我國實(shí)施股票發(fā)行注冊制可能出現(xiàn)的問題及建議

張楷瑩

摘要：健全的股票發(fā)行制度是證券市場建設(shè)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，我國經(jīng)歷了從審批制到核準(zhǔn)制的發(fā)展演進(jìn)，如今股票發(fā)行注冊制也在逐步推行當(dāng)中。本文提出我國在實(shí)施過程中可能出現(xiàn)的三個問題，并從證監(jiān)會、發(fā)行公司、投資者、會計(jì)師事務(wù)所方面多角度提出建議。

關(guān)鍵詞：股票發(fā)行注冊制 改革 建議

我國證券市場自成立以來經(jīng)歷了多次改革，但長期以來仍存在著行政干預(yù)因素，審批制到核準(zhǔn)制的改革也只是干預(yù)程度的減輕，這極大地影響了市場本身在資源配置中的作用。股票發(fā)行注冊制是一種證監(jiān)會只對申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，而不對發(fā)行人資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷的制度，將權(quán)利全部下放市場，正是如今發(fā)展的大勢所趨。在我國實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革，它能夠推進(jìn)我國市場體系的成熟，全方位促使社會進(jìn)步，而且可以為一些公司提供上市機(jī)會，開辟一條融資新途徑，同時(shí)使得發(fā)行股票的程序簡單化，上市所需時(shí)間變短，達(dá)到效率提升。但股票發(fā)行注冊制改革不能一蹴而就，這期間可能會出現(xiàn)一些問題值得我們思考。

一、我國在轉(zhuǎn)變過程中可能遇到的問題

（一）造成市場混亂

相對于核準(zhǔn)制，少了對發(fā)行條件是否符合規(guī)定的判斷，這將有可能導(dǎo)致垃圾股增加。在核準(zhǔn)制制度下，證監(jiān)會還需對發(fā)行人的法人治理結(jié)構(gòu)、營業(yè)性質(zhì)、資本結(jié)構(gòu)、管理人員素質(zhì)、公司競爭力等內(nèi)容進(jìn)行關(guān)注，而以上內(nèi)容都是證監(jiān)會在市場選擇之前對于未上市公司未來發(fā)展的一種預(yù)測和對于未上市股票的一重篩選。如果缺少了這種初步的內(nèi)在分析，只要符合上市的硬性指標(biāo)，一些經(jīng)營能力弱甚至是不能保證在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)經(jīng)營的公司也可以通過審核。這種混水摸魚的現(xiàn)象很可能造成市場的混亂，為投資者造成困擾，帶來風(fēng)險(xiǎn)。另外，注冊制的實(shí)施增加了證券市場的自由度，而這會增加非法分子惡意炒作市場的可能性。

（二）上市公司不能籌到足夠資金

為籌集資金而發(fā)行股票，這是公司發(fā)行股票的基本原因和目的。注冊制改革使市場門檻降低，股票數(shù)量增加，而買方是有限的，供大于求，導(dǎo)致股價(jià)降低，很可能這些公司只是得到這樣一個機(jī)會卻不能達(dá)到預(yù)期的籌資效果。而且公司股票上市，需要動用大量人力、物力、財(cái)力，如果原本籌資的目的沒有很好的完成，則會加大資金周轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）對投資者要求較高

注冊制將選擇權(quán)完全交給市場，這意味著對投資者考驗(yàn)的加大，對投資者的知識儲備和經(jīng)驗(yàn)提出了更高的要求。在股票注冊制轉(zhuǎn)換的初始階段，達(dá)不到股民整體投資水平的提升，則會導(dǎo)致更多股民投資失敗。截止至3月14日，深交所上市公司1578家，上交所959家，試想如果在注冊制下，會有更多的公司上市，投資者需花費(fèi)更多時(shí)間和精力去研究，增大了股票投資的投機(jī)性。

二、多角度提出建議

目前采用注冊制的代表國家有美國和日本，我國此次正式提出股票注冊制預(yù)示了一種國際化發(fā)展趨勢，相信在未來也會為中國資本市場帶來新的機(jī)遇，但我國的當(dāng)務(wù)之急是建立一個更加完善的市場體系。

