文基于《中國經濟景氣月報》的消費分類，通過居民消費分類支出信息，分析消費構成的影響。其包括，居民居住消費支出cc2、居民交通與通訊消費支出cc3，居民娛樂與教育消費支出cc4以及扣除上述4項以外的居民消費支出cc1。因實際通脹率在消費支出分類后的統計檢驗不顯著，因此分類消費模型設定為：

相關經驗估計工作包括：（1）數據定義。季度數據樣本區間為2000—2011年。各變量采用名義季度價格數據⑦。（2）平穩性分析與估計。表3為ADF單位根檢驗結果。表4和（6）式為估計結果。其中注意到四個分類消費與可支配收入比變量系數和為0.968 0，這是與可支配收入系數0.963 2極為接近的信息。一個解釋是相比可支配收入，分類消費變量較小，可支配收入仍然是決定消費的重要因素。

四、主要結論與政策空間

其一，美聯儲在其公布的FRB/Global（1997）相關消費模型中給出利用經驗信息矯正居民長期通貨膨脹率主觀預期的處理技術。本文將其應用于中國實際，提出具體操作方法，構建了通脹適應性預期與理性預期混合模型，并通過2000—2011年季度經驗數據測度通脹，以及分析影響我國消費的因素作用。本文研究所設定消費函數通過統計檢驗，結論與中國消費事實基本一致，其表明基于季度數據的通脹適應性預期與理性預期混合模型可以較好測度中國的通脹，對相關研究具有一定參考價值。

其二，在影響我國居民消費的因素中，存在三方面并不一致的信息，一是可支配收入仍是主要影響因素。與國內前期研究比對，我國收入對消費的影響程度表現出增加趨勢。二是通脹預期上升，但居民仍然出現儲蓄意愿增強和消費下降。三是居民消費支出占可支配收入比例與居民消費支出增長率表現出的負相關。綜合其信息可以得到，一方面雖然近年來我國在教育、醫療和養老等領域的改革相關，在一定程度上降低了人們風險預期，但目前社會保障體制的完善程度沒有出現根本性提高，其仍然是約束消費增長的重要因素。另一方面因購置住房相關支出沒有包括在消費統計范圍之內，其是消費增長低于收入增長的重要原因，也為消費增長的重要約束。

注釋：

①參見Lucas Robert E. ，Jr. 1976. Econometric policy evaluation：a critique. In The Phillips Curve and Labor Markets， Ed. K. Brunner and A. H. Meltzer，19-46. Amsterdam： North-Holland，1976.

②參見Phelps，Edmund（1967），Phillips Curves， Expectations of Inflation and Optimal Unemployment over Time， Economica， 34， 254-281.

③參見Cagan， Phillip （1956），The Monetary Dynamics of Hyperinflation. In Friedman， Milton （ed.）. Studies in the Quantity Theory of Money. Chicago： University of Chicago Press. ISBN 0-226-26406-8.

④參見Lucas， R. （1972）， Expectations and the Neutrality of Money， Journal of Economic Theory， vol. 4， pp. 103-124.

⑤參見Muth， J.（1961），Rational expectations and the theory of price movements， Econometrica， 29（3）： 315-335.

⑥參見Patrick Minford. （1992）， Rational expectations macroeconomics： an introductory handbook. Oxford， UK： Blackwell.

⑦缺失的農村數據采用的補全方法為：2001年第X季度/（2002年第X季度/2001年第X季度），X=1，2，3，4（其中，居住、交通與通訊只取X=3，4）。

參考文獻：

[1]Levin，A.，J.H.Rogers and R.W.Tryon. A Guide to FRB/GLOBAl，International Finance Discussion Series 588，Board of Governors of the Federal Reserve System，1997.

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[8]萬廣華，張茵，牛建高.流動性約束、不確定性與中國居民消費[J].經濟研究，2001，（11）：35-44.

[9]李武.基于凱恩斯消費函數的我國城鄉居民消費差異實證分析[J].統計研究，2007，（6）：67-69.

[10]喻勝華.我國城鄉居民消費行為的比較研究[J].中南財經政法大學學報，2012，（2）.

[11]黃賾琳，傅冬綿.居民消費演變特征事實及其對經濟增長的影響[J].上海財經大學學報，2012，（2）.

[12]高鐵梅.中國季度宏觀經濟政策分析模型[J].數量經濟技術經濟研究，2007，（11）：3-14.

責任編輯、校對：張增強

⑦缺失的農村數據采用的補全方法為：2001年第X季度/（2002年第X季度/2001年第X季度），X=1，2，3，4（其中，居住、交通與通訊只取X=3，4）。

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責任編輯、校對：張增強

⑦缺失的農村數據采用的補全方法為：2001年第X季度/（2002年第X季度/2001年第X季度），X=1，2，3，4（其中，居住、交通與通訊只取X=3，4）。

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責任編輯、校對：張增強