（一）證監(jiān)會角度

第一，證監(jiān)會應(yīng)完成角色轉(zhuǎn)換，由原先的事前審核到現(xiàn)在的運(yùn)行中監(jiān)督。切實(shí)做好投資者保護(hù)措施，將工作重心放到市場監(jiān)管中，制定政策加強(qiáng)對于股票違規(guī)操作行為的防范和明確對違法者的懲處標(biāo)準(zhǔn)。第二，應(yīng)盡快完善退市制度，大量股票涌入市場，許多股票在市場的選擇下已不適合生存，如果退市制度制定得不合適，使它們?nèi)钥梢詢e幸生存，占用有限市場資源。第三，可以將證監(jiān)會與審計(jì)相結(jié)合，增強(qiáng)證券市場的公正性、透明性，不僅能夠改變?nèi)缃窆墒兄凶C監(jiān)會的尷尬位置，也在一定程度上給予投資者保護(hù)。

（二）發(fā)行公司角度

發(fā)行公司應(yīng)本著誠信原則，增強(qiáng)信息披露的質(zhì)量和細(xì)節(jié)。3月1日，全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)正式上線，該系統(tǒng)將企業(yè)的登記備案、年度報(bào)告、資質(zhì)資格進(jìn)行信息公示和共享，并且企業(yè)自身要對提供信息的真實(shí)性、合法性負(fù)責(zé)。國家通過建立這個平臺，給上市公司更多機(jī)會展現(xiàn)自己，使得資料詳實(shí)的公司能夠從眾多股票中脫穎而出，在某種程度上這也是一種廣告策略，而且該平臺也能為投資者提供更多曬在陽光下的信息。但是從根本上，企業(yè)還是應(yīng)該著眼于增強(qiáng)自身經(jīng)營能力，提高經(jīng)營業(yè)績，只有真正擁有實(shí)力的公司才能獲得市場的青睞。

（三）投資者角度

投資者需全面提高專業(yè)水平，多方面獲取信息。在如今改革的前期準(zhǔn)備階段，應(yīng)時(shí)刻關(guān)注改革發(fā)展趨勢，通過用知識武裝自己來增強(qiáng)對市場的分析和辨別能力，為注冊制的最終實(shí)現(xiàn)做好準(zhǔn)備。深證和上證網(wǎng)站上有專門的投資者教育模塊，實(shí)時(shí)更新一些教育視頻，并就一些常見問題做出解答，這是一個官方學(xué)習(xí)新知識，關(guān)注新動態(tài)的良好途徑。關(guān)于信息獲取渠道，投資者可以通過直接觀測股票技術(shù)指標(biāo)、瀏覽微博論壇等網(wǎng)絡(luò)媒體、分析上市公司報(bào)告等傳統(tǒng)方式，也可以通過實(shí)地調(diào)研上市公司和參加投資者研討會等新方式來增強(qiáng)對公司基本面的了解。

（四）會計(jì)師事務(wù)所角度

注冊制在一定程度上降低了股民的安全感，而審計(jì)的目標(biāo)就是保證合法性和公允性，因此將增加他們對審計(jì)報(bào)告的依賴性。第一，從職業(yè)道德角度來說，一項(xiàng)制度的改革應(yīng)該引起其對本身專業(yè)勝任能力的關(guān)注，專業(yè)知識技能要保持在當(dāng)前最新標(biāo)準(zhǔn)要求應(yīng)達(dá)到的水平，而且應(yīng)該堅(jiān)持保密原則，不向投資者透露相關(guān)內(nèi)部信息，以避免不必要的敏感關(guān)注。第二，從過錯行為角度來說，應(yīng)嚴(yán)防注冊會計(jì)師與被審計(jì)單位勾結(jié)，尤其是首次上市的公司，由于急于上市，更有可能出現(xiàn)此類問題。另外，對于審計(jì)師來說，此類公司往往賬務(wù)較亂，審計(jì)師為降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)合理制定重要性水平和審計(jì)證據(jù)收集的數(shù)量。

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